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美元加息周期下的中国外汇干预政策——基于避险情绪和国家风险视角

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美元加息周期下的中国外汇干预政策——基于避险情绪和国家风险视...

作者：王浩安武汉大学

学位级别：硕士

美元加息周期下,中国货币当局是否应该积极动用外汇储备进行干预以稳定汇率,已经成为一个备受关注的问题。本文旨在探讨避险情绪和国家风险对外汇干预效果的影响,并为货币当局制定外汇干预政策提供理论依据。本文发现,避险情绪高涨和新... 详细信息

美元加息周期下,中国货币当局是否应该积极动用外汇储备进行干预以稳定汇率,已经成为一个备受关注的问题。本文旨在探讨避险情绪和国家风险对外汇干预效果的影响,并为货币当局制定外汇干预政策提供理论依据。本文发现,避险情绪高涨和新兴经济体国家风险上升是美元加息周期的重要特征。避险情绪会加剧汇率波动对资本流出的影响,因此货币当局在避险情绪升温时应该考虑积极采取外汇干预措施。然而,过度消耗外汇储备的干预手段会削弱国家稳定经济的能力,提高国家风险。因此,当国家风险对外汇储备更加敏感时,货币当局应当审慎使用外汇干预。货币当局需要根据避险情绪和国家风险的实际状况,综合考虑来制定外汇干预政策。本文借鉴了Chang(2015)和Davis(2017)的开放经济DSGE框架,并在此基础上引入了外币资产避险需求和与外汇储备充足率相关的国家风险溢价,以分析美元加息周期下的外汇干预政策效果。通过数值模拟分析,本文研究了避险情绪和国家风险因素对宏观经济的影响,并分析了货币当局的外汇干预政策在不同情况下的表现。在福利分析方面,本文采用补偿变化的福利度量方法,评估了外汇干预政策的福利改善效应。研究发现,国家风险溢价会提高外汇干预的成本,而避险情绪提高了外汇干预的潜在收益,最终外汇干预的效果取决于两者的相对大小。当国家风险敏感性和避险情绪都较高时,更加积极的外汇干预有助于稳定产出和消费,抵御外国加息冲击。然而,当避险情绪较弱时,过度的外汇干预反而会对产出和消费产生负面影响。在美元加息初期,由于市场往往表现出较高的避险情绪,此时货币当局可以考虑积极运用外汇干预政策来稳定汇率,防止避险情绪升温,避免人民币汇率承压和资本大量流出。但随着美元加息预期被逐步消化,市场避险情绪开始平息,此时过度的外汇干预政策可能会放大加息冲击的负面效应,因此,货币当局可以适度减少外汇干预力度,避免国内经济过度波动,并减少对外汇储备的消耗。

关键词：美元加息外汇干预避险情绪国家风险

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美元加息对新兴市场国家的影响与对策

金融论坛 2019年第5期24卷 3-10页

作者：宗良冯兴科刘津含中国银行金砖智库中国银行博士后工作站

2018年4月以来,美元持续多次加息,多个新兴市场国家本币大幅贬值、股市急剧下跌、债市承压动荡,资本外流压力进一步显现。新兴市场国家金融动荡的导火索以外部因素为主,风险传播渠道以跨境联动因素为主,风险放大渠道以内部因素为主。在... 详细信息

2018年4月以来,美元持续多次加息,多个新兴市场国家本币大幅贬值、股市急剧下跌、债市承压动荡,资本外流压力进一步显现。新兴市场国家金融动荡的导火索以外部因素为主,风险传播渠道以跨境联动因素为主,风险放大渠道以内部因素为主。在美元加息背景下,新兴市场国家要妥善处理自身货币与美元之间的关系,避免过于依赖美元,过多承担短期美元债务。支持法国、德国等提出的建立新独立国际支付体系的倡议,避免部分国家将国际公共的金融基础设施作为制裁手段。

