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“深港通”的实施对我国股票市场的短期影响分析

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中国注册会计师 2017年第10期 43-47页

作者：胡伟李豪湖北经济学院会计学院湖北会计发展研究中心

"深港通"的开通对我国证券市场的规范化和国际化建设具有重要意义,但也同时存在给股市造成较大动荡的可能性。本文运用事件研究法,以"深港通"首批股票为样本,通过研究发现:从总体上看,"深港通"的开通对深股和港股样本公司的股价波动影... 详细信息

"深港通"的开通对我国证券市场的规范化和国际化建设具有重要意义,但也同时存在给股市造成较大动荡的可能性。本文运用事件研究法,以"深港通"首批股票为样本,通过研究发现:从总体上看,"深港通"的开通对深股和港股样本公司的股价波动影响不大、影响时间较短且呈递减趋势。其中,对深股样本公司的整体影响趋近于0,而对港股样本公司有负影响(且在统计上有显著性);从分市场角度看,其对深市主板样本公司有正影响(且在统计上有显著性),对中小板样本公司有正影响、但影响幅度低于主板,而对创业板样本公司则有负影响(且在统计上有显著性)。由此可见,"深港通"的开通前期,市场总体运行平稳,并未给我国股市造成较大影响。

关键词：深港通事件研究法市场效应

“深港通”能否减少交易所监管问询?——来自年报问询函的经验证据

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会计之友 2021年第12期 65-72页

作者：张栋张玉阳郑州大学商学院

文章基于2015—2018年深圳证券交易所的年报问询函数据,检验了"深港通"交易机制对企业年报问询函接收情况的影响。研究结果发现,"深港通"能显著降低上市公司披露的年报被交易所问询的概率和次数,并且能有效改善企业披露的年报中存在问... 详细信息

文章基于2015—2018年深圳证券交易所的年报问询函数据,检验了"深港通"交易机制对企业年报问询函接收情况的影响。研究结果发现,"深港通"能显著降低上市公司披露的年报被交易所问询的概率和次数,并且能有效改善企业披露的年报中存在问题的严重程度。进一步研究发现,分析师关注能显著加强"深港通"对上市公司年报问询函接收情况的负向影响作用。在对深圳证券交易所上市公司分板块的研究中发现,"深港通"机制对中小板企业和创业板企业的影响作用更显著。研究表明,"深港通"机制在发现和防范上市公司信息披露问题方面扮演着重要角色,为后续资本市场对外开放政策的推行提供了理论证据。

关键词：年报问询函深港通资本市场开放信息披露质量

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“深港通”对股票市场定价效率的影响研究

“深港通”对股票市场定价效率的影响研究

作者：袁少杭安徽财经大学

学位级别：硕士

2016年12月5日,通过长达两年多紧锣密鼓的筹划,深港通交易政策正式开通。深港通交易政策作为互联互通交易机制的重要部份,协同沪港通一起,促进了我国内地资本市场与国际资本市场相融合,进一步加强了香港与内地资本联通,是我国资本市场... 详细信息

