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中国资本市场的功能转型与估值校正

财贸经济 2024年

作者：吴晓求方明浩许荣中国人民大学中国资本市场研究院中国人民大学财政金融学院上海财经大学金融学院中国人民大学财政金融学院暨财政金融政策研究中心

财富管理功能是确保投资者财富增值和市场稳健发展的关键。中国资本市场要从融资市场向投资市场转型，为投资者提供与风险相匹配的收益，由此进入股权分置改革2.0时代。为实现功能转型，中国资本市场需要修复市场估值能力。在资产定价... 详细信息

财富管理功能是确保投资者财富增值和市场稳健发展的关键。中国资本市场要从融资市场向投资市场转型，为投资者提供与风险相匹配的收益，由此进入股权分置改革2.0时代。为实现功能转型，中国资本市场需要修复市场估值能力。在资产定价的一般理论逻辑基础上，市场估值的校正需要弥补法制的缺陷和不足，压缩制度性套利空间，减少市场噪声交易干扰。为此，可以按照以下思路推进中国资本市场改革：首先，市场估值校正需要准确的功能定位、良好的估值环境、合格的市场主体；其次，中国上市公司既要重视利润增长和科技创新的价值提升作用，发挥并购重组的价值发现功能，还要融合股东在环境保护、社会责任承担等方面的价值追求；再次，在全面实行注册制的背景下，中国资本市场还需要一些配套改革，包括退市制度的完善、机构投资者的能力建设、长期投资者培育等；最后，在人工智能等新技术的运用和推广下，监管部门要积极应对量化交易带来的挑战。

关键词：资本市场股权分置改革2.0 功能转型市场估值

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爱斗气的“歌唱家”

科学大众（小诺贝尔） 2016年第1期 I0029-I0030页

作者：王凌许荣根江苏省扬中市三跃中心小学六(2)班

秋天，是蟋蟀们即将离开的季节。每天晚上，那一阵一阵的哀鸣声，听起来让人觉得格外凄凉。不知何时，教室的一角住进了一只蟋蟀，没人知道它在哪儿，也没人知道它什么时候搬来的。每天就躲在它那小角落里，一声一声地哀鸣着。同学们戏... 详细信息

秋天，是蟋蟀们即将离开的季节。每天晚上，那一阵一阵的哀鸣声，听起来让人觉得格外凄凉。不知何时，教室的一角住进了一只蟋蟀，没人知道它在哪儿，也没人知道它什么时候搬来的。每天就躲在它那小角落里，一声一声地哀鸣着。同学们戏称它是“墙角里悲凉的歌唱家”。它歌唱的时间也没个准儿，有时整天一声不发；有时就“唧唧”叫唱几声；有时唱个没完没了，若是唱累了，就歇一会儿，不到五秒钟，又继续。为了能让我们安静地学习，班主任找了它好几次，都没发现它的踪迹。

关键词：班主任蟋蟀鸣声

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爱斗气的“歌唱家”

科学大众(小学版) 2016年第Z1期 29-30页

作者：王凌许荣根江苏省扬中市三跃中心小学六(2)班江苏省扬中市三跃中心小学

秋天,是蟋蟀们即将离开的季节。每天晚上,那一阵一阵的哀鸣声,听起来让人觉得格外凄凉。不知何时,教室的一角住进了一只蟋蟀,没人知道它在哪儿,也没人知道它什么时候搬来的。每天就躲在它那小角落里,一声一声地哀鸣着。同学们戏称它是"... 详细信息

秋天,是蟋蟀们即将离开的季节。每天晚上,那一阵一阵的哀鸣声,听起来让人觉得格外凄凉。不知何时,教室的一角住进了一只蟋蟀,没人知道它在哪儿,也没人知道它什么时候搬来的。每天就躲在它那小角落里,一声一声地哀鸣着。同学们戏称它是"墙角里悲凉的歌唱家"。它歌唱的时间也没个准儿,有时整天一声不发;有时就"唧唧"叫唱几声;有时唱个没完没了,

关键词：歌唱家

媒体报道如何影响并购重组知情交易:合流还是监督?

