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碳市场与股票市场间的崩盘风险溢出效应研究:新冠疫情、投资者情绪与经济政策不确定性

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系统工程理论与实践 2023年第3期43卷 740-754页

作者：刘志峰张子汸戴鹏飞刘文华海南大学管理学院海口570228 华东理工大学商学院上海200237 湖南工学院商学院衡阳421002

本文基于GARCH-S模型以及时变溢出指数模型,研究了中国碳市场和股票市场行业间的崩盘风险溢出效应及其影响因素.我们的实证结果发现:1)碳市场和行业股票的崩盘风险之间存在双向溢出效应,且行业股票对碳市场的溢出效应更大;2)崩盘风险溢... 详细信息

本文基于GARCH-S模型以及时变溢出指数模型,研究了中国碳市场和股票市场行业间的崩盘风险溢出效应及其影响因素.我们的实证结果发现:1)碳市场和行业股票的崩盘风险之间存在双向溢出效应,且行业股票对碳市场的溢出效应更大;2)崩盘风险溢出和波动风险溢出的程度是大体相当的;3)新冠疫情的发生显著提高了上述风险溢出效应的程度;4)崩盘风险溢出受到投资者情绪和经济政策不确定性的显著影响:投资者情绪越低落、经济政策不确定性越高,总的溢出风险也越大;5)分位数回归结果显示投资者情绪和经济政策不确定性的影响在不同分位点处存在异质性.

关键词：碳市场股票市场崩盘风险偏度风险溢出

股票间的风险传染——基于对股价崩盘风险的预测

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系统工程理论与实践 2022年第11期42卷 3090-3104页

作者：荆思寒王振山隋聪马天一任昭诺东北财经大学金融学院大连116025 大连海事大学航运经济与管理学院大连116026 大连海事大学综合交通运输协同创新中心大连116026

本文基于1997年至2018年中国A股上市公司股票日度交易数据,建立了中国股票市场个股崩盘概率预测模型.结合事件研究法检验了预测模型对个股崩盘识别能力.结果表明模型对未来发生股价崩盘的个股具有一定的识别能力,同时模型具有较好的股... 详细信息

本文基于1997年至2018年中国A股上市公司股票日度交易数据,建立了中国股票市场个股崩盘概率预测模型.结合事件研究法检验了预测模型对个股崩盘识别能力.结果表明模型对未来发生股价崩盘的个股具有一定的识别能力,同时模型具有较好的股票崩盘临界点预测能力.在预测模型基础上,本文研究了中国股票市场中,公司特征变量在股票间崩盘风险传染中所起的作用.本文从个股崩盘风险预测入手,将个股崩盘风险与风险传染问题相结合,为相关研究做出了贡献.

关键词：风险传染股价崩盘崩盘风险超额收益

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企业社会责任、媒体报道与股价崩盘风险

中国管理科学 2022年第3期30卷 1-12页

作者：黄金波陈伶茜丁杰广东财经大学金融学院广东广州510320

理论上企业披露社会责任信息既可能抑制股价崩盘风险,亦可能加剧股价崩盘风险;新闻媒体作为社会责任披露的重要载体在其中既可能弱化也可能强化这种影响,对这些问题的探讨是近年来公司金融领域研究的热点,但学者对当前的研究结果尚存在... 详细信息

理论上企业披露社会责任信息既可能抑制股价崩盘风险,亦可能加剧股价崩盘风险;新闻媒体作为社会责任披露的重要载体在其中既可能弱化也可能强化这种影响,对这些问题的探讨是近年来公司金融领域研究的热点,但学者对当前的研究结果尚存在较多争论。鉴于此,本文首先在理论上导出社会责任披露对股价崩盘风险的双向作用机制,然后引入新闻媒体研究其可能的传导途径。基于我国A股市场所有上市公司2010-2018年面板数据的研究结果显示:上市公司通过披露企业社会责任指数能够显著降低股价崩盘风险;企业履行社会责任会显著增加媒体报道的数量,而媒体报道数量增加能够显著抑制股价崩盘风险,即媒体报道在企业社会责任影响股价崩盘风险的过程中起到中介作用;进一步的拓展研究发现:企业社会责任指数中的股东责任对股价崩盘风险影响最大,而供应商、客户和消费者权益、社会责任的影响不显著;与中性媒体报道相比,正面媒体报道和负面媒体报道的中介作用效果更强。

