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高管过度自信会影响股价崩盘风险吗?——基于并购溢价的实证研究

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经济论坛 2024年第3期 69-81页

作者：任宗强陈婷李如秒温州大学商学院浙江温州325035 浙江金融职业学院金融管理学院浙江杭州310018

基于2010—2020年沪深A股上市公司进行实证研究,引入“并购溢价”这一中介变量,分析高管过度自信影响股价崩盘风险的作用机制。研究结果显示:高管过度自信程度越高,企业面临的股价崩盘风险越高;高管过度自信会显著提高企业并购溢价水平... 详细信息

基于2010—2020年沪深A股上市公司进行实证研究,引入“并购溢价”这一中介变量,分析高管过度自信影响股价崩盘风险的作用机制。研究结果显示:高管过度自信程度越高,企业面临的股价崩盘风险越高;高管过度自信会显著提高企业并购溢价水平,从而加大股价崩盘风险发生的可能性。进一步分析发现,高管过度自信影响股价崩盘风险的作用机制在不同产权性质企业里的表现有所差异,相较于国有企业,这一作用机制对非国有企业的影响更为显著。基于此,提出减少高管过度自信、完善信息披露制度、抑制并购溢价、建立风险监测和预警机制等防范措施,以促进资本市场平稳健康发展。

关键词：高管过度自信股价崩盘风险并购溢价产权性质

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融资约束视角下管理者过度自信与并购溢价

大众投资指南 2024年第3期 20-22页

作者：闫峻连山西能源学院

近年来并购活动日益频繁，并购溢价逐渐显现。管理者过度自信是并购溢价产生的重要因素。文章以2008年到2019年A股上市公司数据为样本探讨管理者过度自信与并购溢价的关系，并分析融资约束对两者关系的作用。研究发现，过度自信的管理... 详细信息

近年来并购活动日益频繁，并购溢价逐渐显现。管理者过度自信是并购溢价产生的重要因素。文章以2008年到2019年A股上市公司数据为样本探讨管理者过度自信与并购溢价的关系，并分析融资约束对两者关系的作用。研究发现，过度自信的管理者更容易产生高水平的并购溢价，而融资约束抑制了两者之间的正向关系。

关键词：管理者过度自信并购溢价融资约束

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管理者过度自信对并购溢价影响研究

北方经贸 2024年第7期 110-114页

作者：祝捷杨阳沈阳工业大学

基于财务视角以CSMAR数据库中首次公告日在2011年1月1日-2021年12月31日期间发生的A股上市公司的并购和重大资产重组事件作为样本数据，建立多元线性回归（MLR）、随机森林（RF）、支持向量机（SVM）模型，分析探讨了管理者过度自信对... 详细信息

基于财务视角以CSMAR数据库中首次公告日在2011年1月1日-2021年12月31日期间发生的A股上市公司的并购和重大资产重组事件作为样本数据，建立多元线性回归（MLR）、随机森林（RF）、支持向量机（SVM）模型，分析探讨了管理者过度自信对并购溢价的影响。研究表明：管理者过度自信与并购溢价之间存在显著正向关系。不同模型的预测结果存在差异，多元线性回归（MLR）方法所有测试指标最佳；该模型均方根误差(RMSE)最低（2.497），决定系数（R2）最高（0.938）。

关键词：并购溢价管理者过度自信多元线性回归随机森林决策树支持向量

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并购溢价与创新实现渠道:选择抑或协同渠道

科研管理 2022年第5期43卷 172-181页

作者：章琳汤湘希许诺中南财经政法大学会计学院湖北武汉430073 中南财经政法大学知识产权研究中心湖北武汉430073 浙江财经大学会计与经济发展研究院浙江杭州310018

创新是引领发展的第一动力,创新能力在企业竞争中的重要性日益凸显,但自主创新往往风险较高,且周期较长,越来越多的企业选择通过并购以实现快速创新。并购促使企业创新实现的方式主要包括选择高创新能力标的企业和与标的企业实现协同创... 详细信息

