检索结果-南通市图书馆

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

PPP项目资产证券化定价影响因素实证研究

PPP项目资产证券化定价影响因素实证研究

作者：项云东北财经大学

学位级别：硕士

在我国基础设施建设和公共服务规模不断扩大的背后,PPP模式作为有效节省财政支出并提高公共基础服务质量的新型运作机制,受到政府和社会的大力推广。随着PPP模式需求的不断提高,入库项目的数量不断增多以及集中度不断提高,PPP项目的落... 详细信息

在我国基础设施建设和公共服务规模不断扩大的背后,PPP模式作为有效节省财政支出并提高公共基础服务质量的新型运作机制,受到政府和社会的大力推广。随着PPP模式需求的不断提高,入库项目的数量不断增多以及集中度不断提高,PPP项目的落地率增速却逐渐放缓。除此之外,PPP项目融资难、退出机制不健全以及项目违约等问题逐渐显现,PPP项目融资问题现阶段成为政府和相关学者关注的重点问题。针对上述问题,有学者提出将资产证券化运作理念与PPP模式相结合,创新出PPP项目资产证券化的运作模式,从而为解决和优化PPP模式的投融资方式开辟新的道路。PPP项目资产证券化有利于促进项目资产市场化,从而缓解政府和项目资金运转的压力并为社会资本提供了一条可进可退的通道。因此,PPP项目资产证券化不仅可以优化PPP项目的投融资结构,还可以降低项目存在的流动性风险,提高资金的运作效率,从而更加高效的推动PPP模式的可持续性发展。随着首批项目的开始实施和后续项目的推进,国内掀起了 PPP项目资产证券化研究的一轮热潮,学术界对于如何高效推进PPP项目获得资产证券化融资并保证PPP项目安全运行进行了广泛的研究探讨。毋庸置疑的是,学术界和实业界一致认为PPP项目资产证券化的合理定价对于有效推进PPP项目至关重要,合理的产品定价能够平衡项目参与各方的利益,确保项目顺利实施运营,降低非系统性风险。然而确定合理的产品定价需要考虑定价利率的影响因素,不同程度的定价影响因子对于定价利率存在不同的调控反应,因此对于定价利率影响因素的研究才是产品合理定价的立足点。现阶段,国内PPP项目资产证券化产品的合理定价问题还存在争议,大多专家对于应用何种方法进行更优化定价问题还在探讨。从现有研究看,较少的文献对于产品定价的影响因素进行深入分析,且尚无文献探究影响因素之间存在的内部影响机制问题,因此本文通过对我国PPP项目资产证券化产品定价的影响因素进行较为深入的研究既可以促进产品进行较为准确定价,还可以为相关专家确定适合的定价方法提供一定的借鉴意义。本文拟从PPP项目资产证券化利差定价影响因素的角度展开分析,研究影响产品定价利率的两类因素——基础资产的质量和无风险利率,并探究PPP项目资产证券化产品的基础资产质量作为中介变量对定价利率产生的内在机理作用。在已有文献的基础上,本文首先分析产品的基础资产质量对于定价利率的直接影响,同时探究作为宏观经济影响因素的无风险利率如何对产品的定价利率产生直接的作用效果。通过建立伊藤积分函数和结合布朗运动原理对研究变量进行测度,并在处理后的研究数据的基础上,运用中介效应模型对基础资产质量、无风险利率和产品定价利率进行实证分析。在无风险利率通过间接的影响基础资产质量进而对产品定价利率产生反向影响的层面上,进一步探究其内在的影响关系并得出中介效应模型的实证结果,最后进行全文总结并提出三条相关建议。本文共分为五个部分:第一章,绪论。本章主要阐述了 PPP项目资产证券化定价影响因素的研究背景与意义,对相关概念进行界定,并针对本文的研究内容、研究方法以及创新点与不足进行总结。第二章,文献综述。本章结合国内外的研究结论重点梳理资产证券化定价的影响因素和PPP项目资产证券化定价影响因素的研究成果,结合我国的实际情况进行了文献述评,进而为本文的研究提供了一定的借鉴意义。第三章,PPP项目资产证券化定价影响因素的作用机理。本章描述了 PPP项目资产证券化产品的基础资产质量、无风险利率和产品定价利率三者之间的相互影响关系,并分析三者变量之间的研究机理和假设前提。第四章,PPP项目资产证券化定价影响因素分析模型构建与实证检验。本章通过利用WIND数据库、中国资产证券化分析网和SPSS分析软件对变量数据进行加工处理,结合中介效应研究方法对模型进行实证检验。第五章,结论与建议。总结全文的研究结论,并得出对完善PPP项目资产证券化定价的三条建议。

