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商业银行最优资本配置、股利分配策略与操作风险

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系统工程理论与实践 2018年第2期38卷 329-336页

作者：孟庆斌张永冀汪昌云中国人民大学商学院北京100872 北京理工大学管理与经济学院北京100081 中国人民大学财政金融学院北京100872

随着商业银行风险管理实践与理论的逐步发展，操作风险受到了越来越多的关注，已成为与信用风险、市场风险、流动性风险并列的第四大风险来源．但相对而言，该领域的理论研究还较为匮乏．本文在Jarrow的研究范式下，对商业银行操作风险... 详细信息

随着商业银行风险管理实践与理论的逐步发展，操作风险受到了越来越多的关注，已成为与信用风险、市场风险、流动性风险并列的第四大风险来源．但相对而言，该领域的理论研究还较为匮乏．本文在Jarrow的研究范式下，对商业银行操作风险进行了更进一步的理论研究．首先，本文建立随机过程模型，对当存在操作风险时的银行资产进行描述，并利用随机动态优化方法求解了银行最优资本配置和股利分配策略；在此基础上，本文对银行最优策略与风险资产期望收益、波动性以及操作风险强度和频率之间的关系进行了探讨．本文的研究对操作风险的理论框架起到了补充和完善的作用，并为商业银行在操作风险存在条件下的资本配置和股利分配方案制定提供了一定的理论参考．

关键词：操作风险最优资本配置股利分配随机最优控制

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国际投资学

金融发展与企业创新产出——基于不同融资模式对比视角

1992年

作者：任淮秀汪昌云

来源：南通市图书馆图书评论

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金融研究 2017年第12期 127-142页

作者：钟腾汪昌云对外经济贸易大学金融学院北京100029 中国人民大学中国财政金融政策研究中心北京100872

本文从股票市场规模、银行业规模和银行业市场化三个维度衡量金融发展,发现股票市场相比于银行业更有利于促进企业专利创新,特别是对创新含量较高的发明专利影响更为显著。对影响渠道的分析表明,股票市场促进创新的渠道是通过缓解外部... 详细信息

本文从股票市场规模、银行业规模和银行业市场化三个维度衡量金融发展,发现股票市场相比于银行业更有利于促进企业专利创新,特别是对创新含量较高的发明专利影响更为显著。对影响渠道的分析表明,股票市场促进创新的渠道是通过缓解外部融资约束,促进高科技企业的创新产出。在知识产权保护程度更高的地区,股票市场对创新的促进作用更加显著。进一步研究表明,专利创新显著提高了公司未来五年的市场价值。本文的政策含义是,大力发展直接融资市场并辅之以较完善的知识产权保护,有利于提高企业创新产出,进而提升公司长期价值。

关键词：金融发展创新产出公司价值融资模式知识产权保护

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资产定价理论:一个探索股权溢价之谜的视角

管理世界 2007年第7期23卷 136-151页

作者：汪昌云汪勇祥中国人民大学金融工程实验室哥伦比亚大学商学院

资产定价理论是现代西方金融理论的核心之一,也是投资理论的基石。本文在阐述资产定价理论基本问题的基础上,以"股权溢价之谜"的提出和解释为红线,较完整地回顾了现代资产定价理论及其发展历程。本文还梳理了资产定价与宏观经济波动之... 详细信息

资产定价理论是现代西方金融理论的核心之一,也是投资理论的基石。本文在阐述资产定价理论基本问题的基础上,以"股权溢价之谜"的提出和解释为红线,较完整地回顾了现代资产定价理论及其发展历程。本文还梳理了资产定价与宏观经济波动之间联系的相关文献,试图建立起从微观层面的资产价格确定到宏观层面的重要经济变量周期性变化特征的分析框架。

关键词：资产定价股权溢价随机折现系数宏观经济波动

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媒体监督与控股股东侵占——一个理论框架

系统工程理论与实践 2015年第8期35卷 1905-1917页

作者：孟庆斌汪昌云张永冀中国人民大学商学院北京100872 中国人民大学财政金融学院北京100872 北京理工大学管理与经济学院北京100081 北京大学光华管理学院北京100871

本文利用随机动态优化工具建立理论模型,对媒体监督与控股股东侵占行为进行了研究.结论表明,控股股东侵占损害中小股东福利,增大公司风险;媒体监督对控股股东自身福利产生双重效应——财富分配效应和资产减值效应,控股股东最优侵占比例... 详细信息

本文利用随机动态优化工具建立理论模型,对媒体监督与控股股东侵占行为进行了研究.结论表明,控股股东侵占损害中小股东福利,增大公司风险;媒体监督对控股股东自身福利产生双重效应——财富分配效应和资产减值效应,控股股东最优侵占比例取决于这两种效应的相对强弱;提高媒体对控股股东侵占现象反应的敏感性,增强曝光力度,能够迫使控股股东更加重视自身声誉,减少对中小股东利益的侵占;控股股东与媒体的合谋会使其更加大胆地通过侵占中小股东利益,提高自身福利.