关键词：美元加息新兴市场动荡新独立国际支付体系货币互换升级

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美元加息对中国溢出效应传导渠道的实证分析

亚太经济 2017年第4期 23-32页

作者：朱小梅尹文静吴秋实湖北大学商学院

构建了包含联邦基金利率、国际大宗商品价格指数、美元兑人民币汇率、PPI、CPI和Shibor这6个变量在内的VAR模型,对模型进行了脉冲响应和方差分解,结果显示金融危机后,美元加息,国际大宗商品价格不降反升,是推动我国物价上涨的主要渠道;... 详细信息

构建了包含联邦基金利率、国际大宗商品价格指数、美元兑人民币汇率、PPI、CPI和Shibor这6个变量在内的VAR模型,对模型进行了脉冲响应和方差分解,结果显示金融危机后,美元加息,国际大宗商品价格不降反升,是推动我国物价上涨的主要渠道;人民币短期内贬值对物价上涨的推动作用不如国际大宗商品价格。对外贸易是大宗商品价格和汇率影响我国物价水平与货币市场利率的主要方式,其中,我国货币市场利率对于国际金融市场冲击的反应并不显著。大宗商品价格是美元加息对我国溢出效应的主要传导渠道,美国经济与全球经济的相对强弱才是决定大宗商品价格变化的更深层次的因素。

关键词：美元加息国际大宗商品价格汇率货币政策溢出效应

美元加息、人民币汇率与短期跨国资本流动——基于适应性预期的视角

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财经科学 2017年第8期 38-52页

作者：刘骏斌刘晓星东南大学经济管理学院

通过分析美元加息动机及其对全球经济尤其是新兴市场国家的影响,构建了美元加息、人民币汇率波动与短期跨国资本流动的相互影响模型MSI(2)-VAR(1)。基于2009年1月—2015年12月相关数据的实证分析发现,美国自身经济是美元加息的决定因素... 详细信息

通过分析美元加息动机及其对全球经济尤其是新兴市场国家的影响,构建了美元加息、人民币汇率波动与短期跨国资本流动的相互影响模型MSI(2)-VAR(1)。基于2009年1月—2015年12月相关数据的实证分析发现,美国自身经济是美元加息的决定因素,抑制通货膨胀和跨国资本流动是美元利率变动的重要动机;中美利差及其加息预期和人民币兑美元汇率波动影响短期跨国资本流动;美元单方面加息无法自主实现均衡,需要结合利率变动预期因素对传统无风险套利模型进行修正,通过货币当局积极管理来维护汇率稳定。

关键词：美元加息人民币汇率短期跨国资本 MS—VAR

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美元加息对中国大宗农产品价格影响研究

价格月刊 2020年第10期 9-17页

作者：冯梦超张华中国计量大学经管学院浙江杭州310018

美元加息可通过资产效应和投资直接影响大宗农产品价格,也可通过影响全球经济增长步伐进而改变大宗农产品供需状况,间接影响其价格。选取2011年1月—2020年2月联邦基金利率和玉米、大豆、小麦等三类典型大宗农产品价格数据,采用VAR模型... 详细信息

美元加息可通过资产效应和投资直接影响大宗农产品价格,也可通过影响全球经济增长步伐进而改变大宗农产品供需状况,间接影响其价格。选取2011年1月—2020年2月联邦基金利率和玉米、大豆、小麦等三类典型大宗农产品价格数据,采用VAR模型、脉冲响应分析和方差分解法,研究了美元加息对中国大宗农产品价格的影响。结果显示:中国的玉米、大豆、小麦等农产品价格在受到联邦基金利率正向冲击时表现存在差异;联邦基金利率对中国玉米、大豆、小麦等农产品价格的直接影响比间接影响要显著。根据研究结论,提出了防范中国大宗农产品过度金融化,密切关注联邦基金利率与中国大宗农产品价格走势的联动性;加强对国际大宗农产品价格监测预警,努力获取国际大宗农产品定价权的对策建议。

