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To Accomplish the Unaccomplished Reform： Lessons and Options of RMB Exchange Rate Reform

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China Economist 2017年第3期12卷 2-17页

作者： Yu Yongding xiao lisheng Chinese Academy of Social Sciences (CASS) Beijing China Institute of World Economics and Politics CASS

The exchange rate reform initiated on August 11,2015 is an important attempt by the PBoC to transform China's exchange rate regime from the "crawl-like arrangement" to a floating ***,after a three-day experiment,the PBoC abandoned the original goal of the *** then,the central bank has implemented a new exchange rate-setting *** this mechanism,the central parity of the renminbi(RMB) against the US dollar is decided by the arithmetic average of the RMB exchange rate that keeps the index of a currency basket unchanged over the past 24 hours and the previous day's closing price of USD/*** to the introduction of the index of a currency basket,additional uncertainty has been introduced into the determination of the RMB exchange rate,because of the uncertainty of the dollar index(USDX).As a result,to a certain extent,the one-way bet on the RMB expectations is ***,the current exchange rate formation mechanism cannot reverse the trend of devaluation of the RMB,nor can it eliminate depreciation ***,it hinders the effectiveness of central bank's independent monetary policy based on the domestic economic *** also,the "two-way float" created by the new price-setting mechanism is artificial and has led to significant losses of foreign exchange *** paper explains how the new price-setting mechanism works,and identifies the important features of the mechanism and its pros and *** paper argues that despite some advantages,the new exchange rate regime as a soft peg regime is not sustainable and the PBoC should stop foreign exchange market intervention as soon as *** hope that the PBoC can learn the lessons from the failure of the "August 11 reform" and accomplish the unaccomplished reform in an urgent manner.

关键词： "August 11 reform" reform of the RMB exchange rate regime intervention in the foreign exchange market currency basket

人民币汇率预测误差、央行外汇管理与经济基本面不确定性

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国际金融研究 2020年第6期 64-74页

作者：李颖婷肖立晟中国社会科学院大学(研究生院) 中国社会科学院世界经济与政治研究所

本文基于2011年2月—2019年2月人民币汇率和宏观经济基本面的机构预测数据,考察央行外汇管理与经济基本面不确定性对汇率预测误差的影响。研究结果显示:第一,中美利差预测误差和社会消费品零售预测误差会对人民币汇率预测误差产生显著... 详细信息

本文基于2011年2月—2019年2月人民币汇率和宏观经济基本面的机构预测数据,考察央行外汇管理与经济基本面不确定性对汇率预测误差的影响。研究结果显示:第一,中美利差预测误差和社会消费品零售预测误差会对人民币汇率预测误差产生显著的负向影响;第二,央行外汇管理与汇率预测误差存在显著负相关性。在经济基本面不变的前提下,央行外汇管理在一定程度上会扭曲汇率预期,影响外汇市场出清,使人民币汇率偏离其基本面价值;第三,"8·11"汇改之后,央行外汇管理和美国经济基本面不确定性因素对汇率预测误差的作用明显减弱,中国经济基本面预测误差成为影响汇率预测误差的主要因素。未来,应进一步降低外汇市场干预,逐步退出对汇率中间价的管理,允许市场力量发挥更大的作用,让人民币汇率波动反映更多经济基本面的信息。

关键词：人民币汇率央行外汇管理经济基本面预测误差

IMF债务可持续性框架:主要内容、问题及启示

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国际经济评论 2019年第4期 44-62,M0004页

作者：熊婉婷常殊昱肖立晟中国社会科学院世界经济与政治研究所

自“一带一路”倡议提出以来,中国已成为很多沿线国家的重要双边债权方。随着中国对外贷款的力度进一步加大,围绕中国是否会损害沿线国家债务可持续性的国际争议愈演愈烈。因此,如何识别、管理和防范国家的债务风险已成为国内外共同关... 详细信息

