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高管超额薪酬、融资约束与非效率投资 ——基于A股非国有上市公司的经验证据

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高管超额薪酬、融资约束与非效率投资 ——基于A股非国有上市公司...

作者：怀雪莹中国财政科学研究院

学位级别：硕士

在两权分离的现代公司治理体系下,“如何建立有效的对高管的激励与约束机制、提升高管薪酬与企业业绩的相关性?”一直是社会各界持续关注的焦点。而作为高管薪酬的衍生概念之一,高管超额薪酬自问世以来亦备受关注。起初,高管超额薪酬的... 详细信息

在两权分离的现代公司治理体系下,“如何建立有效的对高管的激励与约束机制、提升高管薪酬与企业业绩的相关性?”一直是社会各界持续关注的焦点。而作为高管薪酬的衍生概念之一,高管超额薪酬自问世以来亦备受关注。起初,高管超额薪酬的发放通常被认为是企业对高管实施的一项激励措施。但随着国内外不少企业的“天价”高管薪酬事件陆续被爆出,这种高管薪酬与企业业绩间不平衡感的加剧使得部分公众对高管超额薪酬的质疑声愈来愈强。他们认为,该薪酬已失去了本该拥有的对高管的激励作用,反而成为了高管以权谋私的产物。截至目前,在我国国有企业仍具有较为严重的内部人控制问题以及“所有者空位”的天然缺陷的背景下,学术界已就“国有企业的高管超额薪酬是高管自利行为的表现”这一观点达成了初步的共识。此外,相关部门出台的针对国有企业的“限薪令”也已得到了广泛实施。然而,不同于国有企业,“非国有企业的高管超额薪酬是激励还是自利?”这一问题在学术界和实践界却仍有较大争议。基于此,为针对性地验证非国有企业的高管超额薪酬的有效性,同时考虑到投资决策之于企业发展的重要性,本文将超额薪酬对高管的有效激励具象为了企业非效率投资行为的减少,进而研究了我国非国有企业高管超额薪酬对非效率投资行为的影响,并进一步分析了融资约束对该影响的调节效应以及该影响在不同企业生命周期下的差异。首先,本文采用文献研究法对现有相关文献进行了归纳。其次,本文利用2013-2022年中国沪深A股非国有上市公司的数据对高管超额薪酬与非效率投资的关系进行了实证研究。具体结果如下:(1)高管超额薪酬的增加能够抑制非国有企业的非效率投资行为。具体地,其既能抑制过度投资行为,又能缓解投资不足行为。(2)融资约束的加剧会影响非国有企业的过度投资行为。具体地,其既能直接地抑制非国有企业的过度投资行为,又能间接地削弱高管超额薪酬的增加对非国有企业过度投资行为的抑制作用。(3)于非国有企业而言,其所处的生命周期阶段不同,高管超额薪酬对其非效率投资行为的影响便不同。具体地,在初创期和成熟期,企业的高管超额薪酬与非效率投资无显著相关性。而在成长期和衰退期,高管超额薪酬会负向影响企业的非效率投资。最后,基于上述结论,本文提出了如下建议:(1)非国有企业需要进一步地优化自身的薪酬制度设计以最大程度地发挥现阶段高管超额薪酬的激励作用。(2)非国有企业需要准确地定位当前自身所处的生命周期阶段以从根本上实现对非效率投资行为的有效抑制。本文的创新之处主要有以下两点:(1)在研究视角方面,本文将研究样本的选择范围聚焦在了我国非国有上市公司,在公众对非国有企业高管超额薪酬的争议明显更大的当下,本文对非国有企业开展针对性的研究更能准确地反映其高管超额薪酬的本质。(2)在研究内容方面,本文引入了融资约束作为调节变量,并分析了不同企业生命周期下高管超额薪酬对非效率投资的影响,从而对非国有企业高管超额薪酬与非效率投资的关系进行了更加深刻的剖析。

