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资源主动管理视角下华润三九连续并购的价值创造研究

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资源主动管理视角下华润三九连续并购的价值创造研究

作者：杨裕河北大学

学位级别：硕士

近年来,A股市场上市公司的并购活动越来越频繁,证监会也多次表态,优化并购重组监管机制、支持上市公司通过并购行为来提升投资价值。因此,并购逐渐成为企业提高行业竞争力、加快产业转型升级的关键路径。然而大多数企业并不会满足于单... 详细信息

近年来,A股市场上市公司的并购活动越来越频繁,证监会也多次表态,优化并购重组监管机制、支持上市公司通过并购行为来提升投资价值。因此,并购逐渐成为企业提高行业竞争力、加快产业转型升级的关键路径。然而大多数企业并不会满足于单次并购活动,而是需要通过连续并购来持续扩大自身规模。因此,如何通过连续并购为企业创造价值尤为重要。而医药行业属于我国的战略新兴产业,关乎着全国人民的生命与健康,并且随着集中采购、两票制和分销制等相关政策法规的颁布实施,促使医药行业竞争格局发生了重塑。因此,医药企业需要通过连续并购来获取核心竞争力、提升自身综合实力。在这样的大背景下,如何通过连续并购创造价值推动医药行业发展就成为了研究的重点。本文选取华润三九作为研究对象,基于资源主动管理视角,对其2008-2022年间的连续并购行为进行研究,以相关理论与业务类型为依托将企业并购行为划分为资源拼凑、编排、协奏三个阶段,各阶段依次按照“积累和构建资源组合—企业能力构建—整合能力创造价值”进行价值创造过程分析,并总结出各阶段并购行为之间的关联和差异。通过采取事件研究法和财务指标法分别对企业连续并购短期市场效果和长期经营效果进行分析,采用非财务指标分析法对企业研发能力、延伸产品线和行业地位进行分析。通过分析得出如下结论:第一,华润三九连续并购行为之间存在内在联系,其并购逻辑是从相对无序到搭建全产业链再到完善产业链形成协同效应的连续过程;第二,华润三九通过连续并购构建了全产业链,为企业分散了风险,能抵御行业政策的影响;第三,通过三阶段对比,发现资源协奏阶段是企业实现价值创造的关键一步,资源协奏阶段更侧重于协调与调配,通过剥离无用资源,使企业聚焦有用资源,从而实现企业的可持续发展;第四,华润三九连续并购总体上为企业创造了价值,实现了投资期望,但其价值创造的过程中仍存在资源整合不足、偿债压力加大等问题。希望这些研究与发现可以为我国企业连续并购价值创造提供思路。

关键词：连续并购价值创造资源主动管理医药行业

业绩承诺精准达标中的盈余管理研究 ——以A公司为例

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业绩承诺精准达标中的盈余管理研究 ——以A公司为例

作者：杨裕畦重庆理工大学

学位级别：硕士

近年来,我国资本市场中的并购重组交易日趋活跃。为了缓解交易双方之间的信息不对称程度,保护广大投资者的权益,监管部门将原先应用于股权分置改革中的业绩承诺制度引入到了并购重组交易中,这一举措在一定程度上降低了并购风险、提高了... 详细信息

