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我国房地产企业最优资本结构模型的仿真分析

系统工程理论与实践 2015年第4期35卷 865-871页

作者：张红杨飞清华大学恒隆房地产研究中心北京100084 清华大学城镇化与产业发展研究中心北京100084

结合我国房地产企业融资负债的特点,基于资本结构理论和期权定价理论量化负债的收益与成本,构建考虑无息负债影响的数理模型,确定房地产企业的最优资本结构,并对其进行仿真模拟.研究结果表明:有息负债利率、公司所得税税率、无风险利率... 详细信息

结合我国房地产企业融资负债的特点,基于资本结构理论和期权定价理论量化负债的收益与成本,构建考虑无息负债影响的数理模型,确定房地产企业的最优资本结构,并对其进行仿真模拟.研究结果表明:有息负债利率、公司所得税税率、无风险利率、有息负债占比与房地产企业最优负债率正相关;房价年均增长率、企业资产年波动率与房地产企业最优负债率负相关;随着负债期限的增加,房地产企业最优负债率逐渐降低.

关键词：最优资本结构房地产企业仿真分析

基于部分调整模型的中国房地产上市公司最优资本结构测算与比较

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清华大学学报（自然科学版） 2013年第9期53卷 1261-1266页

作者：杨飞张红李洋清华大学建设管理系北京100084

为考察中国房地产上市公司债务资本运营能力,以账面有息资产负债率和市场有息资产负债率作为资本结构的代表指标,选用部分调整模型,测算中国房地产上市公司最优资本结构并开展产业内外的对比分析。结果显示:1)2001—2011年,以账面和市... 详细信息

为考察中国房地产上市公司债务资本运营能力,以账面有息资产负债率和市场有息资产负债率作为资本结构的代表指标,选用部分调整模型,测算中国房地产上市公司最优资本结构并开展产业内外的对比分析。结果显示:1)2001—2011年,以账面和市场有息资产负债率衡量的中国房地产上市公司最优资本结构均值分别为0.203和0.290,高于指标均值的样本公司数量较多,指标均值年度变化较大;2)房地产上市公司的最优资本结构高于建筑业上市公司但低于制造业上市公司,不同所有权结构与不同地域的房地产上市公司的最优资本结构均值基本相同;不同主营业务方向的房地产上市公司最优资本结构均值差异较大。

关键词：房地产上市公司最优资本结构部分调整模型测算比较

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最优资本结构偏离对企业创新的影响研究

管理学报 2023年第9期20卷 1344-1352页

作者：任浩锋宋玉臣张炎炎吉林大学商学与管理学院安徽财经大学金融学院

基于2008~2019年中国A股制造业上市公司样本数据,探讨企业最优资本结构偏离对创新水平的影响。研究发现:无论是负债不足还是过度负债的企业,最优资本结构偏离对企业创新产出的数量和质量均产生了显著的抑制效应。进一步的研究结果表明,... 详细信息

基于2008~2019年中国A股制造业上市公司样本数据,探讨企业最优资本结构偏离对创新水平的影响。研究发现:无论是负债不足还是过度负债的企业,最优资本结构偏离对企业创新产出的数量和质量均产生了显著的抑制效应。进一步的研究结果表明,过度负债企业的最优资本结构偏离,通过缩短借款期限结构从而制约了创新绩效,且该效应在国有企业、高管过度自信企业、竞争激烈行业以及高新技术企业中更加显著。

关键词：最优资本结构企业创新过度负债信贷期限结构

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最优资本结构选择与例证——基于权衡理论与Black-Scholes期权定价模型

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财会通讯（中） 2015年第1期 14-17,3页

作者：李洋杨舒雅四川师范大学商学院

本文以权衡理论为依据,结合Black-Scholes期权定价模型,通过一定程度的修正,构建新型的资本结构优化模式,并选取中铁二局作为研究对象,对最优资本结构决策进行理论创新与实践例证,从而为我国企业动态优化资本结构提供指导和借鉴。