关键词：高管超额薪酬非效率投资融资约束非国有企业

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重塑信贷模式助力发展新质生产力

中国金融 2024年第16期 48-50页

作者：邵科叶怀斌中国银行研究院

生产力是推动人类社会发展的根本动力,习近平总书记提出“发展新质生产力”,准确地把握了历史发展大势和我国基本国情。作为国民经济的血脉,金融业坚持把服务实体经济作为根本宗旨。在此之中,改善融资结构、创新信贷模式是金融业增强运... 详细信息

生产力是推动人类社会发展的根本动力,习近平总书记提出“发展新质生产力”,准确地把握了历史发展大势和我国基本国情。作为国民经济的血脉,金融业坚持把服务实体经济作为根本宗旨。在此之中,改善融资结构、创新信贷模式是金融业增强运行效率、适应新质生产力发展需求的重要途径。

关键词：信贷模式融资结构人类社会发展服务实体经济金融业我国基本国情生产力根本动力

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列车辅助逆变器的关键技术研究

列车辅助逆变器的关键技术研究

作者：葛怀宇北方工业大学

学位级别：硕士

作为动车组重要组成部分,辅助逆变器为列车上的各类负载提供稳定的交流电。列车辅助逆变器的控制策略是当前研究的热点。为此,本文以列车辅助逆变器为对象开展研究。首先,辅助逆变器系统存在谐振问题,较为常见的解决方案是采用输出电容... 详细信息

作为动车组重要组成部分,辅助逆变器为列车上的各类负载提供稳定的交流电。列车辅助逆变器的控制策略是当前研究的热点。为此,本文以列车辅助逆变器为对象开展研究。首先,辅助逆变器系统存在谐振问题,较为常见的解决方案是采用输出电容电压反馈有源阻尼控制方法。针对传统有源阻尼控制方法的数字微分器存在的相位滞后问题,本文提出一种基于新型数字微分器的有源阻尼控制方法。该方法设计了新的相位超前补偿器,更加准确的补偿后向差分微分器的相位滞后问题,增大了系统正向阻尼区间,提高了系统的稳定性。通过仿真和实验证实了该微分器应用于有源阻尼控制的可行性,保证了辅助逆变器在空载工况下的稳定性。其次,非线性负载会产生大量的5、7次谐波,造成输出电压畸变,为了解决分数阶延迟或辅助逆变器的输出电压基波频率发生偏移时,快速重复控制对5、7次谐波的控制性能降低问题,本文引入了有限冲击响应滤波器对重复控制器进行改进。分析有限冲击响应滤波器的阶数对控制效果的影响,提出了一种谐波抑制能力强、具有较强的频率自适应能力的改进型重复控制器,提高了单台辅助逆变器对非线性负载产生谐波的抑制能力。通过仿真和实验证实了改进型重复控制在非线性负载工况下抑制谐波的优越性,提高了辅助逆变器的输出电能质量。最后,针对传统下垂控制中频率对负荷的波动敏感,系统稳定性和可靠性差的问题,引入虚拟同步发电机技术,提高了并联系统的动态性能。针对并联系统在非线性负载工况下输出电能质量降低的情况,在并联控制中加入谐波下垂控制,提高了并联系统对谐波抑制能力。通过仿真证明了本文提出的并联控制应用于辅助逆变器并联系统的可行性,提高了并联系统的输出电能质量。

关键词：辅助逆变器有源阻尼谐波抑制虚拟同步发电机

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钱锡宝《梼杌萃编》研究

钱锡宝《梼杌萃编》研究

作者：汤怀菊山东师范大学

学位级别：硕士

钱锡宝是清末民初的一位政府官员,同时也是一位小说创作者。钱锡宝出生于世宦之家,其本人也踏入仕途,一生大多时间混迹于官场。他的仕途经历颇为曲折,在阅尽宦场浓淡、世味酸咸后创作了《梼杌萃编》一书。该书创作于清末民初,叙写了此... 详细信息

