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证券分析师、内幕消息与资本市场效率——基于中国A股股价中公司特质信息含量的经验证据

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经济学（季刊） 2013年第1期12卷 429-452页

作者：姜超北京大学国家发展研究院

本文多项实证研究一致发现,我国证券分析师能够增加A股股价中公司特质信息含量,促进资本市场效率;上市公司信息披露质量越差,分析师增加的股价中公司特质信息含量反而越高或无显著变化,说明分析师增加的股价中公司特质信息部分或全部来... 详细信息

本文多项实证研究一致发现,我国证券分析师能够增加A股股价中公司特质信息含量,促进资本市场效率;上市公司信息披露质量越差,分析师增加的股价中公司特质信息含量反而越高或无显著变化,说明分析师增加的股价中公司特质信息部分或全部来源于内幕消息,损害资本市场公平。本文政策建议是,我国证券监管机构应推出有效制度加强内幕消息相关监管以维护资本市场公平,同时促进分析师从公开信息中挖掘公司特质信息以兼顾效率。

关键词：证券分析师公司特质信息内幕消息

粤商“敢为人先”VS浙商“应变开创”——基于公司特质信息与技术创新关系的考察

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研究与发展管理 2014年第2期26卷 25-37页

作者：丁重邓可斌广东外语外贸大学财经学院广州510006

首次运用金融经济学中的公司特质信息变量来表征企业独有的精神特质,引入企业专利权数量作为创新产出指标,在此基础上使用A股上市公司中的粤商和浙商大样本数据来刻画企业特质精神与创新产出间的联系,运用双向固定/随机效应回归方法给... 详细信息

首次运用金融经济学中的公司特质信息变量来表征企业独有的精神特质,引入企业专利权数量作为创新产出指标,在此基础上使用A股上市公司中的粤商和浙商大样本数据来刻画企业特质精神与创新产出间的联系,运用双向固定/随机效应回归方法给出经验证据,初步回答了在技术创新层面,粤商和浙商是否体现了创新精神的问题.研究表明:无论是粤商还是浙商,其在技术创新层面的创新精神都有很大的提升空间;但相对而言,粤商在技术创新层面的创新特质要强于浙商.粤商的创新特质在实用新型专利的研发方面体现得较为明显.

关键词：创新精神公司特质信息技术创新

新会计准则与资本市场的技术创新信息反馈——基于公司特质信息的研究

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经济管理 2011年第11期37卷 104-111页

作者：丁重邓可斌广东外语外贸大学广东广州510006

本文通过实证研究考察新会计准则对资本市场的技术创新信息反馈产生何种影响。研究发现,新会计准则实施前,企业创新投入能够在转型经济环境的股价波动中反映为公司特质信息,但原意在于规范企业研发数据披露的会计准则变革在一定程度上... 详细信息

本文通过实证研究考察新会计准则对资本市场的技术创新信息反馈产生何种影响。研究发现,新会计准则实施前,企业创新投入能够在转型经济环境的股价波动中反映为公司特质信息,但原意在于规范企业研发数据披露的会计准则变革在一定程度上暂时制约了上述信息反馈机制。这或许是因为新准则使得更多的企业调整了创新投入数据,数据中混合了原创性的创新和模仿性创新的缘故。因而,为建立稳定的转型经济环境中股价波动创新信息反馈机制,新旧制度的合理衔接至关重要。

关键词：新会计准则技术创新 R2 公司特质信息

中国为什么缺乏创造性破坏？--基于上市公司特质信息的经验证据

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经济研究 2010年第6期45卷 66-79页

作者：邓可斌丁重广东外语外贸大学财经学院广东外语外贸国际经贸与粤商研究中心暨南大学产业经济研究院

中国经济虽然取得了快速增长,但创造性破坏的缺乏亦是不争的事实。本文以公司特质信息理论为基石对此进行深入研究。通过计算上市公司的技术创新产出指标(由技术效率产出和技术进步产出组成),并将其与CAPM回归中得到的可代表技术创新投... 详细信息