2016年12月5日,通过长达两年多紧锣密鼓的筹划,深港通交易政策正式开通。深港通交易政策作为互联互通交易机制的重要部份,协同沪港通一起,促进了我国内地资本市场与国际资本市场相融合,进一步加强了香港与内地资本联通,是我国资本市场对外开放进程中的一项重要探索,开启了我国资本市场改革新的篇章,同时也为我国证券市场运转效率的提高带来新的契机。深港通开通将会极大程度开始改变我国证券市场的运行机制与投资者投资方式,进一步为我国相关决策机构部门提供金融创新的理论和实证支撑。但现阶段深港通仍旧处于一个成长期,其对股票市场的积极影响需要进一步进行探索。本文利用2013-2019年即深港通开通前后三年时间的深市A股上市公司数据为研究样本,通过对深港通现行发展态势的现状分析,结合市场有效性、信号传递等有关理论,基于股票定价效率角度,详细探究深港通的开通对我国股票市场的影响。本文从股价信息含量和股价信息反应速度两个角度着手,通过将个股和市场的收益率相联系得出两个股价同步性指标和一个股价反应速度指标,较为系统、全面的反映股票的定价效率,采用双重差分模型实证分析深港通交易机制的开通是否会对股票市场定价效率产生影响。更进一步,本文将个股股票按照换手率、成交量、市盈率等控制变量的大小进行分组,分析深港通开通对不同类别股票的影响程度。实证结果表明,我国股票市场处于一个弱势有效市场,深港通的开通提高了个股定价效率,提升信息传播的有效性。但不同类型的股票定价效率反应指标在深港通开通前后变化不同,深港通的开通对于高成交量和低换手率的股票具有更加明显的效果。这种由于外来及投资者的偏好带来的变化有利于资本市场的优化改革。基于以上的实证结论和现存问题,本文借鉴以往资本市场开放发展的经验,就投资者教育、市场制度与监管、上市企业财报披露三个方面提出了相关的建议,以促进深港通交易制度更为规范化的发展,更高效的提升股票市场的定价效率。

关键词：深港通定价效率双重差分模型

沪港通、深港通对提高A券商竞争力的研究—经纪业务

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沪港通、深港通对提高A券商竞争力的研究—经纪业务

作者：钱丹上海财经大学

学位级别：硕士

近年来,伴随我国逐步放开关于沪港通以及深港通的投资标的范围与额度限制,国内资本市场开始面临着进入国际化的全新发展格局。在这个过程当中,证券公司不但需要与本国各家证券公司展开内部竞争,同时还要积极应对国际金融企业的外部竞争... 详细信息

近年来,伴随我国逐步放开关于沪港通以及深港通的投资标的范围与额度限制,国内资本市场开始面临着进入国际化的全新发展格局。在这个过程当中,证券公司不但需要与本国各家证券公司展开内部竞争,同时还要积极应对国际金融企业的外部竞争威胁。据此,怎样强化自身的综合竞争力,以有效满足全球投资者所具有多元化投资服务需求,也就成为了国内证券公司亟待解决的现实问题。针对证券公司来说,沪港通以及深港通开通之后会使得A股与港股之间形成资金双向流动机制,这使得内地券商可以给内地投资者投资港股提供服务机会,从而创造新的经纪业务收入来源,可以说沪港通以及深港通的推出能够极大的推动公司金融业务创新发展,同时也能够让经纪业务朝着多元化方向演变,极大的拓展公司经纪业务范畴,为公司经纪业务实现深化发展奠定基础动能支持,可以强化公司吸引经纪业务客户的能力,进而达到增强市场综合竞争力的目的。除此之外,境外投资者需要经由内地券商在设立的香港分支机构才可以实现对深股通以及沪股通的深度参与,由此可以进一步拓展内地券商的国际经纪业务市场,创造新的业务空间。而且内资券商在广泛参与国际竞争的基础之上,通过引入境外先进的现代管理模式,可以实现自身业务经营能力水平以及经营效率的提升,摆脱之前以传统经纪业务作为营收来源的落后经营模式。文章通过理论研究和问卷调查相结合的方式,对比近5年A券商港股通业务、融资融券业务、期权业务的推广及现状,得出结论:证券公司在业务结构方面缺乏均衡性,目前还是主要从事经纪业务、承销业务以及自营等,且案例中A券商经纪业务模式单一,亟需转型。如若需要提升公司竞争力,必须扩大资本规模、提升盈利能力、提高业务创新能力和成长能力、增强风险控制能力。本文旨从可提高A券商经纪业务净收入、给两融业务带来增量、提升券商排名三个维度分析了大力推广沪港通、深港通业务的积极作用。从而得出结论,大力推广互联互通业务有助于A券商经纪业务的发展,提高A券商的收入和利润,提升券商综合排名和竞争力。最后从港股通业务和融资融券的关联度角度出发,分析二者的内在关系,进一步提出了联合推广的建议和方案。

关键词：沪港通深港通竞争力经纪业务

“深港通”下集团企业境外上市路径与国际化绩效研究 ——以福耀玻璃港股IPO为例

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“深港通”下集团企业境外上市路径与国际化绩效研究 ...

