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流动性价值支撑与企业融资需求——兼论流动性合理充裕的意义

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金融评论 2024年第2期16卷 34-49,155,156页

作者：倪骁然黄琨皓彭俞超厦门大学经济学院王亚南经济研究院厦门大学王亚南经济研究院中央财经大学金融学院丝路金融研究中心

流动性合理充裕是经济增长的重要保障。本文从流动性价值支撑的角度出发,将企业融资目的区分为流动性资金需求和长期资金需求,分析流动性如何影响企业融资决策,进而如何影响企业投资决策和宏观经济增长。结果表明,由于虚拟经济的存在,... 详细信息

流动性合理充裕是经济增长的重要保障。本文从流动性价值支撑的角度出发,将企业融资目的区分为流动性资金需求和长期资金需求,分析流动性如何影响企业融资决策,进而如何影响企业投资决策和宏观经济增长。结果表明,由于虚拟经济的存在,如果仅释放名义流动性,很可能导致流动性价值支撑下降,此时真实购买力下降和流动性约束上升,企业会出于维持生存的目的增加流动性资金需求比例。进一步分析表明,流动性价值支撑下降促使企业增加融资总需求,企业即使获得了流动性,也会将获得的资金用于满足日常经营开支等流动性资金需求,甚至会减少长期投资。本文的政策含义在于,进一步认识流动性与经济运行的内在联系,更准确有效地保持流动性合理充裕,促进金融更好地服务实体经济、防范流动性异常引发金融风险。

关键词：流动性价值支撑企业投融资圣合理充裕实体经济

Job satisfaction and firm leverage: Evidence from the “China’s Best Employer Award 100” winners

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China Journal of Accounting Research 2020年第3期13卷 309-325页

作者： Hongmei Xu xiaoran ni Chuntao Li Yanan Liu Department of Finance International Business CollegeSouth China Normal UniversityChina Department of Finance School of Economics&Wang Yanan Institute for Studies in Economics(WISE)Xiamen UniversityChina Department of Finance School of FinanceZhongnan University of Economics and LawChina International Business College South China Normal UniversityChina

In this study,we examine the relationship between job satisfaction and firm leverage using a sample of Chinese listed *** find that in a sample of‘‘China’s 100 Best Employers Award"winners during 2011–2017,job satisfaction is negatively associated with firm *** effect is more pronounced in firms with higher distress risk and operating in human capital intensive *** confirm the validity of the main findings using a matched sample and a series of robustness ***,our results indicate that firms can credibly demonstrate their commitment to stakeholders and re-shape their capital structure by improving job satisfaction.

关键词： Job satisfaction Firm leverage Best employers Stakeholder

绿色金融考核的社会责任引导效应——基于宏观审慎评估体系的视角

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南开经济研究 2023年第11期 72-89页

作者：彭俞超汪凡智倪骁然韩晗中央财经大学金融学院、亚投行研究中心、丝路金融研究中心 100081 中央财经大学金融学院 100081 厦门大学经济学院、王亚南经济研究院 361005 北京大学经济学院 100871

在全面建设社会主义现代化国家的进程中,企业社会责任建设已逐步成为业界乃至全社会的共识。本文以2015—2020年A股上市公司为样本,构建双重差分模型,实证检验了人民银行将绿色金融纳入宏观审慎评估(MPA)体系考核对企业社会责任的影响... 详细信息

在全面建设社会主义现代化国家的进程中,企业社会责任建设已逐步成为业界乃至全社会的共识。本文以2015—2020年A股上市公司为样本,构建双重差分模型,实证检验了人民银行将绿色金融纳入宏观审慎评估(MPA)体系考核对企业社会责任的影响及作用机制。结果表明:绿色金融纳入MPA的结构性货币政策存在显著提升企业社会责任水平的效应。机制分析表明,绿色金融纳入MPA会使得重污染企业的银行借款占比减少,经营压力增大,促使企业采取加大环境投资的方式提升社会责任水平来获得银行的青睐。进一步研究表明,绿色金融纳入MPA引导重污染企业提升社会责任水平的效应对规模更大、董事会和监事会召开次数更多和国有的企业更强。本文的研究结果揭示了绿色金融政策的可能传导机制:商业银行为了获得更好的MPA考核分数,争取来自人民银行的流动性补充,会以调控信贷结构的方式限制重污染企业的银行借贷,这会促进重污染企业承担企业社会责任。