关键词：美元加息大宗农产品价格金融属性 VAR模型

美元加息对新兴经济体金融市场的影响研究——基于GVAR模型的分析

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美元加息对新兴经济体金融市场的影响研究——基于GVAR模型的分析

作者：马怀春上海师范大学

学位级别：硕士

2015年12月,美联储宣布提高联邦基金利率水平,新一轮的美元加息政策开始。鉴于美国和美元在世界经济中的地位和作用,美元加息这一货币政策不仅对美国自身经济产生影响,还会通过利率、汇率和资产价格等渠道对世界各国尤其是新兴经济体国... 详细信息

2015年12月,美联储宣布提高联邦基金利率水平,新一轮的美元加息政策开始。鉴于美国和美元在世界经济中的地位和作用,美元加息这一货币政策不仅对美国自身经济产生影响,还会通过利率、汇率和资产价格等渠道对世界各国尤其是新兴经济体国家产生重大影响。因此,美元加息政策备受关注,那么美元加息究竟会给新兴经济体国家带来怎样的冲击,本文在宏观经济学货币政策溢出效应的理论基础上研究美元加息政策对新兴经济体国家金融市场的影响。本文选取了新兴经济体E11国(包括韩国,中国,印度,印度尼西亚,土耳其,俄罗斯,沙特阿拉伯,南非,阿根廷,巴西和墨西哥)作为新兴经济体国家代表。在金融市场指标上选择了利率、汇率和股票市场大盘指数作为各国金融市场的主要代表变量,此外还有各国实际产出水平(实际GDP指数)和消费价格指数指数(CPI指数),以及作为全球变量的原油价格水平。本文使用全球向量自回归模型(GVAR),来分析上述变量之间的关系,重点分析一个标准差的美联储利率水平上升对新兴经济体金融市场相关变量的脉冲响应图。通过脉冲响应图的分析结果,本文得出以下结论:第一,美联储利率上升对中国利率水平有一定的正向溢出效应,中国利率上升幅度较小。除了印尼和沙特的其他国家利率水平在长期内都有正向溢出效应,其中对土耳其利率水平正向影响较大,对印尼和沙特利率水平有负的溢出效应;第二,美元加息政策导致美元升值,中国人民币贬值幅度较小。多数新兴经济体国家货币相对贬值。印尼盾,南非兰特和巴西雷亚尔受影响贬值幅度较大。阿根廷比索和墨西哥比索受美联储利率上升的影响,呈现出升值的趋势。第三,在美联储利率上升的同期内,E11国中有9个国家股票市场大盘指数出现了下跌的趋势,在短期内股票市场波动幅度都比较大,其中中国股票市场指数下跌幅度较大。俄罗斯和印度股票市场大盘指数变动较为剧烈。沙特股票市场受到美联储利率水平提高的负溢出效应最大,股票市场大盘指数大跌。第四,美元加息政策对新兴经济体国家实际产出水平和通货膨胀水平都有溢出效应,对不同国家影响不一致,中国实际产出和物价水平都有所下滑。美元加息还导致了全球原油价格水平的下跌。针对以上结论,本文对新兴经济体国家提出了一下建议:首先,各国应灵活的运用本国的货币政策根据国内情况合理调控本国利率水平以积极应对美元加息给本国利率带来的溢出效应。其次,各国应当合理控制政府和企业负外债规模,防止外币升值带来的偿债压力,在本币升值的情况下可以适当扩大进口战略性储备物资,加强与全球其他国家的贸易往来。之后,对于各国股票市场的短期波动,中国与各国应加强对于国际资本流动的监管,完善自身的金融市场建设。最后,新兴经济体国家应注意自身经济产业结构的转型和升级,金融市场体系的建设,夯实自身的经济基础,减少对外来资本的依赖和负债规模。

关键词：美元加息溢出效应新兴金融市场 GVAR模型

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中国人民银行应对新一轮美元加息的策略分析

中国人民银行应对新一轮美元加息的策略分析

作者：周洁黑龙江科技大学

学位级别：硕士

从2014年开始全球经济形势出现好转,美国经济复苏迹象日益显露,经济数据逐渐向好,全球市场对美国加息的预期不断升温。2015年底美联储正式开启新一轮加息周期,目的在于通过逆周期操作防范未来经济过热,预防次贷危机后浮现的通货膨胀。... 详细信息

