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股权再融资对我国上市公司长期绩效的影响研究

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股权再融资对我国上市公司长期绩效的影响研究

作者：熊发礼南京农业大学

学位级别：硕士

资本市场是投资者投资的重要渠道之一,也是人们获取财产性收入的重要来源,但资本市场的风险,也是投资者所必须考虑的因素。尤其是A股市场的巨幅波动,经常让普通投资者们经常处于被掠夺的地位。2008年大面积的跌破增发的局面,让投资者损... 详细信息

资本市场是投资者投资的重要渠道之一,也是人们获取财产性收入的重要来源,但资本市场的风险,也是投资者所必须考虑的因素。尤其是A股市场的巨幅波动,经常让普通投资者们经常处于被掠夺的地位。2008年大面积的跌破增发的局面,让投资者损失惨重。为什么在增发前,多数上市公司的股价会由于再融资事项而大幅拉高,而再融资成功后,股价却不升反降?这当然与市场环境有莫大的关系,但再融资消息发布前后股价被炒高,难道再融资是利多?由于利空与利多,从长期来看,最终要体现出事项对长期财务状况的影响方向及影响程度上,所以要回答这个问题就必须研究增发后大部分上市公司的长期财务表现。融资功能也是资本市场的基本功能之一。据报道,2009年前三季度我国的投行业务收入,中金公司和中信证券已经力压大摩,分别位居全球投行业务总收入的第一和第二位。其中,东方证券也挤进了前十,位居第八。由此可知,随着我国资本市场的发展,我国的投行业务也将同步发展。但这个前提是要让资本市场健康发展。古人云：“欲取之,必先予之”。上市公司要从资本市场攫取资源,必然要给予投资者相应的回报。作为投资者,其目的是希望通过证券市场获得长期理财收益,如果目的长期难以实现,长期都是作为被掠夺的对象,这个市场将因为失去吸引力而无法壮大,市场功能也将慢慢萎缩。本文先导出了本文的选题背景和研究目的,后对资本市场发展的理论及国内外学者对再融资事项研究得出的观点和结论做了一个简要的回顾和总结,然后对我国资本市场发展、再融资功能和方式的发展做了比较详细的介绍和总结。在本文的核心部分第四章则是借鉴了前人的分析思路和分析方法,对我国上市公司2000年至2004年,共计5年期间进行再融资的公司按照再融资方式进行了归类和分析,并对每种再融资方式进行了统计性分析和对其均值差进行了T检验,得出了再融资将会导致上市公司长期财务绩效指标下滑的结论。另外,还对影响长期财务绩效的财务指标进行了计量分析,分析结果认为再融资后的财务绩效与再融资前公司总资产规模正相关,与融资规模负相关的结论。本文的最后,利用以上两个实证分析的结论,站在投资者的角度,给出了投资者进行投资的意见和建议,供投资者参考。同时指出了本文的研究局限,这个建议只适合一般情况,具体投资还要进行具体的分析。

关键词：股权再融资长期财务绩效影响下滑投资者

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给进城农民工双重身份待遇

农业经济 2016年第9期 55-57页

作者：熊发礼张瑛南京农业大学金融学院江苏南京210095 金陵科技学院商学院江苏南京211169

新型城镇化是我国未来一段时期经济发展过程中的最大动力,而推动城镇化建设,核心是推进人的市民化。当前,我国新型城镇化在顶层设计、具体规划、户籍政策、土地流转政策等方面都有具体落实或正处于试点阶段,农民市民化过程中的利益也在... 详细信息

新型城镇化是我国未来一段时期经济发展过程中的最大动力,而推动城镇化建设,核心是推进人的市民化。当前,我国新型城镇化在顶层设计、具体规划、户籍政策、土地流转政策等方面都有具体落实或正处于试点阶段,农民市民化过程中的利益也在更大程度上得到维护,但一些核心制约因素依然存在。本文依据帕累托最优原则,站在农耕文化及精神需求层面的视角,认为消除农民市民化过程中各种担忧的办法是在不影响其农民身份和利益的同时,给予其市民待遇,即给予进城农民工双重身份待遇。

