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基金“重仓股”特征及可预测性研究

当代财经 2006年第12期 39-45页

作者：朱滔李善民暨南大学金融系金融研究所广东广州510632 中山大学管理学院广东广州510275

基于对1999-2004年我国封闭式基金重仓持有股票的收益结构特征、财务和非财务特征以及重仓股的可预测性研究,结果表明:重仓股在季度末基金持股信息披露前后的累积超常收益(CAR)分化显著,在信息披露之前[-75,-15]内有显著正的CAR,而在信... 详细信息

基于对1999-2004年我国封闭式基金重仓持有股票的收益结构特征、财务和非财务特征以及重仓股的可预测性研究,结果表明:重仓股在季度末基金持股信息披露前后的累积超常收益(CAR)分化显著,在信息披露之前[-75,-15]内有显著正的CAR,而在信息披露之后[15,75]内有显著负的CAR;重仓股具有明显的可识别特征,基金表现出一定的择股能力;重仓股具有较强的可预测性,Logit模型的预测结果总正确率达到92.9%,通过预测的股票组合可以获得显著正的CAR。

关键词：重仓股累积超常收益特征可预测性

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关联交易还是信息优势?——基于国内证券投资基金重仓股的分析

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上海金融 2012年第5期 65-68+118页

作者：林树田澍史有萍南京大学商学院复旦大学管理学院南京财经学校

由于国内证券投资基金制度上的特殊性,与许多上市公司拥有同一大股东,这一"金字塔"结构造成证券基金可能同时存在利益输送式的关联性投资或信息优势导致的获利性投资。本文通过对2005年至2010年所有基金公司季度重仓股持股数据的研究发... 详细信息

由于国内证券投资基金制度上的特殊性,与许多上市公司拥有同一大股东,这一"金字塔"结构造成证券基金可能同时存在利益输送式的关联性投资或信息优势导致的获利性投资。本文通过对2005年至2010年所有基金公司季度重仓股持股数据的研究发现基金公司对其重仓股的交易的确存在着关联交易或信息优势的可能性。基金公司倾向于超买非关联性股票,这些股票在下一季度的收益与超买行为显著正相关,这表明基金公司可能拥有信息优势。对于关联性股票,基金公司则倾向于超卖,但下季股票收益与超卖行为并不显著相关,这可能是关联交易与信息优势两种可能性共同作用的结果。总体上看,国内基金的投资行为更多地由于信息优势所致。

关键词：证券投资基金关联交易信息优势重仓股

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重仓股网络对基金收益影响的实证研究

重仓股网络对基金收益影响的实证研究

作者：田雪竹广西大学

学位级别：硕士

机构投资者资金量庞大,投资专业,与投机性较强的个人投资者有着明显的区别,他们的投资动向是决定市场板块热点和个股走势的重要力量,一般来说,其做出的投资决策能获得更大的收益。作为机构投资者代表以及核心力量,基金对整个证券市场有... 详细信息

机构投资者资金量庞大,投资专业,与投机性较强的个人投资者有着明显的区别,他们的投资动向是决定市场板块热点和个股走势的重要力量,一般来说,其做出的投资决策能获得更大的收益。作为机构投资者代表以及核心力量,基金对整个证券市场有着非同一般的影响,同时也是本文重要的研究对象。投资者不是作为单独个体存在的,他们之间存在很多相互连接的关系,这些连接的关系形成复杂错综的网络。网络在现代社会也成为利益的衍生品,投资者尤其是机构投资者从各种渠道获得各种信息资源的方式也越来越多。在我国资本市场起步晚、发展不成熟,市场并非完全有效的情况下,基金确实存在因为能够得到私人信息而获取超额收益的可能性。现实生活中,大量事实表明基金的收益情况与基金的关系网络存在非常大的关系。本文首先分析了机构投资者行为、持股集中度与收益、网络分析法的相关理论,然后根据Wind上2005年至2019年60个季度的基金重仓股持仓数据,以基金为节点,基金之间因共同持有重仓股的关系作为边构建基金重仓股网络。基金收益受到重仓股网络中的信息交流与传输影响,网络中心度高的基金经理具有更高质量和速度的信息资源,具有更大影响力,能作出经过更充分衡量的投资决策,更能获得超额收益。重仓股网络网络中心度越高,信息资源越集中,网络密度越大,信息传递效率越高,收益更好。基金之间的紧密程度对基金收益关联影响并不大。为证实上述结果,本文先后用复权净值增长率和超额收益率对网络中心性指标和聚类系数指标进行回归,回归结果与上述结论一致,后用经过四因子模型调整后的收益率进行检验,回归结果与之前的结论基本上也是一致的。本文为研究基金投资收益情况提供了新视角,有助于补充和丰富金融理论体系;对机构投资者而言,有助于其根据网络特点,更科学、更合理地运用社会关系网络制定投资策略,获得更高的收益;对于信息和分析能力都处于劣势的个人投资者而言,基金重仓股可以提供较好的参考信息,购买基金或者基金重仓的股票,可以解决个人投资者对基本面分析能力不足以及信息资源不足的问题,对个人投资者来说,较为省时省力;也有助于监管机构通过网络更全面且有重点地监控基金交易,提高证券市场监管效率,防范风险,维护公平公正的金融市场秩序。

关键词：网络基金重仓股基金收益

基金经理学习特征与重仓股股价关系研究 ——基于基金持仓的有向网络模型

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基金经理学习特征与重仓股股价关系研究 ——基于基金持仓的有向...

