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深港通的开通对深港两地股票市场的信息溢出关系效应研究

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深港通的开通对深港两地股票市场的信息溢出关系效应研究

作者：陈苇杭广东外语外贸大学

学位级别：硕士

研究中国资本市场的开放政策一直是一个重要的课题。自改革开放以来,中国不断深化市场化改革,采取了更加积极、更加开放的姿态融入世界经济舞台,伴随经济全球化、国际金融一体化的加深,令世界各地的资本市场联系愈发密切,而作为实体经... 详细信息

研究中国资本市场的开放政策一直是一个重要的课题。自改革开放以来,中国不断深化市场化改革,采取了更加积极、更加开放的姿态融入世界经济舞台,伴随经济全球化、国际金融一体化的加深,令世界各地的资本市场联系愈发密切,而作为实体经济和金融市场的纽带,世界各地的股票市场的联系也愈发紧密。如此环境下,中国的资本市场开放既是大势所趋,亦要步步为营。2016年12月5日,标志着打通深证市场和港股市场的深港通机制正式建立,是继沪港通之后中国大陆资本市场又一开放性举措,到2020年为止,深港通已经平稳运营3年左右。因此,鉴于回顾过往政策,总结经验的需要,深港通是否发挥了原本的政策目的,是个值得探讨的问题。本文将使用交叉相关函数（Cross Correlation Function,CCF）,对深港通开通前后深证市场和港股市场的信息溢出效应进行探讨,分析深港通在两地市场交流中所起到的作用。首先,本文将简要介绍信息溢出的概念和CCF模型,对深证市场和港股市场的对数收益率进行线性滤波后,使用CCF模型进行均值、波动率以及极端风险溢出三个层次的显著性分析,最后,使用CCC-MGARCH模型以及滚动窗口法进行稳健性检验。数据选择上,本文选取深证成分指数（SZI）、深证综合A股指数（SZCA）、深证100（SZ100）、深证200（SZ200）作为深证股市的代表性指数,恒生指数（HSI）、恒生中国企业指数（HSCC）、恒生中资企业指数（HSCE,又称红筹股指数）、恒生香港35指数（HK35）、恒生香港大盘指数（HKLI）作为香港股市的代表性指数,选取新加坡海峡指数（STI）、日经225指数（N225）指数作为对照性市场指数。时间窗口上,选择2016年12月05日深港通正式开通当天作为分界线,往前追溯至2014年5月07日作为开通深港通前的时间窗口,往后延伸至2019年4月30日作为开通深港通后的时间窗口。本文采用数个关键性的深证市场股指与恒生指数的日收盘数据为基础,通过研究线性滤波后的CCF模型在均值、波动率以及风险溢出上的信息溢出关系,以及对比分析深港通开通前后信息溢出关系的变化情况,实证分析深港通的建立对深证市场和港股市场之间交互关系的影响。从研究结果看,港股市场和深证市场的互动关系得到了显著性意义上的变化,表现为多个股指之间的波动率和风险溢出效应得到了加强,并且从原来的当日影响、瞬时影响变为增加了滞后性的、从深证市场对港股市场单向溢出的影响。深港通的开通使得两地在滞后信息溢出的统计意义上从不显著变为显著,说明深港通提高了两地之间的市场信息流动,这与深港通的政策目的是完全一致的,深港通起到了应有的效果。因此,上述研究认为,深港通在两地市场信息交流过程中起到了正面积极的作用,是一个成功的政策;然而研究同样发现,港股市场对深证市场的信息溢出仍然处于低位,这对于两个紧密连接的市场而言是不利的。基于以上观点,本文提出应该在稳定市场、监管风险的前提下,继续深化资本市场改革,减少交易限制,促进两地市场交流,提高深证市场的定价效率和国际影响力的政策建议。

关键词：深港通 GARCH 信息溢出

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中国债券市场信息溢出效应研究

海南金融 2023年第9期 3-20页

作者：王培辉张猛河北大学经济学院河北保定071000

本文追踪新冠肺炎疫情暴发、扩散以及常态化管理的过程,研究其对债券市场的冲击效应。通过构建信息溢出指数,从时域、频域和非对称性三方面进行分析,研究发现:从时域角度来看,在疫情的不同阶段中国债券市场的信息溢出效应有明显的差异性... 详细信息

