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企业“脱实向虚”：未雨绸缪还是投机逐利——基于宏观视角的实证研究

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西安交通大学学报(社会科学版) 2024年

作者：李天宇齐亚东吉林大学数量经济研究中心

近年来，中国实体企业“脱实向虚”的现象引起各界高度关注，已成为当前经济发展过程中面临的一项严峻挑战。企业“脱实向虚”的动机究竟是预防性储蓄还是投机逐利，国内外学者尚未达成共识。基于宏观视角，利用2009—2021年沪深A股上... 详细信息

近年来，中国实体企业“脱实向虚”的现象引起各界高度关注，已成为当前经济发展过程中面临的一项严峻挑战。企业“脱实向虚”的动机究竟是预防性储蓄还是投机逐利，国内外学者尚未达成共识。基于宏观视角，利用2009—2021年沪深A股上市公司的季度数据，通过实证分析宏观经济变化对中国实体企业金融资产配置的影响，对这一问题作出解答。结果表明：总体来看，在经济下行、货币政策紧缩以及资本市场萎靡时期，企业金融资产持有总量占比下降，且金融资产内部配置也受到影响，即稳健型金融资产占总金融资产比重上升，而风险型金融资产占比下降；分行业和地区看，这一抑制现象在东部地区和民营企业中更为显著。进一步分析发现，相较于弱融资约束企业，强融资约束企业的金融资产持有对宏观经济变化更为敏感，这表明中国实体企业金融化行为的主要动机是预防性储蓄，而非投机逐利。

关键词：企业金融化脱实向虚金融资产配置融资约束经济周期货币政策实体经济

“脱实向虚”背景下综合收益披露对债权人定价的影响

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管理学报 2024年

作者：曹泽勇张俊瑞苏洋李文婷西安交通大学管理学院西安交通大学城市学院管理学院隆基绿能科技股份有限公司

基于会计信息决策有用性的研究视角,考察综合收益披露对债权人定价的影响,采用2014～2020年中国A股上市公司为样本,实证检验“脱实向虚”背景下其他综合收益水平与债务融资成本之间的关系。研究发现:企业其他综合收益占综合收益的比重... 详细信息

基于会计信息决策有用性的研究视角,考察综合收益披露对债权人定价的影响,采用2014～2020年中国A股上市公司为样本,实证检验“脱实向虚”背景下其他综合收益水平与债务融资成本之间的关系。研究发现:企业其他综合收益占综合收益的比重具有风险揭示效应,能够缓解债务融资中的信息不对称,导致其他综合收益水平与债务融资成本显著正相关;企业金融化能够为这一定价效应提供参考,两者的正相关关系主要出现在“脱实向虚”程度更高的非金融企业之中;其他综合收益水平主要通过降低会计稳健性提高债权人所要求的风险溢价,增加债务融资成本。

关键词：其他综合收益脱实向虚债权人定价会计稳健性

联合授信制度对企业“脱实向虚”的治理效应——来自中国《联合授信管理办法》准自然实验的经验证据

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外国经济与管理 2024年第6期46卷 20-34页

作者：沈璐向锐林融玉四川大学商学院四川成都610064

振兴实体经济、防范“脱实向虚”是供给侧结构性改革的战略任务。作为企业获取资金的重要渠道,如何促进银行业金融机构更好发挥服务实体经济的功能尚未得到充分研究。本文以2018年开始实施的《联合授信管理办法》作为准自然实验,检验了... 详细信息

振兴实体经济、防范“脱实向虚”是供给侧结构性改革的战略任务。作为企业获取资金的重要渠道,如何促进银行业金融机构更好发挥服务实体经济的功能尚未得到充分研究。本文以2018年开始实施的《联合授信管理办法》作为准自然实验,检验了联合授信制度对企业金融化的影响及机制。研究发现,联合授信制度整体上抑制了企业金融化,且该抑制效应在信息透明度低、机构投资者持股比例低的企业中更为明显。作用机制检验表明,联合授信制度通过约束企业过度融资、抑制大股东掏空与管理者短视主义从而降低企业金融化水平。异质性检验发现,联合授信制度主要抑制了企业配置短期金融资产,且更大程度降低了高市场化水平地区企业的金融化水平。经济后果检验证实,该制度通过抑制企业金融化促进企业增加实物资本投资、降低企业财务风险。本文为评估联合授信制度的政策效应提供微观层面的证据,也为防止企业杠杆率居高不下和经济“脱实向虚”、推进金融供给侧改革等重要问题提供了制度参考。

