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金融状况、通胀不确定性与通胀预测——基于Markov机制转换模型的分析

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当代经济研究 2012年第5期 58-64,92页

作者：封思贤谢启超张文正南京师范大学商学院南京210046

一国的金融状况一般通过信贷传导机制、利率传导机制、汇率传导机制和资产价格传导机制来影响通胀水平并决定通胀趋势,但高通胀水平伴随着较大的通胀不确定性。FCI能有效预测我国的通胀趋势,高通胀状态下FCI对通胀趋势的预测能力强于低... 详细信息

一国的金融状况一般通过信贷传导机制、利率传导机制、汇率传导机制和资产价格传导机制来影响通胀水平并决定通胀趋势,但高通胀水平伴随着较大的通胀不确定性。FCI能有效预测我国的通胀趋势,高通胀状态下FCI对通胀趋势的预测能力强于低通胀状态;低通胀状态下FCI对通胀趋势的短期预测效果优于中长期。我国应尽快指定相关部门制定并定期公布FCI,充分发挥FCI的通胀预测功能,并以此帮助国家实施宏观经济监测、完善调控政策、提高通胀治理效率。要提高央行政策制定的透明度,应避免频繁的政策方向变动,政策调控应尽量平滑操作,从而维持货币政策的稳定性和连贯性、降低通胀不确定性。要充分利用低通胀环境赋予的有利时机推进价格等各项体制的改革。

关键词：金融状况指数通胀不确定性通胀预测 Markov机制转换模型

通货膨胀、产出缺口及通胀不确定性——对中国附加预期的菲利普斯曲线的检验

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统计与决策 2006年第16期22卷 72-74页

作者：马丹涂玥西南财经大学研究生部成都610071

本文利用1992-2005年CPI指数和GDP数据对中国是否存在附加预期的菲利普斯曲线及其存在形式进行了检验。检验发现,中国通货膨胀和产出缺口存在正向变化关系,通胀预期具有适应性特点,同时通胀不确定性对实际通胀率的影响并不显著。

关键词：附加预期的菲利普斯曲线通货膨胀产出缺口通胀不确定性 CPI指数 GDP

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中国通胀不确定性的实证研究

统计与决策 2009年第16期25卷 101-103页

作者：陈锋西北政法大学经济管理学院西安710063

文章使用1987年以来的月度CPI数据,考察了中国通胀率与通胀不确定性之间的关系,应用GARCH模型测量通胀不确定性,建立VECM模型检验两者的Granger因果关系。实证结果表明:(1)在中国较高的通胀伴随较高的通胀不确定性,但并不存在明显的线... 详细信息

文章使用1987年以来的月度CPI数据,考察了中国通胀率与通胀不确定性之间的关系,应用GARCH模型测量通胀不确定性,建立VECM模型检验两者的Granger因果关系。实证结果表明:(1)在中国较高的通胀伴随较高的通胀不确定性,但并不存在明显的线性数量关系;(2)通胀率具有明显门槛效应,通胀率超过门槛值会引起通胀不确定性迅速剧烈波动。文章结论支持,保持物价的稳定、维持低通胀的经济环境,是中央银行货币政策的选择取向。

关键词：通货膨胀通胀不确定性 GARCH模型 VECM模型

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中国通胀水平、通胀不确定性及货币政策波动

当代经济研究 2011年第5期 76-80页

作者：于佳刘雪燕南开大学经济学院天津400567 国家发改委宏观经济研究所北京100872

基于时变参数模型和时变马尔科夫域变模型及格兰杰非因果性检验分析表明,在高通货膨胀期,通货膨胀率与通货膨胀不确定性存在着正相关关系。通货膨胀不确定性是通货膨胀率的格兰杰原因,由央行货币政策改变引发的货币供给不确定性,是引发... 详细信息

基于时变参数模型和时变马尔科夫域变模型及格兰杰非因果性检验分析表明,在高通货膨胀期,通货膨胀率与通货膨胀不确定性存在着正相关关系。通货膨胀不确定性是通货膨胀率的格兰杰原因,由央行货币政策改变引发的货币供给不确定性,是引发通货膨胀不确定性的格兰杰原因。

