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无面额股时代公司资本制度的体系性调适

国家检察官学院学报 2023年第6期31卷 14-30页

作者：叶林张冉中国人民大学民商事法律科学研究中心

面额股兼有资本单位符号和货币符号,无面额股仅有资本单位符号,两种股份的核心区别在于是否将货币符号从股份中剥离出来。伴随公司资本制度从管制向便利融资的转型,我国在修订公司法时引入不真正无面额股。这将突出股份的资本单位符号... 详细信息

面额股兼有资本单位符号和货币符号,无面额股仅有资本单位符号,两种股份的核心区别在于是否将货币符号从股份中剥离出来。伴随公司资本制度从管制向便利融资的转型,我国在修订公司法时引入不真正无面额股。这将突出股份的资本单位符号功能且弱化股份的货币符号功能,必然冲击原有的注册资本和资本公积金制度,需要对公司资本制度作出配套修改。一方面,无面额股规则排除了禁止折扣发行规则的适用,董事应勤勉尽责地制定发行无面额股作价方案,股东会行使无面额股发行决定权应维护少数股东权利。另一方面,不真正无面额股兼有面额股的某些属性,无法彻底消除与面额股伴生的渗水股现象,应当要求股东“以承诺支付的对价为限”承担有限责任。除此以外,无面额股突出了认购股款的同质性,公司既可以选择同时设置“股款”“资本公积”科目,也可以仅设置“股款”科目,因而公司资本需要对溢价款的会计处理规则作出重大改变,允许公司使用资本公积金转增股本或者弥补亏损。

关键词：公司法修订无面额股注册资本资金公积金

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无面额股制度构建研究

无面额股制度构建研究

作者：张奕华东政法大学

学位级别：硕士

无面额制以其真实反应股票市价、充分体现公司估值的真实性,以及提升公司融资效率、畅通公司融资途径的灵活性,广受青睐。域外立法例中,无面额股已是比较陈旧的制度,但由于无面额股制度为《公司法(修订草案)》初次引入,且构建路径上存... 详细信息

无面额制以其真实反应股票市价、充分体现公司估值的真实性,以及提升公司融资效率、畅通公司融资途径的灵活性,广受青睐。域外立法例中,无面额股已是比较陈旧的制度,但由于无面额股制度为《公司法(修订草案)》初次引入,且构建路径上存在着问题,所以该制度仍有研究必要,规则设计也有提升的空间。且无面额股之于公司融资的优势明显,选择适宜的构建路径进行本土化构建,无疑能够充分发挥无面额股制度优势,以促资本制度的改革。首先,本文指出无面额股制度的现存构建困境。本文研究了无面额股的特征,即票面金额的不记载性;介绍了无面额股的制度类型,并指出名义无面额股与真正无面额股在本质上并没有太大区别。对无面额股制度的优势进行了分析与评价,主要包括激发公司投融资业务活力,消弭票面金额与实际金额的异质性,使得公司股权结构更趋合理以实现股东间实质公平。在对无面额股的特征、类型与制度优势进行概述与评析之后,指出现无面额制的构建困境——无法充分展现无面额股的制度优势。在构建困境分析上,以资本制度与治理结构入手,提出法定资本制与股东中心主义在很大程度上阻碍了无面额股优势的发挥。其次,对无面额股制度构建路径进行了简单的评析,并以构建路径切入,着重分析了无面额股构建的困境以及资本制度与公司治理模式究竟如何阻碍无面额制优势的发挥。在构建路径上,当前世界范围内,无面额股构建路径可分为三种类型:以美国为代表的赋权型构建路径,以我国台湾地区为代表的择一型构建路径,以日本为代表的强制性构建路径。三种路径各有其特色,在无面额股制度优势发挥上也各有不同。例如,赋权型构建路径的自由度很高,但可能出现制度难以推行进而优势无法发挥的现象;强制性构建路径能够保证无面额制优势的发挥,但同时也需要付出巨大的转型成本。在构建困境与阻碍成因的分析上,本文承接前文,从资本制度与公司治理结构两个层面入手,分析法定资本制度及资本三原则、董事会功能弱化与定位不当、董事会责任规则缺位是阻碍现无面额制构建的重要成因,并详细论述了上述成因是如何在无面额制构建之过程中,阻碍制度优势的发挥。最后,对无面额股制度构建进路进行设想。在总结本次公司法修订草案中无面额股规则体系设计的不合理之处后,简要地对相关条款的完善进行设想。之后,则仍以资本制度与治理结构两个方面入手,对我国无面额制的构建设计提出优化对策。在资本制度方面,主要为无面额制应改采单向转换规则、无面额股发行应采实缴制,并对资本与资本公积处理提出完善建议;在公司治理方面,应在适度加强董事会功能,突出其治理地位的同时,完善董事会责任规则设计。

