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信息不对称、内在价值与创新型企业上市时机选择

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首都经济贸易大学学报 2022年第5期24卷 100-112页

作者：董银红姜雨杉祝文达中南民族大学管理学院湖北武汉430074 中国人民银行深圳市中心支行广东深圳518001 湖北经济学院金融学院湖北武汉430072

通过引入外部技术冲击和市场估值对企业随机现金流的影响,构建基于创新型企业上市的实务期权理论模型,用以分析该类企业的上市决策。基于理论模型的分析表明,利润增长率、利润波动率及市场估值均影响上市临界值,且与资本市场的定价效率... 详细信息

通过引入外部技术冲击和市场估值对企业随机现金流的影响,构建基于创新型企业上市的实务期权理论模型,用以分析该类企业的上市决策。基于理论模型的分析表明,利润增长率、利润波动率及市场估值均影响上市临界值,且与资本市场的定价效率有关。此外,通过选取2012年2月24日至2019年5月24日创业板核准制上市新股,以及2017年6月30日至2020年10月10日创业板注册制上市新股的数据对理论模型进行检验。研究结果表明:技术创新企业所拥有的成长性因子越高,越倾向于较早上市;反映市场估值的信息不对称因子与投资者情绪因子对企业上市时机选择并没有影响。这说明创新型企业上市时机选择侧重于其内在价值驱动而非市场择时,企业的内在价值因子能被市场合理定价。进一步的分析表明,稳步推进新股发行定价制度的市场化改革,减少管制性的定价规则,能够使影响IPO估值的价值因素反映在IPO定价中,支持和鼓励更多“好”企业上市,更能提升新股质量。

关键词：技术创新 IPO定价实物期权 IPO决策

IPO影响经营业绩的机制分析——基于竞争策略的动态视角

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管理评论 2022年第8期34卷 243-255页

作者：胡志强裴开兵祝文达武汉大学经济与管理学院武汉430072 湖北经济学院金融学院武汉430205

本文基于产品市场竞争的动态特征构建了一个随机微分博弈模型,结合IPO改变了产品市场的竞争格局,从竞争策略的动态视角探讨了IPO影响拟上市企业和在位企业经营业绩的内在机理,且进一步采用非线性最小二乘法估计动态结构化模型参数和计... 详细信息

本文基于产品市场竞争的动态特征构建了一个随机微分博弈模型,结合IPO改变了产品市场的竞争格局,从竞争策略的动态视角探讨了IPO影响拟上市企业和在位企业经营业绩的内在机理,且进一步采用非线性最小二乘法估计动态结构化模型参数和计算代理指标的方式进行了实证检验。理论分析与实证研究一致表明,由于IPO提高了拟上市企业的产品市场竞争优势,IPO将促使在位企业与拟上市企业采取积极的差异化策略,使行业产品市场趋于差异化竞争。IPO后拟上市企业的市场份额与利润转化率均有所提高,而在位企业的市场份额有所减少,但由于在位企业的利润转化率有所提高,使在位企业降低了拟上市企业IPO对其产生的负面价值冲击。进一步地,在产品市场竞争激烈的行业中,IPO后在位企业的市场份额下降幅度更大,拟上市企业的利润转化率上升幅度更高。本文研究结果在理论与定量分析层面完善和丰富了IPO后经营绩效方面的研究,对企业的经营管理具有积极的借鉴意义。

关键词：动态产品市场竞争 IPO 竞争策略经营绩效

IPO定价管制与新股质量:基于实物期权的理论模型与实证研究

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系统工程理论与实践 2021年第6期41卷 1353-1367页

作者：祝文达李洁胡志强湖北经济学院金融学院湖北金融发展与金融安全研究中心武汉430205 香港科技大学商学院中国香港999077 武汉大学经济与管理学院武汉430072

文章在已有研究基础上,加入我国特有的发行价格管制因素,构建实物期权模型,得到管制时期企业上市的利润临界值,剖析了定价管制与企业上市决策之间的机理,探究IPO管制对新股质量的影响.采用因子分析法和Logistic回归方法,对模型结论进行... 详细信息

文章在已有研究基础上,加入我国特有的发行价格管制因素,构建实物期权模型,得到管制时期企业上市的利润临界值,剖析了定价管制与企业上市决策之间的机理,探究IPO管制对新股质量的影响.采用因子分析法和Logistic回归方法,对模型结论进行实证检验.研究结果表明:定价管制提高了强盈利能力企业等待上市的期权价值和上市临界值,使其更愿意在非管制时期上市,导致定价管制期间"好"的IPO企业数量减少,体现为发行价格管制下上市企业的盈利能力高于非管制时段情形,以及发行价格管制下首批上市企业的整体盈利能力与末批相仿,在市场信息嘈杂时可能转变为"柠檬市场".这说明,短期内管制政策虽有助于化解过往"三高"现象造成的潜在股市风险,然从长期来看,价格管制政策增加了"好"企业的上市成本,削弱了其上市动机.文章结论为深化资本市场改革,提高上市企业质量提供了重要的理论参考.