作者：张璇广东财经大学

学位级别：硕士

随着经济全球化的进一步发展,当今世界经济、政治、文化联系日益密切,任何国家、企业之间都息息相关,企业要想做大做强,必须迎接挑战,提高综合竞争力。参与全球化能使企业更好的实现自身价值最大化,这不仅利于其往更高层次发展,而且民... 详细信息

随着经济全球化的进一步发展,当今世界经济、政治、文化联系日益密切,任何国家、企业之间都息息相关,企业要想做大做强,必须迎接挑战,提高综合竞争力。参与全球化能使企业更好的实现自身价值最大化,这不仅利于其往更高层次发展,而且民营企业是一个国家国民经济的命脉,对于国家经济的良性循环发展至关重要。因此,无论是从企业自身还是国家角度,都鼓励企业参与国际化,在全球化市场占据一席之地。企业的国际化路径有多种,比如海外建立子公司、纽交所上市等,21世纪以来,我国先后推出“走出去”、“沪港通”、“深港通”、建设“粤港澳大湾区”等一系列政策,从顶层设计的角度,让我国民营经济更好的参与世界经济一体化。在此背景下,不断沉淀、积累实力,发展完善自身的同时,将目光投向海外市场,政策红利将是企业进军全球的重大机遇。国家政策为民企国际化铺垫良好的基础,随着深港通的开通,两地资本市场互联互通,拓展海外市场的动机使得越来越多企业开始赴港上市,选择并通过香港进行境外上市的路径,充分利用香港平台的各方面的综合优势,并以此为跳板,在此特殊路径的助力下向海外拓展自己的版图,扩大国际参与,完成国际化的战略规划。本文以企业国际化为背景,探寻企业国际化之路的动机和路径,接着结合深港通政策推动下,着重分析我国内地企业为实现全球化而赴港上市的“特殊路径”,进而列举香港上市提供巨大的便利和推动力,对香港资本市场各方面的优势进行剖析,对比其他资本市场,体现其“海外跳板”的独特性。通过对“福耀玻璃集团”的案例研究,发现其作为深港通标的企业在深港通前期,已经表现出强烈的国际化发展倾向,随着深港通的正式开通,福耀于2015年H股上市,加快了全球化发展进程。通过对比分析福耀上市前后国际化绩效来证明这条“深港通”政策支持下、以香港为跳板的特殊路径下的全球化之路的有效性和科学性。将企业国际化战略与相关路径相结合的研究,目前文献大多是采用实证研究方法,个案研究比较少,且缺乏国际化绩效理论联系实际案例的研究,很少结合国家政策下的特殊路径来分析企业国际化的发展过程,特别是针对在国际化典型的案例公司做的分析相对来说还是比较少的。因此,本文以典型的国际化企业福耀玻璃集团为案例,在国家相关政策支持下,重点探讨其以香港资本市场平台为桥梁进军全球的国际化路径,通过对国际化绩效的对比分析来评判这条特殊的国际化路径对企业国际化之路所起的推动作用,由此给其他国际化企业提供相关经验借鉴、启发。

关键词：境外上市动机路径深港通国际化绩效

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“深港通”对深市股价同步性影响研究

“深港通”对深市股价同步性影响研究

作者：孙子涵东北财经大学

学位级别：硕士

我国坚持推动资本市场对外开放,并已经制定和实施了许多具体政策和措施,例如:QFII、RQFII、沪港通、深港通、债券通等政策。这些政策使我国资本市场吸引更多境外投资者的关注,为我国带来更多境外资金、成熟投资经验和管理经验,也促使我... 详细信息