关键词：农民工市民化双重身份待遇土地保障功能

日本发达状态前后工业增加值率演化规律研究——兼论对中国经济的借鉴

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科技管理研究 2015年第19期35卷 27-31页

作者：熊发礼范金南京农业大学金融学院江苏南京210000 金陵科技学院商学院江苏南京211169 江苏省委党校江苏南京210004

通过研究日本进入发达状态前后(1973-2005)工业增加值率的演化规律,发现该阶段日本经济的发展规律,并予以借鉴。认为,第一,提高劳动生产率、延缓社会平均利润率的下降趋势、提高新兴产业发展的溢出效应可以提高经济发展质量;第二,促进... 详细信息

通过研究日本进入发达状态前后(1973-2005)工业增加值率的演化规律,发现该阶段日本经济的发展规律,并予以借鉴。认为,第一,提高劳动生产率、延缓社会平均利润率的下降趋势、提高新兴产业发展的溢出效应可以提高经济发展质量;第二,促进新兴产业的发展有助于延缓社会平均利润率的下降趋势;第三,加快新兴产业固定资产折旧速度,可提高其溢出效应;第四,提高金融发展效率可显著促进新兴产业发展质量;第五,金融业增加值率与传统产业发展质量呈负相关关系。据此提出可借鉴的经验包括,第一,着力提高社会劳动生产率;第二,积极推动"创新驱动发展战略",大力促进新兴产业发展;第三,有必要对新兴产业实施各种扶持政策;第四,将促进科技金融的发展放在突出位置;第五,不断完善政府与市场的关系。

关键词：日本工业增加值率经济转型

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股权再融资对上市公司长期绩效的影响研究

经济问题 2010年第9期 66-69页

作者：盖锐熊发礼金陵科技学院商学院南京211169

对2000～2004年期间进行股权再融资的上市公司，按照再融资方式进行了归类和分析，对每种再融资方式对其财务绩效的长期影响进行了统计性分析，并对其均值差进行了T检验，得出的结论是再融资将会导致上市公司长期财务绩效指标下滑，尤... 详细信息

对2000～2004年期间进行股权再融资的上市公司，按照再融资方式进行了归类和分析，对每种再融资方式对其财务绩效的长期影响进行了统计性分析，并对其均值差进行了T检验，得出的结论是再融资将会导致上市公司长期财务绩效指标下滑，尤其是以发行新股方式进行再融资的上市公司下滑更为明显。最后利用实证分析的结论，给出了与我国证券市场有关的结论与启示。

关键词：股权再融资长期财务绩效下滑

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定向增发价格政策:大股东净效应与发行折价

产业经济研究 2018年第1期 104-114页

作者：林乐芬熊发礼南京农业大学金融学院江苏南京210095

大股东侵占是否是我国定向增发高折价现象的主要原因一直存在较大争议。以定向增发价格政策为基础,将样本首先按照定价方式分成两类,然后以创新后的大股东净效应理论为依据,进一步将样本分为全认购、零认购和混合认购三种类型,分别探讨... 详细信息

大股东侵占是否是我国定向增发高折价现象的主要原因一直存在较大争议。以定向增发价格政策为基础,将样本首先按照定价方式分成两类,然后以创新后的大股东净效应理论为依据,进一步将样本分为全认购、零认购和混合认购三种类型,分别探讨大股东在不同类型下的行为模式对发行折价的影响。研究发现:在定向增发过程中,大股东虽然存在显著的侵占行为,但对发行折价并不具有主导作用,甚至在市场价格低于发行价格时,更可能承受溢价认购的风险。基于此,提出两点政策建议:(1)加强投资者保护以抑制大股东侵占行为;(2)完善价格政策定价机制,以在降低定价发行方式发行折价的同时,降低大股东溢价认购的风险。

关键词：定向增发价格政策定价方式大股东净效应发行折价

定向增发政策运行时间管理悖论--兼论非公开发行定价新政

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管理评论 2020年第9期32卷 68-78页

作者：熊发礼林乐芬金陵科技学院商学院南京211169 南京农业大学金融学院南京210095

我国定向增发相关政策文件近年来经历了多次修订;通过对历次修订的统计分析发现,监管层对不同类型的定向增发在审批时间上存在明显的倾向性:对于不符合当时政策发展方向的定向增发,审批时间相对更长。本文将这一金融管理手段与批文有效... 详细信息