关键词：媒体监督控股股东侵占福利随机动态优化

股权分裂与国有股流动性溢价:基于流动性的经济学分析

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中国人民大学学报 2004年第6期18卷 23-28页

作者：汪昌云汪勇祥中国人民大学财政金融学院北京100872 中国人民大学金融与证券研究所北京100872

　国有股、法人股的存在降低了二级市场的流动性,导致证券定价缺乏效率,从而降低了社会福利。必须对国有股和法人股进行流动性变革,以合理的方式消除国有股所包含的巨大风险和不确定性,促进经济资源的优化配置。而流动性变革的关键在于... 详细信息

　国有股、法人股的存在降低了二级市场的流动性,导致证券定价缺乏效率,从而降低了社会福利。必须对国有股和法人股进行流动性变革,以合理的方式消除国有股所包含的巨大风险和不确定性,促进经济资源的优化配置。而流动性变革的关键在于国有股的合理定价,因此,在国有股定价过程中,必须充分考虑到非流通股的控制权溢价、非流通股在投资者财富中所占的比重、流通所受限制时间的长短及股价波动性等因素。

关键词：金融经济学上市公司股权分裂国有股流动性溢价经济学分析法人股控制权溢价非流通股

历史价量信息在价格发现中更有效吗?——基于中国证券市场的数据分析

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中国管理科学 2013年第S1期21卷 346-354页

作者：张永冀汪昌云华晨北京理工大学管理与经济学院北京100871 中国人民大学财政金融学院北京100872

本文通过对2001年-2011年上证指数数据进行投资策略模拟,研究历史价量关系信息在中国股票市场价格发现中是否比纯粹的历史价格信息更有效。采用向量自回归模型(VAR)和结构向量自回归模型(SVAR)比较代表历史价量信息的EMV指标与单纯价格... 详细信息

本文通过对2001年-2011年上证指数数据进行投资策略模拟,研究历史价量关系信息在中国股票市场价格发现中是否比纯粹的历史价格信息更有效。采用向量自回归模型(VAR)和结构向量自回归模型(SVAR)比较代表历史价量信息的EMV指标与单纯价格信息的MACD指标的投资绩效,研究历史价量信息和价格信息的动力学关系。研究结果显示,交易量信息在中国股票市场的价格发现中比历史价格信息更有效。

关键词：投资理论技术分析有效性 SVAR VAR MACD EMV

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媒体语气、投资者情绪与IPO定价

金融研究 2015年第9期 174-189页

作者：汪昌云武佳薇中国人民大学中国财政金融政策研究中心/财政金融学院北京100872

本文利用IPO公司在上市前不同时间段内主流财经媒体报道中的正负面词汇数据,构建了媒体语气这一度量公司层面投资者情绪的代理变量,从个股层面检验投资者情绪对IPO抑价率的影响。本文研究结果表明,相比正面媒体语气,负面媒体语气能够更... 详细信息

本文利用IPO公司在上市前不同时间段内主流财经媒体报道中的正负面词汇数据,构建了媒体语气这一度量公司层面投资者情绪的代理变量,从个股层面检验投资者情绪对IPO抑价率的影响。本文研究结果表明,相比正面媒体语气,负面媒体语气能够更好地解释IPO抑价率、首日换手率以及超募比例。具体而言,我们发现负面媒体语气与IPO抑价率、IPO超募资金比例以及承销商费用占比均显著负相关:负面语气每下降1%,IPO抑价率上升0.22%,超募资金比例提高0.13%,承销商费用占比上升1.44%。我们进一步发现发行公司和承销商有动机和激励通过媒体推介IPO公司,引导、煽动投资者情绪,从而厘清投资者情绪的影响因素以及其作用于资产价格的渠道。本文最后验证了媒体语气作为投资者情绪代理变量的可靠性。

关键词：媒体语气投资者情绪 IPO抑价率

赎回权的价值与封闭式基金折价率研究——兼论“封转开”方案设计

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证券市场导报 2006年第10期 47-51页

作者：汪昌云王大啸中国人民大学金融学院北京100872

本文比较了封闭式基金与对等的开放式基金之间的差异,认为缺少赎回权是封闭式基金产生折价的主要原因。在一个具有完全择时能力的封闭式基金投资者的假设条件下,本文推导并证实了赎回权价值上限和隐含折价率下限计算公式。基于赎回权,... 详细信息

本文比较了封闭式基金与对等的开放式基金之间的差异,认为缺少赎回权是封闭式基金产生折价的主要原因。在一个具有完全择时能力的封闭式基金投资者的假设条件下,本文推导并证实了赎回权价值上限和隐含折价率下限计算公式。基于赎回权,本文提出了“封转开”方案设计的一个新思路,希望对市场上正在热烈讨论的“封转开”问题有所启示。

关键词：封闭式基金折价回望期权赎回权封转开