关键词：通胀水平通胀不确定性货币政策时变马尔科夫格兰杰非因果检验

通胀及货币政策的不确定性对货币政策调控的影响——基于TVP-GARCH-M模型的实证分析

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金融理论与实践 2017年第3期 1-6页

作者：唐吉洪王雪标渤海大学经法学院辽宁锦州121013 东北财经大学数学学院辽宁大连116025

利用TVP-GARCH模型从通货膨胀率中分离出结构型、冲击型和稳态型通胀不确定性,然后以7天短期利率为货币政策中介工具,在通胀及货币政策不确定性的费雪效应框架下分析中央银行对名义利率的调整机制。研究发现,中央银行通过利率机制调控... 详细信息

利用TVP-GARCH模型从通货膨胀率中分离出结构型、冲击型和稳态型通胀不确定性,然后以7天短期利率为货币政策中介工具,在通胀及货币政策不确定性的费雪效应框架下分析中央银行对名义利率的调整机制。研究发现,中央银行通过利率机制调控经济增长的效果并不明显,但对通胀及通胀预期的调控效果显著,通胀及货币政策的不确定性是引起短期利率波动的重要因素;货币政策不确定性与短期名义利率负相关,为了不致短期名义利率被扭曲,中央银行应减少货币政策的不确定性。

关键词：通胀不确定性货币政策不确定性时变参数模型风险溢价

实际股票收益率与通货膨胀关系研究 ——基于通胀不确定理论视角

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实际股票收益率与通货膨胀关系研究 ——基于通胀不确定理论视角

作者：史玉文南京农业大学

学位级别：硕士

股票市场作为资本市场的主要形式是国民经济的重要组成部分，股票作为一种大众越来越接受的投资工具，其是否能对抗通货膨胀带来的贬值风险，起到投资者所期望的保值增殖的目的为投资者所关注。费雪效应主张名义利率为实际利率与通货... 详细信息

股票市场作为资本市场的主要形式是国民经济的重要组成部分，股票作为一种大众越来越接受的投资工具，其是否能对抗通货膨胀带来的贬值风险，起到投资者所期望的保值增殖的目的为投资者所关注。费雪效应主张名义利率为实际利率与通货膨胀率之和。将费雪效应应用于股票市场，表示名义股票报酬率与通货膨胀率间应呈正向关系，实际股票报酬率与通货膨胀率无关。本文以1991年1月至2005年5月期间的中国股票市场为研究对象，实证分析发现，公众在投资股票时，实际股票报酬率与通货膨胀率间呈负相关。实际股票收益不能对抗通货膨胀带来的损失，股票投资者会因通货膨胀而遭受一定损失，费雪效应不成立。国内外其他一些学者在各自的研究中也发现股票报酬率与通货膨胀率之间负相关现象。对于此异常现象，学者们纷纷提出各种看法加以解释。本文尝试从通货膨胀不确定角度对此现象进行解释，即检验“变异性假说”在中国是否成立。“变异性假说”认为：高通货膨胀导致高的不确定性(变异性)，通胀不确定性的增高，使得市场上绝对价格将失去指标的能力，价格信息的混乱，会抑制经济活动，从而增加收益的不确定性，影响企业的经营活动，导致预期回报下降，引起实际股票收益率下降;而且高通货膨胀引起的不确定性还能导致风险溢价的增加，风险溢价的增加会增加折现率，从而导致未来预期现金流现值的减少，通过这种作用机制，股票的现值就会相应减少，进而股票的实际收益率就相应的会降低。基于此观点，通货膨胀不确定性可以解释实际股票收益率与通货膨胀负相关关系。本研究对相关数据进行ADF检验，非平稳数据进行差分平稳处理，通过GARCH模型确定通货膨胀不确定性，然后检验实际股票收益与通货膨胀不确定性、通胀不确定性与通货膨胀之间相关关系。实证检验得出，我国实际股票收益率与通胀不确定性存在显著负相关关系，而通胀不确定性与通货膨胀显著正相关，因此，变异性假说在中国成立，在样本期间能以通胀不确定性为中介因子，解释我国实际股票报酬率与通货膨胀负相关的现象。