近年来,我国资本市场中的并购重组交易日趋活跃。为了缓解交易双方之间的信息不对称程度,保护广大投资者的权益,监管部门将原先应用于股权分置改革中的业绩承诺制度引入到了并购重组交易中,这一举措在一定程度上降低了并购风险、提高了并购效率。然而,由于我国并购重组交易中的业绩承诺制度还不够完善,使得一些企业有了操纵利润以完成业绩承诺的可乘之机。这些企业在业绩承诺期内通常会采用各种盈余管理手段,精准完成业绩承诺;而在业绩承诺期结束后,这些企业的业绩往往难以维持先前的增长势头,甚至还可能会出现业绩“暴雷”情况,导致并购方和广大中小投资者蒙受巨大的经济损失。基于上述背景,在梳理相关理论和文献的基础上,本文运用文献研究法和案例研究法,以精准完成业绩承诺后业绩迅速大变脸的A公司为研究对象,深入剖析A公司业绩承诺期间的盈余管理行为。本文首先回顾了我国资本市场在2013-2022年间的并购重组交易情况和业绩承诺运用情况;而后简要介绍了XL钨业并购A公司这一案例,并根据A公司完成业绩承诺后迅速由盈转亏这一情况推断其在业绩承诺期内存在盈余管理行为。随后,本文通过修正的琼斯模型与真实盈余管理模型验证了上述猜想,并进一步分析了A公司盈余管理的原因;之后,结合XL钨业在年报、回复公告等公开资料中披露的各项财务数据和其他相关信息,本文分析了业绩承诺期内A公司进行盈余管理所采用的具体手段以及这些盈余管理手段所产生的经济后果。最后,从监管层、企业自身和市场投资者三个方面出发,提出了相关建议。本文研究发现,被并购方A公司为了达到承诺的业绩,利用关联交易、非经常性损益项目以及控制酌量性费用等手段,在业绩承诺期内向上操纵盈余,顺利完成了业绩承诺。虽然这些盈余管理行为使投资者获得了短期收益,但也导致了业绩承诺期后A公司业绩迅速变脸,使其业绩承诺期后的盈利状况恶化、成长能力下滑。最后,针对业绩承诺所引发的盈余管理行为,本文分别从监管层、企业自身以及市场投资者三个角度,提出了相关的防范建议,期望能够减少企业在履行业绩承诺的同时进行盈余管理,推动并购重组市场健康发展。

关键词：并购重组业绩承诺盈余管理

结合代谢组学和转录组学分析恶臭假单胞菌Y-9主动稳定胞内外pH的机制

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微生物学报 2024年第1期64卷 174-188页

作者：聂铭杨裕然李振轮西南大学资源环境学院土壤多尺度界面过程与调控重庆市重点实验室重庆400716

【目的】揭示恶臭假单胞菌(Pseudomonas putida)Y-9在氨氧化过程中主动调节胞外和胞内pH稳态机制。【方法】在初始pH为7.19和9.40的硝化培养基中培养Y-9生长48 h,利用代谢组学对比分析Y-9氨氧化过程中的显著差异代谢产物并预测解离常数(... 详细信息

【目的】揭示恶臭假单胞菌(Pseudomonas putida)Y-9在氨氧化过程中主动调节胞外和胞内pH稳态机制。【方法】在初始pH为7.19和9.40的硝化培养基中培养Y-9生长48 h,利用代谢组学对比分析Y-9氨氧化过程中的显著差异代谢产物并预测解离常数(pKa);结合转录组学对比分析Y-9氨氧化过程中的显著差异调控基因。【结果】Y-9在初始pH为7.19的相对酸性条件下,产生麦芽糖醇提高胞外pH;通过上调脱氨酶、脱亚胺酶和阳离子转运相关基因在相对酸性环境中的表达来维持细胞内pH稳定性。在初始pH为9.40的碱性条件下,产5-氨基戊酸3和草氨酸等有机酸及酸性物质降低胞外pH;通过调控NADH脱氢酶、细胞色素、ATP合酶和氨基酸转运相关基因的表达来维持细胞内酸度,应对碱性环境。【结论】本研究结果首先发现了Y-9具有稳定胞外pH的能力,探讨了其胞内pH稳态机制,拓展了对微生物与环境相互作用的认知,为进一步认识微生物脱氮过程中系统pH稳定机理提供了理论依据。

