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基于银政议价的地方债发行定价偏差与货币政策影响

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财贸经济 2024年第3期45卷 59-75页

作者：赵静梅向钰彭龙西南财经大学金融学院 611130 东南大学经济管理学院 211189

地方政府债券发行定价的系统性偏差是地方政府债务风险生成的重大原因。本文基于地方政府债券发行银政议价的特定视角,测度了在不同货币政策环境下偏差的不同表现,发现当地方政府提供给商业银行的存款等地区经济资源越多时,地方政府债... 详细信息

地方政府债券发行定价的系统性偏差是地方政府债务风险生成的重大原因。本文基于地方政府债券发行银政议价的特定视角,测度了在不同货币政策环境下偏差的不同表现,发现当地方政府提供给商业银行的存款等地区经济资源越多时,地方政府债券发行利率越低,且在货币政策紧缩时这种扭曲更为明显。通过对地方政府债券发行定价扭曲的研究,本文发现了财政与金融相互影响的两个重要事实。其一,银政议价导致地方政府债券发行利率偏低,使地方政府债券市场出现系统性风险,该风险进一步传导至大量持有地方政府债券的商业银行体系。其二,结合不同货币政策环境对地方政府债券发行定价扭曲的研究,也揭示了影响紧缩货币政策有效传导的一个重要的财政原因,当大量的地方政府债券以扭曲的定价发行时该影响尤为重大。异质性研究发现,紧缩的货币政策下地方政府债券发行定价的进一步扭曲出现在银行竞争程度更高、地方政府干预能力更强的地区。进一步分析表明,商业银行对地区经济发展特别是对中小企业的信贷支持可以缓解银政议价对地方债发行定价的影响。本研究提供了中国特色的财政与金融相互影响的新视角,对推进财政与金融协同改革、优化地方政府债券发行使用、防范化解地方政府债务风险具有借鉴意义。

关键词：地方政府债券发行定价偏差银政议价货币政策

混合所有制改革与民营企业精准扶贫——基于资源互补和监督制衡的视角

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经济管理 2024年第2期46卷 91-109页

作者：姜富伟丁慧张芷宁何冬昕中央财经大学金融学院北京102206

精准扶贫是打赢脱贫攻坚战的制胜法宝,为实现共同富裕积累了宝贵的经验。通过混合所有制改革,企业经济效益显著提升,促进实现“做大蛋糕”,但进一步能否推动企业参与精准扶贫来“分好蛋糕”仍有待检验。鉴于此,本文以2016—2021年我国A... 详细信息

精准扶贫是打赢脱贫攻坚战的制胜法宝,为实现共同富裕积累了宝贵的经验。通过混合所有制改革,企业经济效益显著提升,促进实现“做大蛋糕”,但进一步能否推动企业参与精准扶贫来“分好蛋糕”仍有待检验。鉴于此,本文以2016—2021年我国A股民营企业为研究样本,探究混合所有制改革对精准扶贫投入水平、机制和方式的影响。研究发现,国有资本参股比例越高,民营企业的精准扶贫投入水平越高,表明混合所有制改革有助于推动民营企业承担促进共同富裕的社会责任。机制检验发现,国有资本参股主要通过资源互补效应缓解企业融资约束,从而促进民营企业参与精准扶贫。相比之下,通过缓解代理问题来促进企业扶贫的监督制衡效应尚未发挥显著作用。从扶贫模式来看,国有资本参股促进民营企业采用输血和造血相结合的方式,通过产业发展、教育资源投入、生态保护投入等方式推动精准扶贫落户;从扶贫地区来看,国有资本参股对于经济发展落后、失业率高以及中西部地区实现脱贫具有更显著的作用。本文为深化混合所有制改革和扎实推动共同富裕提供新的经验证据。

关键词：混合所有制精准扶贫国有资本资源互补监督制衡

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基金自持能赢得投资者信任吗?

证券市场导报 2023年第9期 68-79页

作者：朱小能许帆上海财经大学金融学院上海200433 上海国际金融与经济研究院上海200433

信任是公募基金发展的基石,研究基金公司如何获取投资者信任具有重要意义。借助资金流量的变化,本文探究了基金公司持有自身所管理基金份额的行为与投资者信任之间的关系。研究发现,基金自持会显著降低开放式基金的资金净流入,表明基金... 详细信息

信任是公募基金发展的基石,研究基金公司如何获取投资者信任具有重要意义。借助资金流量的变化,本文探究了基金公司持有自身所管理基金份额的行为与投资者信任之间的关系。研究发现,基金自持会显著降低开放式基金的资金净流入,表明基金自持未能赢得投资者的广泛信任。进一步研究自持动机发现,基金公司自持并非主动追求投资获利,而是出于营销动机以及面临赎回压力时的无奈之举。本文结论对规范基金公司和机构投资者行为,完善投资者教育体系,进一步提高我国基金市场效率具有重要意义。