关键词：股票收益通货膨胀通胀不确定性变异性 GARCH

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不确定环境下连续时间契约问题研究

不确定环境下连续时间契约问题研究

作者：杨珊珊安徽工程大学

学位级别：硕士

契约问题的研究是现代经济学最基本、研究最广泛的问题之一。市场的不确定性、模型本身的不确定性、委托人和代理人之间的信息不对称所带来的违约风险等都会影响契约的设计和执行。为了解决委托人和代理人之间的信息不对称所带来的违约... 详细信息

契约问题的研究是现代经济学最基本、研究最广泛的问题之一。市场的不确定性、模型本身的不确定性、委托人和代理人之间的信息不对称所带来的违约风险等都会影响契约的设计和执行。为了解决委托人和代理人之间的信息不对称所带来的违约风险,本文假设代理人不能自由进入金融市场,同时委托人可以自由进入金融市场,设定参与约束阻止代理人存在的不确定性带来的违约风险。早期的契约理论研究并没有将模型本身的不确定性考虑到契约问题中,本文将Knight不确定性这一因素考虑到契约模型中。首先,在Knight不确定情形下,代理人将收入给委托人,委托人返还给代理人消费并获得效用,获得实现委托人最大效用的值函数所满足的G-HJB方程。其次,应用拉格朗日函数,使用一种对偶性的方法,应用弱和强的对偶定理,通过求解对偶值函数得到了原值函数的显式解。最后,提出一个代理人收入遵循G-布朗运动随机微分方程的例子,对例子的结果进行了数值模拟,并结合Knight不确定性进行经济学分析,结论表明若代理人禀赋一定,当委托人对代理人初始承诺值很小的时候,委托人会获利,但是当委托人对代理人初始承诺值足够大时,委托人会亏损,并且Knight不确定性不会影响委托人效用的整体变化趋势。另一方面,现实生活中,委托人和代理人在签订契约时,也要面临市场的通货膨胀带来的不确定性。从诸多的研究中可以发现,通货膨胀对代理人的消费和收入有着很明显的影响,所以本文将通货膨胀不确定性考虑到连续时间契约问题中。首先代理人将收入给委托人,委托人返还给代理人消费并且获得效用,将代理人的收入和代理人的消费进行通胀折现后,以实现委托人效用最大化为目标设计契约,得到委托人最大效用的值函数所满足的HJB方程。其次,采用一种对偶性的方法,应用拉格朗日函数以及弱和强的对偶定理,通过求解对偶值函数获得了原值函数的显式解。最后,在通胀下提出了一个效用函数为u(c)=cα/α的例子,对例子的结果运用MATLAB进行数值模拟,并结合通货膨胀进行经济学分析,结论表明委托人的效用随着委托人对代理人的初始承诺值的增大而减小;当委托人对代理人初始承诺值很小的时候,委托人会获利,但是当委托人对代理人初始承诺值足够大时,委托人会亏损,并且通胀因子σL和μL变化均不会影响委托人效用的整体变化趋势。本文阐述了研究背景和研究意义,梳理了现今国内外关于契约理论、Knight不确定性和通货膨胀的研究现状,并对全文的研究成果进行了总结,给出本文的研究不足之处以及可以改进的方面。

关键词： Knight不确定性通胀不确定性连续时间契约单边有限承诺对偶方法 HJB方程 G-HJB方程拉格朗日函数

国债利率期限结构与修正的通货膨胀预期关系研究

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国债利率期限结构与修正的通货膨胀预期关系研究

作者：宋芊瑶山东大学

学位级别：硕士

国债利率期限结构是央行监测经济运行的前瞻性指标之一,其中包含了产出、通胀、经济周期等宏观经济信息,而且可以为金融市场提供定价基准。根据费雪效应和利率期限结构预期理论的观点,利率期限结构中包含着公众预期未来利率和通胀的信... 详细信息

