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深港通、投资者情绪与股价波动关系研究——基于TVP-VAR模型的实证分析

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深港通、投资者情绪与股价波动关系研究——基于TVP-VAR模型的实...

作者：罗娇娇苏州大学

学位级别：硕士

2016年12月5日深港通正式实施,标志着大陆与香港地区股票市场之间实现了全面的互联互通,但是这种对外开放政策有可能加剧国内金融市场的股价波动风险,影响我国金融稳定发展的战略目标。本文研究深港通、投资者情绪与股价波动三者之间的... 详细信息

2016年12月5日深港通正式实施,标志着大陆与香港地区股票市场之间实现了全面的互联互通,但是这种对外开放政策有可能加剧国内金融市场的股价波动风险,影响我国金融稳定发展的战略目标。本文研究深港通、投资者情绪与股价波动三者之间的互动关系,有利于形成完备的投资者情绪监测体系,防范由于投资者情绪波动而引起的股市暴涨暴跌的风险,建立健全深港通机制,避免力度不当所引起的市场过激反应。本文首先运用CSAD方法检验得出深港通存在显著的羊群效应,并且投资者情绪是羊群效应的格兰杰原因,这表明投资者情绪能引起羊群效应。然后采用静态和动态相结合的方法对深港通、投资者情绪与股价波动三者之间关系进行深入的研究。为此,先运用多元线性回归模型进行静态研究,结果表明,深股通资金净流入与投资者情绪能够有效的解释股价波动。再进一步运用TVP-VAR模型进行动态研究,实证结果表明深港通对投资者情绪和股价波动主要表现为正向影响,短期影响大于长期影响,以及表现出较强的时变特征;投资者情绪和股价波动对深港通的影响均为正向影响转为负向影响,原因是深股通资金的逆向投资风格;投资者情绪与股价波动之间存在相互促进的正向互动关系,主要原因是股票市场中存在羊群效应,容易出现追涨杀跌的情况。本文研究结果表明深港通、投资者情绪和股价波动三者之间具有较大的影响,我国投资者结构不够合理,专业素养仍然有所不足,未来还需进一步提升我国资本市场对外开放力度,建立国际主流资本市场与内地资本市场的互联互通机制,提升我国资本市场的国际化水平。

关键词：深港通投资者情绪股价波动多元线性回归 TVP-VAR模型

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深港通对我国A-H股价差的影响研究

深港通对我国A-H股价差的影响研究

作者：邹击苏州大学

学位级别：硕士

长期以来,我国A-H股交叉上市公司的“同股不同价”现象一直存在。2016年12月5日,深港通的正式实施,标志着深港两市的资本市场融合又向前迈进了一大步。研究深港通对我国A-H股价差的影响,能够为优化资本市场的资源配置功能提供理论支持,... 详细信息

长期以来,我国A-H股交叉上市公司的“同股不同价”现象一直存在。2016年12月5日,深港通的正式实施,标志着深港两市的资本市场融合又向前迈进了一大步。研究深港通对我国A-H股价差的影响,能够为优化资本市场的资源配置功能提供理论支持,为政策制定者与监管者的决策提供借鉴意义,使深港两市互利共赢。本文通过理论与实证相结合的方法研究了深港通对我国A-H股价差的影响。在理论分析中,本文创新性地从南北向资金流的角度,即深市港股通及深股通,分别探讨两者的交易规模对股价差的影响。同时,在考虑其他影响因素时,将公司的上市路径引入分析中。在实证研究中,本文区别于其他学者研究的一点是,通过将深港通总成交额为门槛变量,基于深港通实施两年的数据,建立门槛效应模型,让数据本身说话,首先验证深港通是否会对A-H股价差产生影响。模型结果表明,深港通的实施确实能够对A-H股价差产生影响。当周总成交额超过232亿元左右时,能够更有效地减小A-H股价差。进一步从资金流向角度区分后,发现深股通及深市港股通的系数均为负,且深市港股通的系数更大。说明深市港股通规模的扩大相比深股通更能改善当前A股溢价现象。区分公司上市路径后发现,先H后A上市的公司A股溢价率更高。验证了理论分析中境外上市的企业回归A股上市后,在A股会出现溢价现象的结论。最后,根据理论分析与实证结果,本文提出了放宽深市港股通准入门槛、缩短深市港股通交易周期、丰富金融投资产品、完善信息披露监管等对策建议。