本文追踪新冠肺炎疫情暴发、扩散以及常态化管理的过程,研究其对债券市场的冲击效应。通过构建信息溢出指数,从时域、频域和非对称性三方面进行分析,研究发现:从时域角度来看,在疫情的不同阶段中国债券市场的信息溢出效应有明显的差异性,呈现显著的时变特征,国债和金融债为债券市场的主导,为信息净溢出者,企业债为净接收者;从频域的角度来看,疫情冲击下债券市场信息溢出由短期主导,但疫情对企业债的影响以长期为主;从非对称方面来看,疫情期间债券市场受正向信息溢出显著;以企业债市场内溢出角度来看,疫情对大部分行业、地区的产业债有明显冲击,且行业、地区间差异性明显。

关键词：新冠肺炎债券市场信息溢出时频域非对称性系统性风险

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全球主要石油市场间的信息溢出效应分析

科学决策 2011年第2期 9-37页

作者：潘慧峰对外经济贸易大学金融学院对外经贸大学应用金融研究中心

本文选取了全球主要的石油市场组合,以均值、方差、分位数为代理变量,运用Granger因果检验方法研究了市场的信息溢出效应。在过滤掉了均值因果关系后,着重分析了不同市场组合的波动溢出效应,判断了市场间的信息流向。在波动溢出分析的... 详细信息

本文选取了全球主要的石油市场组合,以均值、方差、分位数为代理变量,运用Granger因果检验方法研究了市场的信息溢出效应。在过滤掉了均值因果关系后,着重分析了不同市场组合的波动溢出效应,判断了市场间的信息流向。在波动溢出分析的基础上,又进一步检验了极端上涨和极端下跌时的风险溢出关系,提出了非对称风险溢出的概念,并将其应用于石油市场。实证结果表明信息大多从信息效率高的市场流向信息效率低的市场,上涨侧的信息传递速度比下跌侧更高,强风险溢出证据是普遍的。对波动溢出与风险溢出的比较表明,风险溢出继承了波动溢出的大多数特征,表明方差Granger因果关系的存在是风险溢出的主要原因,二者的差异表明高阶矩存在的因果关系也可以导致风险溢出。

关键词：石油市场信息溢出 Granger因果检验

基于日内跳跃的信息溢出效应研究——来自中国股指期现货市场的证据

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金融学季刊 2020年第1期14卷 122-139页

作者：简志宏朱祉璨刘静一邓平军华中科技大学经济学院郑州大学商学院

本文基于沪深300股指期货及其现货指数的5分钟高频数据,利用逐点跳跃检验方法侦测出不同显著性水平下的日内跳跃序列,首次采用风险—Granger因果检验分析股指期、现货市场在不同"市态"和不同方向上跳跃风险的信息溢出效应。实证结果表明... 详细信息

本文基于沪深300股指期货及其现货指数的5分钟高频数据,利用逐点跳跃检验方法侦测出不同显著性水平下的日内跳跃序列,首次采用风险—Granger因果检验分析股指期、现货市场在不同"市态"和不同方向上跳跃风险的信息溢出效应。实证结果表明:向下跳跃风险在各种"市态"下均存在着相互的信息溢出效应,且从期货到现货的溢出更加显著;向上跳跃风险存在着显著的从期货到现货的信息溢出效应,但从现货到期货的信息溢出受到"市态"的影响。因此,投资者和监管当局应加强对期货和现货市场日内极端价格变动的监控,注意防范期、现货市场间极端下跌风险的相互传染。

关键词：高频数据股指期货跳跃风险信息溢出风险—Granger因果检验

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中美国债市场信息溢出效应检验

海南金融 2021年第9期 57-69页

作者：王培辉陈岩河北大学经济学院河北保定071000

随着中国金融市场不断开放,中美国债市场之间的联动性进一步提高,信息溢出也进一步加强。本文构建动态信息溢出指数,分析了中美国债市场的总溢出、方向溢出及净溢出效应。研究发现:在样本期内,中美两国国债市场之间波动率总溢出效应强... 详细信息

随着中国金融市场不断开放,中美国债市场之间的联动性进一步提高,信息溢出也进一步加强。本文构建动态信息溢出指数,分析了中美国债市场的总溢出、方向溢出及净溢出效应。研究发现:在样本期内,中美两国国债市场之间波动率总溢出效应强于收益率总溢出,两个市场存在不对称的双向溢出效应,其收益率和波动率溢出在动态路径上也存在显著差异,具有显著的时变性。2019年之前两国收益率总溢出水平基本维持在10以内,2019年后收益率溢出指数明显提高;波动率总溢出受金融事件影响导致极端值较多,溢出水平也相对较高。总体而言,无论是收益率溢出还是波动率溢出,多数时期美国国债市场对中国国债市场表现为正向净溢出,中国国债市场更多地受到美国国债市场的影响。

