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会计信息质量、股权制衡度与股价同步性

合作经济与科技 2024年第8期 149-151页

作者：史陈菲西安石油大学经济管理学院陕西西安

本文以2017~2021年沪深A股上市公司为样本,研究会计信息质量对股价同步性的影响及股权制衡度的调节效应。研究表明:会计信息质量与股价同步性呈显著负相关关系,支持“信息效率”学说;股权制衡度与股价同步性呈显著负相关关系;股权制衡... 详细信息

本文以2017~2021年沪深A股上市公司为样本,研究会计信息质量对股价同步性的影响及股权制衡度的调节效应。研究表明:会计信息质量与股价同步性呈显著负相关关系,支持“信息效率”学说;股权制衡度与股价同步性呈显著负相关关系;股权制衡度能够加强会计信息质量与股价同步性的负向关系。本文拓展了股价同步性影响因素研究,为抑制股价同步性、提高公司内部治理能力与提升资本市场信息效率提供政策依据。

关键词：股价同步性会计信息质量股权制衡度

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股权制衡度、风险承担与企业价值

股权制衡度、风险承担与企业价值

作者：李雅蕙山东财经大学

学位级别：硕士

2020年政府工作报告提出,提升国资国企改革成效,同时明确,实施国企改革三年行动。到2020年为止,我国央企子公司中混合所有制企业占比超过70%。国企混改是21世纪经济体制改革的核心内容,也是经济与政治改革及公司治理领域的重大研究课题... 详细信息

2020年政府工作报告提出,提升国资国企改革成效,同时明确,实施国企改革三年行动。到2020年为止,我国央企子公司中混合所有制企业占比超过70%。国企混改是21世纪经济体制改革的核心内容,也是经济与政治改革及公司治理领域的重大研究课题。国企混合所有制改革的本质特征是努力改善公司治理工作机制,在股权层面引入民营资本,从而使非国有股东与国有股东达到“互补”与“制衡”。因此,作为现代公司治理结构的最高形式,上市公司如何处理大股东内部、所有者与经理人之间的代理问题,进而改善公司经营业绩,仍然是一个需要关注与解决的问题。根据我国国资委部署六大任务,2022年是国企三年改革行动的收官之年。股权结构作为企业治理结构的关键组成部分,成为学术界和实务界广泛讨论和关注的重要问题。根据目前中国国内的上市公司股权结构状况,股权制衡是否能够有效解决当前中国上市公司“一股独大”的企业管理问题,从而是否可以对企业价值具有积极作用仍是一个值得研究的话题。同时,风险承担被认为是企业风险管理的重要手段之一,反映了企业的风险管理意识与风险管理水平,在企业运营发展过程中的重要性显而易见。因此,结合相关理论,研究股权制衡对企业价值的提升作用,并探究风险承担在其中的中介作用,对推动上市公司高质量发展是十分必要的。本文的写作内容分为六部分。第一部分介绍了研究背景与意义,即探究股权制衡度、风险承担与企业价值作用关系的原因,指出在该背景下研究的理论与现实意义,同时概述了研究思路与方法。第二部分为国内外文献综述,对国内外学者的研究内容与成果进行了阐述和归纳。关于股权制衡、风险承担和企业价值的关系,可能由于视角与研究方法等方面的不同,学术界尚未得出一个统一的结论。第三部分为概念界定与基本理论部分,该部分对本文有关概念进行了简要阐述,从委托代理理论、股权制衡理论与企业风险管理理论三个方面进行了理论说明与分析。第四部分提出了本文的假设,即股权制衡度与企业价值呈“倒U型”关系;股权制衡度与风险承担呈“倒U型”关系;风险承担在股权制衡与企业价值之间具有中介传导作用。第五部分为实证研究部分。该部分对本文提出的假设进行了回归检验、异质性分析、进一步分析、稳健性检验和内生性检验,提高研究结果的稳定性。第六部分为研究结论与建议。基于前文的检验结果,得出研究结论,并对我国公司股权结构的优化、治理机制的完善与公司经营决策提出相关建议。本文的创新点如下:第一,以往关于股权制衡方面的研究往往侧重于监督效应,但多个大股东之间也有可能存在合谋,从而共同侵占小股东利益,不利于公司的长久发展。第二,论文对最优股权制衡度作出了估计,因此,对于股权结构优化而言,不能仅仅关注“量”的变化,还应考虑“质”的影响。第三,论文研究了股权制衡影响企业价值的作用路径,风险承担在其中发挥着重要的中介传导作用。