关键词：恶臭假单胞菌代谢组学转录组学 pH稳态解离常数

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微生物胞内外pH稳态维持机制研究进展

微生物学报 2024年第1期64卷 1-13页

作者：聂铭杨裕然李振轮西南大学资源环境学院土壤多尺度界面过程与调控重庆市重点实验室重庆400716

无论是在环境中还是细胞内部,适当的pH值对于微生物的生存和功能发挥都至关重要。在酸碱环境的胁迫下,微生物进化出了诸如氢离子转运、产生酸性或碱性物质和细胞膜保护等多种应对策略来维持胞内pH稳态。此外,微生物还进化出了主动改变... 详细信息

无论是在环境中还是细胞内部,适当的pH值对于微生物的生存和功能发挥都至关重要。在酸碱环境的胁迫下,微生物进化出了诸如氢离子转运、产生酸性或碱性物质和细胞膜保护等多种应对策略来维持胞内pH稳态。此外,微生物还进化出了主动改变外部环境pH的能力。本文综述了在酸碱胁迫下微生物胞内pH稳态维持机制以及改变胞外pH机制,旨在提高微生物与环境相互作用的认知,为进一步研究微生物与环境协同机制提供参考。

关键词： pH稳态氢离子酸碱胁迫胞外pH 机制

什么类型的机构合作会产生更高的学术影响力?--以自然语言处理领域为例

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图书馆论坛 2024年第5期44卷 40-53页

作者：杨裕楷赵毅章成志南京理工大学经济管理学院

研究特定领域中机构合作类型与学术影响力之间的关系,能深入了解不同合作类型所产生的学术影响力差异,以识别出哪种类型的合作可能更具生产力或效率。文章以自然语言处理(NLP)领域为例探究机构合作类型与学术影响力之间的关系。通过与... 详细信息

研究特定领域中机构合作类型与学术影响力之间的关系,能深入了解不同合作类型所产生的学术影响力差异,以识别出哪种类型的合作可能更具生产力或效率。文章以自然语言处理(NLP)领域为例探究机构合作类型与学术影响力之间的关系。通过与工业界进行合作,可以将学术界的研究成果转化为实际应用,但不同合作模式对合作效果的影响有所不同,因此文章研究不同类型的机构合作与学术影响力之间的关系,从而帮助机构更好地规划合作策略,提高合作效果。首先,将机构分为学术界机构和工业界机构;然后,将合作类型分为学术界机构间合作、学术界机构内合作、学术界与工业界机构间合作、工业界机构间合作和工业界机构内合作;最后,从谷歌学术获取5种合作类型发表的论文被引频次信息,同时定义高被引论文,采用这两个指标衡量学术影响力,并将论文归属到NLP领域不同任务,发现学术界与工业界的机构间合作往往能产生更大的学术影响力,且在不同任务中学术影响力最高的机构合作类型存在差异。

关键词：科学合作机构合作类型合作绩效自然语言处理

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纳米羟基磷灰石的微观形貌对木材表面超疏水层性能及稳定性的影响

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复合材料学报 2024年

作者：苏嘉赟罗丽娟沈杨裕余雁杨日龙福建农林大学材料工程学院

对木材表面进行超疏水改性是降低木材干缩湿胀，延长木制品使用寿命的一种有效手段，但木材表面超疏水改性的实际应用受限于涂层较差的稳定性。木材表面超疏水层中无机纳米粒子的微观形貌是影响其稳定性的重要因素，然而鲜有文章对此进... 详细信息

对木材表面进行超疏水改性是降低木材干缩湿胀，延长木制品使用寿命的一种有效手段，但木材表面超疏水改性的实际应用受限于涂层较差的稳定性。木材表面超疏水层中无机纳米粒子的微观形貌是影响其稳定性的重要因素，然而鲜有文章对此进行系统探讨。本文以纳米球、纳米棒及纳米线三种形貌的羟基磷灰石为原料，通过与聚二甲基硅氧烷复合并喷涂到木材表面的方法对木材表面进行超疏水改性，通过砂纸磨损、胶带剥离及化学腐蚀等破坏涂层的方法来探究羟基磷灰石的形貌对木材表面超疏水层稳定性的影响规律。结果表明，由于羟基磷灰石纳米球有着更小的长径比及尺寸，可更有效地进入到木材的细胞壁及细胞腔中，因而由羟基磷灰石纳米球制备而成的木材超疏水层具有更优异的疏水性及稳定性，在砂纸磨损和胶带剥离循环15次后，仍能保持超疏水性。这些研究结果可为高性能且长效稳定木材超疏水涂层的研制提供理论基础。