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证券市场导报 2024年第7期 28-40页

作者：许荣冯荟凝方明浩中国人民大学财政金融学院北京100872 中国人民大学财政金融政策研究中心、保险研究所北京100872 上海财经大学金融学院上海200433

媒体报道既可能发挥积极的外部监督作用制约知情交易,也可能受到操纵而被信息知情人利用。本文收集2009—2022年A股上市公司并购重组数据,检验事前媒体负面报道倾向对并购重组中知情交易程度的影响。研究结果表明,并购重组首次公告日前... 详细信息

媒体报道既可能发挥积极的外部监督作用制约知情交易,也可能受到操纵而被信息知情人利用。本文收集2009—2022年A股上市公司并购重组数据,检验事前媒体负面报道倾向对并购重组中知情交易程度的影响。研究结果表明,并购重组首次公告日前媒体负面报道倾向越高,知情交易程度越低;媒体会通过增加诉讼风险和声誉渠道发挥治理作用。进一步分析表明,良好的公司治理环境能够强化媒体负面报道倾向对知情交易的影响;媒体发挥的治理功能在国有企业中相对较弱。事前分析师预测会提升市场整体知情交易水平并弱化媒体的功能。从媒体类型来看,网络媒体对于知情交易的约束作用大于纸媒。此外,媒体对知情交易的抑制效果在480日后不再存在。本研究对于发挥媒体监督作用、提升知情交易监管效率、保护投资者合法利益、维护资本市场公平具有一定的借鉴意义。

关键词：媒体报道知情交易并购重组诉讼风险

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中国资本市场的功能转型与估值校正

财贸经济 2024年第6期45卷 5-20页

作者：吴晓求方明浩许荣中国人民大学中国资本市场研究院 100872 中国人民大学财政金融学院 100872 上海财经大学金融学院 200433 中国人民大学财政金融政策研究中心 100872

财富管理功能是确保投资者财富增值和市场稳健发展的关键。中国资本市场要从融资市场向投资市场转型,为投资者提供与风险相匹配的收益,由此进入股权分置改革2.0时代。为实现功能转型,中国资本市场需要修复市场估值能力。在资产定价的一... 详细信息

财富管理功能是确保投资者财富增值和市场稳健发展的关键。中国资本市场要从融资市场向投资市场转型,为投资者提供与风险相匹配的收益,由此进入股权分置改革2.0时代。为实现功能转型,中国资本市场需要修复市场估值能力。在资产定价的一般理论逻辑基础上,市场估值的校正需要弥补法制的缺陷和不足,压缩制度性套利空间,减少市场噪声交易干扰。为此,可以按照以下思路推进中国资本市场改革:首先,市场估值校正需要准确的功能定位、良好的估值环境、合格的市场主体;其次,中国上市公司既要重视利润增长和科技创新的价值提升作用,发挥并购重组的价值发现功能,还要融合股东在环境保护、社会责任承担等方面的价值追求;再次,在全面实行注册制的背景下,中国资本市场还需要一些配套改革,包括退市制度的完善、机构投资者的能力建设、长期投资者培育等;最后,在人工智能等新技术的运用和推广下,监管部门要积极应对量化交易带来的挑战。

关键词：资本市场股权分置改革2.0 功能转型市场估值

子通道分析软件LINDEN的全堆芯pin-by-pin计算功能开发及应用

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核动力工程 2024年第1期45卷 72-78页

作者：夏航许荣栓厉井钢巫英伟王婷朱元兵王可中广核研究院有限公司广东深圳518028 西安交通大学核科学与技术学院西安710049

为实现子通道分析软件LINDEN的pin-by-pin计算功能,提高LINDEN软件开展堆芯热工水力分析的计算精度。本研究开发了全堆芯pin-by-pin计算自动建模功能,解决了大型稀疏矩阵的存储和求解问题,开展了157组件反应堆全堆芯pin-by-pin计算及分... 详细信息

为实现子通道分析软件LINDEN的pin-by-pin计算功能,提高LINDEN软件开展堆芯热工水力分析的计算精度。本研究开发了全堆芯pin-by-pin计算自动建模功能,解决了大型稀疏矩阵的存储和求解问题,开展了157组件反应堆全堆芯pin-by-pin计算及分析。计算结果表明,LINDEN软件可以开展全堆芯pin-by-pin计算,获得堆芯内冷却剂温度分布、偏离泡核沸腾比(DNBR)、质量流速分布等关键热工水力参数的详细分布结果。相邻组件的功率差异会影响组件内的热工水力参数分布。