从2014年开始全球经济形势出现好转,美国经济复苏迹象日益显露,经济数据逐渐向好,全球市场对美国加息的预期不断升温。2015年底美联储正式开启新一轮加息周期,目的在于通过逆周期操作防范未来经济过热,预防次贷危机后浮现的通货膨胀。全球金融活动逐渐活跃,美联储货币进程继续正常化,但是各国在经济发展中面临的问题不尽相同。开放的经济环境放大美元加息的溢出效应,深刻影响全球经济走势,美联储进入加息周期后,中国经济受到冲击,投机势力做空离岸金融市场,外汇储备大幅下降,人民币汇率剧烈波动,货币政策被动收紧,助长系统性金融风险,干扰国内经济复苏。我国的货币当局—中国人民银行,在国内经济环境受到外界冲击时,及时采取有效的干预措施,对冲美元加息造成的市场环境异常波动,降低外部不确定性的干扰,维护经济稳定运行。本文梳理自2015年12月至2017年12月间的美元加息操作,首先采用案例分析的方式分析加息操作落地后,美元加息货币政策对于中国经济的影响,以及中国人民银行为了引导市场回归合理区间,稳定市场情绪,对冲不利影响所采取的措施,其次对中国人民银行干预效果进行分析,然后运用向量自回归模型对美联储未来加息产生的影响进行脉冲响应分析,综合中国人民银行政策干预经验与脉冲响应结果,对降低美元再加息政策冲击提出科学的应对策略:汇率预期管理有助于平稳市场对于美元加息的不良反应,降低市场不理性情绪;提高中国人民银行结售汇业务管理,规避结售汇风险;完善资本流动渠道管理,规范资本流通渠道,打击非法资本流动;完善外汇储备管理,提高外汇储备应对加息冲击的能力;推进人民国际化,促进人民币价值稳定,减少美元对于人民币价值波动的干预。

关键词：中国人民银行美元加息向量自回归

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美元加息对中国金融市场产生的影响分析

福建广播电视大学学报 2019年第6期 46-49页

作者：陈碧梅福建广播电视大学莆田分校

随着中国与美国贸易的加深,两国之间的经济往来越来越多。在这样的经济环境下,美国的相关政策对我国经济的影响也越来越深。自2015年12月开启本轮加息周期以来,截至目前,美联储已累计加息9次。现从利率渠道、汇率渠道及贸易渠道三个角度... 详细信息

随着中国与美国贸易的加深,两国之间的经济往来越来越多。在这样的经济环境下,美国的相关政策对我国经济的影响也越来越深。自2015年12月开启本轮加息周期以来,截至目前,美联储已累计加息9次。现从利率渠道、汇率渠道及贸易渠道三个角度,分析美元加息对金融市场影响的传导路径,并通过美元加息对中国金融市场的分析,建立相关的实证模型,并对实证模型进行平稳性检验和格兰杰因果检验。

关键词：美元加息金融市场格兰杰因果检验

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美元加息对我国流动性的影响及对策

黑龙江金融 2019年第1期 48-50页

作者：虢奇中国人民银行长沙中心支行

2015年以来,美联储连续加息九次,联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。美元加息对流动性管理将产生哪些影响以及在流动性管理上如何应对,值得深入思考。本文分析了从1994年以来的四轮美联储加息周期特点及影响,深入分析了美联储加息... 详细信息

2015年以来,美联储连续加息九次,联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%。美元加息对流动性管理将产生哪些影响以及在流动性管理上如何应对,值得深入思考。本文分析了从1994年以来的四轮美联储加息周期特点及影响,深入分析了美联储加息对我国流动性的影响,提出了加强流动性管理的政策建议。

关键词：美元加息流动性利率