我国坚持推动资本市场对外开放,并已经制定和实施了许多具体政策和措施,例如:QFII、RQFII、沪港通、深港通、债券通等政策。这些政策使我国资本市场吸引更多境外投资者的关注,为我国带来更多境外资金、成熟投资经验和管理经验,也促使我国资本市场更加成熟和具有活力,我国资本市场也在世界上占有越来越重要的地位。理论上,资本市场对外开放会通过知情交易和公司治理的途径使更多公司特质信息纳入该公司的股价中,使股价同步性下降。但也有研究发现,相关法律和规则的制定与实施、市场环境、投资者特点等因素都会对开放政策发挥的作用产生影响。与其他成熟资本市场相比,我国资本市场制度还有待完善,因此在我国目前面临的现实背景下,相关政策的实施效果有待考察。在“沪港通”顺利沟通了沪港两市后,“深港通”承担起沟通深港两市、扩大我国资本市场进一步开放的任务。与“沪港通”相比,“深港通”政策不仅涉及主板,也涉及中小板和创业板市场,具有更加丰富的内涵和更加多样的层次,该政策的实施将有利于成熟的经验、政策、投资理念和境外资金进入内地市场,理论上将助推我国资本市场更加开放、更加国际化、更加健康和充满活力,但对其效果的考察也要结合我国市场自身状况进行分析,因此及时跟踪和分析“深港通”政策的实施效果,为政策的有效实施提供参考是有必要的。股价同步性对一国股票市场效率和崩盘风险等许多方面有重要意义,所以本文研究“深港通”对我国深市股价同步性的影响,希望能为我国资本市场对外开放的研究提供证据,为股价同步性的研究提供参考。本文以2015年至2019年深市股票为研究对象,为缓解样本选择性偏差对实验结果造成的不利影响,本文构建PSM-DID模型进行实证分析。首先从多方面考察“深港通”标的股票的特点,运用倾向得分匹配的方法在“深港通”标的股票和非标的股票中筛选和匹配实验组和对照组,使实验组和对照组样本更具有可比性。然后运用双重差分模型考察“深港通”对股价同步性的影响。在此基础上,为保证实证结果具有可靠性,又进行如下研究:(1)为保证双重差分结果的有效性,进行平行趋势检验。(2)为了缓解由于个股收益对市场和行业收益的滞后反映,因此采用加入了市场和行业收益率的前一期数据计算的股价同步性指标,并用该指标进行分析。(3)为避免政策启动初期市场的异常反应给实验结果带来偏误,因此剔除政策执行初期数据,重新进行实证分析。经过实证分析和稳健性检验,最终得到通过稳健性检验的结论,即:“深港通”会在一定程度上提高股价同涨同跌程度,即使得股价同步性增强。“深港通”政策是内地资本市场开放的有力举措,在实施的期间不断完善并体现出重要意义,根据本文研究结果,继续完善我国股票市场环境,加大相关政策制定和实施力度,降低信息搜集和使用成本,才能有助于“深港通”政策积极作用逐渐凸显,使通过资本市场开放引入的资金、理性投资者、先进投资理念等更有效地发挥积极作用。本文希望通过对“深港通”政策对股价同步性影响的分析,丰富我国资本市场对外开放的研究,为我国资本市场的开放和发展提供参考,并扩充对股价同步性影响因素的研究。

关键词：股价同步性深港通倾向得分匹配双重差分模型

我国证券市场政策效应比较研究——来自“沪港通”与“深港通”的经验证据

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我国证券市场政策效应比较研究——来自“沪港通”与“深港通”的...

作者：陈群福州大学

学位级别：硕士

我国证券市场自建立以来长期受到“政策市”的诟病,为了打破“政策市”的禁锢与束缚,监管部门力主市场化、法治化、国际化改革,并取得了一系列丰硕的成果,其中最引人注目的就是2014年“沪港通”的推出以及2016年“深港通”的推出。本文... 详细信息

