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LED企业产业链并购动机和绩效研究 ——以木林森并购朗德万斯为例

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LED企业产业链并购动机和绩效研究 —...

作者：鲍涵苏州大学

学位级别：硕士

随着我国经济增速的放缓,制造业企业也进入了转型升级的新时期,LED行业作为制造业行业面临着产能过剩、竞争激烈等问题。在此背景下,产业链并购成为LED企业整合资源、开拓市场的重要手段。木林森作为LED中游封装的龙头企业,积极寻求开... 详细信息

随着我国经济增速的放缓,制造业企业也进入了转型升级的新时期,LED行业作为制造业行业面临着产能过剩、竞争激烈等问题。在此背景下,产业链并购成为LED企业整合资源、开拓市场的重要手段。木林森作为LED中游封装的龙头企业,积极寻求开拓海外市场,在2017年并购欧司朗旗下企业朗德万斯,弥补了自身不足,完善了自身产业链。本文选择木林森并购朗德万斯这一并购事件作为案例进行研究。首先从LED产业发展的角度,分析LED行业的产生及发展状况,并且进一步分析了 LED行业的产业链结构,总结了产业链并购的动机,由LED企业的外部环境及并购动机推导出对绩效的影响路径,为案例分析提供了逻辑框架。接着,本文从木林森并购朗德万斯的背景、并购策略、并购动机三个方面,对这一案例具体分析。最后,分析木林森并购后的短期绩效和长期绩效,检验此次并购的市场反应和财务影响,得出木林森并购朗德万斯动机和绩效的结论,并据此提出建议。本文研究发现,木林森产业链并购的动机可以总结为战略动机和经济动机,战略动机又包括打造产业链,加强品牌渠道建设、提高核心竞争力、打通国际销售市场;经济动机包括实现规模效应、获得协同发展以及降低交易费用。木林森产业链并购的绩效方面,从短期绩效来看,市场反应波动较大,此次并购带来了一定的收益;从长期绩效来看,本文发现此次并购财务绩效情况表现不一。木林森盈利能力短期没有得到大幅提高,但是有长期向好的潜力;并购后木林森的成长能力、营运能力总体上得到了一定提高。另外,木林森并购后的现金创造能力和偿债能力表现较差。总体上看,木林森并购朗德万斯,扩大了企业规模,丰富了产品种类,竞争实力得到了一定的增强,随着整合不断深入和协同效应不断发挥,盈利能力有望得到提升。

关键词： LED企业产业链并购并购动机并购绩效木林森

企业跨行业并购动机：战略转型还是利益侵占？——以联创股份为例

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企业跨行业并购动机：战略转型还是利益侵占？——以联创股份为例

作者：刘琪内蒙古财经大学

学位级别：硕士

2014年以后我国经济发展步入了新常态,整体经济发展增速放缓,传统行业面临着来自市场竞争加剧和产能过剩两方面的巨大挑战,愈来愈多的上市企业开始积极寻求战略转型。与此同时,在国家大力推进并购重组的市场政策下,通过跨行业并购吸收... 详细信息

2014年以后我国经济发展步入了新常态,整体经济发展增速放缓,传统行业面临着来自市场竞争加剧和产能过剩两方面的巨大挑战,愈来愈多的上市企业开始积极寻求战略转型。与此同时,在国家大力推进并购重组的市场政策下,通过跨行业并购吸收和整合新兴产业的资源,成为传统企业实现战略转型的方式。虽然有部分企业通过并购活动实现了战略转型,然而由于有些企业并购伴随高估值、高溢价的特点,使得这些企业在并购后发生了巨额商誉减值,严重影响了企业的市场价值和经营状况,损害了中小股东和投资者的利益。此类现象的频发令投资者开始质疑上市企业跨行业并购的动机。因此上市企业跨行业并购的真实动机成为学者和实务界关注的重要问题。本文通过选取联创股份这一案例,在掌握并购双方基本信息及并购过程的情况下,以战略转型和利益侵占两个不同角度来深入分析企业跨行业并购的真实动机。基于战略转型动机,本文对联创股份跨行业并购行为的不合理性进行分析,观察到公司多元化发展、提升盈利能力的并购动因缺乏合理性;随后对并购的短期和长期效果进行了分析,观察到虽然从短期效果的角度来说,联创股份跨行业并购行为的确获得了股东财富效应,但若以长期角度来看,预期的协同效应并不明显。基于利益侵占动机,本文分析了联创股份关联并购行为、股东利用股权质押套取现金的行为、并购后股东减持套现行为及并购后低价向关联方转让原有“高溢价”并购所得标的的行为,并对其利益侵占动机下大股东行为的后果进行分析。通过上述分析得出结论:1)由于公司内部治理和制度环境的原因,联创股份公司跨行业并购真实动机不是战略转型,而是为联创股份大股东提供利益侵占的手段2)联创股份的大股东实施多种利益侵占行为,如关联并购、股权质押、减持套现等,最终低价转让企业资产,严重损害了中小股东利益。3)尽管联创股份的跨行业并购行为为企业带来了短期的正向效应,但从长期角度来看,以利益侵占为目的的并购行为严重影响了企业业绩,增大了企业整体风险,危及企业的发展。上述研究结论不仅丰富了跨行业并购理论和战略转型理论的研究内容,还为上市公司进行跨行业并购决策提供了借鉴价值,并且有助于中小投资者进行理性投资。