关键词：联合授信金融化过度融资脱实向虚 PSM-DID模型

大数据政策治理企业“脱实向虚”——基于国家级大数据综合试验区的准自然实验

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华东经济管理 2024年第5期38卷 1-12页

作者：杜直前赵春艳西安交通大学经济与金融学院陕西西安710061

文章基于2007—2022年我国沪深两市A股上市公司数据,实证检验国家级大数据综合试验区政策对企业金融化的作用、机制和外部重要条件的影响。实证结果发现:国家级大数据综合试验区政策对企业金融化具有显著的治理作用;对非高科技企业、国... 详细信息

文章基于2007—2022年我国沪深两市A股上市公司数据,实证检验国家级大数据综合试验区政策对企业金融化的作用、机制和外部重要条件的影响。实证结果发现:国家级大数据综合试验区政策对企业金融化具有显著的治理作用;对非高科技企业、国有企业、东部地区企业的金融化具有较为突出的治理作用;能够有效改善企业信息不对称、提升企业发展质效以及平滑企业风险,从而能够有效治理企业金融化;进一步研究发现,在较强金融监管支撑下,国家级大数据综合试验区政策对企业金融化的治理效果更为明显。

关键词：国家级大数据综合试验区金融化金融监管脱实向虚

数字化转型对非金融企业“脱实向虚”的抑制作用研究

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数字化转型对非金融企业“脱实向虚”的抑制作用研究

作者：王振兴中共江苏省委党校

学位级别：硕士

当今新一轮科技革命和产业革命迅速推进,带来诸多新机遇与挑战。以大数据、云计算、人工智能、区块链、物联网等为代表的数字技术快速发展,已经逐渐成为推动工业领域提升效率、质量以及核心竞争力的重要力量。促进传统制造业、传统服务... 详细信息

当今新一轮科技革命和产业革命迅速推进,带来诸多新机遇与挑战。以大数据、云计算、人工智能、区块链、物联网等为代表的数字技术快速发展,已经逐渐成为推动工业领域提升效率、质量以及核心竞争力的重要力量。促进传统制造业、传统服务业等与数字经济相融合,实现传统产业数字化转型是当下数字经济发展的重要方向并且已取得显著成效。同时原本应服务实体经济的金融活动因多方面原因出现“脱实向虚”的趋势。数字经济的发展是否能够更好地梳理实体经济与企业金融化之间的关系、助力实体经济健康发展,成为值得探究的问题。论文将以微观层面非金融企业为切入口,研究非金融企业数字化转型是否能够对其金融化行为起到抑制作用并且考察不同企业受行业、产权、地区差异影响所出现的不同情况。接着进一步探究作用机制,分别验证企业盈利能力、风险情况、资本成本、公司治理情况变化是否会起中介作用。并观测环境不确定性、多元化经营复杂程度是否会起调节作用。论文研究使用2011—2022年沪深A股上市公司数据为初始样本,剔除金融类、ST、ST*和期间退市、严重缺失样本的公司数据,并进行缩尾处理。数字化转型指数通过年报,使用Python等工具提取文本,构建出数字化转型指标。论文实证分析主要运用Stata16软件,使用年份固定效应、个体固定效应模型,辅助以中介效应、调节效应模型开展研究。另外在中介变量、调节变量等具体变量构建中参考有关文献使用如企业风险水平测算等模型。经过研究发现,企业数字化转型可以有效抑制非金融企业“脱实向虚”,在非国有企业及东部地区、中部地区体现明显,在制造业企业与非制造业企业中均显著存在,并且该过程通过提升企业盈利能力、降低经营风险与权益资本成本、优化公司内外部治理等中介机制产生影响。此外,环境不确定性更强、多元化经营复杂程度更高时,该“脱实向虚”抑制作用体现更明显。这一研究结论对于发挥企业数字化转型积极作用,引导企业专注主业,发挥金融服务实体经济的作用,在微观层面降低“脱实向虚”风险,进而保持宏观经济稳定健康发展具有一定参考意义。

关键词：数字化转型脱实向虚非金融企业中介效应调节效应

数字金融与企业“脱实向虚”——基于企业金融化与实体投资双重视角

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当代金融研究 2024年第5期 80-93页

作者：潘媛媛汪洋安徽师范大学经济管理学院安徽芜湖241000

数字金融作为信息技术与传统金融高度融合的产物,对我国经济发展产生了重大影响。基于企业金融化与实体投资双重视角,利用2012-2020年A股上市公司数据,实证检验数字金融与企业“脱实向虚”之间的关系。研究表明:数字金融促进了企业金融... 详细信息