自“一带一路”倡议提出以来,中国已成为很多沿线国家的重要双边债权方。随着中国对外贷款的力度进一步加大,围绕中国是否会损害沿线国家债务可持续性的国际争议愈演愈烈。因此,如何识别、管理和防范国家的债务风险已成为国内外共同关心的重要话题。目前,在国际上最为权威和广泛应用的主权债务风险评估方法是由国际货币基金组织(IMF)和世界银行所提出的债务可持续性分析(Debt Sustainability Analysis, DSA)方法。本文重点介绍了如何在这一框架下对外部公共债务风险进行评估,并对该方法的优缺点展开了系统性讨论。从DSA 方法在实际应用中所面临的挑战出发,我们对该方法提出了两点拓展性改进建议。第一,为了使现有DSA 方法能够更好地为改善债务可持续性的政策实践提供参考,应增加政策有效性测试,对旨在降低债务风险的政策措施进行评估和比较。第二,为了促进债权方之间的国际协调,应增加债权方影响分析,以帮助债权方明确自身对债务国风险的贡献。本文认为,中国应积极参与或主动开展对“一带一路”沿线国家的债务风险评估,推动现有评估规则的改良,进一步完善投资风险监督和管控体系,以及加强与其他债权方之间的国际协作。

关键词：债务可持续性一带一路主权债务违约外部公共债务

交叉上市、增长机会与股利政策——基于政府干预假说的检验

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金融研究 2016年第11期 191-206页

作者：覃家琦邵新建肖立晟南开大学商学院天津300071 对外经济贸易大学国际经贸学院北京100029 中国社会科学院世界经济与政治研究所北京100732

尽管交叉上市领域中主流的绑定假说获得了大量检验,但该假说是否适用于非美国国家或地区尚需进一步考察,其在解释交叉上市与公司股利政策的关系上尚存在逻辑上的不一致。本文基于中国H+A交叉上市的历史背景以及政府干预假说,推断H+A交... 详细信息

尽管交叉上市领域中主流的绑定假说获得了大量检验,但该假说是否适用于非美国国家或地区尚需进一步考察,其在解释交叉上市与公司股利政策的关系上尚存在逻辑上的不一致。本文基于中国H+A交叉上市的历史背景以及政府干预假说,推断H+A交叉上市公司由于更多的政府干预而具有更低的增长机会、更低的现金股利支付水平与支付意愿。基于2007-2014年期间的5602个非平衡面板数据,研究结果完全支持本文假设。在采用干预效应模型、双元Probit模型、倾向得分匹配与偏差修正匹配等方法控制了样本选择偏差与内生性之后,研究假设仍然得到良好的支持。进一步研究发现,H+A公司具有更大的过度投资概率、更低的高管薪酬-业绩敏感性和更低的高管变更-业绩敏感性,这加强了本文的政府干预假说。

关键词：交叉上市增长机会股利政策政府干预

中国央行货币政策工具箱:基于欧央行与英格兰银行的经验

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新金融评论 2019年第2期 64-81页

作者：肖立晟杨晓中国社会科学院世界经济与政治研究所太平洋证券

本文分析了英格兰银行的货币政策工具箱,以为中国货币政策工具提供借鉴。不同于欧央行和英格兰银行,中国央行主要是数量调控为主、价格调控为辅。结构性货币政策是中国当前最优选择,但未来中国央行在价格调控、货币政策传导和货币政策... 详细信息

本文分析了英格兰银行的货币政策工具箱,以为中国货币政策工具提供借鉴。不同于欧央行和英格兰银行,中国央行主要是数量调控为主、价格调控为辅。结构性货币政策是中国当前最优选择,但未来中国央行在价格调控、货币政策传导和货币政策工具创造方面有较大发展空间。

关键词：中央银行货币政策

估算中国的IFDI和OFDI——来自“避税天堂”与返程投资的证据

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金融研究 2022年第2期 40-60页

作者：肖立晟徐子桐范小云中国社科院世界经济与政治研究所北京100732 南开大学金融学院天津300350

本文梳理了现有文献对离岸金融中心导致的直接投资头寸统计偏差进行修正的方法,详细比较了直接投资头寸数据集的优劣差异,并以CDIS宏观数据集为基础,引入Orbis微观企业数据库作为重要补充,对直接投资的动机按避税目的和境外上市目的进... 详细信息