关键词：深港通 A-H股价差市场分割实证研究

深港通对创业板市场流动性和波动性的影响研究

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深港通对创业板市场流动性和波动性的影响研究

作者：史若艺西安理工大学

学位级别：硕士

沪港通开通之后,李克强总理提出“沪港通之后应有深港通”,随后深港通的准备工作陆续开展,2016年12月5日,深港通正式启动。深港通成为QFⅡ、RQFⅡ以及沪港通之后我国证券市场上另外一个举足轻重的对外开放政策,是我国资本市场对外开放... 详细信息

沪港通开通之后,李克强总理提出“沪港通之后应有深港通”,随后深港通的准备工作陆续开展,2016年12月5日,深港通正式启动。深港通成为QFⅡ、RQFⅡ以及沪港通之后我国证券市场上另外一个举足轻重的对外开放政策,是我国资本市场对外开放程度不断加强的重要表现,也是我国证券市场不断成熟、完善的必要前提。该制度使得深圳股市和香港股票市场的联系更加密切,开启了深港两地资本市场深化交流的大门,促进了深交所和港交所的互融互通,有利于资本市场的对外开放,加强了中国资本市场与国际的联系。但是深市和港市的投资理念、投资主体等存在很大不同,两市的相互交融对深交所创业板市场的影响到底怎样,以及如何影响,将是本文研究的重点,而市场的流动性和波动性是衡量市场发展状态的重要指标,决定了市场的有效性和稳定性。在此大背景的基础上,本文将就创业板市场流动性和波动性进行研究,以此分析深港通对深交所创业板市场的影响。首先,本文对研究背景、研究意义等相关概念等进行了介绍,并对市场流动性、股价波动性、对外开放政策的相关文献进行了梳理分析,从而选出流动性衡量指标:liq=｜rt｜/t 波动性衡量指标:vol = 2*(pht-plt)/(pht + plt);然后对创业板市场的现状进行了相关介绍,发现创业板市场在不断发展壮大,但仍存在着风险较高、波动性较强等问题,并对其形成原因进行了分析;在此之后介绍了市场流动性和波动性影响因素,并深入分析了深港通对市场流动性和波动性的影响路径。在以上理论基础上,分别选用了双重差分模型和GARCH-M模型进行回归分析,分析深港通对创业板市场流动性和波动性的影响。在研究深港通对创业板市场流动性的影响时,本文选择构建了双重差分模型,同时选取换手率、成交量、成交额和流动市值作为控制变量以减少其他因素带来的影响。通过一系列检验之后,并最终选择了回归效果较好的固定效应模型,并得出了以下研究结论:深港通制度对创业板市场流动性有明显的促进作用,可能是因为深港通制度改善了深交所创业板市场投资者结构、投资理念,调整了市场规模,增加了国际资本流动,市场的稳定性不断增强。在分析深港通对创业板市场波动性的影响时,设置虚拟变量D来解释政策效应的影响,通过GARCH-M模型分析市场波动性的变化情况,分析结果表明:深港通的开通减小了创业板市场的波动性;但是其绝对值仍然较小,说明深港通减缓创业板市场波动性的能力是有限的,其功能还未能全部显现,且市场波动性与风险成正相关,即市场风险的加大将会引发市场波动性的增强。最后本文针对如何应对深港通带来的机遇提出了一些政策建议,从而促进我国资本市场更好更快地向国际化道路发展。

关键词：深港通流动性波动性双重差分模型 GARCH—M模型

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深港通前后深市与港市联动性分析

深港通前后深市与港市联动性分析

作者：孙敏华北理工大学

学位级别：硕士

继我国政府出台一系列金融市场化改革政策后,深港通作为沪港通的升级版,在2016年12月5日被正式推出,它是我国深化金融市场化改革迈出的新一步。文章研究深港通前后深港股市联动的变动情况,探究深港通政策实际的实施效果,先对股市联动的... 详细信息

继我国政府出台一系列金融市场化改革政策后,深港通作为沪港通的升级版,在2016年12月5日被正式推出,它是我国深化金融市场化改革迈出的新一步。文章研究深港通前后深港股市联动的变动情况,探究深港通政策实际的实施效果,先对股市联动的基础理论进行了系统化梳理,然后分析了深港两地股市联动发展的内部逻辑和外部表现,接着以深港通开通为时间分界点,运用DCC-GARCH模型和格兰杰因果检验对深港股市联动性展开了实证研究。实证研究发现:(1)在非危机时期,香港股市比深圳股市更为稳定,在危机期间,香港股市的波动幅度明显要比深圳股票市场的波动幅度要大,更容易受到国际金融市场上冲击的影响。(2)在深港通开通之前,深港两市的联动系数由低到高大致经历了震荡波动-不断上升-轻微下行三个阶段的发展;在深港通开通之后,深港两市联动系数的发展可以划分为下降和上升两个阶段。(3)在深港通开通之前,深圳股市对香港股市存在着单向的报酬溢出效应,且深圳股市对香港股市价格的信息引导作用是从无到有,不断加强的;在深港通开通之后,深圳股市对香港股市仍然存在着单向的报酬溢出效应,但是在深港通开通之初,深市与港市之间原有的报酬溢出效应被削弱,经过了146个交易日之后这种报酬溢出效应才逐渐恢复,但仍为达到深港通开通之前的报酬溢出强度。图7幅;表5个;参50篇。

