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我国A股IPO定价效率研究

我国A股IPO定价效率研究

作者：陈子闻上海师范大学

学位级别：硕士

各国资本市场在首次公开发行（Initial Public Offering，IPO）领域普遍存在两种异象：第一，新股短期超额回报现象，即新股上市首日收益率明显高于同期市场回报率;第二，新股长期表现不佳，即新股在至少2年以上的长期表现不如市场表现... 详细信息

各国资本市场在首次公开发行（Initial Public Offering，IPO）领域普遍存在两种异象：第一，新股短期超额回报现象，即新股上市首日收益率明显高于同期市场回报率;第二，新股长期表现不佳，即新股在至少2年以上的长期表现不如市场表现或具有可比性的非新股股票。关于新股定价效率的研究是解答新股短期超额收益和长期弱势表现问题的突破口。本文以1996年1月至2012年12月间上市的新股作为研究对象，分期探究不同的发行定价方式下的新股定价效率，主要为了解决以下几个问题：第一，在不同的发行定价方式下，新股定价是否有效？即新股定价是否存在人为压低或是抬高发行价的现象？定价效率能否用数值刻画？第二，造成新股上市首日超额收益的原因是一级市场抑价还是二级市场溢价？第三，影响新股定价效率的因素有哪些，它们又是如何影响的？首先，本文通过国内外研究综述，阐述了世界范围内关于新股短期超额收益的各种理论解释，主要有一级市场抑价和二级市场溢价理论。在文献综述的基础上确定了本文的研究内容：由于二级市场不是充分有效的，新股上市首日的市场价不能反映新股的内在价值，因此采用不需要利用二级市场数据的随机边界模型进行新股定价效率研究，计算通过各种因素拟合出的新股内在价值和发行价之间的偏离程度，即真实抑价水平，随后通过相关性检验，验证新股真实抑价是否是导致新股上市首日超额收益的原因。其次，本文从新股定价方式、发行配售方式以及发行管制三个方面阐述了新股发行定价的外部制度环境的变化，并分析了各种发行定价方式和发行管制对新股定价的影响。通过梳理发现，我国的发行定价方式几经变化，变化的背后体现出各阶段市场发展状况和监管层对于新股定价的干预和管制。而随着证券市场的日渐成熟以及监管职能的转变，新股定价的市场化程度逐步提高，各发行主体相互制衡，有序地参与到新股定价的过程中，这一点从新股上市首日超额回报逐步回落中可得到验证。但是在现阶段的询价机制下，新股发行定价效率虽有所提高，但仍然不充分，发行制度仍有待于继续改革和完善。最后，本文通过随机边界模型和线性回归模型检验了各阶段新股定价效率。实证结果表明：不同的发行定价方式下，新股的定价效率有所差别，除了短暂的市场化定价阶段（T2）外，其他阶段均存在不同程度的抑价，固定市盈率发行阶段（T1）、限制市盈率发行阶段（T3）以及询价阶段（T4）新股真实抑价水平分别为99.3%、99.6%和86.3%，其中以T3阶段的抑价水平最高，询价阶段抑价水平最低。通过相关性检验发现，在三个阶段中新股抑价与新股短期超额收益之间呈现正相关，即新股抑价能够在一定程度上解释超额收益的来源，但二级市场溢价才是造成超额收益的主要原因。本文的创新之处在于：第一，以新股定价效率的研究作为突破口，试图解释新股发行领域内存在的异象，同时按发行定价方式的不同划分子样本，分别进行各阶段的新股定价效率研究，研究结果表明这一划分有助于研究的深入和细化。第二，本文使用随机边界模型检验各时期的新股定价效率。随机边界模型突破了以往使用新股上市首日超额收益作为新股抑价程度衡量的局限，在不使用二级市场数据的前提下，定量化的描述新股的真实抑价水平，这一原本用于衡量生产过程中效率损失的模型在国内关于新股定价效率的研究中使用的频率还很少。本文的不足之处在于：第一，研究结果表明新股上市首日超额收益的主要来源为二级市场溢价，但本文并没有对溢价的形成原因和作用机制再做系统性的分析，对造成二级市场价格虚高的原因是投资者的狂热情绪还是承销商托市仍有待于进一步的研究;第二，由于篇幅受限，本文只对新股发行上市时的表现进行研究而未考虑新股的长期走势情况，如能将两者统一起来将更有助于还原新股从发行到上市再到后市这一完整的、动态的过程，这也是日后需要继续努力的方向。