关键词：无面额股构建路径资本制度公司治理

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无面额股的制度构建

无面额股的制度构建

作者：贾凯丽天津师范大学

学位级别：硕士

股份面额制度作为传统公司法理论中法定资本制和资本维持原则的基础性制度,一般被认为具有债权人保护和股东平等对待的基本功能。但是,近年来市场经济的实践和最新的理论成果表明,股份面额制度这两项预设的功能都是虚幻和不现实的,且在... 详细信息

股份面额制度作为传统公司法理论中法定资本制和资本维持原则的基础性制度,一般被认为具有债权人保护和股东平等对待的基本功能。但是,近年来市场经济的实践和最新的理论成果表明,股份面额制度这两项预设的功能都是虚幻和不现实的,且在实践中对于公司筹资的现实需求产生了极大的限制。近年来各国不断进行去面额化的改革尝试,允许发行无面额股或低面额股。我国《公司法(修订草案)》也进一步探讨了引入无面额股制度的必要性和可行性。在当前立法趋势下,探析无面额股引入我国后的制度构建,打破投资者对于面额股传统功能的误解,破除禁止低于票面价格发行股票的融资障碍,明确无面额股引入后释放发行定价空间以及处理资本与资本公积存留问题,保护各方利益,反映公司真实经营状况,实为现实所需。本文共分为五部分。第一部分,以面额股与无面额股的概念界定为切入点,对面额股、无面额股、宽松低面额股进行比较分析,结合世界各国家及地区立法改革、我国现行《公司法》规定以及实务操作中面额股制度对于我国股票市场存在的影响进行分析比较,澄清传统观念中对面额股负担的债权人保护功能、维护股东平等功能以及招徕投资者功能的误解,论述引入无面额股在消除价值误导、打破折价禁则、促进融资上的优势。第二部分,介绍无面额股制度引入后应当遵循的原则,即坚持稳中求进原则、注重各国经验的合理吸收、注重原有功能的弥补、坚持以发展的眼光推进无面额股制度改革。第三部分,介绍无面额股制度引入我国的路径以及立法模式选择,国际上通常采用的三种模式为面额股与无面额股并行适用、面额股与无面额股择一适用、全面实行无面额股。通过总结各国的立法经验得出结论,我国强制引入纯粹无面额股最为简便适宜。第四部分,对于无面额股制度引入后相关制度应进行的调整进行论述。首先,股票和公司章程中记载事项需进行变更;其次,发行价格由董事会根据市场价格决定的同时要加强董事信义义务以及商业判断能力,同时对于面额股向无面额股转换过程中会遇到的问题进行了梳理,明确了转换之前应当设置一定的公告期、只允许单向转换并且要全部转换,随后对转换的价格、程序参照韩国经验做了论述。通过梳理资本与资本公积中资金的来源与功能,对于面额股制度下票面金额乘股份数量的部分计入资本、投资者超出资本的部分则计入溢价公积的做法进行批判,指出我国引入无面额股制度应当直接废除资本公积—溢价公积会计科目,投资者对于取得股权所支付的对价全部计入公司资本,简化会计处理,减少对投资者的误导。第五部分,着重对无面额股制度引入后各方权益的保障和救济进行了分析,对于保护股东、债权人的利益均提出相应的对策。对于股东,应保障股利平等分配;对于债权人,应充分保障其知情权,加强信息披露,对于公司实际资产实时掌握。