钱锡宝是清末民初的一位政府官员,同时也是一位小说创作者。钱锡宝出生于世宦之家,其本人也踏入仕途,一生大多时间混迹于官场。他的仕途经历颇为曲折,在阅尽宦场浓淡、世味酸咸后创作了《梼杌萃编》一书。该书创作于清末民初,叙写了此际官场内帷和工商界腐朽放荡的生活,是一部谴责小说。书中饱含作者对现世的思考与人生经验的表达,其中内容颇有超前之处。再者小说在结构、人物与叙事等方面的艺术打磨相较于同时代作品略胜一筹,值得研究。本文围绕钱锡宝其人与《梼杌萃编》该小说做了以下研究:第一章依托相关历史资料,考证、梳理钱锡宝家世、生平与创作。钱锡宝所属钱氏一族历世绵远、枝繁叶茂,家族成员多以科举为业,世宦的家风也影响了钱锡宝的人生道路。钱锡宝生平动荡多起伏,大多时间于官场为官,本文根据其仕途经历将其生平分为四个阶段研究。此外钱锡宝作品零散种类多,涉及诗词、政论文与哀挽之作等,其中政论文与哀挽之作实用性强,诗歌创作则更能体现出他的个人情感。第二章研究《梼杌萃编》名称、版本、成书年代以及小说素材的来源与运用。第一节梳理探究小说各个名称出现背景与意义,并辨析“梼杌萃编”所包含的意蕴。第二节梳理辨析以往关于小说成书年代的四种观点,并结合小说内容与新发现信息加以分析。第三节对小说的版本情况进行整理与补充。第四节分析小说素材的来源与运用,小说文本内容有一定的素材来源,其中有已存文学作品影响,也有作者现实所见所闻。作者通过意象的引入、情节模式的套用、情节内容的化用与现实情节的改写等多种方式将素材运用至小说中。第三章立足小说文本并结合作者生平与时代背景,分析小说所包含的思想内容。面对清末民初复杂的社会背景,作者对国家治理、男女情感和处世之道展开了积极思考,其中内容瑕瑜互见。对于国家治理,作者一方面对荒唐世界展开暴露与批判,另一方面向君相提出具体治理措施。对于男女情感,作者认为色需顺性,情需顺心。对于处世的态度与哲理,作者采撷儒释道三家理论,尚自然,存真去伪,秉持道家循环与祸福转换理论;积极入世,同时适时而隐;以善恶报应的观念警示财色之害。第四章关注小说艺术特征,从其结构、人物形象、叙事风格三个角度入手分析小说佼佼于世的艺术打磨。小说结构呈现空间化的形式,空间起到了人物聚合与流散的功能。小说人物形象的塑造个性独具,其中有对清官形象的延续与发展、自然真实的不完人的塑造,亦有同而不同的人物群像的打造。小说叙事风格通俗近人,其叙事简明用词用语通俗,同时说书人的加入也加强了小说与民众的联系。在完成正文的基础上,本文整理文献资料完成《钱锡宝同名异人辩证》《钱锡宝家世谱》《钱锡宝年谱》附录三则。

关键词：钱锡宝《梼杌萃编》成书年代自然观结构形式

基于PWF和深度学习的PolSAR图像配准方法研究

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基于PWF和深度学习的PolSAR图像配准方法研究

作者：丁怀跃北京化工大学

学位级别：硕士

合成孔径雷达(SAR)作为一种主动式微波成像系统,具有全天时、全天候工作的优势,不受气候条件的限制。相较于SAR,极化合成孔径雷达(PolSAR)能够获取多种极化方式下的地物散射信息,因此在变化检测、灾害损失估计、地物分类等领域有着广泛... 详细信息

