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创业板公司估值模型研究

经济与管理研究 2009年第8期30卷 85-90页

作者：周孝华唐健陈娅莉重庆大学经济与工商管理学院

创业板公司主要是处于发展阶段初期的高科技公司,其成长性强、风险性高的特点使得传统估值模型的运用具有很大的局限性,因此本文将实物期权法与传统的企业价值评估方法相结合应用到创业板公司的价值评估中来,并用DCF和动态规划方法构造... 详细信息

创业板公司主要是处于发展阶段初期的高科技公司,其成长性强、风险性高的特点使得传统估值模型的运用具有很大的局限性,因此本文将实物期权法与传统的企业价值评估方法相结合应用到创业板公司的价值评估中来,并用DCF和动态规划方法构造出估值模型,最后通过算例分析表明了此模型在实践运用中具有一定借鉴意义。

关键词：创业板公司实物期权 DCF 动态规划法估值模型

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创业板公司融资能力影响因素分析

现代经济探讨 2019年第12期 49-53页

作者：陈艳霞何枫北京科技大学经济管理学院

结合现阶段创业板公司特征,构建财务效率指标,并具体分析公司融资能力的主要影响因素及其实际效果。首先通过选取2018年776家创业板公司财务效率指标数据,以盈利能力、保障能力、管理能力和成长能力与融资能力的关系构建计量模型。其次... 详细信息

结合现阶段创业板公司特征,构建财务效率指标,并具体分析公司融资能力的主要影响因素及其实际效果。首先通过选取2018年776家创业板公司财务效率指标数据,以盈利能力、保障能力、管理能力和成长能力与融资能力的关系构建计量模型。其次,实证结果显示,四项能力对创业板公司融资能力均有显著影响;盈利能力、保障能力和管理能力强的公司优先选择留存收益进行内源融资,优化资本结构;成长能力强的公司将有助于提升外源融资能力,并倾向于加大公司债务融资力度。最后,就提升公司财务效率和健全金融服务体系等方面提出了对策建议。

关键词：创业板公司财务效率融资能力

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创业板公司内部控制存在的问题及改进建议

财务与会计 2015年第19期 61-62页

作者：樊子君郝艳慧黄荣华东北财经大学会计学院/中国内部控制研究中心

创业板的成立和发展推动了中小企业的发展，完善了我国资本市场的结构，成为经济增长的重要力量。但与此同时，创业板公司频频出现业绩大幅波动、资金超募、高管辞职、信息泄漏及套现创富等现象，成为社会关注的焦点，这些问题无一不与... 详细信息

创业板的成立和发展推动了中小企业的发展，完善了我国资本市场的结构，成为经济增长的重要力量。但与此同时，创业板公司频频出现业绩大幅波动、资金超募、高管辞职、信息泄漏及套现创富等现象，成为社会关注的焦点，这些问题无一不与公司内部控制缺陷紧密相关。笔者拟对创业板公司内部控制方面存在的问题进行简要分析，并提出改进建议。

关键词：创业板公司内部控制中小企业资本市场经济增长信息泄漏社会关注资金

创业板公司股权集中度、创新投入与企业价值关系的研究

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创业板公司股权集中度、创新投入与企业价值关系的研究

作者：王梦莹天津大学

学位级别：硕士

我国的创业板市场成立时间相对较晚,但是其发展很快,从2009年设立到2017年底,共有710家企业在创业板成功上市。创业板上市公司以高新科技企业为主,大多成立时间较短,规模较小,并且具有较高的成长性。对于发展尚未成熟的创业板上市公司来... 详细信息