作者：胡正阳上海财经大学

学位级别：硕士

自上世纪九十年代初上交所设立至今,中国的股票一、二级市场容量不断上升。截至2022年12月,北京、上海、深圳三地的证券交易所上市公司超过5000家,中国A股市总市值达到78.44万亿元,日均成交额在9000亿元左右。随着资管新规的推出和刚性... 详细信息

自上世纪九十年代初上交所设立至今,中国的股票一、二级市场容量不断上升。截至2022年12月,北京、上海、深圳三地的证券交易所上市公司超过5000家,中国A股市总市值达到78.44万亿元,日均成交额在9000亿元左右。随着资管新规的推出和刚性兑换被打破,市场对投资者专业度的要求也在不断提高,促使我国资本市场的投资者结构由原先的散户占主导逐渐向机构投资者转移。放眼全球范围内相对成熟的股票市场,伴随市场相关制度的完善与参与者的专业度提高,市场都会呈现出由“散户市”到“机构市”的发展趋势,所以A股走向成熟市场的转变中必然先经历机构化。在这样的时代背景下,机构投资者的投资行为对市场的影响也将逐渐显露。本文以网络模型为基础,对机构投资者之间相互学习的行为进行刻画,构造出每只股票的投资者网络并获得多维度的网络模型特征。更进一步地,本文将借助投资者网络深入探讨投资者行为对股票收益的影响,希望能更深刻地认识机构投资者的投资行为并帮助进行更有效的投资决策。与以往的研究方式不同,本文创新性地将基金学习模型与股票的投资者网络进行结合。从更贴近实际的角度来说,基金经理之间相互学习的行为是带有方向的,甚至是有权重的,传统的无向网络模型无法区分出这些学习行为的区别。本文使用LASSO回归构造有向学习网络,并使用AIC准则对惩罚系数继续调参。基于有向学习网络我们进一步计算基金之间相互学习的方向与正负性,并按照增持、减持的投资行为将基金划分到两个投资网络中,最终计算股票在两个网络中的各学习行为特征指标,总共构造了8个原始学习行为指标与4个合成学习行为指标。接下来,本文依据各学习行为指标构建赢者组合,通过组合在不同时间跨度上的收益率来判断学习行为特征指标与未来股票收益之间的联系。随后我们使用经过Fama-French三因子模型进行风险调整,将调整后的收益率作为因变量,同时加入其他控制变量放入面板回归模型,来检验各学习行为特征指标的预测能力,分析学习行为指标对超额收益的预测能力。最后,我们对模型进行稳健性检验,使用BIC准则构建投资者网络并进行以上步骤的验证,最终获得了一致的结论。本文的研究结果主要如下:(1)股票的增持网络正入度刻画该股票被正向学习型基金选择跟随投资的现象,这类基金属于市场上的右侧交易者,他们所选的股票在1个月内平均相对重仓股基准超额收益达1.6%,但当时间跨度增长后收益快速下滑,3个月时已无显著的累计超额收益。(2)股票的增持网络反出度指标刻画被反向学习的基金选择增持该股票的现象,这类基金属于市场上的左侧交易者,在市场多数投资者开始增持某个股之前就已提前布局,并在市场资金开始流入时获取偏左侧的收益。这类基金选择增持的股票的未来1个月超额收益平均达到1.8%,在未来3个月的平均超额收益也能维持1.0%。(3)类似地,股票的减持网络反出度指标刻画被反向学习的基金选择减持该股票的现象,其减仓行为与市场其他投资者相反,当其卖出后股票仍然具有上涨趋势,因此该指标对风险调整收益率的回归系数显著为正。(4)基金之间的正向学习行为会在股票遭到卖出时推动其下跌趋势,但在基金增持个股时不会立刻带来股价上升的趋势。

关键词：机构投资者有向学习网络重仓股投资行为 LASSO

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重仓股集体走弱灵活配置成主流

证券导刊 2009年第2期 27-28页

作者：魏慧君银河证券

2009年新年伊始,市场迎来了开门红,随着保增长政策的进一步落实,A股会出现结构性投资机会,灵活地把握了建仓机会,最终为投资者获得正收益。

关键词：股票市场基金业绩重仓股宏观经济投资机会反弹投资者中国经济行情基本面

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重仓股停牌削去基金净值几何

大众理财顾问 2008年第8期 34-35页

作者：赵云阳晨星

2008年二季度，国内股市经历了近乎崩盘的下跌行情。在此过程中，一些股票由于各种因素处于停牌状态，暂时避免了停牌期间的系统性风险。但在弱势环境下，一旦此类股票复牌恢复交易，将不可避免地出现补跌行情。从2008年一季度的基金报... 详细信息

2008年二季度，国内股市经历了近乎崩盘的下跌行情。在此过程中，一些股票由于各种因素处于停牌状态，暂时避免了停牌期间的系统性风险。但在弱势环境下，一旦此类股票复牌恢复交易，将不可避免地出现补跌行情。从2008年一季度的基金报告看，共有10只重仓股陆续处于停牌状态，见表1。随着这些股票的陆续复牌，将很可能对持有此类股票的基金净值产生负面影响，相应基金净值将存在潜在的下跌风险。

关键词：基金净值重仓股停牌系统性风险几何负面影响股票行情

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