关键词：新股异象新股定价效率随机边界模型一级市场抑价

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网络化时代下饲料产业的网络营销路径研究

中国饲料 2022年第24期 135-138页

作者：陈子闻信阳农林学院河南信阳464000

随着网络化时代中的AI技术不断创新,营销思维也在不断更新。网络平台不断涌现的新型营销模式和迅速发展的新技术都加速了饲料行业营销形式的变革。网络营销部门要认识到,大众传媒与网络媒介为饲料企业带来潜在客户资源的同时,饲料企业... 详细信息

随着网络化时代中的AI技术不断创新,营销思维也在不断更新。网络平台不断涌现的新型营销模式和迅速发展的新技术都加速了饲料行业营销形式的变革。网络营销部门要认识到,大众传媒与网络媒介为饲料企业带来潜在客户资源的同时,饲料企业还必须深化改革传统单一的营销模式。单一的网络广告投放形式在短期内仍然活跃于市场中,但不会占据未来的主要市场,吸引客户利用个人社交平台自主推广的营销方案才是最有效的。网络化时代下饲料产业的网络销售路径仍然需要深入研究,与传统营销模式相比,我们还需要具有创新精神,才能保障饲料行业能通过网络营销提高产品的品牌价值与影响力。

关键词：网络化饲料产业网络营销产品推广

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浅谈网络经济时代市场营销策略的转变

中国管理信息化 2020年第4期23卷 164-165页

作者：陈子闻信阳农林学院

互联网的快速发展和网络经济时代的到来,使人们的生活方式和消费方式发生了改变,互联网的发展改变了企业营销的环境,同时也改变了企业自身的营销理念。互联网经济的到来使消费的需求呈现了多样化的发展,以网络营销为主的市场营销方式冲... 详细信息

互联网的快速发展和网络经济时代的到来,使人们的生活方式和消费方式发生了改变,互联网的发展改变了企业营销的环境,同时也改变了企业自身的营销理念。互联网经济的到来使消费的需求呈现了多样化的发展,以网络营销为主的市场营销方式冲击了传统的营销模式。为了更好地适应网络经济的发展,本文的研究主要结合当前企业的营销策略,分析网络经济时代市场营销策略进行转变和创新的措施。

关键词：网络经济时代市场营销策略转变

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浅谈企业人力资源培训体系的构建

知识经济 2018年第23期 84-85页

作者：陈子闻信阳农林学院工商管理学院 464000

对于一个企业来说,积极采取有效的措施致力于进行人力资源培训体系的建立具有十分重要的意义,通过进行人力资源培训体系的建立,能够为企业培养一批高质量的有用人才,对于提高企业自身的综合竞争能力具有非常明显的促进作用。文章从企业... 详细信息

对于一个企业来说,积极采取有效的措施致力于进行人力资源培训体系的建立具有十分重要的意义,通过进行人力资源培训体系的建立,能够为企业培养一批高质量的有用人才,对于提高企业自身的综合竞争能力具有非常明显的促进作用。文章从企业管理的实质入手,分析我国企业员工培训的现状,深度剖析现阶段员工培训存在的问题及原因,深入论述企业亟需解决的提高员工培训有效性的迫切性和重要性的途径与方法。并探索如何在新经济下顺应国际大趋势,找到有效提高我国企业员工培训的对策。

关键词：管理科学员工培训对策

基于互联网环境下消费者行为的网络营销策略浅析

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今日财富 2020年第13期 31-32页

作者：陈子闻信阳农林学院工商管理学院

互联网的快速发展使得营销环境不断的变化,网络消费者的消费行为不仅受到个人的消费状态影响,也会受到社会的影响,这也是互联网时代营销策略作用的结果。互联网时代的到来使得营销模式在不断的转变,网络营销受到了消费者心理和行为的影...