我国的创业板市场成立时间相对较晚,但是其发展很快,从2009年设立到2017年底,共有710家企业在创业板成功上市。创业板上市公司以高新科技企业为主,大多成立时间较短,规模较小,并且具有较高的成长性。对于发展尚未成熟的创业板上市公司来说,股权的合理配置和技术创新投入的水平都从根本上决定了其未来的发展。因此本文通过考察创业板上市公司股权集中度、创新投入与企业价值的关系,以期为创业板上市公司优化股权结构,改善创新策略,提升企业价值提供相关建议。本文在委托代理、信息不对称、技术创新等理论的基础上,选取了创业板从2010年到2016年的公司数据,利用统计回归的方法来验证本文的假设。本文针对创业板公司进行的研究结论主要有:第一,创新投入对股权集中度与企业价值的关系有中介效应。其中:股权集中度的提高会使企业价值下降,股权集中度抑制了创新投入的提升,创新投入对企业价值起到促进作用。也就是说,股权集中度通过抑制创新投入而对企业价值有负向影响。第二,小规模企业股权集中度对企业价值的抑制作用比大规模企业更强。第三,小规模企业创新投入对企业价值的促进作用比大规模企业更强。第四,从创业板上市公司实证研究中得出创新投入的中介效应,并不能推广到所有企业。本文在最后针对研究结论提出了一些建议:第一,创业板公司应降低股权集中度;第二,创业板公司应进一步完善内部治理;第三,创业板公司应进一步加大创新投入;第四,政府应进一步加大对创新型企业的扶持力度。

关键词：创业板公司股权集中度创新投入企业价值

创业板公司IPO过程中的盈余管理具体手段研究

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经济研究参考 2014年第23期 109-112页

作者：丁唯佳杨栋国家开放大学经管学院东北财经大学工商管理学院

一、创业板IPO过程中会计政策的选择与盈余管理（一）背景分析。我国的创业板市场对于公司的成长性有着较高的要求,这就给很多公司在对企业的营业收入方面造成了盈余管理的动机。为了达到上市的目的,很多公司都会采用低估前期利润,高估... 详细信息

一、创业板IPO过程中会计政策的选择与盈余管理（一）背景分析。我国的创业板市场对于公司的成长性有着较高的要求,这就给很多公司在对企业的营业收入方面造成了盈余管理的动机。为了达到上市的目的,很多公司都会采用低估前期利润,高估上市前一年或者当年利润的行为。创业板企业会在申报报表第一年进行调减盈余,其目的是使基数做低,从而使后期的收益与前期相比体现出明显的提高。

关键词：创业板公司盈余管理 IPO 创业板市场会计政策营业收入成长性企业

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创业板公司股权治理、债权治理与成长性研究

财会月刊（下） 2015年第4期 41-45页

作者：卢佳友唐星中南大学商学院

本文以公司治理理论为依据,以创业板上市公司为研究对象,从股权治理和债权治理角度,分析了不同股权治理和债权治理模式对企业成长性的影响,并着重研究股权治理和债权治理的共同作用对企业成长性的影响,即它们之间的协同效应。研究结果表... 详细信息

本文以公司治理理论为依据,以创业板上市公司为研究对象,从股权治理和债权治理角度,分析了不同股权治理和债权治理模式对企业成长性的影响,并着重研究股权治理和债权治理的共同作用对企业成长性的影响,即它们之间的协同效应。研究结果表明:当单独考虑股权治理和债权治理与成长性的关系时,股权治理与成长性不相关,债权治理的负债程度与成长性负相关,资产与负债期限同成长性正相关。而将股权治理和债权治理结合起来考虑时,股权治理与成长性呈弱正相关关系,债权治理的作用也得到强化,它们之间具有协同效应。

关键词：创业板公司股权治理债权治理成长性

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创业板公司股权激励研究 ——以探路者为例

创业板公司股权激励研究 ——以探路者为例

作者：周卫卫河南大学

学位级别：硕士

自20世纪90年代股权激励被引入以来,我国关于股权激励的研究已有20多年,相关理论成果已相当丰富,但纵观学者们的研究大多集中在整个主板上市的上市公司,得出的一些结论或者提出的一些建议,可能更适合主板上市公司。在我国创业板自2005... 详细信息