关键词：权衡理论Black—Scholes期权定价模型最优资本结构

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最优资本结构对企业价值影响的定量化研究

最优资本结构对企业价值影响的定量化研究

作者：梁冰洁湘潭大学

学位级别：硕士

资本结构理论自诞生以来，学术界就开始聚焦于研究资本结构与企业价值之间关系，并探寻和确定最优资本结构存在与否的问题。企业资金的不同来源形成不同的资本结构，生成不同的利益冲突和财务风险，从而影响到融资成本、经济效益以及公... 详细信息

资本结构理论自诞生以来，学术界就开始聚焦于研究资本结构与企业价值之间关系，并探寻和确定最优资本结构存在与否的问题。企业资金的不同来源形成不同的资本结构，生成不同的利益冲突和财务风险，从而影响到融资成本、经济效益以及公司的市场价值。处于不断变化的内外部环境中的企业如何综合考虑影响资本结构的因素，确定能够给企业带来内在价值最大化的最优资本结构，是财务管理所追求的最终目标。所以，资本结构与企业价值之间的问题成为了诸多学者和企业管理者关心的热点问题。概览资本结构有关理论和国内外对于资本结构和企业价值相关研究现状可以发现，大多数学者对资本结构与企业价值之间有显著的相关关系是持肯定态度的，但二者之间的关系究竟是正相关还是负相关，因为诸学者所处时空、所选样本和所用方法等诸多因素存在差异，目前来说还没有唯一定论。并且目前不计其数的研究中虽然大多数都是以实证研究为主，但是都停留在定性分析的基础上，而鲜有定量分析的成果。本文围绕资本结构和企业价值之间相关性的进行实证分析研究，建立最优资本结构预测模型，并借鉴剩余收益模型构建研究最优资本结构与企业价值关系的测度模型，分别以资产负债率和股票价格度量资本结构和企业价值，采用我国深沪两市627家上市公司的财务数据外加部分宏观经济数据，借助stata11.0统计软件开展实证分析。本文以实际资本结构和最优资本结构的偏离值为新的切入点，以定量分析最优资本结构和企业价值的关系为创新点。通过实证分析表明，实际资本结构与最优资本结构产生的绝对偏离值与企业价值呈现出显著负相关的关系。样本细分后，发现负偏离的资本结构（即实际资本结构未达到最优状态）与企业价值呈显著负相关关系，而正偏离的资本结构（即实际资本结构已超过最优状态）与企业价值出现显著正相关关系。但是该实证结果并未否定最优资本结构的存在，研究结果与资本结构理论的部分相背离是由于在我国资本市场弱式有效、发展并不成熟的背景下，信息的不对称对投资者的投资行为产生误导，使我国股票市场中负债率越高的上市公司股价反而被盲目的抬高，造成的股市泡沫现象引起的。

关键词：最优资本结构企业价值绝对偏离值

最优资本结构视角下我国上市银行再融资行为研究

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最优资本结构视角下我国上市银行再融资行为研究

作者：安心洁天津财经大学

学位级别：硕士

2008年金融危机之后,为恢复经济的发展,我国采取扩张性的货币政策,商业银行为配合这一政策的实施,加大了信贷投放力度,从而不可避免的造成资本充足率下降,上市银行再融资局面。上市银行对融资方式和融资规模的选择是其当前面临的非常重... 详细信息

2008年金融危机之后,为恢复经济的发展,我国采取扩张性的货币政策,商业银行为配合这一政策的实施,加大了信贷投放力度,从而不可避免的造成资本充足率下降,上市银行再融资局面。上市银行对融资方式和融资规模的选择是其当前面临的非常重要的问题,上市银行应该以什么标准进行再融资,才能最大化银行价值,值得我们探讨。资本结构是银行进行融资决策的重要环节,合理的资本结构能够使银行筹资成本最小,价值最大。放宽MM定理的假设条件,考虑资本监管、代理成本、政府担保等因素可以得到银行的最优资本结构,进而可以以最优资本结构作为指导上市银行进行再融资决策的标准。文章首先对最优资本结构进行界定,指出银行最优资本结构的特殊性。其次在前人研究成果的基础上,加入所得税因素构建最优资本结构模型,通过我国14家上市银行2006年到2010年上半年的数据,实证分析得出银行最优资本结构与其上期资本、最低资本充足率关系显著,与净利润的波动率、资产规模、经济和政策的不确定性以及所得税税率等因素相关性较小。其三,对上市银行再融资现状、再融资原因进行分析,并对如何从根本上提高银行资本充足率提出了一些建议。其四,运用最优资本结构模型测算我国上市银行的最优资本结构,并与其实际资本结构进行对比,发现上市银行或多或少的偏离最优资本结构,然后从银行内部和银行外部两个角度阐述上市银行再融资过程中存在的问题。最后提出相应对策改善我国上市银行再融资现状：完善公司治理结构;建立多元化资本补充渠道,丰富再融资工具;提高直接融资比重;加快经济资本管理体系建设,转变经营方式。