关键词： PPP项目资产证券化资产证券化定价

高速公路PPP项目资产证券化定价研究——以云南省为例

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

高速公路PPP项目资产证券化定价研究——以云南省为例

作者：丁战兵西南财经大学

学位级别：硕士

政府在进行公共项目建设的过程中会面临项目规模大,资金不足的问题,而PPP模式是缓解此类问题的重要方式。但是,一般采用PPP模式的项目会涉及大规模资金,并且投资周期较长,社会资本参与PPP的意愿并不高。对于高速公路建设项目,社会资本... 详细信息

政府在进行公共项目建设的过程中会面临项目规模大,资金不足的问题,而PPP模式是缓解此类问题的重要方式。但是,一般采用PPP模式的项目会涉及大规模资金,并且投资周期较长,社会资本参与PPP的意愿并不高。对于高速公路建设项目,社会资本需要较长的周期才能收回投资成本,是阻碍PPP模式发展的一个重要原因。而资产证券化是促进PPP模式发展的重要手段,而如何进行定价是关系后续资产证券化顺利推行的基础。本文对高速公路PPP项目的资产证券化定价进行研究。首先,分析我国高速公路PPP项目的特点。其次,基于期权利差定价法,根据高速公路PPP项目的特征,构建高速公路PPP项目资产证券定价模型。其中,交通流量预测采用BP神经网络模型,并对利率路径进行模拟。第三,以云南省高速公路X项目为具体实例,详细分析该项目的定价过程,并与不同方法进行对比,验证本文构建定价模型的有效性。基于对该项目的收费计算得到净现金流分布,并根据CIR模型,计算得到利率波动率;基于2018年到2024年期间的不同利率路径节点的利率值分布,以及X项目每一年的现金流状况,计算得到各个节点的折现值。在此基础上,计算平均值得到项目的资产证券化定价,并且采用不同定价方法进行对比。研究表明,本文修正后的模型与实际情况更为一致,准确性更高。与实际市场运行的资产证券化项目相比较,较为符合市场的真实情况。因此,本文构建的定价模型更为接近高速公路PPP项目的真实情况,效果更好。本文的研究有助于进一步完善高速公路PPP项目资产证券化定价的研究,有助于推动我国高速公路PPP项目资产证券化的发展。

关键词：高速公路 PPP项目资产证券化资产证券化定价

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

高速公路PPP项目资产证券化定价方法研究

高速公路PPP项目资产证券化定价方法研究

作者：杜晓婷长安大学

学位级别：硕士

自2014年以来,各部门在交通运输领域大力推广PPP模式,由此也掀起了采用PPP模式建设高速公路的热潮。但高速公路PPP项目具有投资金额大,资金回收周期长的特点,导致社会资本参与积极性始终不高。2016年12月26日,国家发展改革委、中国证监... 详细信息