中国经济虽然取得了快速增长,但创造性破坏的缺乏亦是不争的事实。本文以公司特质信息理论为基石对此进行深入研究。通过计算上市公司的技术创新产出指标(由技术效率产出和技术进步产出组成),并将其与CAPM回归中得到的可代表技术创新投入和公司特质信息的R平方相联系进行实证分析,本文发现:中国主导技术创新的是大企业而非新兴公司,大企业由于处于垄断地位没有创新动力,必然使得创新缺乏效率。于是中国企业的创新更多地体现为技术效率改进,而非创造性破坏。中等规模企业进行创造性破坏活动的动力较强;小规模企业则更偏好于进行技术效率改进;但中小规模企业均缺乏足够的创新投入,使得创新产出较低。因而,减少对大企业的政策与制度倾斜,加强对中小企业的扶持,是解决我国创造性破坏缺乏问题的关键。

关键词：创造性破坏公司特质信息 R2 技术进步技术效率

政治关系与创新效率:基于公司特质信息的研究

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财经研究 2010年第10期36卷 85-100页

作者：丁重邓可斌暨南大学产业经济研究院广东广州510632 广东外语外贸大学财经学院与国际经贸研究中心广东广州510420

文章用CAPM回归得到的R平方度量以创新投入为代表的公司特质信息,并根据政治关系强弱把样本分为国有控股与非国有控股公司,然后运用差分中的差异(DID)与面板数据回归技术对政治关系与创新投入产出效率的关系进行了实证研究。研究发现:... 详细信息

文章用CAPM回归得到的R平方度量以创新投入为代表的公司特质信息,并根据政治关系强弱把样本分为国有控股与非国有控股公司,然后运用差分中的差异(DID)与面板数据回归技术对政治关系与创新投入产出效率的关系进行了实证研究。研究发现:没有证据表明政治关系有利于企业进行技术效率改进或创造性破坏活动,政治关系还会使得大规模企业的创新效率有所降低;此外,规模的扩大有利于企业加大技术效率改进投入力度,但会使企业技术进步与创造性破坏活动的投入效率降低。

关键词：公司特质信息创新全要素生产率政治关系

“行业背景标签”独立董事对上市公司特质信息传递效率的影响

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“行业背景标签”独立董事对上市公司特质信息传递效率的影响

作者：安海琦首都经济贸易大学

学位级别：硕士

自从2001年独立董事制度正式引入中国,国内学者对独立董事作用的研究大量增加,对于独立董事在公司治理中起到的作用也存在各种相反的结论。本文从上市公司的特质信息传递效率为切入点,研究不同“行业背景标签”独立董事对上市公司信息... 详细信息

自从2001年独立董事制度正式引入中国,国内学者对独立董事作用的研究大量增加,对于独立董事在公司治理中起到的作用也存在各种相反的结论。本文从上市公司的特质信息传递效率为切入点,研究不同“行业背景标签”独立董事对上市公司信息流动的影响,分析独立董事在公司治理中起到的作用。本研究在前人对于行业专家型独立董事对上市公司特质信息传递具有正向影响的定性研究基础上进行了进一步深化研究。本研究首次从定量角度研究了独立董事“行业背景标签”数量对上市公司特质信息传递效率的影响,并在此基础上对独立董事的行业进行了细致划分,对比研究了拥有不同“行业背景标签”独立董事对上市公司特质信息传递效率的影响。本文选取2014会计年度在沪市A股上市的非国有非金融企业,选择股价同步性为衡量上市公司特质信息传递效率的指标,建立多元回归模型,进行了实证分析。根据实证分析,本研究得出结论(1)伴随上市企业聘请的独立董事“行业背景标签”数量的增多,上市公司股价同步性降低,上市公司股价中包含的公司特质信息含量增加,上市公司特质信息传递效率提高。(2)在“政府背景标签”独立董事、“金融背景标签”独立董事、“法律背景标签”独立董事、“管理背景标签”独立董事、“学术背景标签”独立董事这五种行业背景类型的独立董事中,“管理背景标签”独立董事以及“学术背景标签”独立董事能够更好的促进上市公司信息流动,提高上市公司特质信息传递效率。

关键词：独立董事独立董事“行业背景标签” 公司特质信息股价同步性

分析师、公司特质信息与股价同步性 ——基于TMT行业研报摘要的实证研究

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分析师、公司特质信息与股价同步性 —...