关键词：无面额股强制无面额股资本融资

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股份面额制度的式微与无面额股的引入

东岳论丛 2018年第9期39卷 174-182页

作者：卢宁中国政法大学民商经济法学院北京100088

股份面额制度作为传统公司法理论中法定资本制和资本维持原则的基础性制度,一般被认为负有债权人保护和股东平等对待的基本功能。但是,近年来市场经济的实践和最新的理论成果都证明,股份面额制度这两项预设的功能都是虚幻和不现实的,且... 详细信息

股份面额制度作为传统公司法理论中法定资本制和资本维持原则的基础性制度,一般被认为负有债权人保护和股东平等对待的基本功能。但是,近年来市场经济的实践和最新的理论成果都证明,股份面额制度这两项预设的功能都是虚幻和不现实的,且该制度在实践中极大地限制了公司筹资的弹性和空间。近年来各国股份面额制度的改革趋势不仅体现在允许在一定条件下折价发行股份,而且还表现为允许发行无面额股和低面额股。无面额股在形式上使得股份与资本产生了分离,具有便利公司筹集资金和真实反映公司价值的显著优势。我国应当引进无面额股制度,释放股份的定价空间,保障公司的融资便利。

关键词：股份面额无面额股折价发行公司筹资

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公司资本制度功能转变背景下无面额股的引入

西南金融 2018年第11期 50-56页

作者：王心茹钱凯西南政法大学民商法学院重庆401120

在无面额股制度理论得到了世界普遍认可的背景下,我国对于无面额股也有实践上的需要,包括破除禁止低于票面价值发行规则造成的融资障碍、便利公司的股权架构、推动我国对企业信用观念的转变。我国应当通过强制性规定引入无面额股,以统... 详细信息

在无面额股制度理论得到了世界普遍认可的背景下,我国对于无面额股也有实践上的需要,包括破除禁止低于票面价值发行规则造成的融资障碍、便利公司的股权架构、推动我国对企业信用观念的转变。我国应当通过强制性规定引入无面额股,以统一的资本账户取代注册资本和资本公积金账户,同时通过合理的定价机制解决无面额股可能带来的稀释股东股权行为的问题。

关键词：公司资本制度无面额股股权结构股权融资股票面额股权稀释资本信用资产信用股东权益保护资本制度改革

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我国无面额股制度改革的现实困境与制度完善

我国无面额股制度改革的现实困境与制度完善

作者：曹爱凝上海财经大学

学位级别：硕士

本文基于我国引入无面额股制度的背景,总结其中存在的四个主要问题,即无面额股制度的理论本质和制度实效有待明确,面额股与无面额股并行造成制度混乱与缺失,无面额股制度下所得股款的认列问题尚需完善,无面额股发行决策权存在滥用的可... 详细信息