自2014年以来,各部门在交通运输领域大力推广PPP模式,由此也掀起了采用PPP模式建设高速公路的热潮。但高速公路PPP项目具有投资金额大,资金回收周期长的特点,导致社会资本参与积极性始终不高。2016年12月26日,国家发展改革委、中国证监会为破解PPP项目融资难和资本退出渠道不通畅两大难题,正式推出PPP项目资产证券化,但在新兴市场迅猛发展的同时也存在不少问题,其中如何确定该类产品的价值就是当前较为突出的问题之一,定价能否恰当反映产品的内在价值,关系着产品发行后能否在市场上顺利流通。由于PPP项目资产证券化在我国尚处于初步发展阶段,其中高速公路领域的相关产品更是还未发行,以致现有的研究对高速公路PPP项目资产证券化产品定价方面的关注少之又少。目前,亟待探索一种高速公路PPP项目资产证券化定价模型,而解决这一问题将有助于充分利用资产证券化的优势促进高速公路PPP项目发展,以吸引更多的社会资本参与到高速公路建设。本文以高速公路PPP项目融资难题为切入点,分析了高速公路PPP项目采用资产证券化融资的必要性与可行性,同时结合高速公路PPP项目特点比较了目前常用的三种资产证券化定价方法,认为期权调整利差法在定价高速公路PPP项目资产证券化产品方面更具优势。并基于期权调整利差法的理论构建出高速公路PPP项目资产证券化定价模型,在模型中根据高速公路运营特点设计现金流的计算,同时运用CIR单因素模型估算利率波动率、Logistic模型计算提前偿付率、利率二叉树模型模拟未来利率路径,使定价结果更加接近真实的市场情况。本文最后以该定价模型估算出成自泸赤高速公路内江至自贡段PPP项目资产证券化产品的理论价值。研究结果表明:(1)高速公路PPP项目实行资产证券化可以盘活存量资产、破解融资难问题、畅通资本退出渠道、契合国家政策精神,具有推行的必要性;并且由于高速公路行业发展相对成熟、有政策法规保障资格、能摆脱发起人信用,在高速公路PPP项目实行资产证券化也具有很强的可行性。(2)期权调整利差法可以更好地处理高速公路PPP项目资产证券化产品定价过程中利率的变化及提前偿付等问题,比静态现金流折现法与静态利差法更具有优势,更贴近高速公路PPP项目的特点,是当前适用于高速公路PPP项目资产证券化产品的定价方法。(3)基于期权调整利差法构建的定价模型计算出的成自泸赤高速公路内江至自贡段7年期资产证券化产品理论价格为35.64亿元,从目前现有的收费公路资产证券化产品情况来看,该结果符合市场实际情况,说明本文构建的定价模型在实务中具有较强的适用性。

关键词：高速公路PPP模式资产证券化定价期权调整利差法

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

我国PPP项目资产证券化定价研究

我国PPP项目资产证券化定价研究

作者：熊柔娉福建师范大学

学位级别：硕士

PPP项目资产证券化是一种创新的融资方式,可以盘活项目公司庞大的存量资产,提高流动性,从本质上讲有助于提高资源配置的效率,进而激发社会资本的投资动力,从长远来看,PPP项目资产证券化的规模非常具有发展潜力。PPP项目资产证券化有着... 详细信息

PPP项目资产证券化是一种创新的融资方式,可以盘活项目公司庞大的存量资产,提高流动性,从本质上讲有助于提高资源配置的效率,进而激发社会资本的投资动力,从长远来看,PPP项目资产证券化的规模非常具有发展潜力。PPP项目资产证券化有着复杂的交易结构,而定价是影响资产支持证券流通的关键问题,由于我国PPP项目资产证券化市场处于初期水平,发行市场规模小且交易市场流动性差,使得一级市场没有可靠的定价依据。有效的定价机制能够引导我国PPP项目资产证券化的标准化进程,因此研究PPP项目资产证券化定价具有重要的意义。本文通过文献研究法梳理了国内外PPP项目资产证券化及定价方面的研究成果和经验,分析了我国PPP项目资产证券化及其定价的现状。在资产证券化基本原理、资产定价理论和利率期限结构理论为主要理论指导基础上,运用实证研究法进行研究。通过比较名义利差法、静态利差法、无风险套利定价法等传统的几种定价模型,本文认为基于利率二叉树模型的期权调整利差法是比较合理的方法。本文以华夏幸福固安九通PPP项目资产证券化产品为案例,使用MATLAB软件求得CIR单因素模型利率波动率,运用利率二叉树模型模拟出利率路径后进行项目定价。实证检验结果与该项目经路演询价结果误差3%,说明模型具有较好的理论参考价值。从定价模型的内涵出发,本文认为PPP项目资产证券化存在现金流稳定性风险,通货膨胀风险,基准利率波动风险,原始权益人持续经营风险,需加以防范。