关键词：股权制衡度风险承担企业价值

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股权制衡度、机构投资者持股与盈余管理

股权制衡度、机构投资者持股与盈余管理

作者：宋佳吉林财经大学

学位级别：硕士

盈余管理一直是我国资本市场上广为关注的问题,即企业高级管理人员(包括大股东和管理层)为了达到业绩目标,在企业经营不善时,运用盈余管理等手段操纵企业盈余,降低企业财报盈余信息的可靠性。盈余管理会误导企业利益相关者使用报表,降... 详细信息

盈余管理一直是我国资本市场上广为关注的问题,即企业高级管理人员(包括大股东和管理层)为了达到业绩目标,在企业经营不善时,运用盈余管理等手段操纵企业盈余,降低企业财报盈余信息的可靠性。盈余管理会误导企业利益相关者使用报表,降低资源配置的有效性,不利于资本市场的发展,因此如何有效减少上市公司的盈余管理活动是当前学术界和实务界的热点话题。股权结构作为公司治理的重要内容,对公司盈余管理治理有着不小的影响,此外,机构投资者以其专业性和科学性也对公司的盈余管理发挥着重要的监督作用。虽然已经有相关研究探讨了股权结构与盈余管理之间的关系,但是很少有研究探讨机构投资者持股是否对二者的关系存在调节效应。本文的创新之处在于将股权制衡度作为公司股权结构的切入点,引入机构投资者持股作为股权制衡度对盈余管理影响的调节变量,研究机构投资者持股是否在二者中存在调节效应。作者首先对本文的研究背景、研究内容、研究方法进行梳理,再在相关理论的基础上,对过去的相关文献进行梳理,对股权制衡度、机构投资者、盈余管理的定义、手段、影响等方面进行归纳。同时对股权制衡度、机构投资者持股以及盈余管理之间的关系进行阐述,基于理论分析,作者提出本文三个研究假设。本文选取2011-2021年中国A股上市公司为研究样本,为保证研究结果的准确性,采取控制个体和年度的OLS回归方法。在研究股权制衡度、机构投资者持股以及盈余管理三者存在的关系中,本文最终得出以下几个结论:股权制衡度可以有效抑制企业应计盈余管理和真实盈余管理;机构投资者持股可以有效抑制企业应计盈余管理和真实盈余管理;机构投资者持股能够促进股权制衡度对真实盈余管理的治理作用,但在应计盈余管理上表现不够显著。最后结合实证研究结果,本文提出了以下政策建议,一方面可以优化上市公司股权结构,鼓励机构投资者集中持股;另一方面可以不断完善相应的法律法规,加强外部市场监管。

关键词：股权制衡度机构投资者持股公司治理盈余管理调节作用

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股权制衡度、信息披露质量与股价崩盘风险

股权制衡度、信息披露质量与股价崩盘风险

作者：许泽人上海财经大学

学位级别：硕士

改革开放以来,我国证券市场经历了不断发展成熟的历程。上海、深圳两大证券交易所成立已有三十多年历史,随着近年来金融供给侧改革的持续开展深化,包括退市制度的完善、科创板的正式落地、“注册制”的全面实行、北京证券交易所的设立... 详细信息