关键词：跨行业并购战略转型利益侵占并购动机

煤炭企业连续并购动机及经济后果研究——以兖州煤业为例

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煤炭企业连续并购动机及经济后果研究——以兖州煤业为例

作者：刘睿苏州大学

学位级别：硕士

近年来,我国并购市场日渐火热,企业间的并购交易活动发生频次呈不断上升趋势,企业并购形成的规模效应以及交易费用降低带来的好处,使得并购成为企业进行外延扩张的必然方式。随着并购市场的不断发展,企业不再满足于一次并购,连续并购现... 详细信息

近年来,我国并购市场日渐火热,企业间的并购交易活动发生频次呈不断上升趋势,企业并购形成的规模效应以及交易费用降低带来的好处,使得并购成为企业进行外延扩张的必然方式。随着并购市场的不断发展,企业不再满足于一次并购,连续并购现象越来越普遍。煤炭行业是我国国民经济的支柱,对我国经济的发展具有至关重要的作用。对此,政府也很重视煤炭行业的高质量发展,相关的政府规划中都明确指出推动传统煤炭产业结构升级,鼓励企业通过并购等形式来实现以大企业为核心,细化分工、高效协作的高集中度产业组织。而作为政策实践的主体,煤炭企业要想形成大企业集团,仅通过一次并购显然是不够的,需要开展连续的并购活动。在此背景下,本文选择兖州煤业进行研究,兖州煤业是一家典型的通过连续并购发展壮大的企业。前人对兖州煤业的研究视角多基于单次并购活动,缺乏对连续并购较为系统的分析。而本文将基于前人研究的基础上,将兖州煤业连续并购事件分为两个阶段,并且对每个阶段连续并购的动机和经济后果进行深入分析。具体而言,首先对煤炭行业展开研究,一是梳理煤炭行业的发展情况,二是深入分析煤炭企业的连续并购现状及动机,进而构建好煤炭企业连续并购动机及经济后果分析框架,为后续的案例分析奠定理论分析基础。然后,引入兖州煤业连续并购的案例,在介绍完相关案例背景和并购过程之后,将兖州煤业的并购过程分为两阶段进行分析,深入研究兖州煤业连续并购的动机和经济后果,并从市场反应、财务绩效两个方面检验两阶段连续并购的效果。通过研究,本文最终得出以下结论:(1)煤炭企业进行连续并购会对诸多指标,如资本市场反应、财务绩效等都产生重要作用;(2)煤炭企业在不同阶段会采用不同的连续并购方式;(3)并购标的、支付方式的选择在企业连续并购过程中也会对煤炭企业造成很大的影响。

关键词：连续并购煤炭企业并购动机并购经济后果

我国上市公司并购动机与并购溢价之间关系的理论与实证分析

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我国上市公司并购动机与并购溢价之间关系的理论与实证分析

作者：雷玉厦门大学

学位级别：硕士

近年来,随着我国资本市场的发展,上市公司的并购事件逐年增长。对并购的研究引起实务界和学术界广泛关注。本文集中研究我国上市公司并购动机和并购溢价关系。作者首先从并购动机出发,回顾学术界广泛认同的主要的三种并购动机,从理论... 详细信息