关键词： IPO 上市时机选择发行价格管制上市企业质量

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技术创新视角下的企业IPO决策机理

求索 2018年第4期 96-102页

作者：胡志强祝文达武汉大学湖北武汉430072

基于产品市场竞争构建双寡头微分博弈模型,通过求解博弈时间有限和无限两种情形下的马尔科夫纳什均衡,研究企业权衡产品市场的技术创新先动优势和信息披露成本的IPO决策机理及其对同行业企业的影响。研究结论表明:在产品市场中拥有更大... 详细信息

基于产品市场竞争构建双寡头微分博弈模型,通过求解博弈时间有限和无限两种情形下的马尔科夫纳什均衡,研究企业权衡产品市场的技术创新先动优势和信息披露成本的IPO决策机理及其对同行业企业的影响。研究结论表明:在产品市场中拥有更大市场份额的企业,因较大技术创新先动优势更有可能上市进行技术创新;竞争对手的技术追赶时间越长,IPO信息披露成本越低,企业更有可能上市;技术创新能力越强的企业,相比IPO信息披露成本的增加,其技术创新先动优势更大而更有可能上市。技术追赶时间满足一定条件时,企业IPO技术信息的溢出具有正外部性,进而引致行业内帕累托改进,社会福利增加。

关键词：产品市场竞争技术创新微分博弈 IPO决策

企业IPO对同行业上市公司的影响:竞争效应还是信息溢出效应?——基于动态产品市场竞争的微分博弈模型与实证研究

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管理科学学报 2019年第6期22卷 57-72页

作者：胡志强祝文达陈赛飞武汉大学经济与管理学院武汉430072 湖北经济学院金融学院武汉430205

从理论和实证两个方面,研究企业IPO对同行业上市公司的均衡价值及产品市场差异化竞争的影响.在已有研究基础上加入信息溢出效应,基于动态产品市场竞争构建了一个微分博弈模型,模型结果表明:IPO后在位上市公司相对行业竞争力低于临界值时... 详细信息

从理论和实证两个方面,研究企业IPO对同行业上市公司的均衡价值及产品市场差异化竞争的影响.在已有研究基础上加入信息溢出效应,基于动态产品市场竞争构建了一个微分博弈模型,模型结果表明:IPO后在位上市公司相对行业竞争力低于临界值时,其均衡价值减少;IPO前其相对行业竞争力高于临界值时,其均衡价值增加.采用沪深A股、中小板与创业板的市场数据,运用非线性最小二乘法估计动态结构化模型参数,实证研究IPO对产品市场异质化竞争倾向的影响.实证结果表明,IPO后行业消费者忠诚度提高,产品市场竞争倾向趋于异质化竞争,在位上市公司的市场份额利润转化率提高.这说明我国IPO竞争效应占主导地位,企业IPO对在位上市公司构成威胁,在位上市公司采用差异化的产品竞争策略提高竞争力和盈利能力.

关键词：动态产品市场竞争信息溢出微分博弈异质化倾向

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一类竞争生态数学模型的持续生存性

中南林业科技大学学报 2011年第4期31卷 214-218页

作者：朱焕桃祝文达张钟德湖南信息职业技术学院湖南长沙410200

研究了一类具有阶段结构和种内竞争的捕食模型系统,运用时滞微分方程中无限维系统持续生存理论和比较定理,给出了系统持续生存的充要条件。

关键词：阶段结构种内竞争捕食模型持续生存

IPO行业竞争效应——基于产品市场竞争博弈模型的实证研究

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预测 2017年第4期36卷 43-49页

作者：胡志强祝文达王一竹武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072

本文构建了一个在产品市场需求不确定条件下的二阶段双寡头垄断模型,研究我国IPO行业竞争效应。模型结果表明:企业上市后在产品市场获得策略性竞争优势,采用积极的市场竞争策略抢占竞争对手市场份额,降低竞争企业价值,从而影响竞争企业... 详细信息