关键词：子通道分析自动建模大型稀疏矩阵 pin-by-pin

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基于增量式Q学习的固定翼无人机跟踪控制性能优化

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控制与决策 2024年第2期39卷 391-400页

作者：赵振根程磊南京航空航天大学自动化学院南京211106

针对固定翼无人机纵向控制的高性能需求,提出一种控制系统性能优化结构.该结构包括一个使系统稳定的标称控制器和一个参与性能优化的增量式控制器.控制系统增量式的实现不会改变原有的控制系统,而是仅对标称控制系统做控制输入的补偿与... 详细信息

针对固定翼无人机纵向控制的高性能需求,提出一种控制系统性能优化结构.该结构包括一个使系统稳定的标称控制器和一个参与性能优化的增量式控制器.控制系统增量式的实现不会改变原有的控制系统,而是仅对标称控制系统做控制输入的补偿与控制性能的优化.基于Q学习理论进行增量式控制器设计,针对状态信息完全可获得的系统,设计一种基于状态反馈的增量式Q学习算法.当状态信息不能完全获得时,利用系统输入、输出和参考信号数据,设计一种基于输出反馈的增量式Q学习算法.两种增量式控制器均是在数据驱动环境下自适应学习增量式控制律,无需提前知道系统动力学模型以及标称控制器的控制增益.此外,证明了增量式Q学习方法在满足持续激励条件的激励噪声下,对Q函数贝尔曼方程的求解没有偏差.最后,通过对F-16飞行器纵向模型实例的仿真验证该方法的有效性.

关键词：强化学习 Q学习增量式控制性能优化跟踪控制无人机

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国有企业预算管理现状及改进思考

西部财会 2024年第2期 57-59页

作者：许荣广东省科学院控股有限公司

预算管理作为企业财务管理的重要组成部分，对于提高国有企业经营管理能力、竞争能力和经济效益，具有重要的现实意义。以S国有企业全面预算管理现状为研究对象，分析目前国有企业在预算管理中存在的主要问题并提出改进措施。充分认识... 详细信息

预算管理作为企业财务管理的重要组成部分，对于提高国有企业经营管理能力、竞争能力和经济效益，具有重要的现实意义。以S国有企业全面预算管理现状为研究对象，分析目前国有企业在预算管理中存在的主要问题并提出改进措施。充分认识到在新市场经济形势下，实行全面预算管理的必要性和重要性，从而不断提高国有企业市场竞争力。

关键词：国有企业全面预算管理

慈善捐赠受到正式保险合约影响吗?——基于风险管理动机的研究

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保险研究 2024年第5期 24-42页

作者：李从刚许荣李东旭周文川上海立信会计金融学院会计学院中国人民大学财政金融学院及中国财政金融政策研究中心厦门大学经济学院王亚南经济研究院武汉大学董辅礽经济社会发展研究院

尽管公司基于风险管理动机开展慈善捐赠得到已有文献和现实案例的支持,但慈善捐赠的具体决策过程特别是与其他风险管理工具之间的互动机制尚未得到充分研究。本文基于全面风险管理理论,将慈善捐赠与正式保险合约-董事高管责任保险(以下... 详细信息

尽管公司基于风险管理动机开展慈善捐赠得到已有文献和现实案例的支持,但慈善捐赠的具体决策过程特别是与其他风险管理工具之间的互动机制尚未得到充分研究。本文基于全面风险管理理论,将慈善捐赠与正式保险合约-董事高管责任保险(以下简称董责险)联系起来,考察企业如何在这两类风险管理机制之间统筹安排。基于2003—2020年A股上市公司数据,采用倾向得分匹配法控制自选择偏差,研究发现:第一,购买董责险的公司慈善捐赠水平显著更低,即董责险对慈善捐赠存在替代效应;第二,当诉讼风险更高或者在重污染行业,由于此时慈善捐赠的风险管理动机更强,因而董责险对慈善捐赠的替代效应更加显著。而慈善捐赠的“政治献金”和“信号发送”等“非保险”动机会弱化董责险对慈善捐赠的替代效应;第三,董责险与慈善捐赠还存在促进公司价值提升上的替代效应,进一步印证了公司进行风险管理决策时对董责险和慈善捐赠进行权衡替代,并最终提升企业价值的理论假说。本文对打开风险管理动机下慈善捐赠决策过程的黑箱,理解企业如何在风险管理实践中从战略角度进行企业社会责任规划具有现实意义。

关键词：董事高管责任保险慈善捐赠替代效应全面风险管理

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