我国证券市场自建立以来长期受到“政策市”的诟病,为了打破“政策市”的禁锢与束缚,监管部门力主市场化、法治化、国际化改革,并取得了一系列丰硕的成果,其中最引人注目的就是2014年“沪港通”的推出以及2016年“深港通”的推出。本文以有效市场理论为基础,把政策视为引起股价异常波动的信息流,采用事件研究法考察“沪港通”和“深港通”这两个政策事件对于证券市场的冲击。本文以沪深300指数为样本,采用ICSS算法确定指数在2007年至2017年间的结构突变点,并寻找分析与之对应的政策事件,发现因政策因素引起的异常波动占股市全部异常波动的52.9%,政策因素依然是影响我国证券市场波动的主要因素之一。但是,这十年间由政策因素引起的结构突变点数量不断下降,我国监管部门对股市的调控方式正在由行政手段为主过度为以经济手段为主。上述统计结果表明,“沪港通”政策的宣告以及“深港通”的高层表态都引起了股市结构突变,因此本文结合“沪港通”与“深港通”两个政策事件,以沪深300成份股为样本,运用事件研究法对我国证券市场的政策效率进行纵向比较,实证分析股市政策对市场波动的影响。研究结果表明,相比于“沪港通”政策出台后股价短期内出现持续上涨的情况,“深港通”政策出台后股价能在短期内回归到正常的估值水平,表明市场对信息的吸收和反应效率提升;从消息公布后市场的长期反应来看,我国证券市场的政策效应具有市场环境特性,利好政策在牛市的作用效果比在熊市更为明显。在此基础上进一步分离出公司特质信息对股价的影响,发现市场因素对股价的影响从0.583下降至0.369,说明了随着市场制度的完善,我国证券市场价格波动“同涨同跌”的现象有所减弱,整个证券市场呈现出信息效率不断增进的趋势。在分析股市政策效应出现上述变化的原因的基础上,本文提出了完善证券市场的法律制度和交易制度、优化投资者结构、增强政策可预见性和连续性等提高证券市场政策效率的措施。

关键词：证券市场政策效应沪港通深港通

“深港通”对深市A股流动性影响研究——基于PSM-DID模型

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“深港通”对深市A股流动性影响研究——基于PSM-DID模型

作者：李欣蔓贵州财经大学

学位级别：硕士

我国资本市场的发展存在着信息透明度低,投资者以散户居多,跟风效应严重,资本市场价格无法反映有效市场信息,从而导致了市场运行效率低下,资本市场配置资源能力不强等问题。为顺应经济全球化发展,提高资本市场的资源配置效率,我国资本... 详细信息

我国资本市场的发展存在着信息透明度低,投资者以散户居多,跟风效应严重,资本市场价格无法反映有效市场信息,从而导致了市场运行效率低下,资本市场配置资源能力不强等问题。为顺应经济全球化发展,提高资本市场的资源配置效率,我国资本市场实施了对外开放政策,不断提高对外开放水平。在出台了QFII、QDII等一系列对外开放政策后,我国推出了互联互通机制,在“沪港通”顺利实施的基础上,扩大开放再次推出“深港通”。为了探究我国对外开放对资本市场资源配置效率的影响,本文基于“深港通”这一实际背景进行研究。研究“深港通”对我国资本市场的影响是探讨对外开放资本市场对经济发展影响的重要课题之一,而流动性是衡量资本市场质量的重要指标之一。因此,本文从股票流动性视角出发,首先,利用2013年1月至2019年12月深圳交易所A股经过筛选后的1675只股票的月度数据作为研究样本,将2016年12月5日“深港通”开通后,属于“深股通”标的股的上市公司股票作为实验组,非标的股的其余上市公司股票作为控制组,用PSM模型进行1:1不放回的卡尺内K近邻匹配。其次,利用匹配后的数据,基于DID模型,研究了“深港通”对深市A股流动性的影响。接着,本文进一步探究了投资者负面情绪在“深港通”影响股票流动性中是否具有调节作用,然后将总样本按不同板块市场和不同股票类型进行划分,探究“深港通”对不同板块市场和不同股票类型的异质性影响,最后,本文根据实证结果得出结论并提出相关政策建议。本文实证研究表明:(1)“深港通”增强了深市A股的股票流动性。(2)“深港通”对股票流动性的影响作用有限。(3)投资者负面情绪在“深港通”影响股票流动性中有调节作用。(4)“深港通”对不同板块市场股票影响程度具有异质性,对创业板市场影响最大。(5)“深港通”对不同类型股票影响程度具有异质性,对价值型股票影响更大。基于实证研究结论,本文提出如下建议:(1)积极推动资本市场对外开放,进一步提高我国对外开放水平。(2)加强市场监管,完善公司信息披露机制。(3)加大投资者教育力度和保护力度。(4)投资者可增加创业板市场股票和价值型股票的配置。