数字金融作为信息技术与传统金融高度融合的产物,对我国经济发展产生了重大影响。基于企业金融化与实体投资双重视角,利用2012-2020年A股上市公司数据,实证检验数字金融与企业“脱实向虚”之间的关系。研究表明:数字金融促进了企业金融化,抑制企业实体投资行为,即数字金融加剧了企业“脱实向虚”趋势。企业金融化在数字金融与企业实体投资行为之间存在中介效应。异质性分析发现,数字金融对中小企业、非制造业企业“脱实向虚”的影响效应更加明显,但随着金融监管的加强,数字金融加剧企业“脱实向虚”的作用会有所减缓。因此,应深化金融供给侧结构性改革,加快数字金融基础设施建设;政府应提供政策支持,优化企业的营商环境,降低企业的经营成本,鼓励技术创新,增强企业的核心竞争力,提高企业实体投资报酬率;加强金融监管,明确金融监管的内容,消除监管盲区,提升监管科技的运用能力,实时把控金融市场动态。

关键词：数字金融脱实向虚金融化实体投资金融监管

资本偏向型税收激励是否有助于遏制制造企业“脱实向虚”?

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山东财经大学学报 2024年第1期36卷 85-97页

作者：李小奕左英姿广西民族大学管理学院广西南宁530006 广西民族大学经济学院广西南宁530006

固定资产加速折旧政策作为中国政府深入推进企业减税降费的重大举措,是一项资本偏向型减税政策,兼具鼓励实业投资与激发企业创新活力的功能。文章借助2014年和2015年加速折旧政策的准自然实验,考察资本偏向型的税收激励政策与制造企业... 详细信息

固定资产加速折旧政策作为中国政府深入推进企业减税降费的重大举措,是一项资本偏向型减税政策,兼具鼓励实业投资与激发企业创新活力的功能。文章借助2014年和2015年加速折旧政策的准自然实验,考察资本偏向型的税收激励政策与制造企业“脱实向虚”行为因果关系。研究表明,加速折旧政策显著抑制了制造企业“脱实向虚”金融化水平。激励机制检验发现,加速折旧政策通过“现金流效应”和“实业投资效应”,削弱了制造企业“脱实向虚”的预防性储蓄动机和投资替代逐利性动机,进而遏制了制造企业“脱实向虚”的金融化行为。进一步研究发现,加速折旧政策对制造企业“脱实向虚”遏制作用在非国有企业、规模较小的企业、资本要素密集度高以及股权集中度高的企业更为明显。研究结论将为国家制定和实施促进实体经济“脱虚向实”,防范重大金融化风险的税收激励政策提供有益参考。

关键词：加速折旧政策制造企业脱实向虚

制造业企业ESG表现、数字化转型与“脱实向虚”

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未来与发展 2024年第7期48卷 79-84页

作者：沈望奇安徽财经大学后勤管理中心安徽蚌埠233000

文章以2015-2020年A股制造业上市公司为研究样本,研究数字化转型对企业ESG表现与企业“脱实向虚”的影响。研究结果表明,企业ESG表现会促进企业“脱实向虚”的进程,而数字化转型会削弱ESG表现所产生的影响。进一步研究表明,在非国有企... 详细信息

文章以2015-2020年A股制造业上市公司为研究样本,研究数字化转型对企业ESG表现与企业“脱实向虚”的影响。研究结果表明,企业ESG表现会促进企业“脱实向虚”的进程,而数字化转型会削弱ESG表现所产生的影响。进一步研究表明,在非国有企业与创新投入水平高的企业中数字化转型的弱化作用更为显著,并且和ESG表现成为促进金融化水平此消彼长的关系。

关键词： ESG表现数字化转型脱实向虚

非国有股东治理对国有企业“脱实向虚”的影响

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时代经贸 2024年第7期21卷 123-125页

作者：郑紫怡浙江理工大学浙江杭州310018

近年来,随着经济高速增长,我国金融市场水平显著提升,“脱实向虚”现象日益显现。防止国有企业过度“脱实向虚”逐渐成为国企改革的重点。本文以2010-2021年A股国有上市公司为研究样本,构建多元回归模型,探究非国有股东治理对国有企业... 详细信息

近年来,随着经济高速增长,我国金融市场水平显著提升,“脱实向虚”现象日益显现。防止国有企业过度“脱实向虚”逐渐成为国企改革的重点。本文以2010-2021年A股国有上市公司为研究样本,构建多元回归模型,探究非国有股东治理对国有企业“脱实向虚”的影响。通过一系列实证研究,本文得出结论,非国有股东参与治理程度的提升能够抑制国有企业“脱实向虚”。最后,本文对非国有股东治理和抑制“脱实向虚”提出相关启示建议。

关键词：国企混改非国有股东治理脱实向虚行业竞争性