关键词：木材超疏水改性羟基磷灰石微观形貌稳定性

仿蝴蝶弧形共振腔型声学超材料的低频宽带吸声性能

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复合材料学报 2024年第6期41卷 3290-3299页

作者：孔维凡付涛昆明理工大学机电工程学院昆明650500

针对目前亥姆霍兹共振器低频吸声效果不理想的问题,提出了一种仿蝴蝶弧形共振腔型声学超材料结构,将阶梯式圆孔引入亥姆霍兹共振器的颈管,同时改变传统的负泊松比内凹夹芯结构,使结构在不改变整体尺寸的前提下,有效地为吸声器提供低频... 详细信息

针对目前亥姆霍兹共振器低频吸声效果不理想的问题,提出了一种仿蝴蝶弧形共振腔型声学超材料结构,将阶梯式圆孔引入亥姆霍兹共振器的颈管,同时改变传统的负泊松比内凹夹芯结构,使结构在不改变整体尺寸的前提下,有效地为吸声器提供低频吸声所需的声阻抗,从而降低共振频率。利用有限元软件COMSOL 6.1对结构进行了仿真并通过驻波管吸声测试实验进行了验证,实验与仿真的结果具有较高的一致性。结果表明:仿蝴蝶弧形共振腔型声学超材料结构可以有效降低亥姆霍兹共振器的吸收峰值频率,使该结构在650~1050 Hz频率范围内有着优秀的吸声性能,平均吸声系数大于0.9,实现了对声波的准完美吸收。吸声结构在740 Hz共振吸收系数峰值为0.962509,此时结构的厚度仅为吸收峰频率对应波长的1/15,体现了其深亚波长尺寸的特征。当结构的高度为30 mm时,仍有一个较宽的吸声频带,带宽比为62%(吸声系数>0.5)。不同仿蝴蝶弧形负泊松比的胞元参数对吸声性能也有一定的影响,当弧形胞元的圆弧半径r为11.8 mm、阶梯式圆孔的阶梯数n为4及阶梯式圆孔管径da和管长la为试件尺寸时,可以使亥姆霍兹共振器在低频宽带条件下有着优秀的吸声性能。

关键词：阶梯式圆孔亥姆霍兹共振器仿蝴蝶弧形低频宽带吸声结构夹层板

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负泊松比内凹六边形蜂窝夹层板的吸声性能

复合材料学报 2024年第4期41卷 2157-2166页

作者：孔维凡付涛昆明理工大学机电工程学院昆明650500

为了改善传统蜂窝夹层板结构的吸声特性,提出了一种负泊松比内凹六边形蜂窝夹层板结构,该结构上面板为微穿孔板,夹芯层为负泊松比内凹六边形蜂窝,其由19个具有内延伸管的单元腔体谐振器构成。采用COMSOL仿真软件对负泊松比内凹六边形蜂... 详细信息