关键词：股市联动性动态相关系数报酬溢出深港通

深港通下深市与港市的波动溢出效应研究——基于Copula-TGARCH-BEKK模型

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深港通下深市与港市的波动溢出效应研究——基于Copula-TGARCH-BE...

作者：陈舒忻南京财经大学

学位级别：硕士

内地与香港之间的关系自改革开放以来便是相互依赖、共同发展,两地的股市也是如此。2016年12月5日,深港通机制在沪港通的经验下正式实施,这是内地与香港之间互联互通的第二步。这一政策的落地,对我国深港股市之间的波动溢出效应产生了... 详细信息

内地与香港之间的关系自改革开放以来便是相互依赖、共同发展,两地的股市也是如此。2016年12月5日,深港通机制在沪港通的经验下正式实施,这是内地与香港之间互联互通的第二步。这一政策的落地,对我国深港股市之间的波动溢出效应产生了影响。研究深港通背景下的波动溢出效应,有助于协助投资者规避风险,协助监管机构防范风险。对于深港通下的波动溢出效应的研究,本文选择深证成指作为深圳股票市场的代表,选择恒生指数作为香港股票市场代表,采用2013年12月5日至2019年12月5日深港通开通日前后各三年时间的数据,建立Copula-TGARCH-BEKK模型,分析了深港通开通前后深港两市之间波动溢出效应的存在性、方向性以及强度。通过实证研究,本文发现:在深港通制度实施前,深市和港市之间不存在相互的波动溢出效应,仅存在港市对深市的波动溢出效应,也且仅存在港市对深市单向的非对称影响,计算得出的恒生指数日收益率对深证成指日收益率的波动溢出效应强度为0.0580;在深港通制度实施后,深市与港市之间由单向溢出效应转变为双向溢出效应,且存在港市对深市之间相互的非对称影响,计算得出恒生指数日收益率对深证成指日收益率的溢出强度为0.4926,深证成指日收益率对恒生指数日收益率的溢出强度为0.1981。深港通开后,深证成指和恒生指数之间的相关关系变强,深市和港市之间同涨同跌的可能性增加,即深圳股票市场和香港股票市场之间的波动溢出效应增加了。根据这些结论,本文对投资者、政府及监管部门提出相应的建议。投资者要准确把握长期和短期的投资机会,提高自身的投资能力,摆正投资心态;政府及监管部门应继续促进实体经济的发展,加强管理境外资本,完善金融市场的相关法律法规的建设,注重防范金融风险,做好金融风险应对措施。

关键词：深港通深港股市波动溢出效应 Copula-TGARCH-BEKK模型

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深港通对AH股市场分割的影响研究

深港通对AH股市场分割的影响研究

作者：曹宇纯浙江大学

学位级别：硕士

市场分割这一现象由来已久,中国的股票市场也同样存在着市场分割。近年来,中国资本市场不断开放,这在不断融入世界金融市场的同时,也在一定程度上改善了我国股票市场相对分割的状态。深港通是我国资本市场开放进程中的关键一步,是深圳... 详细信息