本文基于我国引入无面额股制度的背景,总结其中存在的四个主要问题,即无面额股制度的理论本质和制度实效有待明确,面额股与无面额股并行造成制度混乱与缺失,无面额股制度下所得股款的认列问题尚需完善,无面额股发行决策权存在滥用的可能。在明确其理论基础和制度功能的前提下,提出应对无面额股制度进行具体精细的修订与补充,并在衡量多方主体利益的基础上完善相关配套制度,以期形成完善体系。第一部分是股票面额制度的现状与问题。自《公司法》1993年制定以来,我国一直采取股票面额制度。为完善公司资本制度,提高投融资效率,《公司法(修订草案)》(以下简称“《草案》”)引进了无面额股制度,这是完善公司资本制度的一项重大的制度创新。但由于该制度在我国尚无实践,《草案》对于无面额股制度也仅作出较为框架性的规定,在实际适用中将不可避免地出现需进一步解决的问题。结合《草案》的规定,文章在第一部分总结出我国股票面额制度改革中存在的四个问题,即:无面额股制度的理论本质和制度实效有待明确;面额股与无面额股并行造成制度混乱与缺失;无面额股制度下所得股款的认列问题尚需完善;将我国无面额股发行的决策权授权给董事会存在董事滥用权力的可能。本文将在下文针对上述四个问题分章论述并提出后续的完善方向。第二部分为无面额股制度的理论基础和功能厘定。本部分的基本问题是,无面额股作为舶来制度,其理论基础和现实功能有待明确。本部分首先阐述无面额股制度改革的理论基础即股票面额制度已无法发挥其既定功能,甚至产生一定缺陷。正是基于这些原因,无面额股应运而生。无面额股有效破除了股票面额对股东和债权人的虚假保护,澄清了面额与股票价值之间的虚假关联。在法律上使股权回归比例性利益的本质,在估值上则回归公司盈利能力的本质。其次,无面额股制度的现实功能主要体现在无面额股破除危困公司融资障碍、降低控制权维持成本、实现灵活的股权架构以及推动我国资本市场与全球资本市场互通等方面。最后,针对无面额股制度相较允许折价发行、记载式无面额股相对优势的问题,本文认为基于制度灵活性、能否消除投资者的误导以及是否会导致形成不当操纵的空间等几个方面来看,无面额股具有不可替代性。第三部分,面额股与无面额股并行模式下的制度调整。本章将针对面额股与无面额股并行造成的制度差异与缺失这一问题展开分析并给出解决方案。无面额股制度引入后,既有面额股制度是否应当相应废止,学理界仍存在争议。《草案》虽已明确采用允许公司自由选择的面额股与无面额股并行模式,针对这一选择是否妥当、以及更重要的是作出这一选择后可能面临的制度差异如何调整等问题仍然值得研究。本文认为综合考虑制度成本、股票市场情况及公司效率化融资需要等因素,我国应采面额股与无面额股并行模式。其次,在并行模式下,应允许无面额股与面额股双向转换,并对转换的程序、价格、法律效力作出规定。最后,在并行模式下,面额股及无面额股面临较大制度上的差异,应对存在的法律规则不完善以及部分既有规则难以适用的问题进行解决。第四部分,无面额股制度下股本和股本溢价的对应调整。本章主要分析无面额股制度下所得股款的认列问题。在无面额股制度下,由于并不存在票面金额,则股份发行的所得价款是否应当分别计入股本和股本溢价?综合考虑资本公积的性质作用和兼顾股东利益与债权人利益两大因素后,本文认为,要求以一定比例计入股本更能体现利益衡平和发挥资本公积效用的优势,我国应采这一模式。其次,《草案》规定,若发行无面额股,则应将至少1/2的股款计入注册资本。这一比例无疑相对较高,由此可能导致公司在转向无面额股时,面临过高的注册资本而迟迟无法提足法定盈余公积,进而影响利润分配。本文认为,应通过降低股款计入注册资本的比例或法定盈余公积提足的标准,以达到缓和利润分配事前规制的效果。第五部分,我国无面额股发行决策权的归属与限制。本章主要探讨无面额股发行决策权之归属,以及因授权事项可能带来的股东利益损害及其事前事后限制路径。在授权资本制下,避免董事会不当发行股份,特别是通过定向增发股份方式损害旧股东利益,乃无面额股发行制度下组织法规范构建的关键。文章提出建立相适应的事前与事后约束机制的完善方向。从事前规制角度来看,应对董事会过度授权进行适当地限制。从事后规制角度来看,授权股份制下无面额股的发行需要建立或完善三个制度:一是股份发行停止制度,二是公司决议瑕疵之诉制度,三是董事责任制度。

关键词：无面额股制度调整利润分配不当发行

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韩国无面额股制度研究

韩国无面额股制度研究

作者：李燕延边大学

学位级别：硕士

随着股份公司的成立与发展,对股票面额的法律思考也不断的产生与发展。股票按是否在票面上标明每股的金额,可以分为有面额股票和无面额股票。无面额股票的票面上不记载每股的票面金额,只记载在资本金中所占的比例,记载其表征的股份数。... 详细信息