创新是引领发展的第一动力,创新能力在企业竞争中的重要性日益凸显,但自主创新往往风险较高,且周期较长,越来越多的企业选择通过并购以实现快速创新。并购促使企业创新实现的方式主要包括选择高创新能力标的企业和与标的企业实现协同创新两种模式,亦即选择渠道与协同渠道。本文以A股上市公司为样本予以实证。研究发现:相较于并购前主并企业的创新能力而言,并购溢价越高,并购后企业整体创新能力的提升越强,选择渠道成立;而相较于并购前并购双方的创新能力而言,并购溢价与并购后通过协同产生的增量创新之间未能呈现显著相关关系,协同渠道不成立。进一步检验发现当被并购企业为高新技术企业时,并购溢价更高;过高的并购溢价可能会降低主并企业自身的创新能力,再次证实和证伪了选择渠道和协同渠道。本文揭示了上市公司在并购创新渠道选择上的倾向性,建议企业在并购时及并购后应更多地考虑企业间的协同效应,而非仅关注标的企业的创新能力,监管机构则需加强对高溢价并购的监管,以防范其对上市公司自身运营可能造成的危害。

关键词：并购溢价创新选择渠道协同渠道

并购活动与标的公司共享审计师对并购溢价的影响研究

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审计研究 2022年第6期 68-79页

作者：蔡春鲍瑞雪张翼凌高宝媛西南财经大学会计学院 611130 中国政府审计研究中心

本文以并购活动与标的公司共享审计师为场景,研究制度性约束条件下共享审计师对并购溢价的影响效果。研究发现,并购审计与标的公司共享审计师有助于抑制并购溢价;共享审计师声誉和行业专长能力越好,抑制并购溢价的效果越明显;共享审计... 详细信息

本文以并购活动与标的公司共享审计师为场景,研究制度性约束条件下共享审计师对并购溢价的影响效果。研究发现,并购审计与标的公司共享审计师有助于抑制并购溢价;共享审计师声誉和行业专长能力越好,抑制并购溢价的效果越明显;共享审计师对标的公司越熟悉,抑制并购溢价的效果越弱。进一步研究发现,共享审计师通过降低资产误定价抑制并购溢价,发挥了降低资产误定价的功能。当标的公司年报可读性和分析师预测准确性较差时,共享审计师抑制并购溢价的效果更显著。此外,宏观经济形势越好,企业生命周期越长,共享审计师抑制并购溢价的效果也越明显。从经济后果来看,共享审计师抑制并购溢价还能有效防控股价崩盘风险。本研究有助于增强我们对并购活动共享审计师功能作用的认识,对促进并购资产合理定价具有重要启示意义。

关键词：共享审计师并购溢价并购活动标的公司

自媒体信息披露助推了高并购溢价吗?--基于并购类型视角的研究

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财经理论与实践 2023年第2期44卷 61-70页

作者：黄宏斌马育如张玥杨天津财经大学会计学院天津300222

基于2011—2020年沪深A股上市公司数据,考察被并购企业在并购活动前是否会利用自媒体进行策略性信息披露以调节并购溢价。研究发现:被并购企业在被并购前会利用自媒体信息平台选择性地披露“利好”消息,抬高自身的市场价值,提高并购溢价... 详细信息

基于2011—2020年沪深A股上市公司数据,考察被并购企业在并购活动前是否会利用自媒体进行策略性信息披露以调节并购溢价。研究发现:被并购企业在被并购前会利用自媒体信息平台选择性地披露“利好”消息,抬高自身的市场价值,提高并购溢价,以实现自身利益的最大化。同时,并购的类型不同,被并购企业期望的并购溢价也不同,其会通过自媒体平台的信息发布来让并购溢价向自身期望的方向发展。进一步分析发现:被并购企业侧重发布不同类型的自媒体信息以提高并购溢价,且被并购企业在并购活动前发布的自媒体信息显著提升了并购成功的概率。此外,被并购方利用自媒体信息披露调节并购溢价的行为仅具有短期性。