改革开放以来,我国证券市场经历了不断发展成熟的历程。上海、深圳两大证券交易所成立已有三十多年历史,随着近年来金融供给侧改革的持续开展深化,包括退市制度的完善、科创板的正式落地、“注册制”的全面实行、北京证券交易所的设立等一系列举措将资本市场改革推进到一个全新的高度。但是,改革的道路从来不是一帆风顺的,往往也伴随着许多的不确定性与风险。2015年6月我国A股就遭遇了前所未有的崩盘,导致投资者的巨额财富损失。公司股价崩盘的潜在影响因素有很多,从宏观层面来讲我国资本市场的不成熟、不健全、投资者保护制度的缺失、场外配资失控都是潜在原因。除此之外,公司层面的因素也起到了重要的影响作用。对于股价崩盘这一严重危害资本市场正常运行、甚至危害实体经济发展的现象,我们有必要进行深入的研究,以探明其产生机理及影响因素。股权结构作为公司治理的一个重要机制会从多个途径影响公司的运行进而影响公司股价崩盘。我国上市公司的股权结构自2005年推行股权分置改革以来,经历了不断完善的历程。“一股独大”和“分散制衡”一直是学术界关于公司股权结构设置讨论的热点,各有其优劣,对公司经营产生的影响也不尽相同。过往研究表明,股权制衡这一被西方学术界所推崇的股权结构模式,在我国市场环境下未能发挥出预期的治理效果,反而可能给公司带来负面影响。基于此,本文对公司股权制衡与股价崩盘风险间关系进行了研究,并进一步分析了公司信息披露的作用机制。具体的,本文以2010-2020年间我国A股上市公司为样本构建了面板数据,研究了公司股权制衡度与股价崩盘风险之间的关系。本文参考现有文献,构建了负收益偏态系数(NCSKEW)和收益上下波动比率(DUVOL)两个指标,对股价崩盘风险进行衡量,使用第2至5大股东持股比例之和与第一大股东持股比例的比值衡量股权制衡度,同时选取了相应控制变量对面板数据模型进行回归。本文研究得到以下结论:(1)全样本回归结果显示,公司股权制衡度与股价崩盘风险之间存在显著正相关关系,即公司更高的股权制衡度会带来更大的股价崩盘风险,说明我国上市公司股权制衡不仅未发挥出预期的治理效果,反而削弱了股东对管理层的监督,导致公司股价崩盘风险提高。(2)不同审计质量的公司中,股权制衡度与股价崩盘风险的正相关关系仍然成立,但对于审计质量高的公司,股权制衡度与股价崩盘风险间的正相关关系减弱。(3)当公司外部关注程度不同时,股权制衡度对股价崩盘风险的正向影响程度不同,高外部关注程度会削弱这种正向影响。(4)针对公司信息披露的分析显示,公司信息披露质量在股权制衡度与股价崩盘风险之间发挥着部分中介效应。以上研究结果表明,公司股权制衡度与股价崩盘风险之间存在着显著的正相关关系,并且这种正相关关系在不同公司特质下存在差异,公司信息披露质量在其中发挥部分中介效应。本文研究的创新之处在于:第一,之前对于股权结构的研究多聚焦于股权性质,而本文在公司股权结构的诸多变量中选取了股权制衡度这一之前研究较少的变量,检验其与股价崩盘风险间关系。第二,本文检验了公司信息披露质量在股权制衡度与股价崩盘风险之间所发挥的中介作用,深化了我们对公司股权制衡度影响股价崩盘风险机理的理解。最后,本文研究也为监管者层面、公司层面和投资者层面提供了一些可供借鉴的启示。各利益相关方应将股权制衡度作为关注的重点之一,而对于股权制衡度过高的公司,应尤其注意其信息披露质量,特别是公司是否隐瞒负面信息,由此对当前股票价格合理性进行判断。

关键词：股权制衡度信息披露质量股价崩盘风险中介效应

实体经济金融化与资本支出的关系——基于股权制衡度及企业性质的调节作用

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郑州大学学报（哲学社会科学版） 2022年第5期55卷 56-61页

作者：张华平刁云翔华北水利水电大学管理与经济学院河南郑州450046

实体企业金融化对资本支出具有直接的挤出效应,并通过弱化实体企业主业竞争力、提高信息不对称程度以及增强投资者风险感知水平,间接强化了公司融资约束水平从而抑制了企业资本支出,这一现象在内部人控制较为严重的国有实体企业表现更... 详细信息

实体企业金融化对资本支出具有直接的挤出效应,并通过弱化实体企业主业竞争力、提高信息不对称程度以及增强投资者风险感知水平,间接强化了公司融资约束水平从而抑制了企业资本支出,这一现象在内部人控制较为严重的国有实体企业表现更为明显。较高的股权制衡度能够抑制实体企业金融化行为中的代理问题,降低其对资本支出的负面影响。应减少金融业与实体产业间的盈利能力差异,并发挥股权混合制衡机制来推动上市公司治理质量。

关键词：股权制衡度实体企业金融化资本支出融资约束

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财务宽裕、股权制衡度与高管薪酬粘性

会计之友 2023年第9期 66-72页

作者：赵文平戴梦欣冯英英西安电子科技大学经济与管理学院

现有高管薪酬粘性的研究主要基于管理者特征,鲜有研究财务特征与高管薪酬粘性的关系。基于自由现金流量假说,文章以沪深两市A股上市公司2011—2020年的数据为研究样本,利用多元回归分析方法分析了财务宽裕对高管薪酬粘性的影响,以及股... 详细信息

现有高管薪酬粘性的研究主要基于管理者特征,鲜有研究财务特征与高管薪酬粘性的关系。基于自由现金流量假说,文章以沪深两市A股上市公司2011—2020年的数据为研究样本,利用多元回归分析方法分析了财务宽裕对高管薪酬粘性的影响,以及股权制衡度对上述关系的调节作用。研究结果表明:财务宽裕对高管薪酬粘性具有正向影响,会加剧公司高管薪酬的粘性;股权制衡度作为一种公司治理方式,弱化了财务宽裕对高管薪酬粘性的影响;相比于国有企业,股权制衡度在民营企业中更能抑制财务宽裕对高管薪酬粘性的影响。文章结论拓展了高管薪酬粘性影响因素及财务宽裕经济后果的研究,为企业限制高管机会主义行为、完善公司治理、提高资金使用效率提供了理论支持。

