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中国股票市场投资者情绪综合指数的构建

北京工商大学学报（社会科学版） 2012年第6期27卷 89-95页

作者：马晓逵孙杰中国人民大学商学院北京100872 新疆财经大学会计学院新疆乌鲁木齐830012

借鉴Baker and Wurgler(2006)的方法,结合中国国情,选取封闭式基金折价率、IPO数量、IPO首日收益率、市场交易量、换手率及消费者信心指数等六个指标,作为衡量投资者情绪变化的代理指标,构建了一个能较好地反映中国投资者情绪波动的指数... 详细信息

借鉴Baker and Wurgler(2006)的方法,结合中国国情,选取封闭式基金折价率、IPO数量、IPO首日收益率、市场交易量、换手率及消费者信心指数等六个指标,作为衡量投资者情绪变化的代理指标,构建了一个能较好地反映中国投资者情绪波动的指数ISI,并剔除了可能包含的宏观经济因素。研究结果表明,ISI对中国股票市场的波动有较好的解释能力。ISI的构建为接下来研究投资者情绪假说对中国资本市场"金融异象"解释提供了很好的工具。

关键词：投资者情绪指数构建主成分分析

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投资者情绪、市场择时与上市公司定向增发

投资者情绪、市场择时与上市公司定向增发

作者：马晓逵北京工商大学

学位级别：硕士

股权分置作为中国资本市场的一个重要特征，长期以来一直是中国资本市场发展的最大障碍。股权分置改革完成后，中国资本市场进入全流通时代。定向增发（又称非公开发行）作为借鉴境外成熟市场经验而引入的全新证券发行制度迅速成为中国... 详细信息

股权分置作为中国资本市场的一个重要特征，长期以来一直是中国资本市场发展的最大障碍。股权分置改革完成后，中国资本市场进入全流通时代。定向增发（又称非公开发行）作为借鉴境外成熟市场经验而引入的全新证券发行制度迅速成为中国上市公司最主要的再融资方式。定向增发与公开增发、配股及发行可转换债券等其他再融资方式相比，在市场时机选择、发行对象及发行动机方面都有很大不同，但是目前国内还缺乏这方面的系统研究。本文利用行为金融学有关理论，以投资者情绪作为研究上市公司定向增发行为（择时与宣告效应）的切入点，以459家（截止到2010年3月）上市公司定向增发的数据，从上市公司实施定向增发的影响因素、投资者情绪与上市公司定向增发的宣告效应等角度系统研究定向增发行为。本文首先采用主成分分析法构建了中国投资者情绪综合指数（CISCI），并完成了一致性检验，发现其与同期沪深股市走势高度吻合。随后，本文将此指数作为解释变量，研究了上市公司定向增发的市场择时效应与宣告效应，并得出以下结论：市场择时存在于中国上市公司定向增发的全过程。市场投资者情绪影响上市公司增发融资方式的选择，投资者情绪越高，上市公司越倾向选择公开增发募集资金。当上市公司采用定向增发融资时，投资者情绪也能影响增发对象的选择，投资者情绪越高，市场估值越高时，越倾向于向机构投资者增发。此外，中国上市公司定向增发往往能获得正的宣告效应;具体而言，当事件窗口期之前的投资者情绪较高时，CISCI与定向增发公司的累积超额收益率正相关;反之，当窗口期之前的投资者情绪较低时，CISCI与其累积超额收益率负相关。本文的研究丰富了投资者情绪及企业再融资理论的研究范畴，为投资者参与定向增发选择正确的投资对象提供了现实依据，也为上市公司实施定向增发合理优化资源配置提供了理论依据。

关键词：投资者情绪定向增发市场择时宣告效应

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中国对外贸易结构与产业结构关系的实证研究

北京工商大学学报（社会科学版） 2009年第2期24卷 1-5页

作者：陈建华马晓逵西安交通大学管理学院陕西西安710049 北京工商大学经济学院北京100048

本文基于1989—2007年的统计数据,利用协整检验和Granger因果检验的计量方法研究了中国产业结构与对外贸易结构的关系。实证结果表明,产业结构变化与对外贸易结构变化存在长期稳定的协整关系与单向的因果关系。最后本文对这些实证结果... 详细信息

本文基于1989—2007年的统计数据,利用协整检验和Granger因果检验的计量方法研究了中国产业结构与对外贸易结构的关系。实证结果表明,产业结构变化与对外贸易结构变化存在长期稳定的协整关系与单向的因果关系。最后本文对这些实证结果做了进一步解释,并相应地提出了优化出口结构与实现产业结构升级的具体政策建议。