关键词：绿色金融结构性货币政策企业社会责任宏观审慎评估体系

卖空压力、风险防范与产品市场表现:企业利益相关者的视角

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经济研究 2020年第5期55卷 183-198页

作者：倪骁然厦门大学经济学院金融系厦门大学王亚南经济研究院 361005

2015年股市异常波动发生以来,各界对卖空机制的利弊得失进行了广泛探讨。值得注意的是,发现卖空机制正面作用的研究较多集中于股东视角。作为对该领域文献的补充,本文从利益相关者视角出发,考察企业日常经营活动的其他参与者如何应对卖... 详细信息

2015年股市异常波动发生以来,各界对卖空机制的利弊得失进行了广泛探讨。值得注意的是,发现卖空机制正面作用的研究较多集中于股东视角。作为对该领域文献的补充,本文从利益相关者视角出发,考察企业日常经营活动的其他参与者如何应对卖空压力上升的潜在风险。以中国资本市场分批次放开卖空管制为准自然实验的研究表明,卖空压力的上升会使得上市企业的产品市场表现变差。这一关系在引入卖空机制带来的市场负面反应更强时,以及在企业缺乏较为稳定的大客户时更为明显,而在外部信息治理作用较强时会有所缓解。可见,在交易者对卖空机制相对陌生、投资者保护较为薄弱的市场环境下,卖空压力会导致一些利益相关者对企业前景产生负面预期,进而出于风险规避的考虑进行经营业务调整。本文的发现表明,要完善资本市场基础制度,做好政策出台对金融市场影响的评估,切实防范化解金融风险。加强对薄弱环节监管,防范市场操纵和股价异常波动,充分发挥市场机构的信息中介作用,能够引导市场参与者形成合理预期,从而更好地体现卖空的外部治理机制,推动上市企业质量的提升和实体经济的发展。

关键词：卖空利益相关者风险规避产品市场投资者保护

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金融学的发展趋势和挑战与中国金融学的机遇

计量经济学报 2022年第3期2卷 465-489页

作者：周颖刚纪洋倪骁然谢沛霖厦门大学宏观经济研究中心厦门361005 厦门大学经济学院金融系厦门361005 厦门大学王亚南经济研究院厦门361005

本文梳理了现代金融学研究的发展,汇总整理了1950年以来金融学在资产定价、公司金融与金融市场与经济成长关系等理论和方法的演变,再进一步分析金融学研究的发展趋势和面临的挑战.在此基础上列出金融学发展的前沿问题,包含针对金融危机... 详细信息

本文梳理了现代金融学研究的发展,汇总整理了1950年以来金融学在资产定价、公司金融与金融市场与经济成长关系等理论和方法的演变,再进一步分析金融学研究的发展趋势和面临的挑战.在此基础上列出金融学发展的前沿问题,包含针对金融危机与数字货币的新货币理论、可持续金融、金融安全与气候金融等,并将防范系统性风险、拓展货币理论和普惠金融等议题列为中国金融学的机遇.

关键词：金融学发展趋势中国金融学机遇与挑战

金融同业活动与实体企业经营风险——来自地区层面同业存单业务的证据

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金融研究 2020年第9期 136-153页

作者：倪骁然刘士达厦门大学经济学院金融系福建厦门361005 清华大学经济管理学院北京100084

本文研究了地区层面金融同业活动对实体企业经营风险的影响。基于各省份金融机构开启同业存单业务的研究表明,地区层面金融同业活动显著提升了当地上市企业股价大幅下跌的风险。进一步研究表明,随着同业存单业务的发展,当地上市企业债... 详细信息

本文研究了地区层面金融同业活动对实体企业经营风险的影响。基于各省份金融机构开启同业存单业务的研究表明,地区层面金融同业活动显著提升了当地上市企业股价大幅下跌的风险。进一步研究表明,随着同业存单业务的发展,当地上市企业债务融资成本和风险水平有所上升,而业绩表现和市场价值有所下降。上述发现表明,企业融资链条变长后,信贷市场道德风险上升,部分企业因风险偏好增强导致经营风险上升,更容易突然出现负面事件而导致股价大幅下跌。本文的发现揭示了金融同业活动存在监管规避的可能性及其影响实体企业的潜在路径,凸显了完善金融监管以更好服务实体经济发展的重要现实意义。