关键词：国债市场溢出指数信息溢出

沪深300股指期货与现货市场的非线性信息溢出与价格发现功能研究

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财务与金融 2013年第3期 1-7页

作者：周璞陆凤彬汪寿阳中国银行总行风险管理部中国科学院数学与系统科学研究院

采用线性与非线性Granger因果检验、协整检验和VECM模型,研究了沪深300股指期货和现货市场的线性与非线性信息溢出,并检验了期货市场的价格发现功能发挥情况。研究结果显示:线性信息溢出方面,沪深300股指期货市场对现货市场只有线性均... 详细信息

采用线性与非线性Granger因果检验、协整检验和VECM模型,研究了沪深300股指期货和现货市场的线性与非线性信息溢出,并检验了期货市场的价格发现功能发挥情况。研究结果显示:线性信息溢出方面,沪深300股指期货市场对现货市场只有线性均值信息溢出,现货市场对期货市场只存在线性方差信息溢出;非线性信息溢出方面,两个市场之间不存在非线性均值信息溢出,不过二者之间存在显著的非线性方差信息溢出;沪深300股指期、现货市场之间存在着长期均衡的关系,不过不同于成熟市场中期货市场在价格发现方面居于主导地位的结论,我国股指现货市场在价格发现方面占主导地位,而期货市场处于从属地位。

关键词：股指期货非线性Granger因果关系 VECM 信息溢出

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沪深股市间信息溢出效应研究

大视野 2008年第7期 251-252页

作者：胡聪慧彭春城武汉大学经济与管理学院金融系

引入外生变量的ECM-BEKK-GARCH模型的实证结果表明:沪深股市收益率存在长期的协整关系,但两市短期波动模式的不同体现了相异的均衡收敛路径;沪深股市间存在显著的收益和波动溢出效应,两市联动特征明显;港市对沪深两市存在明显的波动和... 详细信息

引入外生变量的ECM-BEKK-GARCH模型的实证结果表明:沪深股市收益率存在长期的协整关系,但两市短期波动模式的不同体现了相异的均衡收敛路径;沪深股市间存在显著的收益和波动溢出效应,两市联动特征明显;港市对沪深两市存在明显的波动和收益溢出效应,美股对沪深两市的溢出效应不明显。

关键词：信息溢出 ECM-BEKK-GARCH

特定审计师变更带来的信息溢出对竞争企业经营业绩的影响

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现代营销（下） 2021年第11期 187-189页

作者：邱子娴暨南大学广东广州510632

本文研究企业能否通过"特定审计师变更",实现经营业绩的提升。本文的研究发现,发生"特定审计师变更"企业的经营业绩得到了提高,并且这种关联随着法制环境及事务所声誉的变化而变化。通过探究企业变更审计师的行为,本文给出了影响企业选... 详细信息

本文研究企业能否通过"特定审计师变更",实现经营业绩的提升。本文的研究发现,发生"特定审计师变更"企业的经营业绩得到了提高,并且这种关联随着法制环境及事务所声誉的变化而变化。通过探究企业变更审计师的行为,本文给出了影响企业选择审计师行为的更多证据,加深了对审计师—客户匹配关系问题的理解。

关键词：信息溢出经营业绩审计师变更

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基于信息溢出网络的金融机构风险传染研究

系统管理学报 2018年第1期27卷 167-167页

作者：黄玮强庄新田姚爽东北大学工商管理学院沈阳化工大学经济管理学院

金融关联网络是风险传染的载体。以股票信息溢出关系作为风险关联渠道,并将网络拓扑结构与个体金融机构的风险传染特征紧密结合起来。基于金融机构股票收益溢出关系,构建信息溢出网络。利用网络节点中心性拓扑结构特征指标,刻画金融机... 详细信息

金融关联网络是风险传染的载体。以股票信息溢出关系作为风险关联渠道,并将网络拓扑结构与个体金融机构的风险传染特征紧密结合起来。基于金融机构股票收益溢出关系,构建信息溢出网络。利用网络节点中心性拓扑结构特征指标,刻画金融机构的风险传染强度及风险承受强度,并挖掘其影响因素。针对中国上市金融机构的实证研究表明,节点度、接近中心性及特征向量中心性较为一致地刻画了金融机构的风险传染特征;信托等其他金融业的平均风险传染强度最大,而银行业金融机构的平均风险承受强度最大;金融机构的每股收益增长率越高、股票换手率越低,风险传染强度越大;金融机构的资产负债率越高、资产规模越大,风险承受强度越大。

关键词：信息溢出风险传染承受强度