关键词：基金自持资金流量投资者信任信息传递效应

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融资约束、金融资产持有与银行贷款

统计研究 2022年第9期39卷 74-87页

作者：杨玲朱宏泉西南交通大学经济管理学院

巩固壮大实体经济根基,需要防范实体企业“脱实向虚”。本文基于非金融上市公司2003—2019年的面板数据,从金融资产分类的新视角,探讨并验证金融资产类别对企业金融中介活动的影响机理;通过引入融资约束度量指标,构建固定效应面板门槛模... 详细信息

巩固壮大实体经济根基,需要防范实体企业“脱实向虚”。本文基于非金融上市公司2003—2019年的面板数据,从金融资产分类的新视角,探讨并验证金融资产类别对企业金融中介活动的影响机理;通过引入融资约束度量指标,构建固定效应面板门槛模型,实证检验融资约束对企业金融中介活动的非线性影响。研究结果表明:第一,企业金融中介活动因金融资产的类别差异而存在异质性,在套利及贷款输送动机的作用下,企业固定收益类金融资产与银行贷款正相关,非固定收益类金融资产与银行贷款负相关;第二,企业金融中介活动由于融资约束程度不同而存在门槛效应;第三,对固定收益类金融资产而言,不同融资约束的企业均存在金融中介活动,低、高融资约束企业从事金融中介活动的程度弱,而中融资约束企业由于防御性动机的增强,金融中介活动程度强;第四,对非固定收益类金融资产而言,低、高融资约束企业不存在金融中介活动,而中融资约束企业出于防御动机而表现出金融中介活动。本研究可为根据融资约束程度对企业分级评估和监督贷款提供理论支撑,为厘清金融中介活动的机理、压缩市场套利空间提供有益参考。

关键词：融资约束金融资产银行贷款门槛效应

数据要素价值化及其衍生的金融属性:形成逻辑与未来挑战

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数量经济技术经济研究 2022年第7期39卷 69-89页

作者：金骋路陈荣达浙江财经大学金融学院浙江省新型高校智库“金融创新与普惠金融研究中心”

研究目标:解析数据要素价值化进程以及数据要素金融属性的形成逻辑。研究方法:在数据“资源化-资产化-资本化”三化框架下,重点梳理数据价值化的实践发展与研究图谱,结合金融富集作用与商品金融化理论提出数据要素的金融属性及其衍生路... 详细信息

研究目标:解析数据要素价值化进程以及数据要素金融属性的形成逻辑。研究方法:在数据“资源化-资产化-资本化”三化框架下,重点梳理数据价值化的实践发展与研究图谱,结合金融富集作用与商品金融化理论提出数据要素的金融属性及其衍生路径。研究发现:传统的资产资本定价模型无法适用于探究数据要素的“价值-价格”关系;数据要素金融化具有必然性,可分别建立数据商品交易市场和数据金融交易市场来兼顾数据要素的商品属性和金融属性;在未来研究和实践中,需根据数据要素特点建立独特的风险管理及其监管体系、注意市场主体的异质性行为因素、防范过度金融投机行为和数据要素价格扭曲现象。研究创新:首次考虑金融属性对数据要素价值化的实践发展与理论研究进行融合梳理,并提出基于数据要素的二分属性的多层次数据交易市场体系。研究价值:本文对促进我国数字经济高质量发展、实现数据价值乘数效应具有借鉴意义。

关键词：数据要素价值化金融属性形成逻辑未来挑战

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金融冲击、去杠杆与中国宏观经济波动

财贸经济 2022年第1期43卷 91-106页

作者：庄子罐邹金部刘鼎铭中南财经政法大学金融学院 430073 武汉大学经济与管理学院 430072 厦门大学王亚南经济研究院 361005

去杠杆是我国供给侧结构性改革的重要任务之一,而平稳有序地去杠杆是防范化解金融风险的关键:本文通过梳理我国在2016年前后的经济数据,刻画了去杠杆进程中我国宏观经济存在的“扩张—收缩”波动特征。基于此现实,本文在金融加速器理论... 详细信息

去杠杆是我国供给侧结构性改革的重要任务之一,而平稳有序地去杠杆是防范化解金融风险的关键:本文通过梳理我国在2016年前后的经济数据,刻画了去杠杆进程中我国宏观经济存在的“扩张—收缩”波动特征。基于此现实,本文在金融加速器理论基础上构建金融经济周期模型,尝试利用违约成本的变化引入金融冲击,从未预期和预期冲击两个视角理解去杠杆背景下中国的宏观经济波动。模型数值模拟结果表明,去杠杆过程前后信贷、杠杆率以及信用利差等重要宏观经济变量的波动不仅源自未预期违约成本的变化。违约成本预期的变化同样也可以很好地解释近年来我国重要宏观经济变量的“扩张—收缩”波动特征,为理解我国去杠杆进程中的宏观经济波动提供了一个新视角。基于本文结果,政府实施去杠杆政策时不仅应充分考虑违约成本的实际变动,还应重视金融机构的预期因素。

关键词：违约成本去杠杆金融冲击预期冲击

期权隐含尾部风险信息能否预测现货市场异常变化?

