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注册制改革对IPO抑价的影响研究

金融理论与实践 2022年第5期 70-83页

作者：颜恩点王昕悦上海大学管理学院上海200444

以注册制改革为准自然实验,选取2017—2020年沪深A股上市公司数据构造双重差分模型,检验注册制改革对IPO抑价的影响。研究得出以下结论。(1)注册制改革提高上市公司的IPO抑价率。注册制改革初期,与改革密切相关的资本市场监管机制、中... 详细信息

以注册制改革为准自然实验,选取2017—2020年沪深A股上市公司数据构造双重差分模型,检验注册制改革对IPO抑价的影响。研究得出以下结论。(1)注册制改革提高上市公司的IPO抑价率。注册制改革初期,与改革密切相关的资本市场监管机制、中介机构承担责任机制、企业信息披露机制和投资者权益保护机制等尚未完善,IPO过程中的信息不对称现象依然存在,这加强了投资者的投机心理和非理性行为,在一定程度上增加了IPO抑价率。(2)注册制改革与IPO抑价之间的正相关关系在机构投资者持股比例较高、审计质量较好以及分析师跟踪较多的上市公司有所减弱。研究为全面实行注册制,提高投资者成熟程度、完善中介监管机制和完善相关法律法规提供新的理论视角和微观证据。

关键词：证券市场注册制改革 IPO抑价信息不对称非理性行为

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注册制改革对IPO发行成本的影响

财会月刊 2023年第13期44卷 125-131页

作者：颜恩点刘瑾瑶侯明辉上海大学管理学院上海201800

注册制改革是助力我国资本市场高质量发展的关键性制度改革。本文以注册制改革为自然实验,以2010~2021年沪深A股上市公司为研究对象,使用双重差分模型检验注册制改革对IPO发行成本的影响。研究发现,注册制改革提高了IPO发行的总成本,具... 详细信息

注册制改革是助力我国资本市场高质量发展的关键性制度改革。本文以注册制改革为自然实验,以2010~2021年沪深A股上市公司为研究对象,使用双重差分模型检验注册制改革对IPO发行成本的影响。研究发现,注册制改革提高了IPO发行的总成本,具体表现为直接成本的降低、间接成本的增加。进一步研究显示:注册制改革简化了IPO发行的审核程序,减少了IPO过程中企业的寻租行为,使得IPO发行直接成本降低;但发行制度的改变并未降低IPO过程中的信息不对称程度,而是增加了IPO发行的不确定性,导致IPO发行间接成本增加。异质性分析显示,企业产权性质为国有和企业类型为科创型可缓解注册制改革造成的IPO发行成本增加,企业所处地区市场化程度较高会增强注册制改革造成的IPO发行成本增加。本文的研究为压实中介机构的信息审核责任,完善相关法律法规,提供了新的视角和理论依据。

关键词：注册制改革信息不对称 IPO发行成本直接成本间接成本

产能过剩、产业政策与非效率投资——来自A股上市公司的经验证据

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上海大学学报（社会科学版） 2022年第2期39卷 98-116页

作者：颜恩点侯明辉李路上海大学管理学院上海200444 上海外国语大学国际金融贸易学院上海200083

根据工业和信息化部2009—2015年公布的各地区分行业淘汰落后和过剩产能企业名单,应用双重差分模型(DID)考察了产业政策对产能过剩企业投资效率的影响。研究发现,产业政策对产能过剩企业投资效率的改善具有监管效应。进一步的分析显示,... 详细信息

根据工业和信息化部2009—2015年公布的各地区分行业淘汰落后和过剩产能企业名单,应用双重差分模型(DID)考察了产业政策对产能过剩企业投资效率的影响。研究发现,产业政策对产能过剩企业投资效率的改善具有监管效应。进一步的分析显示,在非国有、无政商关联、股权集中度高的企业中,产业政策监管效应更加显著。在稳健性部分,发现产业政策主要通过政府补助、并购重组两种途径影响投资效率;替换了被解释变量,研究结论依然稳健。该研究不仅对理解我国经济“新常态”下的企业产能过剩难题和探讨制约企业投资效率的机制具有现实意义,而且为推动政府去产能、供给侧改革和经济转型提供了政策支撑和理论依据。