市场分割这一现象由来已久,中国的股票市场也同样存在着市场分割。近年来,中国资本市场不断开放,这在不断融入世界金融市场的同时,也在一定程度上改善了我国股票市场相对分割的状态。深港通是我国资本市场开放进程中的关键一步,是深圳与香港股票市场互相连通的机制。本文聚焦深港通开通这一政策,探究深港通对深港两市分割性的影响。文章首先梳理了前人的研究成果,整理归纳之后,笔者认为股票市场分割有两大表现,一是在市场不完全分割的情形下股市之间存在联动现象,二是在市场分割的背景下在不同股票市场上市的公司其股票价格存在差异。随后笔者对深港通的开通对AH股市场分割的影响进行了理论分析,概述了深港股市的现状、影响深港股市分割状态的因素、深港通政策的制度内容与交易情况、深港通对深港股市的影响路径。在实证分析部分,笔者根据前述的两大表现,分别建立模型,分析深港通开通之后深港两市的分割程度是否有所缓解。具体来说,在深港两市的联动性模型中,笔者选取深证成指和恒生指数这两个能代表深港两市流通状况的指数,在此基础上计算日收益率以探究其波动溢出效应。通过描述性统计、相关系数分析、格兰杰因果检验等方法,发现深港通开通之后,深港两市的波动性较开通前要小,且两市指数收益率间的相关性显著提高。此外,深港两市的信息传导,由最初的自身股市的波动性对对方市场没有导向作用,变为深圳股市的波动对香港股市具有导向作用。以上几点都说明深港通开通后深港两市的联动性增强了。在深港两市股票价格差异的模型中,笔者选取AH股价格比率作为被解释变量,选取能代表流动性差异、需求价格弹性差异、无风险利率差异等影响因素的指标作为解释变量,并特意加入深港通政策这一虚拟变量,构建面板数据模型。实证结果表明,投资者非理性、流动性差异、无风险利率差异、市场环境差异、深港通开通这一政策都对AH股价差有很好的解释能力。此外,通过深港通开通前后的两阶段对比分析可知,深港通开通后AH股价差缩小。总的来说,深港通的开通缓解了深港两市的分割程度。在最后一部分中,文章总结了全文的研究结果,并对进一步改善中国证券市场的分割情形提出了建议。

关键词：深港通市场分割股市联动性 AH股价格差异

“沪港通”、“深港通”与中国资本市场国际化

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技术经济与管理研究 2015年第10期 63-66页

作者：曾珠成都学院经济管理学院四川成都610106

作为中国资本市场对外开放史上的里程碑事件,"沪港通"的运行以及即将推出的"深港通"对中国资本市场及其改革、人民币国际化、香港金融中心的发展都有着深刻的影响,会促进中国内地与香港资本市场的双向开放和健康发展,两地资本市场能够... 详细信息

作为中国资本市场对外开放史上的里程碑事件,"沪港通"的运行以及即将推出的"深港通"对中国资本市场及其改革、人民币国际化、香港金融中心的发展都有着深刻的影响,会促进中国内地与香港资本市场的双向开放和健康发展,两地资本市场能够实现双赢。但同时也会引发一系列的风险,比如两地交易制度和监管体制差异所带来的风险、市场波动风险、投资风险、汇率风险、金融危机传导风险等。对此,文章旨在挖掘现象背后隐藏的风险,找出导致风险的本质原因,并提出相应对策:完善市场监管机制、提升投资者风险防范意识、防范资金风险、汇率风险、加强额度控制。

关键词：沪港通深港通资本市场资金风险

沪港通与深港通对标的股票定价效率影响研究——基于双重差分模型的实证分析

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价格理论与实践 2019年第6期 120-123页

作者：鲜京宸刘庆四川外国语大学国别经济与国际商务研究中心意大利圣安娜大学

沪港通与深港通的开通实现了中国内地与香港地区之间的资本融通,这也是中国资本市场中证券发展的关键一步。本文依托有效市场理论,以上证、深证两大股市的陆股通与非陆股通的日交易数据,建立双重差分模型进行实证验证。实证结果显示:沪... 详细信息

沪港通与深港通的开通实现了中国内地与香港地区之间的资本融通,这也是中国资本市场中证券发展的关键一步。本文依托有效市场理论,以上证、深证两大股市的陆股通与非陆股通的日交易数据,建立双重差分模型进行实证验证。实证结果显示:沪港通的建立与使用整体提高了股票的定价效率,市场相关信息的反应程度有一定提升,但反应时间并没有直观的改善。总体而言,沪港通的基本作用较小,但深港通的建立则有着直观的改善,无论是反应程度还是反应时间都有着较大的提升。

关键词：沪港通深港通股票定价定价效率

利用“深港通”平台实现对外投资的新机遇与新思路

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对外经贸实务 2017年第8期 77-80页

作者：欧阳红兵吴晨瑜华中科技大学

"深港通"的正式开通,完全打开了内地与香港市场的互联互通通道,也为内地投资者进行对外投资提供了新契机。有大量文献研究"深港通"的运行机制与信号意义,但很少有文献从实务角度对"深港通"带来的对外投资机遇以及如何把握这种机遇进行... 详细信息

"深港通"的正式开通,完全打开了内地与香港市场的互联互通通道,也为内地投资者进行对外投资提供了新契机。有大量文献研究"深港通"的运行机制与信号意义,但很少有文献从实务角度对"深港通"带来的对外投资机遇以及如何把握这种机遇进行研究。基于"深港通"视角,梳理"深港通"为内地投资者对外投资带来的机遇,具体分析对外投资思路,对内地投资者合理运用资金进行对外价值投资具有实践性意义。

关键词：深港通价值投资新机遇投资思路