关键词：对外贸易结构产业结构协整检验 Granger因果检验

投资者情绪视角下上市公司定向增发的宣告反应

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中国经济问题 2012年第2期 98-108页

作者：马晓逵杨德勇李亚萍中国人民大学北京100872 北京工商大学北京100048

股权分置改革完成后,定向增发已成为上市公司最重要的再融资方式。本文尝试从投资者情绪角度入手,以2006—2009年在沪深两市实施定向增发融资的A股上市公司为研究的样本,采用事件研究法研究上市公司定向增发的宣告效应。研究结果表明:... 详细信息

股权分置改革完成后,定向增发已成为上市公司最重要的再融资方式。本文尝试从投资者情绪角度入手,以2006—2009年在沪深两市实施定向增发融资的A股上市公司为研究的样本,采用事件研究法研究上市公司定向增发的宣告效应。研究结果表明:中国上市公司定向增发普遍能获得正的宣告效应。具体而言,当定向增发前的投资者情绪较高时,投资者情绪与定向增发公司的累积超额收益显著正相关;而当投资者情绪较低时,投资者情绪则与定向增发公司的累积超额收益显著负相关。此外,在不同投资者情绪背景下,公司特征对上市公司定向增发宣告效应也有显著影响。

关键词：投资者情绪定向增发宣告效应

市场错误定价、价值投资超额收益及其成因研究

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中国经济问题 2012年第1期 92-102页

作者：卿小权王化成张伟华马晓逵中国人民大学北京100872 北京工商大学北京100037

本文以1999—2008年沪深A股上市公司为样本,系统地检验了市场错误定价与横截面股票收益之间的关系,并对价值投资策略能获取超额收益的成因进行探讨。实证结果表明,市场错误定价现象常年存在,且对横截面股票收益具有较强的预测作用,持有... 详细信息

本文以1999—2008年沪深A股上市公司为样本,系统地检验了市场错误定价与横截面股票收益之间的关系,并对价值投资策略能获取超额收益的成因进行探讨。实证结果表明,市场错误定价现象常年存在,且对横截面股票收益具有较强的预测作用,持有价值型股票组合在未来1年能获取正的超额收益;价值投资的超额收益主要归因于投资者异质信念与上市公司的财务困境风险,与股票系统风险并不显著相关。

关键词：市场错误定价股票收益异质信念投资风险

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金融危机、产权性质与企业投资行为

信息经济学视角下的我国农村信贷市场低水平均衡分析

财务与会计导刊（理论版） 2015年第8期 3-15页

作者：王化成马晓逵

2007年美国爆发次贷危机，并引发全球性的金融海啸，特别是在2008年雷曼兄弟破产以后，此次危机迅速蔓延至全球各主要经济体，造成了世界性的经济衰退。中国政府自2008年下半年开始采取了适度宽松的货币政策，以应对金融危机，拉动经济...

2007年美国爆发次贷危机，并引发全球性的金融海啸，特别是在2008年雷曼兄弟破产以后，此次危机迅速蔓延至全球各主要经济体，造成了世界性的经济衰退。中国政府自2008年下半年开始采取了适度宽松的货币政策，以应对金融危机，拉动经济增长。大量的研究表明，中国经济的增长模式是投资驱动型(张维迎，2012；周其仁，2013)。从图1可以看出，中国的贷款余额增速从2008年11月份开始迅速上升，固定资产投资增速也在此带动下从2009年2月开始回升。在2009年的大部分月份里，贷款和固定资产投资的增速都在30%以上的高位运行，是同期GDP增速的3～4倍，这刺激了宏观经济的快速复苏。然而，作为一个流量概念，GDP增长完全有可能在投资效益低下的情况下获得，即出现“微观不好，宏观好”的情况。在宽松信贷的带动下，2011、2012年间我国钢铁、水泥、玻璃、造船、风电等众多行业集中出现产能过剩。宏观货币政策对经济活动尤其是微观企业投资行为的影响得到了许多文献的验证(叶康涛和祝继高，2009)，其作用效果会受到企业主体的产权性质、经营状况等特征影响。此次金融危机是我国改革开放以来所遭遇的最为严重的一次金融危机，而政府所采取的信贷宽松力度更是前所未有。但较少有文献从实证角度研究金融危机时期信贷资金配置对不同类型企业投资行为的影响。Jensen(1993)和Titman等(2004)认为投资是影响企业价值的重要方式，而这进一步会影响宏观经济的运行质量。2008年的金融危机给我们探索外部环境急剧恶化时，产权性质对企业获取信贷及其投资行为的影响，提供了丰富的实证研究素材。本文主要关注此轮信贷扩张对实体经济投资行为的影响。金融危机期间，中国商业银行体系的信贷扩张促进了宏观经济的复苏，但宏观上的信贷扩张对不同微观企业的投资行为有何影响？特别是，中国处在计划经济向市场经济转型的阶段(Chen等，2006)，存在着大量的国有独资、控股企业，这种公司特征深刻地影响着公司行为(Firth等，2012)，研究转型经济体的企业行为，必须要关注产权性质这一公司特征。国有企业与政府之间天然的“血缘关系”使其能够更容易获取银行资金。获得了更多贷款的国有企业将稀缺的资金投向了哪里？资金的投向必然会在企业价值方面有所体现，而这又会影响宏观经济复苏的质量。对上述问题的思考，有助于我们深化对金融危机期间政府信贷资金配置效率的理解，并为以后的政策制定提供有益参考。