关键词：再融资最优资本结构经济资本

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跳过程下的公司证券定价和最优资本结构

中国管理科学 2014年第8期22卷 29-36页

作者：向华杨招军湖南大学金融与统计学院湖南长沙410079

由于几何布朗运动不能反映复杂经济背景下的资产价值动态,本文以双指数跳扩散过程作为资产价值过程来研究公司证券定价和最优资本结构问题。本文主要结果是:运用均衡定价的方法给出了公司证券的定价并获得了公司资本价值的解析解。通过... 详细信息

由于几何布朗运动不能反映复杂经济背景下的资产价值动态,本文以双指数跳扩散过程作为资产价值过程来研究公司证券定价和最优资本结构问题。本文主要结果是:运用均衡定价的方法给出了公司证券的定价并获得了公司资本价值的解析解。通过比较静态分析揭示了跳风险对企业资本价值、最优资本结构、收益率差价等都具有显著的影响。与几何布朗运动相比,跳风险降低了公司价值和债券价值以及公司最优杠杆率,同时增加了债券的收益率差价和股权价值。

关键词：双指数跳扩散过程证券定价最优资本结构跳风险

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不确定性、最优资本结构与投资期权价值

系统工程学报 2018年第4期33卷 461-471页

作者：曹启龙周晶盛昭瀚南京大学工程管理学院江苏南京210093

在不确定的假设条件下,研究了债务对企业最优投资时机和最优投资规模的选择问题.以负债企业投资决策的最优化为目标,运用动态规划原理得到了企业投资时机,投资规模以及投资期权价值的表达式,并通过数值仿真求得数值解.研究表明:产品价... 详细信息

在不确定的假设条件下,研究了债务对企业最优投资时机和最优投资规模的选择问题.以负债企业投资决策的最优化为目标,运用动态规划原理得到了企业投资时机,投资规模以及投资期权价值的表达式,并通过数值仿真求得数值解.研究表明:产品价格的不确定能够影响到企业的最优资本结构选择,并且这两者又同时对企业的最优投资决策和投资期权价值产生影响.

关键词：不确定性最优资本结构实物期权投资时机投资规模

我国房地产上市公司资本结构变化特征研究——基于最优资本结构的视角

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审计与经济研究 2014年第1期29卷 77-85页

作者：张红杨飞张志峰清华大学建设管理系北京100084 连云港市城乡建设局江苏连云港222003

基于最优资本结构探讨我国房地产上市公司资本结构变化特征。结合2000—2011年沪深A股91家房地产上市公司的财务数据以及宏观经济数据,利用部分调整模型测算最优资本结构。将实际资本结构变化分解为实际资本结构相对最优水平的变化、最... 详细信息

基于最优资本结构探讨我国房地产上市公司资本结构变化特征。结合2000—2011年沪深A股91家房地产上市公司的财务数据以及宏观经济数据,利用部分调整模型测算最优资本结构。将实际资本结构变化分解为实际资本结构相对最优水平的变化、最优资本结构变化和趋势性运动三部分。研究结果表明:资本结构具有向最优水平的自我回复能力;最优资本结构的变化可能引起现实资本结构发生同向变化;实际资本结构的趋势性变化规律并不显著;各类房地产上市公司资本结构遵循相同的变化规律。

关键词：房地产上市公司资本结构变化特征最优资本结构融资决策企业价值实际资本结构