关键词：产业政策产能过剩投资过度投资效率

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影子银行业务与分析师盈余预测乐观度

财贸研究 2022年第8期33卷 96-109页

作者：颜恩点钱川阳高思佳上海大学管理学院上海200444

利用标准普尔的Compustat Global企业数据库提供的2008—2017年我国非金融上市企业样本,研究非金融企业的影子银行业务与分析师盈余预测乐观度的关系。结果发现:非金融企业的影子银行业务规模越大,分析师盈余预测乐观度越高,且该结论在... 详细信息

利用标准普尔的Compustat Global企业数据库提供的2008—2017年我国非金融上市企业样本,研究非金融企业的影子银行业务与分析师盈余预测乐观度的关系。结果发现:非金融企业的影子银行业务规模越大,分析师盈余预测乐观度越高,且该结论在解决内生性问题、进行稳健性测试后依然成立;上述关系在机构持股比例低、内部控制质量低、两权分离度高和股价同步性低的企业中更显著。作用机制检验结果表明,非金融企业的影子银行业务会增加企业的应计盈余管理、提高公司业绩的波动性,进而增强分析师发布乐观盈余预测的动机。研究结论对于加强市场监管、提高分析师预测质量、提升资本市场效率具有重要的启发意义。

关键词：影子银行业务私有信息获取分析师盈余预测乐观度

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去杠杆策略、公司治理与审计定价

审计研究 2023年第1期 85-98页

作者：颜恩点单子真钱川阳陈信元上海大学管理学院 200444 上海财经大学会计学院/会计与财务研究院 200433

基于高质量发展和供给侧改革的制度背景,以2007-2019年非金融上市企业为样本,构建企业去杠杆策略的度量指标,实证检验企业去杠杆策略对审计定价的影响。研究发现,相比于“增权”策略,采用“减债”策略去杠杆显著提高审计定价。进一步分... 详细信息

基于高质量发展和供给侧改革的制度背景,以2007-2019年非金融上市企业为样本,构建企业去杠杆策略的度量指标,实证检验企业去杠杆策略对审计定价的影响。研究发现,相比于“增权”策略,采用“减债”策略去杠杆显著提高审计定价。进一步分析显示,上述现象在国有企业,党组织参与公司治理以及机构持股比例高的情形下得到缓解;企业的去杠杆策略通过经营风险、财务风险和信息披露风险三条路径影响审计定价。最后,进行了敏感性测试和内生性检验,证实了上述结论。研究不仅拓展了企业去杠杆经济后果与审计定价影响因素等方面的文献,而且对政府实施去杠杆政策和企业制定去杠杆决策具有指导意义。

关键词：去杠杆策略审计定价公司治理

寻租、制度变革与公司价值——基于“八项规定六项禁令”的实证检验

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上海财经大学学报（哲学社会科学版） 2016年第5期18卷 66-78页

作者：颜恩点上海财经大学会计学院上海200434

文章基于交易费用和制度变迁理论,利用"八项规定六项禁令"公布这一外生事件,从公司微观层面深入研究寻租行为对公司价值的影响,并进一步讨论在中国新兴市场中寻租行为和公司价值之间的关系如何受到不同产权性质和管制行为的影响。文章... 详细信息

文章基于交易费用和制度变迁理论,利用"八项规定六项禁令"公布这一外生事件,从公司微观层面深入研究寻租行为对公司价值的影响,并进一步讨论在中国新兴市场中寻租行为和公司价值之间的关系如何受到不同产权性质和管制行为的影响。文章实证发现,当"八项规定六项禁令"公布后,市场整体存在显著正的收益。企业"八项规定六项禁令"公布之前的寻租活动越多,"八项规定六项禁令"对公司的增值作用越显著。进一步考察发现,民营企业的价值增加更显著,而国有企业不显著;管制行业公司的价值增加更显著,而非管制行业公司不明显。研究结果表明,寻租行为损害了公司的价值,特别是民营企业和管制行业公司的价值。制度变革能够减少寻租活动,降低交易费用,提高公司价值,进而提高经济的发展水平。文章对我国进一步深化改革,认识制度的作用及其变迁具有重要的指导意义。

关键词：寻租制度变革公司价值产权性质

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创业板注册制改革对股价波动性的影响研究

湖北经济学院学报 2022年第1期20卷 59-78,127页

作者：颜恩点王昕悦上海大学管理学院上海200444

注册制改革是资本市场高质量发展的关键制度建设。以创业板注册制改革为自然实验,选取创业板和中小板2019-2020年上市公司的样本数据构建双重差分模型,检验创业板注册制改革对股价波动性的影响。研究发现:(1)在注册制改革的政策下,上市... 详细信息