近年来,随着我国资本市场的发展,上市公司的并购事件逐年增长。对并购的研究引起实务界和学术界广泛关注。本文集中研究我国上市公司并购动机和并购溢价关系。作者首先从并购动机出发,回顾学术界广泛认同的主要的三种并购动机,从理论上分析并购动机和并购溢价的之间的关系,并提出了理论假设,然后收集我国2002年-2006年6月的并购事件以及相关资料和数据,应用多元回归的方法验证作者所提出的理论假设。全文共分五章: 第一章:研究绪论。首先,介绍并购在中国的发展历程;然后,介绍国内外对并购研究的状况以及问题;最后,提出本文对并购动机和并购溢价关系的研究问题、研究意义和研究框架。第二章:文献回顾。首先,文章对并购动机文献的回顾;然后,对并购溢价研究文献的回顾和梳理。第三章:研究设计。文章首先提出了研究的思路,然后介绍了样本的选取以及研究涉及的变量的定义和计量,最后详细分析了并购动机和并购溢价之间的关系并提出影响并购溢价的研究假设。第四章:并购动机和并购溢价关系的实证研究。首先研究中国的并购市场中三种主要的并购动机对并购溢价的影响,然后研究三种并购动机的所有变量对并购溢价的影响。研究中国的并购市场中并购溢价主要受哪一种并购动机或哪几种并购动机影响? 第五章:研究结论与启示。首先,根据以上研究,作者得到如下结论:(1)在协同效应方面,我国并购的多元化与并购溢价成显著的正向关系。这与国外的研究以及理论不一致。说明我国的资本市场还不完善,并购行为还很不规范。(2)在代理动机方面,独立董事在董事会中占的比例与并购溢价成显著的负向关系,这与我们的代理动机和理论假设相符。(3)目标公司并购前1年的净资产收益率与并购溢价成显著的正相关关系;说明我国的收购公司更趋向于并购经营状况良好的公司,是因为我国的收购公司为了摆脱恶化的窘境急切的希望通过一次并购挽回败局。(4)由于我国是公有制为主的市场经济,受政府的影响因素很大,很多收购公司是由于受政府控股或者并购是在同一省完成的,政府对并购的定价起了很大的作用,这也是形成我国的并购不够规范的一个重要原因。(5)我国并购案例中并购溢价主要是受代理动机影响,很少受协同效应影响,基本不受过度自信理论影响的。然后作者指出本研究的所获得的启示和研究的局限性;最后,作者对后续研究提出建议。

关键词：并购溢价并购动机

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基于并购动机视角的并购溢价影响因素研究

西安理工大学学报 2014年第2期30卷 238-245,124页

作者：扈文秀贾丽娜西安理工大学经济与管理学院陕西西安710054

基于并购动机视角,从协同动机、代理动机以及讨价还价能力方面探讨并购溢价影响因素。采用逐步回归对2005—2013年101起并购事件进行实证检验,发现我国并购溢价中绝大部分是大股东为获得控制权,追求代理人收益所额外支付的价格。本文结... 详细信息

基于并购动机视角,从协同动机、代理动机以及讨价还价能力方面探讨并购溢价影响因素。采用逐步回归对2005—2013年101起并购事件进行实证检验,发现我国并购溢价中绝大部分是大股东为获得控制权,追求代理人收益所额外支付的价格。本文结论有助于了解并购动机与并购溢价间的关系,减少并购溢价的产生,增加并购后协同价值,促进我国并购市场健康发展。

关键词：并购动机并购溢价影响因素

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利益相关者财务论与企业并购动机

经济论坛 2004年第11期 53-53,57页

作者：徐文才陈展浙江大学管理学院

一、从利益相关者财务论说起随着知识经济的到来,物质资本地位逐渐下降,传统的股东利益导向的公司财务模式受到了质疑,越来越多的学者转向支持利益相关者财务论.他们认为企业的本质是物质资本所有者、人力资本所有者等利益相关人之间的... 详细信息

一、从利益相关者财务论说起随着知识经济的到来,物质资本地位逐渐下降,传统的股东利益导向的公司财务模式受到了质疑,越来越多的学者转向支持利益相关者财务论.他们认为企业的本质是物质资本所有者、人力资本所有者等利益相关人之间的复杂的契约关系网络.企业既离不开股东的直接物质资本投入,也离不开员工的人力资本投入,两者都为企业的存续和发展提供了不可或缺的生产要素,企业治理也理所当然要兼顾两者的投入,实现利益相关者价值最大化.