合成孔径雷达(SAR)作为一种主动式微波成像系统,具有全天时、全天候工作的优势,不受气候条件的限制。相较于SAR,极化合成孔径雷达(PolSAR)能够获取多种极化方式下的地物散射信息,因此在变化检测、灾害损失估计、地物分类等领域有着广泛的应用前景。PolSAR图像配准是上述应用的一个重要预处理步骤,为了后续应用更加准确可靠,需要充分利用PolSAR图像四个极化通道的极化信息对PolSAR图像进行亚像素级配准,实现PolSAR图像的空间坐标统一。现有的PolSAR图像配准方法,无论是基于深度学习还是传统方法,主要采用PolSAR幅度影像信息进行处理。然而,这种处理方式导致大量极化信息丢失,并且在PolSAR图像固有相干斑的影响下,配准精度和可靠性表现不佳。此外,由于传感器成像时所处高度或角度不同,导致相同地区成像结果具有较大几何畸变、强度差异以及散射差异,进一步增大了图像配准的难度。针对上述问题,本文结合相干斑抑制方法与深度学习特征提取算法开展PolSAR图像配准方法研究,实现了高精度的PolSAR图像配准。主要研究内容如下:(1)提出了一种基于极化白化滤波(PWF)和孪生简单稠密胶囊网络(SimSD-CapsuleNet)的PolSAR图像配准方法。首先,提出了一种基于PWF的精细化选点方法。通过PWF对PolSAR图像进行相干斑抑制,并结合阈值约束、形态学腐蚀以及非极大值抑制来选取显著且分布均匀的匹配关键点。然后,设计了一种SimSD-CapsuleNet,以快速提取PolSAR图像的浅层纹理特征和深层语义特征。同时,为了充分利用极化信息,将极化协方差矩阵(C3矩阵)作为输入数据。该方法能够实现对复杂场景下地物目标的准确特征表达。(2)提出了一种结合孪生多尺度混合注意力网络(SMAN)与联合滤波器的PolSAR图像配准方法。首先,提出了将精细-Lee(Refined-Lee)滤波与PWF相结合,构建了一种联合滤波器。该滤波器能够得到清晰的图像纹理和结构,并利用BRISK(Binary Robust Invariant Scalable Keypoints)算法提取去噪图像中稳定且显著的关键点。然后,设计了一种SMAN,结合极化协方差矩阵与极化分解特征信息进行特征描述符提取,并采用二阶相似度(SOS)对网络进行训练,有效解决了非线性强度差异和几何畸变的影响。此外,提出了利用对称位移距离(SDD)对关键点对进行进一步约束的方法,以消除初匹配结果中误匹配点对,提高匹配关键点对的准确性和鲁棒性。本文方法在多对PolSAR图像上进行了实验验证,结果表明,本文方法能够有效解决相干斑干扰,克服非线性差异、几何畸变以及极化散射信息差异,实现PolSAR图像精确配准。

关键词： PolSAR图像配准极化协方差矩阵(C3矩阵) 孪生多尺度注意力网络(SMAN) 极化白化滤波器(PWF) 孪生简单稠密胶囊网络(SimSD-CapsuleNet)

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推动我国金融立法体系化

中国金融 2024年第17期 86-87页

作者：张瑞怀中国人民银行湖南省分行

2023年,《党和国家机构改革方案》通过实施,加强了党中央对金融工作的集中统一领导,形成了中央金融委领导下的中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇局各司其职的金融管理新格局。随着金融工作领导体制和金融监管格局... 详细信息

2023年,《党和国家机构改革方案》通过实施,加强了党中央对金融工作的集中统一领导,形成了中央金融委领导下的中国人民银行、国家金融监管总局、中国证监会、国家外汇局各司其职的金融管理新格局。随着金融工作领导体制和金融监管格局的新变化,散见于不同金融业态的一些相关法律法规面临个别规定适用难、制度衔接不够顺畅以及立法相对滞后的现实问题。鉴于此,在建设金融强国的背景下,推动我国金融领域立法,提升金融法律法规的体系化和系统化水平迫在眉睫。