为了改善传统蜂窝夹层板结构的吸声特性,提出了一种负泊松比内凹六边形蜂窝夹层板结构,该结构上面板为微穿孔板,夹芯层为负泊松比内凹六边形蜂窝,其由19个具有内延伸管的单元腔体谐振器构成。采用COMSOL仿真软件对负泊松比内凹六边形蜂窝夹层板结构在500~950 Hz频率范围内进行吸声系数的计算,并运用B&K驻波管测量系统对仿真结果的有效性进行了验证。在保持负泊松比内凹六边形蜂窝胞元结构不变的前提下,研究了胞元参数对蜂窝夹层板结构吸声系数的影响,研究结果表明:当胞元倾角增大、内延伸管孔隙率减小、腔体壁厚减小时,结构的吸声性能增强;此外,腔体深度的增加和内延伸管管长的增加都会导致共振频率向更低频方向移动,其中腔体深度的改变更明显。在500~950 Hz频率范围内,该结构比传统蜂窝夹层板结构的平均吸声系数提升了5.64%,表明负泊松比内凹六边形蜂窝夹层板结构在低频范围内具有更优的吸声性能。

关键词：负泊松比吸声结构吸声系数夹层板腔体谐振器

钙和稀土处理对304不锈钢中夹杂物特性的影响

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钢铁 2024年

作者：杨裕忠张华刘成松王勇黄磊倪红卫武汉科技大学省部共建耐火材料与冶金国家重点实验室武汉科技大学钢铁冶金及资源利用教育部重点实验室广西北港新材料有限公司

304不锈钢常用硅铁合金进行脱氧，然而，这种硅铁合金通常含有一定量的铝，导致夹杂物中Al2O3含量增加，并促进尖晶石夹杂物的形成。实际工艺中，完成脱氧后常进行钙处理。因此，在进行稀土处理时需要考虑钙处理对稀土的影响。通过工业... 详细信息

304不锈钢常用硅铁合金进行脱氧，然而，这种硅铁合金通常含有一定量的铝，导致夹杂物中Al2O3含量增加，并促进尖晶石夹杂物的形成。实际工艺中，完成脱氧后常进行钙处理。因此，在进行稀土处理时需要考虑钙处理对稀土的影响。通过工业生产试验，采用系统取样、SEM-EDS检测、热力学计算等手段，研究了稀土处理、钙处理以及钙处理后再进行稀土处理工艺对304不锈钢夹杂物的影响规律和机理，并与未进行合金化的工艺进行了对比。通过热力学计算重点分析了不同钙含量对稀土夹杂物Ce2O3和Ce2O2S形成的影响。研究结果显示，在未进行钙和稀土处理的正常条件下、稀土处理条件下、钙处理条件下、钙处理后再进行稀土处理条件下，精炼后钢中典型夹杂物分别为Al2O3-SiO2-MnO（+MnS）、（Ce， La）2O2S+（Ce， La）2O3-Al2O3-SiO2、Al2O3-SiO2-CaO和（Ce， La）2O2S+（Ce， La）2O3-Al2O3-SiO2-CaO类夹杂物。连铸坯中典型夹杂物分别为Al2O3-SiO2-CaO-MnO（+MnS）和MgO·Al2O3、（Ce， La）2O2S+(Al2O3)-SiO2-（Ce， La）2O3、Al2O3-SiO2-CaO-MgO（+MnS）、（Ce， La）2O2S+Al2O3-SiO2-CaO-MgO-（Ce， La）2O3类夹杂物。精炼后，稀土处理显著增加了夹杂物密度，对夹杂物平均尺寸影响较小，而钙处理后再进行稀土处理相比于单独钙处理，夹杂物密度略有增加，平均尺寸变化不明显，稀土处理后夹杂物的尺寸则很大程度上继承了母体夹杂物的尺寸。从精炼到连铸坯过程中，Heat 1-4夹杂物数量密度分别降低了53.8%、56.7%、52.0%和31.1%，夹杂物平均直径分别增长了29.3%、23.3%、56.1%、43.3%。此外，钙处理和稀土处理均能有效降低夹杂物中Al2O3的含量，防止MgO·Al2O3的生成。热力学计算结果表明，随着钙含量的增加，钢液中稀土夹杂物Ce2O3的形成受到抑制，而Ce2O2S的形成受到的影响不大。

关键词：钙处理夹杂物改性稀土处理 304不锈钢硅脱氧热力学计算