关键词：高管薪酬粘性财务宽裕股权制衡度自由现金流公司治理

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CEO市场化选聘、股权制衡度和投资效率

会计之友 2022年第1期 90-96页

作者：吴秋生庞梦瑶山西财经大学会计学院

CEO作为企业高管团队的核心人物,其如何选任是建设现代企业制度,提高投资效率急需解决的问题。文章选取A股2015—2019年上市公司为样本,运用多元线性回归分析法,研究CEO市场化选聘对公司投资效率的影响,并考虑企业不同股权制衡度对这一... 详细信息

CEO作为企业高管团队的核心人物,其如何选任是建设现代企业制度,提高投资效率急需解决的问题。文章选取A股2015—2019年上市公司为样本,运用多元线性回归分析法,研究CEO市场化选聘对公司投资效率的影响,并考虑企业不同股权制衡度对这一关系的影响。研究发现,CEO市场化选聘显著改善了企业的投资效率,并且股权制衡度提高可以显著强化CEO市场化选聘与投资效率之间的正相关关系。经过替换投资效率和股权制衡度测度指标后的回归,以及滞后一期回归的内生性处理,研究结论不变。该结论为企业通过市场化选聘CEO,强化股权制衡,促进投资效率提高提供了经验证据。

关键词： CEO市场化选聘股权制衡度投资效率

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高管相对薪酬、股权制衡度与投资效率

高管相对薪酬、股权制衡度与投资效率

作者：张艳军青岛理工大学

学位级别：硕士

投资是关乎企业长远发展的重要财务活动,如何利用有限的资金获取最大的投资收益是企业关注的重点问题。在完美市场经济条件下,企业可以进行最优投资,但现实投资决策受诸多因素的干扰,往往难以实现最优投资的目标。管理者掌握着公司的经... 详细信息

投资是关乎企业长远发展的重要财务活动,如何利用有限的资金获取最大的投资收益是企业关注的重点问题。在完美市场经济条件下,企业可以进行最优投资,但现实投资决策受诸多因素的干扰,往往难以实现最优投资的目标。管理者掌握着公司的经营决策权,但与股东之间的信息不对称及较弱的监督环境为高管推卸责任、逃脱投资失败的经济后果提供了条件,因此高管常常通过扩大投资规模、进行在职消费等行为谋取私人利益,损害股东的权益。如何激励高管以股东利益最大化进行高效率投资,是企业关注的焦点问题。在中国经济高质量发展的今天,对投资效率的正确界定和度量尤为重要。以往学者多从投资规模的角度度量投资效率,如Fazzari等(1988)的“投资——现金流敏感性”、Vogt(1994)的“投资——投资机会敏感性”、Richardson(2006)和Biddle等(2009)的投资规模偏离度。其中,Richardson(2006)回归模型是近十几年国内学者研究的主流。夏秀芳等(2020)以中国上市公司的大数据研究表明,Richardson模型所度量的“过度投资”并非理论意义的过度投资。不同于已有的研究,本文基于“投资效率=投资收益率/资本成本率”,从投入产出的视角对投资效率进行重新度量,分析了高管相对薪酬对投资效率的作用及股权制衡度对二者关系的影响,同时分析了“限薪令”背景下因产权性质形成的差异。本文以2010-2021年上市公司的数据为样本,从投入产出的视角对投资效率进行了度量,研究了高管相对薪酬与投资效率的关系及股权制衡度对二者关系的影响,同时进一步分析了前述关系在不同产权性质企业中的差异。实证结果表明,高管相对薪酬与投资效率呈倒“U”型关系;股权制衡度的提升能够有效抑制高管相对薪酬过高而引起的非效率投资,使得高管相对薪酬与投资效率之间呈现正向的线性关系。进一步分析得出:上述关系在国有企业中依然存在,而在非国有企业中,高管相对薪酬对投资效率仅存在正向的激励效果,且此效果只在股权制衡度较高时才显著。

关键词：高管相对薪酬股权制衡度股权性质投资效率

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股权制衡度对企业创新投入的影响

社会科学前沿 2023年第6期12卷 3289-3296页

作者：周聪江西农业大学经济管理学院江西南昌

本文以2013~2018年的A股上司公司为研究样本,采用面板数据固定效应模型研究了股权制衡度与企业创新投入之间的关系及在不同产权性质下这种关系的差异。实证结果表明:1) 股权制衡度与企业创新投入呈正相关关系,股权制衡度越高,企业创新... 详细信息

本文以2013~2018年的A股上司公司为研究样本,采用面板数据固定效应模型研究了股权制衡度与企业创新投入之间的关系及在不同产权性质下这种关系的差异。实证结果表明:1) 股权制衡度与企业创新投入呈正相关关系,股权制衡度越高,企业创新投入越多;2) 在产权性质为非国有企业时,其实证结果与全样本结果一致,即股权制衡度越高,企业创新投入越多。

关键词：股权制衡度企业创新投入产权性质上市公司