注册制改革是资本市场高质量发展的关键制度建设。以创业板注册制改革为自然实验,选取创业板和中小板2019-2020年上市公司的样本数据构建双重差分模型,检验创业板注册制改革对股价波动性的影响。研究发现:(1)在注册制改革的政策下,上市公司的股价波动性增加;(2)注册制改革与股价波动性之间的正相关关系在信息透明度高、机构投资者持股比例高的上市公司减弱,但在经济政策不确定性高的情况下增强;(3)注册制改革增加股价波动性的路径在于:注册制改革提高了投资者情绪,加剧了其非理性交易,进而增加了上市公司的股价波动性。这些研究不仅丰富了股价波动性的相关文献,也为全面实行注册制改革提供新的理论视角和微观证据。

关键词：注册制改革股价波动性非理性行为创业板中小板

供应链关系、信息优势与影子银行业务——基于上市非金融企业的经验证据

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管理评论 2021年第1期33卷 291-300,329页

作者：颜恩点谢佳佳上海大学管理学院上海200444

中国式影子银行活动的重要组成部分——游离于银行监管体系之外的非金融企业间的再放贷业务,受到了监管部门和学术界的广泛关注。本文利用标准普尔Compustat Global数据库提供的2007—2015年中国上市公司的样本,构建了中国非金融企业影... 详细信息

中国式影子银行活动的重要组成部分——游离于银行监管体系之外的非金融企业间的再放贷业务,受到了监管部门和学术界的广泛关注。本文利用标准普尔Compustat Global数据库提供的2007—2015年中国上市公司的样本,构建了中国非金融企业影子银行活动的度量指标,并基于"结构洞"视角,从企业供应链关系蕴含的信息优势出发,实证检验了信息优势对非金融企业影子银行业务规模的影响。本文发现,企业在供应链上接触的公司越多,掌握上下游企业的信息越多,影子银行业务规模越大。进一步研究发现,影子银行业务与信息优势之间的正相关关系在具有政治关联和存在盈余管理的企业中更加明显;在地区市场化程度高的企业中,这种正相关关系得到削弱。结果说明,在我国信息不对称和信贷约束的制度环境下,供应链关系可以向企业传递更广泛、更丰富的公司信息,从而使企业获得信息优势,增加影子银行业务。在使用影子银行和信息优势的替代指标以及内生性检验之后,上述结果依然稳健。本文的研究不仅从理论上对影子银行业务动因及信息获取等相关文献进行了补充,还在实务上对于当前影子银行监管和供应链管理具有重要的政策意义。

关键词：影子银行供应链关系信息优势

新闻媒体的信息和监督功能:基于上市公司会计盈余价值相关性的研究

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外国经济与管理 2018年第7期40卷 99-112页

作者：颜恩点曾庆生上海大学管理学院上海200444 上海财经大学会计与财务研究院会计学院上海200433

针对新闻媒体这一资本市场的信息中介,本文基于信息传播和治理监督视角,考察了媒体报道对上市公司会计盈余价值相关性的影响,并进一步分析这种影响的作用路径。本文研究发现,随着新闻媒体对公司报道的增多,会计盈余的价值相关性提高,即... 详细信息

针对新闻媒体这一资本市场的信息中介,本文基于信息传播和治理监督视角,考察了媒体报道对上市公司会计盈余价值相关性的影响,并进一步分析这种影响的作用路径。本文研究发现,随着新闻媒体对公司报道的增多,会计盈余的价值相关性提高,即更多的盈余信息被融入股票价格中。进一步的分析显示,对于信息透明度越差的公司,会计盈余价值相关性受媒体报道的影响更显著;相反,对于投资者关注度越高的公司,媒体报道对会计盈余价值相关性的影响减弱。最后,本文考察了媒体报道的作用路径,研究表明,新闻媒体对会计盈余价值相关性的提升作用主要通过扩大投资者基数、提高投资者认知和改善公司治理等渠道实现。本文主要考察了媒体报道对上市公司的信息功能和监督功能的影响及其作用路径,有助于管理层、投资者和监管部门了解其对公司治理和定价机制的影响,进而提高证券市场的资本配置效率。

关键词：媒体报道价值相关性共同认知公司治理