关键词： PPP 资产证券化定价利率二叉树模型期权调整利差法

商业银行不良资产证券化定价研究 ——以京诚2018年不良资产支持证券为例

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

商业银行不良资产证券化定价研究 ——以京诚2018年不良资产支持...

作者：李硕东北财经大学

学位级别：硕士

自二十世纪九十年代以来,特别是金融危机发生之后,世界各国政府逐渐提高了对各类金融机构不良资产处置问题的关注。在这样的国际金融大环境下,中国政府也注意到不良资产广泛存在于本国银行业内并在不断累积。由于不良资产极大的影响着... 详细信息

自二十世纪九十年代以来,特别是金融危机发生之后,世界各国政府逐渐提高了对各类金融机构不良资产处置问题的关注。在这样的国际金融大环境下,中国政府也注意到不良资产广泛存在于本国银行业内并在不断累积。由于不良资产极大的影响着金融体系的安全,因此这一现象受到海内外的重视。为了降低不良资产给金融行业带来的潜在风险,我国政府陆续出台了许多措施,其中对商业银行最重要的一项政策支持即为成立了四家金融资产管理公司,即现在的东方、华融、信达和长城,同时设定这四家金融资产管理有限公司的经营范围为通过集中收购、管理和处置等方法为四大国有行消化其持有的不良资产。这一举措使四大国有商业银行的不良资产被分离出来,极大地改善了他们的资产负债情况。但现在,在我国逐渐转变为市场经济的历史条件下,依靠政策手段帮助商业银行解决此问题已经稍显乏力。不良资产的转让价格由市场决定,过低的转让价格会影响银行的报表数字,且其交易成本较高,长期来讲对于商业银行财务数字的改善作用有限。传统的商业银行不良贷款处置方式在处理体量上有一定限制且在处理时间和成本方面也存在一定的缺陷,资产证券化的出现为商业银行提供了新的思路和方法。因此本文将研究角度选为商业银行不良资产证券化定价,并以京诚(2018)产品为例进行案例分析。本文首先介绍了不良资产界定标准与其发行市场的现状。而后本文分析了资产管理公司在接手商业银行不良资产后的具体消化、处置方式,介绍了国内商业银行不良资产的处理方法和经验,并对各类方法的使用频率以及使用后的本金回收率进行计算和比较。在对其他处置方法的介绍之后,本文引出了资产证券化这一概念。笔者在介绍了基本概述后,将不良资产证券化与商业银行传统处置手段进行比较,突出说明了使用不良资产证券化的意义与优势,具体包括赋予资产流动性和可以长期的优化商业银行资产负债表比率等。然后本文对五大不良资产债权价值估算方法从定义和适用情况等方面进行梳理。在本部分的最后,笔者介绍了对不良资产证券化估值可能产生影响的八大风险。在定价分析部分,本文介绍了不良资产证券化定价模型的设计,包括静态现金流量折现法和蒙特卡洛法。在蒙特卡洛法中本文加入了度量提前偿付风险和违约风险的因素。此后,本文加入了一个新因素对蒙特卡洛模拟进行优化,即行业违约风险因素。文中整理统计自2014年第一例违约案例起至2018年的违约信用债的特征,得出企业违约与其所在行业环境有很大关系。本文对2014年至2018年违约债券的违约原因进行梳理,得出多数企业债务违约的原因都包含企业经营活动,而企业经营活动可能会造成违约的情况中,极大部分因素都与发债企业所属行业有关这一结论。尤其是以制造业,无论是从绝对数据还是相对数据等多个维度都表现出了突出的行业相关性。大多数年份中制造业的违约情况占全部违约案件的比例均远大于50%,其中2014年5起违约事件更是全部属于制造业。制造业、文化体育与娱乐业以及采矿业的违约率(发债企业数量/违约企业数量)明显高于其他行业,显示出了宏观经济情况、行业竞争情况、市场供求情况等因素对企业现金流的影响。在案例分析部分,本文选取京诚(2018)产品为例以检验前述模型。最后详细分析了造成三种算法与实际发行份额之间差异的原因并提出了相关建议。