关键词：企业并购并购动机利益相关者财务论股东利益

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后股权分置时代的我国上市公司并购动机分析

企业经济 2009年第1期28卷 178-180页

作者：刘锴暨南大学管理学院会计系博士生广东广州510632

历时一年半的股权分置改革于2006年10月基本完成,我国资本市场正进入全新的"后股权分置"时代。本文针对股改前后我国资本市场发生的变化,提出股改将推动政府主导型并购向市场主导型并购转变,促使公司控制权市场的形成及其外部治理机制... 详细信息

历时一年半的股权分置改革于2006年10月基本完成,我国资本市场正进入全新的"后股权分置"时代。本文针对股改前后我国资本市场发生的变化,提出股改将推动政府主导型并购向市场主导型并购转变,促使公司控制权市场的形成及其外部治理机制作用的充分发挥,支付方式多元化也将极大地活跃并购市场。同时,针对"新并购时代"可能出现的问题,从上市公司运作和监管部门监管两个角度提出政策建议。

关键词：股权分置改革资本市场并购动机

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从资产收购理论看并购动机对竞争力的影响

财会月刊 2016年第11期 83-86页

作者：田甜姚海鑫丁伊妮辽宁大学商学院沈阳110136 辽宁大学新华国际商学院沈阳110136 辽宁文信达会计师事务所沈阳110014

通过运用资产收购理论分析并购方实施掏空计划和资产行为的原因和实施路径,量化计算并购方并购动机对被并购方并购后的竞争力影响表明,民营企业并购国有企业的资产收购动机明显,对被并购方并购后的长期竞争力产生负向影响。

关键词：资产收购理论并购动机竞争力

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基于并购动机的并购绩效研究

基于并购动机的并购绩效研究

作者：娄金北京交通大学

学位级别：硕士

在我国一批优势企业通过并购得以快速扩张，但也有相当一部分企业的并购以失败而告终，并没有为企业创造价值。并购失败的原因有很多，本文认为企业在进行并购初期，企业主体的利益相关者即所有者和管理者在追求并购提升企业竞争力和股... 详细信息

在我国一批优势企业通过并购得以快速扩张，但也有相当一部分企业的并购以失败而告终，并没有为企业创造价值。并购失败的原因有很多，本文认为企业在进行并购初期，企业主体的利益相关者即所有者和管理者在追求并购提升企业竞争力和股东财富最大化的动机下，不乏追求各自的控制权利益，即偏离动机，在并购战略实施和整合过程中会毁损企业价值，偏离动机不仅影响并购决策还会影响决策后并购方的经营和财务决策，这是企业的预期并购绩效不能实现的重要原因之一。本文从目前国内外并购绩效的理论和评价方法入手，通过并购绩效评价方法的对比分析，本文归纳汇总了各种影响并购绩效的因素，发现这些因素主要集中研究并购支付、股权集中度、时间的长短等因素对于并购绩效的影响，而忽略了对于并购动机在并购决策中的影响分析。行为源于动机，因此并购行为源于并购动机，动机推动着并购进程，进而也影响的并购的现实绩效。进而，归纳汇总了目前并购动机比较成熟的理论解释，从企业主体利益相关者—所有者和管理层，提出了基于并购主体相关利益者角度，结合已有动机理论重新分析了管理层和所有者在并购决策过程中的并购动机，即在提高企业竞争力和股东财富最大化之外，同时也在追求各自的控制权利益。提高竞争力和企业价值最大化动机，是有利于企业生存和发展的;而两大利益主体私人利益的追求动机，是偏离企业自身发展需要的动机，是不利于企业生存发展的。并购决策是在上述两种动机综合作用下制定出来的，然而决策结果并不一定是符合企业发展道路的。这两种不同性质的动机对于并购绩效影响有多大?本论文接下来通过对不同利益主体动机的具体表现的分析，设计出体现不同动机的会计指标体系和计算方法，结合上市公司2003年的制造业行业的数据的实证检验，表明利益相关者的偏离动机能够大幅度的提高，而有利于企业自身生存发展的并购动机在并购后对于并购绩效虽然有所改善，但是并不明显的优于沪深两市的业绩成为影响企业预期绩效实现的重要影响因素。可见，偏离动机对于并购动机的侵蚀和掠夺，是导致并购方的绩效不能明显的优于沪深两市同类企业绩效水平的主要原因。本论文针对上述的偏离动机从委托代理角度进行理论分析，并提出了约束管理者和所有者的偏离动机的措施;同时提出了完善并购整合的一些建议，以期对并购绩效释放提供空间。本论文提出的结合并购动机研究并购绩效的思路，希望能够为我国企业并购绩效的研究和实现提供具有理论和现实意义的指导。

关键词：并购动机并购绩效委托代理并购整合