关键词：崩盘风险企业社会责任媒体报道中介效应股票价格

供应商集中度与股价崩盘风险:理论分析与中国实证

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经济学（季刊） 2023年第5期23卷 1991-2008页

作者：高震男魏旭张学勇中央财经大学商学院中央财经大学金融学院

本文研究了公司供应商集中度与其股价崩盘风险之间的关系。通过构造理论模型刻画了供应商与公司间的博弈过程,证明了供应商集中度的提高会导致公司经营亏损的概率和额度的双双提升,公司估值负偏度随之增加。借助中国上市公司2009—2018... 详细信息

本文研究了公司供应商集中度与其股价崩盘风险之间的关系。通过构造理论模型刻画了供应商与公司间的博弈过程,证明了供应商集中度的提高会导致公司经营亏损的概率和额度的双双提升,公司估值负偏度随之增加。借助中国上市公司2009—2018年数据的实证检验得到了与理论模型一致的结论:当供应商集中度增加时,股价崩盘风险确实会显著增加。这一结论在考虑了内生性、样本选择偏误后依然存在,尤其是在制造业和议价能力较弱的公司中更为显著。

关键词：供应商集中度崩盘风险议价能力

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企业数字化转型能抑制股价崩盘风险吗?

财经论丛 2023年第7期 58-67页

作者：李宏寅辽宁大学经济学院辽宁沈阳110036

企业数字化转型在重塑商业模式的同时也会影响其资本市场表现。本文以沪深A股上市公司2007—2021年的数据为样本,通过Python文本分析方法构建了企业数字化转型这一关键变量,实证检验企业数字化转型对股价崩盘风险的影响。研究发现:企业... 详细信息

企业数字化转型在重塑商业模式的同时也会影响其资本市场表现。本文以沪深A股上市公司2007—2021年的数据为样本,通过Python文本分析方法构建了企业数字化转型这一关键变量,实证检验企业数字化转型对股价崩盘风险的影响。研究发现:企业数字化转型能够显著抑制股价崩盘风险;机制检验发现,企业数字化转型能够通过缓解信息不对称、改善企业基本面来抑制股价崩盘风险;拓展性研究发现,企业数字化转型对股价崩盘风险的影响在非国有企业及外部数字环境发展水平较高的企业中更为显著。本文的研究为数字化转型对资本市场的影响提供了新的经验证据,也为防范金融风险、维护市场稳定提供了政策启示。

关键词：数字经济企业数字化转型信息不对称崩盘风险金融稳定

股东网络“太关联”是否加剧崩盘风险?——基于A股市场的经验证据

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经济学（季刊） 2023年第3期23卷 1070-1087页

作者：陈海强陈阳丁逸非宋沐青厦门大学王亚南经济研究院福建省厦门市361005 香港中文大学经济系中国香港加利福尼亚大学河滨分校

基于A股上市公司2003—2018年前十大股东数据构建股东网络,发现公司间通过共有股东建立的关联程度越高,崩盘风险越大,且共有金融机构股东以及持股较多的股东带来的影响更明显,而国有属性、公司治理水平则呈现显著的负向调节效应。机制... 详细信息

基于A股上市公司2003—2018年前十大股东数据构建股东网络,发现公司间通过共有股东建立的关联程度越高,崩盘风险越大,且共有金融机构股东以及持股较多的股东带来的影响更明显,而国有属性、公司治理水平则呈现显著的负向调节效应。机制分析表明,公司股东网络关联程度越高,其商誉占市值比、关联交易占总资产比、并购溢价越高,同时公司透明度越低,说明共有股东网络关联可能便利相关股东掏空上市公司,最终加剧个股股价崩盘风险。

关键词：崩盘风险股东网络掏空行为

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社保基金持股与股价崩盘风险

财经科学 2022年第9期 17-29页

作者：孙文晶冯建齐保垒西南财经大学会计学院西安交通大学管理学院

社保基金入市是优化社保资金使用和促进资本市场发展的重要举措。本文以2003—2019年中国A股上市公司为研究样本,考察社保基金持股对股价崩盘风险的影响。研究发现,社保基金持股加剧了股价崩盘风险,其认证效应导致的机构投资者羊群行为... 详细信息