我国定向增发相关政策文件近年来经历了多次修订;通过对历次修订的统计分析发现,监管层对不同类型的定向增发在审批时间上存在明显的倾向性:对于不符合当时政策发展方向的定向增发,审批时间相对更长。本文将这一金融管理手段与批文有效期一起称为定向增发政策运行时间管理,并结合发行折价的形成机制和期权的价值理论,探讨了这一管理手段对发行折价的影响。研究发现,以定价发行方式进行定向增发的上市公司的政策运行时间对其发行折价具有显著的正向影响,导致这一管理手段存在两个层面的悖论:在微观上给发行对象带来反向激励;在宏观上加剧我国定向增发高折价问题的严重性。该结论可为提高金融管理的科学性提供参考。

关键词：金融管理定向增发定价发行方式政策运行时间悖论

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定向增发定价机制、投资者保护与财富转移

价格理论与实践 2021年第4期 120-124页

作者：熊发礼林乐芬金陵科技学院商学院

随着股票发行注册制的推进,投资者保护提到空前高度。在此背景下,以定向增发定价机制认知推进和大股东认购净效应理论为基础,以大股东利益为导向,探讨其对财富转移行为的抑制效果。研究发现:大股东财富转移行为虽然显著存在,但投资者保... 详细信息

随着股票发行注册制的推进,投资者保护提到空前高度。在此背景下,以定向增发定价机制认知推进和大股东认购净效应理论为基础,以大股东利益为导向,探讨其对财富转移行为的抑制效果。研究发现:大股东财富转移行为虽然显著存在,但投资者保护对其约束机制是有效的,抑制作用是显著的。进一步分析发现:发行收益奇高的定价发行方式导致了高折价现象;财富转移方向与高折价相反的溢价发行现象较为普遍,也源于导致大股东承担更高溢价认购风险的发行定价机制。因此,关于投资者保护等政策约束机制有效、作用路径畅通,而且发行定价机制能直接决定财富转移问题的认识,有助于客观认识我国的投资者保护问题,为提升其水平提供参考。

关键词：定向增发发行定价机制投资者保护财富转移

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上市公司重组增发价格政策改革:效果与启示

经济体制改革 2018年第5期 145-151页

作者：熊发礼林乐芬金陵科技学院商学院南京农业大学金融学院

重组增发是我国上市公司近年来实现并购重组的重要方式,证监会令第109号大幅提高了其定价的灵活性。通过对改革前后发行折价的统计分析,并以非公开发行定价发行方式为基准进行比较分析。研究发现,改革措施由于实现了提高发行折价的中介... 详细信息

重组增发是我国上市公司近年来实现并购重组的重要方式,证监会令第109号大幅提高了其定价的灵活性。通过对改革前后发行折价的统计分析,并以非公开发行定价发行方式为基准进行比较分析。研究发现,改革措施由于实现了提高发行折价的中介目标而不利于投资者保护;且主要由于上市公司稳健经营的压力不足而未能实现活跃重组增发的最终目标。由此建议,应在加强投资者保护的前提下,加大上市公司退市力度以促进重组增发的健康发展。

关键词：重组增发价格政策定向增发投资者保护

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我国对非洲农业投资的对策研究

农业经济 2011年第1期 6-8页

作者：熊发礼李世婧董相男金陵科技学院商学院南京农业大学经济管理学院

随着中国经济的发展,中非间的合作和交流近年来也得到了飞速发展。2006年,中国就已成为非洲第三大贸易伙伴,而且贸易额还在以年均30%的速度递增,到2010年,已经成为非洲第一大贸易伙伴。由于中非间各种资源存在较大的互补性,中非间的合... 详细信息

随着中国经济的发展,中非间的合作和交流近年来也得到了飞速发展。2006年,中国就已成为非洲第三大贸易伙伴,而且贸易额还在以年均30%的速度递增,到2010年,已经成为非洲第一大贸易伙伴。由于中非间各种资源存在较大的互补性,中非间的合作对于双方的发展变得越来越重要。其中尤其是农业资源,中非间互补性极强,合作的前景相当广阔。本文针对目前中非农业合作过程中存在的问题和中国对非洲农业投资的不利条件和制约因素,提出了一些相应的战略对策。

关键词：非洲农业投资战略思路对策研究