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贵州商学院学报 2022年第1期35卷 42-52页

作者：于孝建廖至楠华南理工大学经济与金融学院广东广州510006 华南理工大学金融工程研究中心广东广州510006

期权可用于对冲现货风险,也可捕捉现货市场交易机会,通过提取期权隐含尾部风险信息预测现货市场异常变化具有理论价值。本研究以上证50ETF期权为研究对象,采用虚值期权定价公式计算期权隐含尾部收益因子(右尾)与隐含尾部损失因子(左尾)... 详细信息

期权可用于对冲现货风险,也可捕捉现货市场交易机会,通过提取期权隐含尾部风险信息预测现货市场异常变化具有理论价值。本研究以上证50ETF期权为研究对象,采用虚值期权定价公式计算期权隐含尾部收益因子(右尾)与隐含尾部损失因子(左尾),对上证50ETF未来一周收益率的异常变化和未来一周内日收益率的异常变化进行预测研究。研究证实了隐含尾部损益因子对周收益率的异常变化均具有预测能力,其中隐含尾部损失因子还能预测变化方向。研究还发现,隐含尾部损失因子含有多于隐含高阶矩的信息,增量信息能够对未来更高频的异常变化进行准确的判断。

关键词：期权隐含尾部风险异常变化预测

中国股市情绪与农期指数的风险传染和溢出测度

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金融理论与实践 2022年第10期 1-14页

作者：刘祥东潘飞杨玉洁北京科技大学经济管理学院北京100083 香港中文大学(深圳) 深圳高等金融研究院广东深圳518063

为测度中国股市投资者情绪对农期指数的风险传染与溢出效应,采用一个基于Markov转换的混合Clayton copula模型进行实证分析,结果显示:(1)中国股市投资者情绪指数与连豆、豆粕、郑棉、玉米、豆油、郑糖、菜油、棕榈的期货价格指数之间存... 详细信息

为测度中国股市投资者情绪对农期指数的风险传染与溢出效应,采用一个基于Markov转换的混合Clayton copula模型进行实证分析,结果显示:(1)中国股市投资者情绪指数与连豆、豆粕、郑棉、玉米、豆油、郑糖、菜油、棕榈的期货价格指数之间存在Markov转换的两种相关结构状态,在主要状态下呈现弱时变正相关关系;(2)中国股市投资者情绪对上述8种农产品期货价格指数有显著的正向风险溢出效应,并且这些风险溢出效应具有显著的非对称性。这些结果有助于理解中国股市投资者情绪和农期指数之间的风险传染机制,并能够为国家政策以及投资者投资决策的制定提供重要参考。

关键词：证券市场投资者情绪农产品期货 copula 风险传染风险溢出

基于层次分析法的知识产权供应链ABS风险评价研究——以Q企业为例

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现代营销(上旬刊) 2023年第8期 88-91页

作者：齐英毕家寅徐欣王子玥哈尔滨商业大学会计学院

知识产权证券化能有效解决无形资产占比高的中小企业融资难问题，但鉴于知识产权的特性，证券化过程中存在较多不确定因素。本文以Q企业知识产权供应链ABS为例，在对已有相关文献梳理的基础上，构建了分析对象包括基础资产风险、交易结... 详细信息

知识产权证券化能有效解决无形资产占比高的中小企业融资难问题，但鉴于知识产权的特性，证券化过程中存在较多不确定因素。本文以Q企业知识产权供应链ABS为例，在对已有相关文献梳理的基础上，构建了分析对象包括基础资产风险、交易结构风险和环境风险在内的风险评价指标体系，基于问卷调查数据，运用层次分析法确定了评价指标的权重，并对项目进行了风险评价。根据对案例项目风险分析了解到，知识产权供应链ABS项目中应注意以下问题进而控制风险：首先要全程合理管控风险；其次重点关注交易结构风险和基础资产风险，破产隔离风险是知识产权供应链ABS项目的重要风险，供应链模式下的知识产权证券化能有效降低现金流预测风险。

关键词：知识产权资产证券化风险评价层次分析法