作者：曹彦卿上海财经大学

学位级别：硕士

股票价格蕴含的信息可分为三个层面:市场层面、行业层面与公司层面。对于我国的证券市场,股价中包含的公司层面信息的比例较低,导致我国股票市场的股价同步性水平较高,表现为“同涨同跌”和“板块联动”的特征。在这种情况下,上市公司... 详细信息

股票价格蕴含的信息可分为三个层面:市场层面、行业层面与公司层面。对于我国的证券市场,股价中包含的公司层面信息的比例较低,导致我国股票市场的股价同步性水平较高,表现为“同涨同跌”和“板块联动”的特征。在这种情况下,上市公司与投资者之间的信息不对称水平较高,投资者难以区分不同资质的公司,做出合理的价值判断。证券分析师作为上市公司与投资者之间的信息传递媒介之一,除了能从公司公告、财报等文件获取公开信息,还能利用专业能力获取到公司内部信息。合格的分析师能对获取的信息进行挖掘,将其中的公司特质信息以研究报告的形式传递给投资者,进而反映到股价变动中,降低股价同步性。本文以TMT行业为研究对象。TMT行业是电信、互联网、信息技术的融合趋势所产生的新兴行业的简称,具有广阔的发展空间。研究代表性行业的股价同步性,能为提高相应资本市场运行效率提供理论支撑,对促进我国金融市场健康发展有重要意义。区别于以往文献以机构关注数或者分析师关注人数为切入点,本文深入挖掘公司研报摘要,采取人工的方式标注结合自然语言处理中的文本分类与情感分析技术构建公司特质信息含量指标,并从媒体关注与分析师关注的指标选取与中介机制的角度进行了拓展。具体来说,本文选取申万一级行业中计算机、传媒、通信、电子四个行业2016-2018年的所有公司作为研究样本,探究了个股研报摘要中公司特质信息含量与股价同步性之间的关系,以及股票流动性与分析师关注数对这种关系的影响,并创新性地讨论了正负面信息的非对称影响。在进一步研究中,本文分析了分析师个人特征对股价同步性的影响以及媒体在信息传递过程中的中介作用。实证结果证实了本文提出的四个假设:分析师研报摘要中的公司特质信息能够降低公司与投资者之间的信息不对称水平,其含量越高,对应公司的股价同步性越低;股票流动性越高,交易双方越活跃,对公司层面信息的需求越大,分析师研报中的相关特质信息得到的投资者关注越多,公司特质信息含量与股价同步性之间的负向关系越强;分析师关注数越多,不同观点之间的集中度越低,投资者对有效信息的筛选能力越低,公司特质信息含量与股价同步性之间的负向关系越弱;相比于正面公司特质信息,负面公司特质信息对股价同步性的影响更大,且正负面信息有中和作用。进一步研究的结果显示,没有证据表明分析师个人特征层面的性别、学历、工作经验及所在证券公司评级对其研报中的公司特质信息含量有显著影响,分析师频繁关注的公司更有可能是龙头股,与行业、市场走势更为接近。部分分析师研报中的公司特质信息通过媒体报道传递至投资者,进而影响股价变动。在信息传导过程中,媒体更倾向于对行业、市场层面信息的关注,而投资者对媒体报道的信息缺乏足够的甄别与分析能力,容易导致羊群效应,引起股价同步性升高。根据所得结论,本文从上市公司、投资者、分析师、媒体及监管部门这五个不同的角度给出了相关建议。

关键词：分析师公司特质信息股价同步性 TMT行业

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审计师行业专长与公司特质信息

中大管理研究 2014年第2期9卷 96-117页

作者：陈小林张琴尹林辉吴文鹏九江学院会计学院

过去的文献研究了审计师行业专长与公司盈余质量的关系，对了解审计师行业专长在审计质量中的独特作用具有重要意义，然而审计师行业专长是否对公司特质信息产生影响尚未可知。文章采用中国2007～2011年A股上市公司作为研究样本，分析... 详细信息

过去的文献研究了审计师行业专长与公司盈余质量的关系，对了解审计师行业专长在审计质量中的独特作用具有重要意义，然而审计师行业专长是否对公司特质信息产生影响尚未可知。文章采用中国2007～2011年A股上市公司作为研究样本，分析了审计师行业专长与公司特质信息之间的关系，在控制多种因素影响后，经验结果发现，审计师的行业专长与公司特质信息正相关，即有着行业专长的审计师能够促使上市公司披露更多的公司特质信息，在进行多个稳健性检验后，这一结果仍然显著。这一研究结论说明，审计师的行业专长对提高公司特质信息披露水平有重要影响，更好地诠释了审计师行业专长的特殊作用。

关键词：审计师行业专长公司特质信息盈余质量

明星分析师能反映更多公司特质信息吗?——基于不同市场环境的实证检验

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明星分析师能反映更多公司特质信息吗?——基于不同市场环境的实...