互联网的快速发展使得营销环境不断的变化,网络消费者的消费行为不仅受到个人的消费状态影响,也会受到社会的影响,这也是互联网时代营销策略作用的结果。互联网时代的到来使得营销模式在不断的转变,网络营销受到了消费者心理和行为的影响。因此本文主要结合网络消费者的心理和行为特征,提出网络营销的策略。

关键词：

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从消费者角度分析高端美妆品牌的营销策略

现代商业 2018年第20期 28-29页

作者：陈子闻信阳农林学院工商管理学院 464000

在中国有越来越多的女人追求更高端的美妆,更先进的美妆方式,由此衍生出很多的代购、美妆博主、美妆排行榜和美妆APP。看的出中国消费者在美妆方面越来越了解,在这样的条件下,中国的美妆市场具有巨大前景。经济的快速发展已经使得中国... 详细信息

在中国有越来越多的女人追求更高端的美妆,更先进的美妆方式,由此衍生出很多的代购、美妆博主、美妆排行榜和美妆APP。看的出中国消费者在美妆方面越来越了解,在这样的条件下,中国的美妆市场具有巨大前景。经济的快速发展已经使得中国成为奢侈品品牌最重要的市场,越来越多的高端品牌进驻到中国这个大都市。但有很多的品牌来势汹汹,但到了这个之后却没有造成现象级的影响。从这就可以看出品牌营销的重要性了,本文通过消费者调查出一些值得深思和研究的结论。

关键词：营销策略消费者高端美妆品牌

信阳实体经济与互联网、大数据、人工智能融合研究

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大众投资指南 2020年第3期 203-204页

作者：陈子闻信阳农林学院工商管理学院

新时代党的十九大报告中明确指出,要加大对于国家经济的发展,要推动当前互联网、大数据、人工智能和实体经济四者的相互融合。从当前信阳市的发展政策来看,紧随着党发展的要点,始终围绕着互联网、大数据、人工智能和实体经济融合发展的... 详细信息

新时代党的十九大报告中明确指出,要加大对于国家经济的发展,要推动当前互联网、大数据、人工智能和实体经济四者的相互融合。从当前信阳市的发展政策来看,紧随着党发展的要点,始终围绕着互联网、大数据、人工智能和实体经济融合发展的框架。与此同时信阳不断创新农业产业的发展,加强制造业的融合发展等,通过不断地加大了对于实体经济的发展,在实体经济发展过程中将生产融入了互联网、人工智能和大数据之中,不断推行互联网、大数据、人工智能和实体经济的相互融合。

关键词：信阳实体经济互联网大数据人工智能

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自媒体时代网络营销策略分析

今日财富 2020年第7期 33-34页

作者：陈子闻信阳农林学院

时代在不断的发展进步,网络也在不断的更新换代,人们的社交也在不断的发生着变化。由原来的面对面交易,演变成现在的网路营销。自媒体的出现更是加强了网络营销的发展步伐,自媒体由于发布的信息短小精悍,容易被人们接受的特点,越来越受... 详细信息

时代在不断的发展进步,网络也在不断的更新换代,人们的社交也在不断的发生着变化。由原来的面对面交易,演变成现在的网路营销。自媒体的出现更是加强了网络营销的发展步伐,自媒体由于发布的信息短小精悍,容易被人们接受的特点,越来越受到人们的欢迎。由于自媒体自身存在这样的特点,所以,诸多的企业也纷纷加入到自媒体的网络营销中来。自媒体在品牌介绍和品牌推广的过程中起到举足轻重和的作用。本文下面的内容将对自媒体时代下的网络营销进行简单的论述。

关键词：网络营销策略媒体时代网络销售

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论网络营销模式下品牌推广策略研究

中国市场 2020年第18期 118-119页

作者：陈子闻信阳农林学院工商管理学院河南信阳464000

企业在发展过程中需要基于当前的网络营销模式加强自身品牌推广,通过采取各种有效措施积极宣传,提升自身在市场中的占有率,为企业发展建立良好的口碑,以此为基础拓展市场挖掘深入的潜在客户,增加企业在外来竞争中的优势。文章就网络营... 详细信息

企业在发展过程中需要基于当前的网络营销模式加强自身品牌推广,通过采取各种有效措施积极宣传,提升自身在市场中的占有率,为企业发展建立良好的口碑,以此为基础拓展市场挖掘深入的潜在客户,增加企业在外来竞争中的优势。文章就网络营销模式下品牌推广的意义进行分析,就当下的实际问题进行研究,探索出几点有效策略希望可以为实践提供借鉴。

关键词：网络营销模式品牌推广潜在客户