自20世纪90年代股权激励被引入以来,我国关于股权激励的研究已有20多年,相关理论成果已相当丰富,但纵观学者们的研究大多集中在整个主板上市的上市公司,得出的一些结论或者提出的一些建议,可能更适合主板上市公司。在我国创业板自2005年开市以来,众多创业板上市的中小企业高科技公司也纷纷开始实施股权激励,然而,目前针对创业板特点研究股权激励的理论成果还不够丰富,针对创业板的一些理论亦缺乏,本文基于此考虑,选取创业板公司探路者为案例研究对象,希望能为后续创业板上市公司优化股权激励方案、提升股权激励效果提供思路,同时,也希望进一步丰富股权激励相关理论。本文选取的创业板上市公司探路者是一家规模不大、发展前景较好、高科技中小企业,符合我国在创业板上市企业的特点,在创业板市场具有一定的代表性。同时,其最早初创于“夫妻店”也是一家典型的家族式企业,股权激励也是其去家族化走职业化进程中的一个重要举措,在我国创业板公司由家族企业发展起来的较多,对其研究具有重要意义。探路者作为首批28家上市公司之一,为创业板公司股权激励最早进行了“探路”。本文在相关理论的基础上,对创业板公司股权激励行为进行分析。首先,结合相关理论,对探路者实施三期股权激励动机进行分析。其次,重点分析了其三期股权激励之所以取消的原因,受到哪些因素制约,希望对后续实施股权激励公司有所启发。再有,认真研读了探路者两期股权激励计划修订稿,针对其股权激励方案设计中各要素的设置合理与不足之处进行分析,针对不足部分提出改进建议。另外,从股权激励对激励对象、推行后市场反应、对公司业绩影响三方面对其实施实施效果进行了研究。最后,经过对探路者案例分析,得出本文的案例启示。经过研究本文发现,探路者首期股权激励存在福利型动机,在此动机下,股权激励计划方案的设置并没有追逐市场,存在较多问题。探路者二期股权激励,处在公司快速发展时期,也正是职业化进程的最后阶段,此阶段实施激励型的股权激励,但也因为经验不足等,亦存在一些问题。对探路者股权激励效果进行分析,发现尽管实施股权激励后激励对象并没有出现大幅度离职,市场股价也没有持续或大幅度下跌,公司业绩也没有明显下降,但这并不代表股权激励效果良好,探路者依然存在高层及核心技术人员离职、公司业绩也呈现后继不足的疲态问题。三期股权激励为公司全新业务板块服务,设置严苛个人层面业绩考核,激励型动机,然而,最终因考虑不充分,推出后股市震荡,推出不到一个月取消。这与股权激励方案设计有效性密切相关,也为股权激励方案有效性的重要提供了直接证据支持。最后,经过对案例研究得出案例启示,股权激励方案设计有效性最直接的影响因素是方案中各个要素的设置是否合理,探路者因其在设置时存在不足,导致其股权激励方案缺乏有效性,影响激励效果。一个有效的股权激励在方案设计时首先要考虑异质性,其次还应具备协调性、制约性和持续性。

关键词：创业板公司股权激励激励动因激励有效性

创业板公司“高送转”行为动因及后果研究 ——以T集团为例

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创业板公司“高送转”行为动因及后果研究 ...

作者：刘玫杰广东财经大学

学位级别：硕士

股利分配政策作为财务管理的重点之一,多年来得到了成熟的发展与良好的创新。虽然每个公司的股利分配政策并没有统一的规范标准,但是股利政策仍然广受人们关注,其背后传递的信息更是受到投资者的欢迎。一些市场乱象也因此油然而生。公... 详细信息

股利分配政策作为财务管理的重点之一,多年来得到了成熟的发展与良好的创新。虽然每个公司的股利分配政策并没有统一的规范标准,但是股利政策仍然广受人们关注,其背后传递的信息更是受到投资者的欢迎。一些市场乱象也因此油然而生。公司“高送转”行为就是其中的一场年度压轴戏。近年来,A股市场上“高送转”风气盛行,尤其是作为成长阶段的创业板公司,更是屡次创下送转股的新高。一般来说,企业发布“高送转”预案,有诸多动因存在,例如扩大股本、增加股票流动性、传递利好信号以及配合限售股解禁、大股东减持进行资本运作等。然而,根据国内外学者的研究发现“高送转”行为在短期资本市场上呈现积极的反应,长期来看对于企业经营状况并没有积极影响反而因为信誉差等原因业绩变得惨淡。本文案例中的T集团,处于业务转型阶段,考虑到传递盈利信息、扩大股本规模更为了哄抬股价至高位等因素影响,积极发布“高送转”预案公告。推动股价持续上涨之后,在不到两周的时间内,集团实际控股人疯狂减持手中股票,高位套现获取利润总计达到14亿元人民币。致使之后很长一段时期,股价持续走低,让散户投资者成为接盘人,严重侵害了他们的权益。极差的信誉给T集团带来了长期的负面影响。本文在创业板上市公司大量进行“高送转”的背景之下,通过理论与案例研究相结合的方法,以时间为研究主线,以T集团“高送转”行为动因与后果为研究主旨。首先对“高送转”之前T集团从股价、成长性、资本积累和股本四个方面进行“高送转”实施条件分析,以此判断是否具备“高送转”的能力。其次,从内、外部两个方面来研究T集团“高送转”的动因,尤其是与大股东大量减持、限售股解禁等事件之间的紧密关联进行分析。接着,对“高送转”事后从市场反应和业绩表现等角度对“高送转”后产生的不良后果进行研究。最后得出结论如下:创业板公司“高送转”行为可能存在不良意图;“高送转”时间点附近出现限售股解禁传递着不良信号;大宗交易为“高送转”配合大股东减持铺路等。并且针对公司、投资者和监管机构三大主体提出建议。