随着股份公司的成立与发展,对股票面额的法律思考也不断的产生与发展。股票按是否在票面上标明每股的金额,可以分为有面额股票和无面额股票。无面额股票的票面上不记载每股的票面金额,只记载在资本金中所占的比例,记载其表征的股份数。无面额股能够如实反映股份公司的资产以及股票的实际市场价值。无面额股便于股份公司筹措资金。2012年韩国商法典正式纳入了无面额股制度。公司可以选择发行无面额股票或者面额股票两者之一。如果选择发行无面额股票,需要在公司章程中规定或者经发起人全员的同意的前提下,确定股票的发行价格以及股票发行价额中作为资本金的金额。根据公司章程规定,允许全部以无面额股票的形式发行股票。无面额股的资本金须达到股票发行价格总额的二分之一以上,发行价额中未纳入到资本金的金额要纳入到资本公积金。无面额股资本的确定,原则上由董事会决定,但是如果章程中有规定,则发行新股时由股东大会决定发行无面额股的资本金。面额股与无面额股可以相互转换,但是不能进行部分转换。面额股与无面额股的相互转换公告期满即时发生法律效力。根据韩国的主张,股份分割的事项由董事会决议,股份合并由股东大会决议。股利分配包括现金股利分配与股票股利分配。股票股利是公司将应分配给股东的股利以股票的形式发放。根据股东大会的决议,将可分配利润总额二分之一以内的金额作为股利分配总额,除以已发行股票的每股资本金所得出来的数作为发行无面额股的股利分配。通过研究韩国无面额股制度产生到立法实施过程,对韩国学者关于无面额股制度的学术观点进行了重新整合,这将对我国进行无面额股制度的研究工作带来了借鉴性的意义。最终建议我国在无面额股制度的研究成熟时期,也将无面额股制度纳入到立法当中。

关键词：无面额股发行价格资本金股份分割股份合并股利分配

无面额股规则的创新与守成:不真正无面额股——《公司法(修订草案二次审议稿)》规则评述

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证券法苑

证券法苑 2022年第3期37卷 1-26页

作者：叶林张冉中国人民大学民商事法律科学研究中心中国人民大学法学院

面额股有助于确保公平和协助债权人,无面额股则能提高融资效率。我国长期采用面额股,并与公司资本、登记和会计等关联。《公司法修订草案(二)》局部修正了面额股规则,发行无面额股的公司在遵循注册资本限额的前提下,可以将不少于一半的... 详细信息

面额股有助于确保公平和协助债权人,无面额股则能提高融资效率。我国长期采用面额股,并与公司资本、登记和会计等关联。《公司法修订草案(二)》局部修正了面额股规则,发行无面额股的公司在遵循注册资本限额的前提下,可以将不少于一半的发行收入计入注册资本。从而出现两种注册资本计算规则。公司将发行收入计入注册资本和资本公积金时,可以劣后使用资本公积金弥补亏损,但需财政部门制定相应规则,并同时考虑面额股和无面额股转换的会计处理。

关键词：面额股无面额股注册资本资本公积金

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无面额股制度引入我国公司法路径研究

扬州大学学报（人文社会科学版） 2021年第2期25卷 57-69页

作者：朱慈蕴梁泽宇深圳大学法学院广东深圳518060 清华大学法学院北京100084

传统上,面额制度承担着保护债权人、维护股东平等和招徕投资者三项功能。然而这仅是一种误解。股票面额的存在人为地区分了股本和资本公积-股本溢价,但这二者本质上都是所有者投入资本,性质上并无不同。面额还阻碍了股价低于面额的企业... 详细信息

传统上,面额制度承担着保护债权人、维护股东平等和招徕投资者三项功能。然而这仅是一种误解。股票面额的存在人为地区分了股本和资本公积-股本溢价,但这二者本质上都是所有者投入资本,性质上并无不同。面额还阻碍了股价低于面额的企业增发新股的可能性。多个国家和地区已经抛弃了面额股制度而改采无面额股制度。无面额股制度能够避免面额股制度的缺陷,能够简化会计处理,减少对投资者的误导,同时还具有利于创始人掌控控制权、便于股份的细分与合并、方便公司发行股票股利等优势。我国应引入纯粹无面额股,新设立的公司只能发行无面额股。同时,会计上可以取消资本公积-股本溢价科目,并降低法定盈余公积停止计提的限度。

关键词：无面额股股本溢价所有者投入资本偿债能力测试