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投机交易、股价高估与股价崩盘

投机交易、股价高估与股价崩盘

作者：赵锐宏西南财经大学

学位级别：硕士

大量研究表明中国股市具有强烈的投机特征,许多投资者进入中国股市的目的并不在于股息收入,而是为了从预期股价上涨中获得资本利得,因此进行以投机为目的的交易。大量的投机交易导致股价高估并由此引发股价崩盘。基于此,本文采用Li Pan... 详细信息

大量研究表明中国股市具有强烈的投机特征,许多投资者进入中国股市的目的并不在于股息收入,而是为了从预期股价上涨中获得资本利得,因此进行以投机为目的的交易。大量的投机交易导致股价高估并由此引发股价崩盘。基于此,本文采用Li Pan等(2016)所使用的指标ATR来衡量中国A股的投机交易,并由此来研究中国A股股价高估和股价崩盘等现象。本文使用的研究样本为沪深A股所有正常上市公司从2000年1月至2020年12月的个股日度面板数据,通过这些样本数据来构造投机交易代理变量异常换手率ATR(Abnormal turnover rate),并进行相关性检验。其主要内容如下:首先,我们验证ATR确实捕获了投机交易,我们用单变量排序和Fama-MacBeth(1973)对当前月的1个月前股票回报进行回归。这两种方法都表明,ATR较高的股票未来回报率明显较低。顶部和底部ATR十分位数之间的回报差为每月1.31%,或每年15.7%,这说明股票严重被高估,这在统计和经济意义上都十分显著。其次,中国A股市场以个人投资者和散户为主体,散户具有较强的异质信念,其投资行为可能受到非理性情绪的影响,在卖空约束相对较强的中国,投资者情绪在套利限制的状况下可能表现的十分显著,有学者发现市场情绪是导致我国股市大涨大落的主要原因(唐静武,2009)。我们使用市场的情绪指标CICSI(易志高等,2009)和ISI(魏星集等,2014)来研究投资者情绪对于投机交易的影响,我们发现投资者情绪越高,投机交易可能越严重,下个月的股票收益显著为负。最后,我们研究投机交易和股价崩盘之间的关系,当投机交易使得股价被高估时,股价高点状态不可能持续维持,一旦出现负面消息,可能会导致股价崩盘,我们用NCSKEW(Chen&Hong,2001)和DUVOL(Chen&Hong,2001)来衡量股价崩盘风险,发现投机交易与股价崩盘风险呈正相关。本文结论揭示了 A股市场上确实存在投机交易行为,投机交易行为使得股价被高估,并研究了投机交易和投资者情绪以及与股价崩盘风险之间的关系,本文的研究结果对提升我国资本市场的定价效率、防范和化解金融风险以及维护我金融市场稳定具有重要意义。给我们的启示有:一、国家应该继续完善我国证券市场的有关制度,健全相关法律规定和保障措施,比如建立常态化退市机制,全面实行注册制,改善融资渠道,提升直接融资的比重,形成良好的投资环境,促进资金能够长效流入资本市场。二、监管机构应该完善监管模式,加强监管力度,对于证券市场中存在的利益输送、做庄行为、关联交易、内幕交易、操纵市场等投机行为进行严厉的打击,为维护股市正常运行提供制度保障,提高股市的资源配置效率,抑制证券市场中存在的投机行为,增强股市服务实体经济的能力。三、加强对证券从业人员和投资者的教育,科学普及投资理论和实践技能,减少投资者因信息偏差带来的投资认知不足和自身行为偏差带来的非理性投机行为,让其意识到收益的背后存在风险。四、规范上市公司行为,形成长效的分红派息机制。减少股民通过制造买卖差价来进行投机的行为,激励股民形成长期投资的理念,维护证券市场的稳定性。本文的创新点主要有以下三点:首先,本文利用中国A股的投机交易来衡量股价高估现象,发现投机交易会推高股价,产生泡沫,为解释股价高估现象提供新的视角。其次,本文将投资者情绪和投机交易联系起来,发现投资者情绪化会显著影响其投资交易方式。最后,本文首次利用投资者投机交易来解释A股股市股价崩盘现象,为这一重要的实证问题提供了新的方向。