关键词：金融法律法规金融管理国家金融监管机构改革方案制度衔接金融领域中国证监会金融业态

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交换子紧性的端点理论

Science China Mathematics 2024年

作者：王定怀胡喜亓帅安徽师范大学数学与统计学院北京师范大学数学科学学院

本文建立适用于弱Lebesgue空间的Minkowski型不等式,从而得到弱Lebesgue空间中相对紧子集的特征.进一步地,首先考虑端点处交换子的紧性结果,即系统地研究了Calderón-Zygmund算子交换子在Hardy空间和L1(Rn)型空间中的紧性.此外,还建立L1... 详细信息

本文建立适用于弱Lebesgue空间的Minkowski型不等式,从而得到弱Lebesgue空间中相对紧子集的特征.进一步地,首先考虑端点处交换子的紧性结果,即系统地研究了Calderón-Zygmund算子交换子在Hardy空间和L1(Rn)型空间中的紧性.此外,还建立L1(Rn)空间上的奇异积分算子相关的Hardy空间弱分解定理.

关键词：特征交换子端点理论 Minkowski型不等式相对紧

ESG表现对企业投资效率的影响 ——基于A股上市公司

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ESG表现对企业投资效率的影响 ——基于A股上市公司

作者：郭怀昕山东财经大学

学位级别：硕士

ESG策略涵盖了经济主体在环境保护、社会责任和公司运营等多个方面的全方位投资决定,这也是我们通常所指的广泛的责任型投资策略。从20世纪60年代开始,随着一连串的社会行动的崛起,再加上气候环境的不断恶化,社会责任和环保问题已逐步... 详细信息

ESG策略涵盖了经济主体在环境保护、社会责任和公司运营等多个方面的全方位投资决定,这也是我们通常所指的广泛的责任型投资策略。从20世纪60年代开始,随着一连串的社会行动的崛起,再加上气候环境的不断恶化,社会责任和环保问题已逐步转变为经济实体在进行投资等决策时的主要考量因素。从20世纪80年代开始,企业的拥有人与经营人的矛盾日益尖锐,财务欺诈等情况屡见不鲜,这促使了商界以及学术领域对企业管理的深度探讨。因此,关于环保、社会义务及企业管理的责任投资观点正在逐步得到广泛认可与关注。随着中国股市的持续壮大,A股市场的外国投资者的参与度和机构投资者的股权占比也在不断提升。ESG的投资观念已经在外资和机构投资者中获得了更高的赞誉,这将推动我国的投资者和公司对ESG的重视程度进一步提升。《中国ESG发展白皮书》于2020年12月发布,其宗旨在于普及责任投资的理念,推动ESG实践的发展,进而推动中国经济的持续增长。显然,投资决定被视为公司三大决定中的一个,它直接影响着公司的总体策略和未来的持续成长,也是公司运作和管理的核心部分。而这个过程中的效率问题,则成为了投资人和研究人员持续关心的主要议题。在中国的经济从快速发展过渡到优质发展的决定性环节,真正提升公司的投资效益显得至关重要,能够适时把握投资的良好契机,进行有利的投资将有助于公司的收益。换句话说,所有不符合投资需要的投入,都可能引发公司的无效投入上升。在理论层面,优秀的ESG成果不仅可以通过减轻融资限制并减少代理困扰来增强投资效益,同时还可能由于它消耗公司的资源并被视为管理者的盈利手段,从而导致投资效益的下滑。这篇文章选取了2009年第1季度至2021年第3季度在中国A股上市的企业作为研究对象,总共有27,052个观察数据,目的是研究企业ESG的表现和其投资效益之间的联系。经过本篇文章的模型回归分析,我们发现,积极的ESG表现能够有效地降低公司的非效率投资,从而提高公司的整体投资效益。此外,本篇文章研究了ESG表现如何提高公司的投资效率。据研究,ESG的表现可以帮助我们降低代理费用,从而避免过度投入或者投入不足的情况,同时也可以通过舒缓融资限制,有助于改善投入不足的状况,从而最后增强公司的总体投入效益。经过异质性分析,我们发现,那些受到外界广泛关注、信息公开品质优良的公司,或者那些在市场竞争力和法制环境方面都相当成熟的公司,他们的ESG表现的优化将极大地增强公司的投资效益。这表明中国公司执行ESG策略是为了达成其长期发展的策略目标。本文基于严谨的论证,得出以下启发:首先,单位应该积极参与ESG活动,以提升自身的ESG表现。接下来,像新闻机构、研究人员、金融服务提供商等外部参与者需要充分利用他们在资本市场中的信息传递角色,对公司的ESG表现进行更深入的观察和监控,从而提升信息的传播效率。终究,政府和相关的监督部门需要优化ESG的信息公开、评估以及投资等相关的配套体系,以便为公司提高ESG的表现创造一个市场化水平高、法律体系完备的商业环境。ESG投资观念的普及,是联合国2030年的可持续发展目标的进一步推动。自2019年起,全球新型冠状病毒的影响已经深入到政府、科研机构、投资者的心中,他们开始对过去的经济发展模式进行反思,并且越发看重绿色可持续发展模式。这一变化为ESG的发展带来了新的机遇。在我国的监督机构以及机构投资者的积极推进与指导下,ESG的发展已经变得普遍。在此情况下,未来市场对公司ESG表现的反馈将变得更为深入。