本文梳理了现有文献对离岸金融中心导致的直接投资头寸统计偏差进行修正的方法,详细比较了直接投资头寸数据集的优劣差异,并以CDIS宏观数据集为基础,引入Orbis微观企业数据库作为重要补充,对直接投资的动机按避税目的和境外上市目的进行区分,以此估算我国的IFDI和OFDI存量。结果表明:(1)估算后,来自离岸金融中心的IFDI调减1.1万亿美元,其中超过80%是出于避税目的进行的返程投资;(2)考虑VIE架构境外上市企业的影响后,返程投资占比增长至近37%,规模约1万亿美元,其中VIE架构境外上市企业贡献了16%;(3)我国对外投资存在经过“避税天堂”进行中转的现象,其中最终投向英属维尔京群岛的OFDI存量约占1/4,是我国实际OFDI的最主要投向地。

关键词： IFDI存量 OFDI存量避税天堂返程投资

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全球与中国隐藏的离岸证券资产

国际金融研究 2024年第11期 63-74页

作者：许乐冯熙树汪洋肖立晟江西省社会科学院江西发展战略研究所香港科技大学商学院中国香港江西师范大学财政金融学院中国社会科学院大学国际政治经济学院中国社会科学院世界经济与政治研究所

国际投资头寸数据中,全球负债总额高于资产总额,表明资产数据统计可能存在重大遗漏项。基于国际账户统计规则和多项数据来源的综合分析表明,国际投资头寸的资产负债差额主要来源于对离岸证券的统计遗漏。研究显示,2021年年末全球约有17... 详细信息

国际投资头寸数据中,全球负债总额高于资产总额,表明资产数据统计可能存在重大遗漏项。基于国际账户统计规则和多项数据来源的综合分析表明,国际投资头寸的资产负债差额主要来源于对离岸证券的统计遗漏。研究显示,2021年年末全球约有17.62万亿美元的离岸证券资产没有纳入国际投资头寸统计,中国境内高净值人群持有近4000亿美元离岸证券资产。全球离岸证券资产大部分掌握在欧美发达国家、中东产油国的高净值人群手中,中国境内占比相对较低。对“隐藏”证券资产的重估刷新了对各国和地区证券投资账户资产负债状况的认识,将“隐藏”的离岸证券资产纳入各国和地区的国际投资头寸统计后,各国和地区证券投资账户状态发生了明显变化,尤其是部分发展中国家的净债权/债务大幅提升。

关键词：离岸金融中心隐藏财富证券投资资产负债差额分析

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危险品库房光纤无源温湿度监测方法

科技导报 2009年第21期27卷 99-102页

作者：李天銮肖骊生张栓民西安机电信息技术研究所西安710065 西安应用光学研究所西安710065

火炸药危险品仓库的温湿度测试一般采用定时人工读数方式,工作量大、不便于管理。针对其不能采用有源设备进行自动化测试、目前国内尚无适用于该环境的相关产品这一问题,提出一种转换方法:利用传统干湿球温度计所显示的温湿度刻度,以光... 详细信息

火炸药危险品仓库的温湿度测试一般采用定时人工读数方式,工作量大、不便于管理。针对其不能采用有源设备进行自动化测试、目前国内尚无适用于该环境的相关产品这一问题,提出一种转换方法:利用传统干湿球温度计所显示的温湿度刻度,以光学方法将温湿度计上的温湿度数值变为光强值(光信号),并以光纤发送出去,采用单片机处理。这种无源测试温湿度传感器的实现方法,采用光纤准直器和温湿度计相结合的方式,把需要设定监测的温湿度范围放置在光纤准直器光栅的中间,光纤端面的发射光扩束成均匀的平行光通过温湿度计,在接收端使平行光束再聚焦回光纤端面。该方法成本低廉,测试结果基本达到要求。

关键词：无源测试温湿度传感器光纤危险品库房

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从各国房地产税政策中探寻中国模式

债券 2019年第9期 74-79页

作者：肖立晟袁野太平洋证券

房地产税是全球主要经济体普遍征收的一种财产税.本文对美国、德国、巴西和印度的现行房地产税政策进行了梳理,结合我国实际情况,从房屋评估、税率确定、减免税政策、央地权责以及征缴制度等几个方面,就我国房地产税政策的安排提出了相... 详细信息

房地产税是全球主要经济体普遍征收的一种财产税.本文对美国、德国、巴西和印度的现行房地产税政策进行了梳理,结合我国实际情况,从房屋评估、税率确定、减免税政策、央地权责以及征缴制度等几个方面,就我国房地产税政策的安排提出了相关建议.

关键词：房地产税减免税转移支付