社保基金入市是优化社保资金使用和促进资本市场发展的重要举措。本文以2003—2019年中国A股上市公司为研究样本,考察社保基金持股对股价崩盘风险的影响。研究发现,社保基金持股加剧了股价崩盘风险,其认证效应导致的机构投资者羊群行为是社保基金影响崩盘风险的主要机制。进一步研究发现,在熊市环境下,投资者保护水平高的地区和股票流动性高的公司,社保基金持股的风险加剧效应更明显;监管问询有助于抑制社保基金所持股票价格的崩盘风险。

关键词：社保基金持股崩盘风险认证效应羊群行为

债市信用评级为何加剧股价崩盘风险——基于过度杠杆冲击视角的解释

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南开经济研究 2022年第6期 147-163页

作者：李炳念王小雪章辉天津财经大学金融学院 300222 清华大学国家金融研究院 100084 西南财经大学金融学院 610074

理论上公司内在价值和风险状态在不同证券市场上应信息联动且逻辑一致,而我国股债两市却存在“逆向显著”的分离异象,即债券市场主体信用评级越高的上市公司在股票市场的股价崩盘风险反而更高。本文以2009—2019年我国A股非金融上市公... 详细信息

理论上公司内在价值和风险状态在不同证券市场上应信息联动且逻辑一致,而我国股债两市却存在“逆向显著”的分离异象,即债券市场主体信用评级越高的上市公司在股票市场的股价崩盘风险反而更高。本文以2009—2019年我国A股非金融上市公司数据为样本识别股债两市分离异象的成因和机制,发现股债两市分离异象不仅源自金融摩擦导致的两市间资金和信息流障碍,更表现为债券市场信用评级信息对企业杠杆率产生的“过度冲击”,即债券市场信用评级的“乐观信息”可能通过信号机制过度放松了对上市公司杠杆率的约束,从而积累了过高的股价崩盘风险。运用异质性和调节效应等机制检验后进一步发现,杠杆率确实在逆向显著的股债分离异象形成中起到重要作用,在进行安慰剂检验、宏观冲击剔除和调整时间窗口之后,结论依然稳健。本研究对于理解我国证券市场有效性,促进我国金融市场健康稳定发展具有重要意义。

关键词：信用评级崩盘风险股债分离融资约束

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广告投入与股价崩盘风险

运筹与管理 2023年第10期32卷 158-164页

作者：黄金波陈伶茜周先波深圳大学经济学院广东深圳518060 对外经济贸易大学金融学院北京100029 中山大学岭南学院广东广州510275

企业投放广告的初衷是增加产品知名度并提高企业价值,然而近期频繁爆发的广告费过高引致上市企业的股票价格异常波动,使得学术界将广告投入与股价崩盘风险联系起来。理论上适度广告投入可提高产品竞争力从而有利于股价稳定,而过度广告... 详细信息

企业投放广告的初衷是增加产品知名度并提高企业价值,然而近期频繁爆发的广告费过高引致上市企业的股票价格异常波动,使得学术界将广告投入与股价崩盘风险联系起来。理论上适度广告投入可提高产品竞争力从而有利于股价稳定,而过度广告投入则可能是企业管理层寻求短期利益或掩饰经营不善的自利工具,从而加剧股价崩盘风险。本文基于我国A股市场所有上市公司2011—2019年的面板数据,首次从实证角度研究广告投入对股价崩盘风险的影响。研究结果发现:我国上市公司当年广告投入的增加会加剧次年股价崩盘风险的发生,说明广告投入不仅影响产品市场,还对金融市场具有溢出效应;广告投入对股票价格的这种溢出效应在信息透明度低、企业规模大和国有企业中更加显著;中介效应检验表明,广告投入增加会通过提高媒体报道数量和分析师跟踪数量来加剧股价崩盘风险;在变更回归样本和核心变量测度指标后,广告投入的溢出效应依然稳健。

关键词：崩盘风险广告投入股票价格自利工具