关键词：

来源：人大复印报刊资料评论

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人大复印报刊资料

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应用经济学评论 2010年 16-21页

作者：杨德勇马晓逵北京工商大学经济学院

我国农村信贷市场存在着广泛的信息不对称现象,其显著特征是强的信息不可获得性和弱的信息不可确认性,这导致我国农村信贷市场的有效供给与有效需求长期不足,并在较低的水平上实现了均衡。本文运用信息经济学的相关理论,对供求现状做出... 详细信息

我国农村信贷市场存在着广泛的信息不对称现象,其显著特征是强的信息不可获得性和弱的信息不可确认性,这导致我国农村信贷市场的有效供给与有效需求长期不足,并在较低的水平上实现了均衡。本文运用信息经济学的相关理论,对供求现状做出分析,最后得出结论,释放农村金融需求的关键在于缓解市场上的信息不对称。基于此,本文尝试设计分离的信贷合同来克服信贷市场上所存在逆向选择和道德风险。

关键词：信息经济学低水平均衡逆向选择分离均衡

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金融危机、产权性质与企业投资行为

财务研究 2015年第3期 3-15页

作者：王化成马晓逵中国人民大学商学院北京100872 中国工商银行股份有限公司北京100031

本文考察了金融危机期间的信贷配置对企业投资行为的影响,即金融危机期间的信贷配置如何影响企业的投资效率、投资方向及企业价值。通过对2007年第三季度至2009年第四季度A股上市公司实证研究发现:国有企业在金融危机期间获得的信贷资... 详细信息

本文考察了金融危机期间的信贷配置对企业投资行为的影响,即金融危机期间的信贷配置如何影响企业的投资效率、投资方向及企业价值。通过对2007年第三季度至2009年第四季度A股上市公司实证研究发现:国有企业在金融危机期间获得的信贷资金规模越大,过度投资程度越大;国有企业过度投资方向通常是固定资产领域,但对研发领域投资不足;国有企业在金融危机期间获得的信贷资金规模越大,企业价值越显著低于民营企业。拓展性分析的研究表明,国有企业在金融危机期间过度投资,可能并非源于经济效率目标,而更多的是服从政府稳定经济、增加就业的需要。本文的研究丰富了相关领域的研究文献,并为国家宏观经济决策提供了有益参考。

关键词：金融危机产权性质投资行为企业价值

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全流通时代中国上市公司并购新趋势

财务与会计（理财版） 2010年第8期 30-31页

作者：彭正昌马晓逵李亚萍中国人民大学商学院北京工商大学经济学院

公司并购是市场经济条件下的一种普遍的市场行为,是资本市场优化资源配置的重要形式。并购推动了企业从生产经营向资本运营的转变,充分体现了市场经济条件下优胜劣汰的法则,作为迅速实现资本集中和公司规模扩张的有力杠杆,对于增强企业... 详细信息

公司并购是市场经济条件下的一种普遍的市场行为,是资本市场优化资源配置的重要形式。并购推动了企业从生产经营向资本运营的转变,充分体现了市场经济条件下优胜劣汰的法则,作为迅速实现资本集中和公司规模扩张的有力杠杆,对于增强企业竞争力、促进市场经济发展有重大推动作用。然而,长期以来,中国资本市场流通股与非流通股并存的格局,不仅扭曲了股票定价机制,也限制了上市公司并购市场的培育和发展,严重弱化了资本市场的资源配置功能。

关键词：上市公司并购中国资本市场全流通时代市场经济条件企业竞争力优化资源配置市场经济发展股票定价机制