关键词：深港通股票流动性 PSM-DID

沪港通、深港通对A、H股价格发现影响的研究——基于A+H交叉上市公司的实证分析

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沪港通、深港通对A、H股价格发现影响的研究——基于A+H交叉上市...

作者：薄纯康山东大学

学位级别：硕士

沪港通于2014年4月10日获得国务院批准,并于同年11月17日正式开通。这是我国资本市场与国际资本市场连通的一项重大举措,这是继QFII(2002)、RQFII(2011)和港股直通车政策之后最为重要的一步国际化策略。同样深圳证券交易所也是我国A股... 详细信息

沪港通于2014年4月10日获得国务院批准,并于同年11月17日正式开通。这是我国资本市场与国际资本市场连通的一项重大举措,这是继QFII(2002)、RQFII(2011)和港股直通车政策之后最为重要的一步国际化策略。同样深圳证券交易所也是我国A股市场的重要组成部分,在沪港通试点的经验基础上,深港通在2016年12月5日正式开始交易。但是任何一项长期改革的政策实施效果往往都具有不确定性,而这种不确定性正是投资者和学者关注的重点问题。近年来,国内愈来愈多的企业在香港股票市场上市融资,其中部分企业同时在A股股票市场上市发行A股,A+H交叉上市公司的股票成为研究香港和内地股票市场价格发现的重点对象。价格发现是金融市场最主要的功能,因此,本文的主要研究目的就是探讨沪港通和深港通的开通对A、H股的价格发现功能产生了何种影响,同时研究沪港通批准的政策消息对A、H股价格发现的影响。本文以A+H交叉上市公司的A股和H股为研究样本,利用协整检验、误差修正模型和Granger因果检验研究A股市场和香港股市的价格发现功能。考虑到上市时间和交易的连续性等因素后,在107家交叉上市的公司中,最终选取了61家公司的股票进行研究,其中A股在上海证券交易所交易的有49只,在深圳证券交易所交易的有12只。对沪港通公告效应的研究发现沪港通批准的消息不仅没有加强A、H股股价联动,反而加剧了A、H股股价波动。对沪港通开通的研究发现,在沪港通开通之前仅有3家公司的A、H股具有协整关系,之后增加为19家,这说明沪港通交易大大加强了沪港两地股市的联动,误差修正模型的结果显示沪港通开通后港股市场的价格发现能力更强,Granger因果关系检验的结果显示部分公司的A、H股收益率存在引领关系,但是无法证明A股总体收益率与H股总体收益率之间存在引领关系。对深港通开通的研究发现,深港通开通前有2家公司的A、H股具有协整关系,开通后增加为3家,从深港通成交量数据来看,投资者更倾向于投资五粮液、格力电器、美的集团等白马股,交叉上市股票的成交量偏低,因此A、H股的联动并没有明显加强,误差修正模型的结果显示深港通开通后香港股票市场在A、H股的价格发现过程中地位逐渐下降,而深圳股票市场在A、H股的价格发现过程中地位逐渐上升,Granger因果关系检验显示深港通开通后,两地股票收益率引导关系加强。最后根据实证研究结果对我国股市发展和沪深港通机制提出了几点建议:一是加强投资者教育,引导投资者向价值投资者转变;二是扩大沪港通和深港通的可投资标的资产的范围;三是转变我国A股市场以融资为主要功能的定位,从增量发展转向质量发展。

关键词：沪港通深港通价格发现协整检验