关键词：投机交易股价高估投资者情绪股价崩盘

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期货市场投机交易探析

实事求是 1994年第1期 40-42页

作者：陈建国中南财经大学

投机一词在经济学中的涵义是，在预测未来价格变化中，以购入或出售某种商品，为将来某个时间里再销售或再购入某种商品的行为。期货市场投机交易是指利用期货交易所价格的波动预测未来销售菜种产品能够盈利而从事期货合约买入或卖出的... 详细信息

投机一词在经济学中的涵义是，在预测未来价格变化中，以购入或出售某种商品，为将来某个时间里再销售或再购入某种商品的行为。期货市场投机交易是指利用期货交易所价格的波动预测未来销售菜种产品能够盈利而从事期货合约买入或卖出的行为。其特点是买空卖空。在市场经济条件下，期货投机交易是市场机制作用的伴生现象，它既是发展期货市场的内在要求，又是发展市场经济整体功能必不可少的一个环节。实际上，如何看待期货投机，既是一个观念转变问题，也是一个关系到期货市场立法以及期货市场能否在我国健康持续发展的问题。因此，对期货市场投机行为作一探讨很有必要，且有重要现实意义。－，期货市场投机交易的种类1，利用商品价格的上下波动来投机。这是最常用的投机方式。投机者利用对市场价格走势进行预测，看涨时买进期货，看跌时抛出期货，等待有利时机对销、这种投机的关键是看对市场价格趋势的分析和预测是否正确。由于市场价格受各种因素影响，波动性大，因而这种投机方式的风险也较大。2，利用同一商品不同月份期货间的差价变动进行投机。这种方式也称跨月份套利。它是利闭某种期货商品短期内供求失去平衡来赚取不同期货月份的差价。当市场出现旺市时，商品需求增大，价格上升，某一商品在...

关键词：投机交易期货价格期货投机期货交易所代理交易现货价格期货市场价格套期保值交易上海金属交易所商品交易所

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试谈期货市场投机交易问题

经济问题 1994年第8期 48-49页

作者：杨楚荣周红兵陈建国中南财经大学财税系

试谈期货市场投机交易问题杨楚荣，周红兵，陈建国期货市场投机交易是指利用期货交易所价格的波动预测未来销售某种产品能够盈利而从事期货合约买入或卖出的行为。其特点是买空卖空。在期货市场中，投机者中通过买空或卖空一种期货合约... 详细信息

试谈期货市场投机交易问题杨楚荣，周红兵，陈建国期货市场投机交易是指利用期货交易所价格的波动预测未来销售某种产品能够盈利而从事期货合约买入或卖出的行为。其特点是买空卖空。在期货市场中，投机者中通过买空或卖空一种期货合约而进入市场，他们根据各自对市场的预...

关键词：期货市场期货交易投机交易

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期货市场讲座(四)——套期保值与投机交易

财经问题研究 1993年第10期 59-61页

作者：王询

期货交易按其交易目的,可分为以转移价格风险为目的套期保值交易和以盈利为目的的投机性交易二种。一、套期保值交易所谓套期保值交易就是为转移价格风险在期货市场上买卖期货合约的活动。一般说,就是在期货市场与现货市场上同时进行数... 详细信息

期货交易按其交易目的,可分为以转移价格风险为目的套期保值交易和以盈利为目的的投机性交易二种。一、套期保值交易所谓套期保值交易就是为转移价格风险在期货市场上买卖期货合约的活动。一般说,就是在期货市场与现货市场上同时进行数量相当而交易方向相反的买卖。也就是说,当手中有或正在生产一定量的某种商品实物,将来要卖出时,便在期货市场上先卖出数量相当的

关键词：期货期货合约投机交易套期保值

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期货投机交易审计的内容和方法

中国审计 1997年第12期 51-52页

目前,在商品期货交易中,一些国有企业利用期货市场管理上的漏洞,以及受部门利益驱动的影响,将国家资财投入期货市场进行投机,赚了是个人的,赔了是国家的,致使国有资产流失严重。