关键词： ESG ESG投资可持续发展企业投资效率融资约束

深松耕作对不同年代玉米品种籽粒脱水特性的影响

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中国生态农业学报（中英文） 2024年第3期32卷 421-435页

作者：郭怀怀于晓芳高聚林马达灵胡树平王利青内蒙古农业大学农学院呼和浩特010019 内蒙古自治区作物栽培与遗传改良重点实验室呼和浩特010019 内蒙古农业大学职业技术学院土默特右旗014109

深松作为一种保护性耕作措施,是当前玉米增密增产的有效调控手段,在我国有良好的应用前景。但深松是否影响玉米籽粒脱水特性,还缺乏更加深入的研究。据此,本试验选用1970s—2010s 5个年代的代表性玉米品种,采用深松(35 cm)和传统浅旋(15... 详细信息

深松作为一种保护性耕作措施,是当前玉米增密增产的有效调控手段,在我国有良好的应用前景。但深松是否影响玉米籽粒脱水特性,还缺乏更加深入的研究。据此,本试验选用1970s—2010s 5个年代的代表性玉米品种,采用深松(35 cm)和传统浅旋(15 cm)两种耕作方式,设置裂区试验,探究不同年代玉米品种生理成熟前后籽粒脱水特性及其对深松耕作的响应规律,为机械化籽粒直收背景下采取该措施提供理论支持。结果表明,不同年代玉米品种籽粒脱水特性存在显著差异,2000s和2010s品种生理成熟期籽粒含水率低于其余品种,2010s品种的收获期籽粒含水率明显低于其余品种,而2000s和2010s品种的生理成熟前籽粒脱水速率高于其余品种。对比浅旋,深松后1970s—2010s各品种吐丝后15~35 d籽粒含水率的下降幅度增加,生理成熟前籽粒脱水速率有小幅度增加,而生理成熟后籽粒脱水速率无显著变化,且深松对生理成熟期和收获期籽粒含水率的影响均较小。深松后各品种苞叶和穗轴生理成熟前、后脱水速率均降低,而穗柄脱水速率无明显变化。综合来看,2000s和2010s品种的籽粒脱水特性明显优于其余年代品种,而深松耕作主要通过提升吐丝后15~35 d籽粒含水率的下降量促进了籽粒脱水,使深松下玉米生理成熟前籽粒脱水速率有较小幅度增加;深松后苞叶、穗轴生理成熟前、后脱水速率降低,而对生理成熟后籽粒脱水速率、生理成熟期和收获期籽粒含水率均无显著影响。

关键词：玉米深松耕作不同年代品种脱水特性穗部器官