关键词：不良资产资产证券化定价行业违约风险

基于期权调整利差法和蒙特卡罗模拟法的水利PPP项目资产证券化定价研究

在线全文

同方学位论文库

学校读者我要写书评

暂无评论

水利经济 2021年第6期39卷 43-49,79页

作者：黄德春李晓涵贺正齐河海大学商学院江苏南京211100 江苏省“世界水谷”与水生态文明协同创新中心江苏南京211100 河海大学产业经济研究所江苏南京211100

合理的资产证券化定价可为水利PPP项目吸引更多社会资本投资,提供长期稳定的资金来源。基于定价方法的对比分析,结合水利行业PPP项目发展现状和特点,选取期权调整利差法和蒙特卡罗模拟法,分别构建定价模型,并选取污水处理PPP项目实例进... 详细信息

合理的资产证券化定价可为水利PPP项目吸引更多社会资本投资,提供长期稳定的资金来源。基于定价方法的对比分析,结合水利行业PPP项目发展现状和特点,选取期权调整利差法和蒙特卡罗模拟法,分别构建定价模型,并选取污水处理PPP项目实例进行资产证券化定价研究。结果显示,两种方法得出的定价结果都较为符合市场实际,但相比之下,由于期权调整利差法构建的定价模型更加贴合水利PPP资产证券化项目的存续特点,因而其定价结果更加准确,更加接近证券实际发行价格。

关键词：资产证券化定价水利PPP项目期权调整利差法蒙特卡罗模拟法

维普期刊数据库

同方期刊数据库评论

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

金融中介声誉与资产证券化的定价研究

贵州财经大学学报 2021年第1期 86-94页

作者：刘丹潘明颖王元芳首都经济贸易大学北京100081

自2012年以来,资产证券化产品在我国的市场规模逐步扩大,在我国债券产品中扮演着重要的角色。研究金融中介评级影响资产证券化定价的机制,可为进一步完善资产证券化定价模型提供实证支持。利用《证券公司分类监管规定》公布的金融中介... 详细信息

自2012年以来,资产证券化产品在我国的市场规模逐步扩大,在我国债券产品中扮演着重要的角色。研究金融中介评级影响资产证券化定价的机制,可为进一步完善资产证券化定价模型提供实证支持。利用《证券公司分类监管规定》公布的金融中介评级数据,以2011~2019年企业资产证券化产品为样本,研究金融中介声誉对资产证券化价格的影响。研究发现:金融中介机构的声誉对我国资产证券化产品的发行定价有显著的负向影响;对于低评级和高评级的金融中介而言,其对资产证券化产品发行定价的影响存在显著的差异;债券本身的信用评级也对发行定价有显著的负向影响。

关键词：资产证券化定价金融中介声誉证券公司评级信用利差

信息不对称性与融资租赁资产证券化的定价研究

维普期刊数据库

同方期刊数据库评论

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

科技和产业 2022年第2期22卷 61-66页

作者：李震杭上海理工大学管理学院上海200093

资产证券化产品在中国市场规模中的份额在逐渐扩大,与此同时在中国债券类金融产品中所发挥的作用也日渐重要。利用所构建的信息不对称性衡量指标,以2011—2020年中国融资租赁资产证券化产品为样本,研究信息不对称性对相关融资租赁资产... 详细信息