关键词：内部控制制度被审计单位投机交易期货市场内部会计控制商品期货交易符合性测试实质性测试内部审计审计人员

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展望理论、投机交易和共同知识假设

管理评论 2004年第8期16卷 3-7,52页

作者：杨春鹏吴冲锋上海交通大学管理学院金融工程研究中心青岛大学金融学院青岛266071

本文基于展望理论研究了证券市场上投机者的投机交易问题。在展望价值框架下,证明了投机者的共同知识分布假设会使得投机者不能形成交易。进一步通过引入投机者的不同投资心理和基于投资心理的展望价值模型,解释了投机者对未来的不同认... 详细信息

本文基于展望理论研究了证券市场上投机者的投机交易问题。在展望价值框架下,证明了投机者的共同知识分布假设会使得投机者不能形成交易。进一步通过引入投机者的不同投资心理和基于投资心理的展望价值模型,解释了投机者对未来的不同认知分布是形成交易的重要原因。

关键词：投资心理投机者投机交易证券市场展望价值模型

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对资金期货市场中投机交易的研究

金融与经济 1993年第7期 43-45页

作者：江泽潭孙波王雪英农业银行江苏徐州市支行

在资金期货市场中,除套期保值交易外,资金期货合约的另一种主要交易方式就是投机业务。也就是说,交易者利用资金期货交易市场开展投机业务是资金期货市场的主要内容。套期保值者进入期货市场的主要目的是为了将其资金现货市场的风险转... 详细信息

在资金期货市场中,除套期保值交易外,资金期货合约的另一种主要交易方式就是投机业务。也就是说,交易者利用资金期货交易市场开展投机业务是资金期货市场的主要内容。套期保值者进入期货市场的主要目的是为了将其资金现货市场的风险转移到资金期货市场中。就是说,套期保值者注意的是能否在拆入现货资金的同时,将资金现货交易的风险转向资金期货交易。这种经济活动具有很大的被动性、消极性和防卫性,若仅仅靠套期保值者来建立一个完整的资金期货市场,是不可能的,也是不成熟的。为此,就必须合理地引入资金投机交易业务。投机交易不仅可以促进和加快资金市场本身的广泛流动,而且作为交易风险的承受者,为开展资金期货交易创造了机会。

关键词：期货市场投机交易资金期货交易套期保值者套期保值交易风险资金投机者交易活动期货合约交易风险

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期货投机交易

财会学习 2014年第6期 35-36页

作为期货新手，该如何做期货？作为期贷新手，特别是个人投资者，通常做期贷的目的是获取差价收益，即主要进行期贷投机交易。投机者根据自己对期贷价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平... 详细信息

作为期货新手，该如何做期货？作为期贷新手，特别是个人投资者，通常做期贷的目的是获取差价收益，即主要进行期贷投机交易。投机者根据自己对期贷价格走势的判断，作出买进或卖出的决定，如果这种判断与市场价格走势相同，则投机者平仓出局后可获取投机利润；如果判断与价格走势相反，则投机者平仓出局后承担投机损失。

关键词：投机交易期货市场价格走势个人投资者投机者投机利润平仓差价

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A股市场投机交易概率估计建模与实证研究

华北金融 2020年第5期 20-26,38页

作者：张驰房振明渤海证券股份有限公司天津市300381

通过将经典的EKOP模型拓展到模糊空间下,构建了含有投机交易到达率的交易模型,并通过模糊理论将投机交易细分为学习型和不完全信息型。基于泊松到达理论和极大似然估计方法得到我国A股市场的投机交易概率。通过对A股2011-2018年高频交... 详细信息

通过将经典的EKOP模型拓展到模糊空间下,构建了含有投机交易到达率的交易模型,并通过模糊理论将投机交易细分为学习型和不完全信息型。基于泊松到达理论和极大似然估计方法得到我国A股市场的投机交易概率。通过对A股2011-2018年高频交易数据进行实证研究发现,A股市场整体投机交易概率较高,而信息交易概率较低。进一步通过回归分析发现,影响投机交易概率的市场因素主要是机构持股比例和换手率,说明A股市场仍然是一个以投机交易为主导的股票市场,这主要因为A股市场投资者结构虽然得到了优化,但是散户投资者比例仍然较高,股票价格波动率较大,导致市场整体风险偏好处在高位,刺激了投机交易概率的提高。

关键词：模糊空间概率模型投机交易实证研究