关键词：高送转创业板公司影响

创业板公司员工股权激励对企业创新效率的影响研究——基于契约要素与股权结构视角

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创业板公司员工股权激励对企业创新效率的影响研究——基于契约要...

作者：贺建峰南京审计大学

学位级别：硕士

从《中国制造2025》提出以来,国家对创新的重视日益凸显,对创新支持力度也不断提高。企业作为社会创新活动主体力量,如何更好地推动企业参与社会创新具有重大战略意义。股权激励作为一种长期激励手段,可以有效的将企业与员工的利益绑定... 详细信息

从《中国制造2025》提出以来,国家对创新的重视日益凸显,对创新支持力度也不断提高。企业作为社会创新活动主体力量,如何更好地推动企业参与社会创新具有重大战略意义。股权激励作为一种长期激励手段,可以有效的将企业与员工的利益绑定,促进企业长期稳定发展。国家层面也出台了一系列股权激励相关的优惠政策,鼓励企业通过实施股权激励提升自身创新能力。目前已有学者从高管层面探讨股权激励对创新的影响,但完整的委托代理链条包括股东—高管—员工,尤其是核心员工对企业创新产出发挥关键作用,在创新活动中扮演不可替代的角色。基于此,本文基于委托代理理论、激励理论与创新理论,选取对人力资本更为依赖的深市创业板公司为样本,通过数据包络分析法(DEA)测算出创新效率作为被解释变量,分析员工股权激励与企业创新效率的关系。并进一步区分激励模式,探讨不同模式下的契约要素设计对创新效率的影响。最后结合股权结构特征,探索在不同股权结构下,实施员工股权激励对创新效率的不同效果。通过实证分析,本文得出以下结论:(1)员工股权激励比例正向影响企业创新效率,且授予比例越高,促进作用越强,在政策放宽创业板公司股权激励授予比例的情境下,该结论具有一定的现实意义;(2)区分激励模式后发现,有效期在两种模式下均正向调节员工股权激励对企业创新效率的促进作用;在限制性股票模式下,行权业绩考核倒“U”型调节员工股权激励与企业创新效率的关系,而在股票期权模式下则不存在这种作用,这可能是因为这部分公司存在较为严重的“搭便车”现象;(3)结合股权结构特征进一步研究发现,在较高股权集中度或较高机构投资者持股比例公司中,员工股权激励对企业创新效率的正向作用更显著,两职合一的公司更有助于员工股权激励对企业创新效率的促进作用。基于以上结论,本文为创业板公司提升创新效率提出如下管理建议:一是应加大对员工股权激励的力度。目前创业板公司的员工股权激励授予比例均值仅2%不到,激励强度还有较大提升空间。二是在契约要素设计上,适当延长股权激励有效期,实施限制性股票的公司应将业绩考核条件控制在一定范围内,既要有一定难度,但也不能脱离实际水平。而在股权特征设计上,适当提高股权集中度或机构投资者持股有助于提高企业创新效率。此外,建议政府应考虑加大对企业尤其是创业板企业创新的扶持力度,进一步放宽对股权激励的限制条件,为企业创新提供更好的政策环境。

关键词：员工股权激励创新效率契约要素股权结构创业板公司