资产证券化产品在中国市场规模中的份额在逐渐扩大,与此同时在中国债券类金融产品中所发挥的作用也日渐重要。利用所构建的信息不对称性衡量指标,以2011—2020年中国融资租赁资产证券化产品为样本,研究信息不对称性对相关融资租赁资产证券化定价的影响。研究发现:信息不对称性对中国融资租赁资产证券化产品的发行定价有着显著的正向影响;对于原始资产分散程度低的融资租赁资产证券,信息不对称性对其产品发行定价存在显著的正向影响;与溢价发行的资产证券相比,信息不对称性对折价发行的证券有更显著的正向影响。

关键词：资产证券化定价信息不对称性融资租赁信用利差

汽车融资租赁资产证券化产品定价研究 ——以TQ租赁第七期专项计划为例

维普期刊数据库

同方期刊数据库评论

在线全文

学校读者我要写书评

暂无评论

汽车融资租赁资产证券化产品定价研究 ——以TQ租赁第七期专项计...

作者：马乐广西大学

学位级别：硕士

2018年上交所发出文件鼓励开展资产证券化业务来服务国家重大战略融资租赁。汽车融资租赁业务近年来发展迅速,在为运输、物流行业更好的服务同时,暴露出资金来源渠道单一、融资能力弱的的短板。资产证券化作为一种融资工具,有利于公司... 详细信息

2018年上交所发出文件鼓励开展资产证券化业务来服务国家重大战略融资租赁。汽车融资租赁业务近年来发展迅速,在为运输、物流行业更好的服务同时,暴露出资金来源渠道单一、融资能力弱的的短板。资产证券化作为一种融资工具,有利于公司减少成本、降低风险、提高流动性和提高资本充足率,逐渐成为了汽车融资租赁公司在资本市场融资的主流方式。依托与融资租赁合同稳定的现金流,汽车融资租赁公司的资产证券化产品近年来发行规模增长迅速。在资产支持证券的发行中,融资租赁企业ABS实际发行金额一般为其租金本金余额。但是发行规模小、资质比较差的公司并不能像同行业中的其他公司一样,在定价中使合同租金本金金额等于实际发行金额,而是出现了本金余额远远大于实际发行金额的现象。之前的研究都是基于融资租赁行业分析影响信用利差的因素。而本文通过一家存在信用利差的公司进行案例分析,创新性的从微观进行研究。本文选取了十期ABS都存在本金余额远远大于实际发行金额问题的TQ租赁公司。重点研究了TQ租赁第七期资产证券化产品,利用CIR模型的构建和利率模拟,模拟了远期国债的利率,然后使用期权调整利差法选择发行参考利差作为附加折现利率,借助MATLAB构建多种利率路径,最后将模拟出的远期国债的利率与发行参考利差之和作为折现系数,并且根据提前偿还模型和违约模型的构建求得资产证券化产品的现值。并通过定价模型模拟出来的理论价格与实际价格进行比较,出现了差值过大的情况。并且对其原因进行了探究和分析。经过分析认为还存在一个信用利差作为折现系数,并分析现实中其他影响定价的偏差可能出现的原因。认为公司资质(企业评级、累计发行ABS总额、平均加权租赁合同利率)、分层比例和发行规模是影响信用利差的关键。其次本文还通过实证分析得出公司资质也会显著性的影响到发行参考利差。所以最后计算出的信用利差应该剔除发行参考利差。本文通过多元线性回归分析公司资质对于发行参考利差的影响,借助Duffie-Singleton信用风险定价模型计算出信用利差,减去已经体现在发行参考利差中的部分得出最终的公司作为折现利率的信用利差,最后通过期权调整利差法的优化模型和蒙特卡洛模拟法计算出引入信用利差后的理论价格。本文揭示了资质较差的中小汽车融资企业在资产证券化发行定价中本金余额与实际发行价格差值过大的现象。通过对定价模型的验证,得出在对资质较差的中小汽车融资租赁公司的时候应该引入一个信用利差附加在期权调整利差法得出理论价格。

关键词：汽车融资租赁资产证券化定价信用利差蒙特卡洛模拟