关键词：自媒体信息披露并购溢价横向并购非关联并购

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风险投资、管理层过度自信与企业并购溢价

商业经济与管理 2022年第3期 27-41页

作者：宋贺余晶晶何德旭上海对外经贸大学金融管理学院上海201600 首都经济贸易大学金融学院北京100070 中国社会科学院财经战略研究院北京100006

现有研究多关注管理层过度自信所带来的一系列“后果”,对影响管理层过度自信的“前因”研究较为鲜见,这种“头重脚轻”式的不对称式研究对深入理解管理层过度自信造成了障碍。文章以2012—2017年我国创业板上市企业完成的并购事件为研... 详细信息

现有研究多关注管理层过度自信所带来的一系列“后果”,对影响管理层过度自信的“前因”研究较为鲜见,这种“头重脚轻”式的不对称式研究对深入理解管理层过度自信造成了障碍。文章以2012—2017年我国创业板上市企业完成的并购事件为研究样本,从并购视角出发,研究了风险投资对管理层过度自信的影响及其带来的并购后果。结果发现,风险投资能够显著抑制并购活动中管理层的过度自信行为,而抑制管理层过度自信在风险投资降低并购溢价过程中发挥了重要的中介效应,上述作用在民营企业或风险投资派驻了董事的企业中更为显著。进一步分析显示,在考虑了风险投资与管理层过度自信之间的反向因果关系、风险投资这一“外部”监督角色和企业董事会治理这一“内部”监督角色的交互影响对结论可能产生的影响后,上述结论仍显著成立。

关键词：风险投资管理层过度自信并购溢价

企业并购中的匹配效应——并购溢价和标的公司盈利质量对并购绩效的影响研究

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经济理论与经济管理 2022年第5期42卷 50-64页

作者：蓝发钦国文婷华东师范大学经济与管理学部 200062

基于2008—2019年中国公司并购数据,本文发现在短期和长期中,并购中均存在正向匹配效应,即并购溢价与标的公司盈利质量越匹配、收购方并购绩效越高;并且,本文证实了短期匹配效应的信号传递机制、长期匹配效应的投资效率和协同效应机制... 详细信息

基于2008—2019年中国公司并购数据,本文发现在短期和长期中,并购中均存在正向匹配效应,即并购溢价与标的公司盈利质量越匹配、收购方并购绩效越高;并且,本文证实了短期匹配效应的信号传递机制、长期匹配效应的投资效率和协同效应机制。进一步研究表明,在连续并购中也存在短期和长期匹配效应,但在受产业政策支持的并购中不存在长期匹配效应。本文拓展了并购溢价合理性的理论框架,为正确认识匹配对并购绩效和资源再配置的影响提供了依据。

关键词：并购溢价盈利质量并购绩效匹配效应

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董事忙碌对企业并购溢价影响的实证研究

社会科学研究 2022年第3期 84-95页

作者：任力吴艳辉王亮杰厦门大学经济学院福建厦门361005

自中国资本市场建立以来,上市公司的并购活动持续且频繁地发生。本文从公司董事忙碌角度出发研究企业并购问题,以2009—2018年我国上市公司并购交易数据作为样本数据,分别从并购方公司和目标公司角度探讨董事忙碌对并购溢价产生的价值影... 详细信息

自中国资本市场建立以来,上市公司的并购活动持续且频繁地发生。本文从公司董事忙碌角度出发研究企业并购问题,以2009—2018年我国上市公司并购交易数据作为样本数据,分别从并购方公司和目标公司角度探讨董事忙碌对并购溢价产生的价值影响,并结合我国上市企业实际情况,分析了作为CEO的忙碌董事对并购溢价的特殊影响。研究发现,并购方公司董事忙碌与并购溢价负相关,而目标公司的董事忙碌与并购溢价正相关,针对研究结果本文进一步提出了相关政策建议。

关键词：并购溢价董事忙碌声誉假设