关键词：金融同业活动同业存单企业经营风险监管规避

资本市场国际影响力提升效应研究——来自A股纳入明晟(MSCI)新兴市场指数的证据

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金融研究 2020年第5期 189-206页

作者：倪骁然顾明厦门大学经济学院金融系、王亚南经济研究院福建厦门361005

2018年5月15日,首批纳入明晟(MSCI)新兴市场指数的A股股票名单正式公布.我们发现,被纳入MSCI的股票(标的股票)在公告日前后有显著为正的累计超额收益.相较于主要特征相似的匹配股票,标的股票纳入MSCI后的分析师评级有显著提升.进一步研... 详细信息

2018年5月15日,首批纳入明晟(MSCI)新兴市场指数的A股股票名单正式公布.我们发现,被纳入MSCI的股票(标的股票)在公告日前后有显著为正的累计超额收益.相较于主要特征相似的匹配股票,标的股票纳入MSCI后的分析师评级有显著提升.进一步研究表明,在公告日前后融资(融券)交易量显著上升(下降),而换手率没有明显变化,并且净融资交易与公告效应显著正相关.本文的发现表明,A股纳入MSCI这一事件具有明显的信息含量,传递了有关企业前景的正面信息,并促使本地市场聪明投资者进行更活跃的交易,这对促进价格发现、促成价值投资具有一定的推动作用.

关键词：市场开放 MSCI 融资融券公告效应信息含量

卖空压力影响企业的风险行为吗?--来自A股市场的经验证据

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经济学（季刊） 2017年第2期16卷 1173-1198页

作者：倪骁然朱玉杰厦门大学经济学院金融系 361005 厦门大学王亚南经济研究院清华大学经济管理学院金融系

本文以中国A股市场推出融资融券业务为准自然实验,发现企业面对卖空压力会更少地承担风险。进一步研究表明,卖空压力对企业风险行为的负向影响在治理水平较低的企业中更为显著,而治理水平较高的企业不会降低风险水平,反而会通过保持较... 详细信息

本文以中国A股市场推出融资融券业务为准自然实验,发现企业面对卖空压力会更少地承担风险。进一步研究表明,卖空压力对企业风险行为的负向影响在治理水平较低的企业中更为显著,而治理水平较高的企业不会降低风险水平,反而会通过保持较高的管理层持股水平以承担风险。本文的发现从风险行为和治理机制的角度验证了卖空压力对企业行为的实质影响,揭示了资本市场压力传导到实体经济的一条路径。

关键词：卖空融资融券企业风险

企业“脱实向虚”与金融市场稳定--基于股价崩盘风险的视角

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经济研究 2018年第10期53卷 50-66页

作者：彭俞超倪骁然沈吉中央财经大学金融学院中央财经大学丝路金融研究中心厦门大学经济学院金融系厦门大学王亚南经济研究院北京大学光华管理学院金融系

近年来,经济中出现的"脱实向虚"问题引起了政府和学术界的广泛关注。本文从企业金融投资如何影响股价崩盘风险的视角,研究了企业"脱实向虚"对金融市场稳定的影响。通过构建一个包含市场、公司和经理人的三期博弈模型,本文发现,上市公司... 详细信息

近年来,经济中出现的"脱实向虚"问题引起了政府和学术界的广泛关注。本文从企业金融投资如何影响股价崩盘风险的视角,研究了企业"脱实向虚"对金融市场稳定的影响。通过构建一个包含市场、公司和经理人的三期博弈模型,本文发现,上市公司为了隐藏负面信息而持有金融资产会提升企业股价崩盘的概率。基于沪深两市A股上市公司样本的实证分析验证了理论模型的结论。平均而言,企业金融投资每增加1个标准差,未来一期的股价崩盘风险约增加5.5%个标准差。进一步的研究表明,金融投资水平越高的企业与外界的信息不对称程度也越高。金融投资与股价崩盘风险之间的正相关关系在经营风险更高、内部人受监督程度更低的企业中更为显著。本文的发现揭示出了经济"脱实向虚"引起系统性金融风险的一条路径。

关键词：股价崩盘企业金融化脱实向虚金融市场稳定