国债利率期限结构是央行监测经济运行的前瞻性指标之一,其中包含了产出、通胀、经济周期等宏观经济信息,而且可以为金融市场提供定价基准。根据费雪效应和利率期限结构预期理论的观点,利率期限结构中包含着公众预期未来利率和通胀的信息。央行实施货币政策,管理通胀预期也需要利率期限结构这样的前瞻性指标作为指引。本文构建时变参数向量自回归（TVP-VAR）模型,目的是研究利率期限结构与修正后的通胀预期之间的关系,探究我国国债利率期限结构中的隐含信息。本文首先选用动态Nelson-Siegel模型对我国国债利率期限结构定量估测,得到代表长期利率的水平因子Lt、代表利率曲线曲度的因子G1、代表期限利差的倾斜因子St。其次,量化估计通胀预期。参考饶品贵和张会丽（2015）的估测方法,先搜集中国人民银行未来通货膨胀预期季度指数。将下期的实际通货膨胀率作为因变量,对未来通货膨胀预期指数和本期实际通货膨胀率进行OLS滚动回归,以回归方程的拟合值表示预期通胀率,记为EIt,再将得到的拟合值运用移动加权平均法处理成月度数据,最终得到本文通胀预期月度时间序列πte。根据 Andrew Ang.（2008）指出的 Jensen 不等式的变形,yf n=yt n+πt,n e=yt n+Et（πt+n,n）+φt,n,利率期限结构不仅和通胀预期相关,还具有不确定性风险溢价,也就是通货膨胀不确定性。为了更全面地分析通胀预期与利率期限结构的关系,本文加入通胀不确定性这一指标作为通胀预期的修正和补充。通过运用ARCH、GARCH、IGARCH、TGARCH、EGARCH五种模型对实际通胀率序列进行测度,最终根据偏自相关PAC图结果和信息准则AIC/SC/HQC的值选择显著性水平最高的ARCH（3）模型,将该模型得到的条件异方差的动态变动值作为通胀不确性的衡量指标。另外,由于利率期限结构倾斜因子St所代表的期限利差扩大,可能是因为短期或长期利率变动导致的。在进行利率期限结构的倾斜因子对通胀预期及通胀不确定性的脉冲响应分析前,需要区分期限利差变动的驱动力来自短端利率还是长端利率,以便结合当时经济形势进行研究。本文从贷款融资期限结构与期限利差的量价关系入手,找出期限利差变动的驱动因素。分析结果表明,2014年6月前的这一时期,期限利差变化的驱动力主要来自长端政策利率调整;2014年6月至今,经济周期波动下降,期限利差变化的驱动力主要来自短端利率变化。运用TVP-VAR模型的两种脉冲响应结果,分析利率期限结构三因子与通胀预期、通胀不确定性间的关系:（1）选取中央银行货币政策操作的三个关键转折点,探究利率政策变动对通胀预期和通胀不确定性的冲击;（2）选取3个滞后期,探究了利率期限结构三因子对通胀预期和通胀不确定性的滞后影响。最终结论如下:（1）货币当局仅凭长期利率调控可能不会使通货膨胀预期向预想的方向改变,但可以利用短期利率下降主导的降息政策在短期内抬高国民的通货膨胀预期。不论是远端利率还是期限利差变化的利率政策信号,均属于通货膨胀变化的强烈信号,都将降低通货膨胀不确定性,而且随着利率市场化改革的推进,对通货膨胀不确定性的改善程度是不断提高的。（2）如果货币当局宽松货币供给,释放通货膨胀增加信号后,会迅速推高期限利差,通货膨胀率也将接近目标值。但同时也会看到长短期利率的同步上升,防止了通货膨胀率过度上涨,体现了我国央行通胀预期管理的成功。而且如果央行没有明确释放通货膨胀信号导致通胀不确定性提高时,短端利率的升高会远强于远端利率的升高。

关键词：利率期限结构通胀预期通胀不确定性期限利差时变向量自回归模型