本文构建了一个在产品市场需求不确定条件下的二阶段双寡头垄断模型,研究我国IPO行业竞争效应。模型结果表明:企业上市后在产品市场获得策略性竞争优势,采用积极的市场竞争策略抢占竞争对手市场份额,降低竞争企业价值,从而影响竞争企业的市场表现,且行业产品市场特征加剧IPO竞争效应。本文以A股市场1997~2016年的企业相关数据进行实证,发现我国企业IPO对竞争企业的短期股价表现造成负向冲击,且产品市场竞争程度加剧这种短期效应影响。本文进一步将竞争企业长期经营业绩纳入我国IPO竞争效应分析框架,实证研究表明企业IPO对竞争企业长期经营绩效产生负向冲击,有益地补充了我国IPO行业竞争效应的研究。

关键词：产品市场竞争博弈 IPO竞争效应长期经营绩效

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会议筹备建模分析

科技传播 2010年第8期2卷 84-86页

作者：张屏祝文达湖南师范大学工学院湖南长沙410006 湖南信息职业技术学院湖南长沙410200

本文主要研究会议优化安排问题,从经济、方便、代表满意的角度入手,通过适当的数学建模分析,确定了预定宾馆客房、租借会议室、租用客车的合理方案。

关键词：目标规划整形规划线性优化最小二乘法

基于分解的多目标进化算法研究及其在社区检测中的应用

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基于分解的多目标进化算法研究及其在社区检测中的应用

作者：祝文鑫东莞理工学院

学位级别：硕士

现实世界中个体之间的关系可以被建模为复杂网络,社区检测作为理解复杂网络中的社区结构的关键工具,成为了研究热点。然而,社区检测问题通常具有高度复杂性,这意味着传统的优化方法往往难以找到全局最优解。近年来随着进化算法的发展,... 详细信息

现实世界中个体之间的关系可以被建模为复杂网络,社区检测作为理解复杂网络中的社区结构的关键工具,成为了研究热点。然而,社区检测问题通常具有高度复杂性,这意味着传统的优化方法往往难以找到全局最优解。近年来随着进化算法的发展,研究者们通过将社区检测问题建模转化为多目标优化问题,再结合社区检测问题的特性和进化算法提出相应的社区检测算法,以此求解社区检测问题。在众多进化算法中,基于分解的多目标进化算法(MOEA/D)将多目标优化问题分解成一系列单目标子问题,然后通过权重向量和邻域同时对所有的子问题进行协同进化,相较其他算法更简洁高效。但对于有复杂Pareto前沿的问题,算法求得的最优解集在多样性和收敛性方面仍有待提高。鉴于此,本文的主要研究工作如下:(1)MOEA/D在处理Pareto前沿复杂的优化问题时,固定的权重向量和邻域大小容易造成算法获得的最优解集多样性不足以及计算资源的浪费,并且该算法只使用单一的进化算子,难以兼顾算法的全局搜索和局部搜索能力,导致算法收敛速度较慢。基于此,本文提出了一种基于自适应权重向量和邻域改进的多进化算子MOEA/D,该算法利用最优解集在目标空间中的分布情况自适应调整权重向量的分布和邻域的大小,以此加强算法获得最优解集的多样性和更有效地分配计算资源;在算法中设计了三种不同的进化算子,其中包括局部搜索能力强大的高斯变异算子和理想解扰动的差分进化算子,以此来增强算法不同进化阶段的搜索能力,提高算法的收敛速度。将所提算法和5种同类算法在ZDT和SMOP系列测试函数上进行仿真实验,结果表明所提算法相较于其他对比算法的收敛速度更快,所获最优解集也更具多样性。(2)在改进的MOEA/D算法的框架上,结合社区检测问题的特性,提出了一种基于邻接表编码的自适应进化算子社区检测算法。该算法首先利用网络先验知识对个体进行基于邻接表的编码,在这种编码方式下,可以让差分进化算子在社区检测问题上变得有效。其次,针对社区检测问题设计了一种基于最大连通子图的交叉算子和基于理想解扰动的差分进化算子,以此加快算法的收敛速度。最后针对现有社区检测算法容易将社区边界节点错误划分的问题,提出了一种用模块度密度进行评估的边界节点修复操作,增强算法的局部搜索能力。将所提算法和5种其他社区检测算法应用在4个真实世界网络数据集上进行实验,实验结果表明本文所提算法在社区检测问题上具有更高的准确性和稳定性。

关键词：多目标优化进化算法权重向量和邻域进化算子社区检测