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产权保护、制度空隙与公司现金持有——基于2007年《物权法》实施的自然实验

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山西财经大学学报 2017年第8期39卷 113-124页

作者：钱爱民张晨宇对外经济贸易大学国际商学院北京100029

基于2007年《物权法》实施的自然实验,考察了中国上市公司的现金持有动机。研究发现,《物权法》实施后,随着产权保护的增强,公司现金持有量显著减少,说明公司现金持有行为是基于融资约束的预防动机,而非政府掠夺风险下的代理动机,这在... 详细信息

基于2007年《物权法》实施的自然实验,考察了中国上市公司的现金持有动机。研究发现,《物权法》实施后,随着产权保护的增强,公司现金持有量显著减少,说明公司现金持有行为是基于融资约束的预防动机,而非政府掠夺风险下的代理动机,这在政府质量低的地区以及无政治关联企业和非国有企业中表现得更为明显。进一步的研究显示,《物权法》缓解了融资约束,减少了公司对内部资本市场的依赖,使其投资-现金流敏感性减弱,经营活动现金流储存率降低。

关键词：产权保护现金持有融资约束物权法

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风险资本退出时机和方式决策控制

北京理工大学学报 2004年第9期24卷 841-844页

作者：张晨宇冉伦李金林北京理工大学管理与经济学院北京100081

对风险资本退出的两个重要问题——退出时机和退出方式进行研究.将可观测的利润流作为内生决策变量,基于实物期权方法分别建立了风险资本在股份转售、公开上市等退出方式下的退出时机决策模型;并应用金融工程中的或有要求权定价方法,求... 详细信息

对风险资本退出的两个重要问题——退出时机和退出方式进行研究.将可观测的利润流作为内生决策变量,基于实物期权方法分别建立了风险资本在股份转售、公开上市等退出方式下的退出时机决策模型;并应用金融工程中的或有要求权定价方法,求出各退出方式下的实物期权价值以及各退出方式下退出时机对应的利润流阈值;最后得到了风险资本退出时机和方式的决策控制准则,并且举例说明了该准则的应用.

关键词：风险投资退出决策实物期权

管理权力、股权激励与公司绩效关系的实证分析

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统计与决策 2015年第5期31卷 167-169页

作者：张晨宇韩永春魏冰北京理工大学北京100081 中国人民银行西宁中心支行西宁810001 北京工商大学北京100037

文章利用结构方程模型,分析了高管的管理权力、股权激励与公司绩效三者间的复杂关系。研究发现:(1)股权激励要发挥正效应,取决于管理权力与大股东的控制权的权衡;(2)管理权力较大的情形下,管理权力与大股东的控制权的冲突可能更大,进而... 详细信息

文章利用结构方程模型,分析了高管的管理权力、股权激励与公司绩效三者间的复杂关系。研究发现:(1)股权激励要发挥正效应,取决于管理权力与大股东的控制权的权衡;(2)管理权力较大的情形下,管理权力与大股东的控制权的冲突可能更大,进而高管会更倾向于通过较大规模的并购,达到提高自己薪酬的机会主义目的,但公司绩效并未显著改善。同时,研究结果解释了股权激励效果出现负效应的现象,同时也验证了并购行为的有效性。

关键词：管理权力股权激励兼并收购公司绩效

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上市大学衍生企业的研发强度与创新绩效研究

软科学 2019年第9期33卷 128-133页

作者：张晨宇白朴贤北京理工大学人文与社会科学学院北京100081 美国犹他州立大学商学院美国84322

基于沪深A股上市企业2007~2016年的面板数据,实证检验了依托大学母体优势学科与科技资源的大学衍生企业是否会取得更高的研发强度和更好的创新绩效。结果发现:相对非大学控制的上市企业,大学衍生企业会有更多的研发投入,并获得更多的专... 详细信息

基于沪深A股上市企业2007~2016年的面板数据,实证检验了依托大学母体优势学科与科技资源的大学衍生企业是否会取得更高的研发强度和更好的创新绩效。结果发现:相对非大学控制的上市企业,大学衍生企业会有更多的研发投入,并获得更多的专利授予;大学衍生企业创新水平越高,会更倾向于选择实质性创新而非策略性创新。机制检验结果进一步发现,大学衍生企业通过创新行为最终提升了企业价值。

关键词：大学衍生企业研发强度创新绩效倾向得分匹配

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宏观经济冲击、产业政策与地方政府补助

产业经济研究 2015年第5期 73-82页

作者：钱爱民张晨宇步丹璐对外经济贸易大学国际商学院北京100029 西南财经大学会计学院四川成都611130

本文以2008年国家为应对金融危机而出台的四万亿元刺激计划及十大产业振兴规划为背景,考察了这一经济刺激计划对政府补助资源分配行为的影响。研究发现,经济刺激计划的出台对政府补助资源的分配具有显著的影响,与未被支持的行业公司相比... 详细信息

本文以2008年国家为应对金融危机而出台的四万亿元刺激计划及十大产业振兴规划为背景,考察了这一经济刺激计划对政府补助资源分配行为的影响。研究发现,经济刺激计划的出台对政府补助资源的分配具有显著的影响,与未被支持的行业公司相比,被支持的行业公司获得了更多的政府补助;在国有企业及市场化进程低的地区,被支持的行业公司获得的政府补助更多。进一步研究发现,政府补助促进了微观企业投资和宏观经济增长。本文从政府补助的视角为经济刺激计划下地方政府行为如何变化提供了解释,同时也揭示了经济刺激计划下地方政府影响企业投资行为的内在机理。本文结论对后期经济政策的制定及资源配置具有较强的政策意义。

关键词：宏观经济冲击产业政策政府补助企业投资经济增长

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大股东股权质押加剧了公司信息披露违规吗?

外国经济与管理 2020年第5期42卷 29-41页

作者：张晨宇武剑锋北京工商大学商学院北京100048 北京工商大学国有资产管理协同创新中心北京100048 北京第二外国语学院商学院北京100024

本文考察了大股东股权质押对公司信息披露违规行为的影响。研究发现,相对于非股权质押公司,股权质押公司更可能发生信息披露违规行为。这说明,大股东在股权质押期间存在着规避控制权转移风险的机会主义动机,导致公司信息披露违规概率增... 详细信息

本文考察了大股东股权质押对公司信息披露违规行为的影响。研究发现,相对于非股权质押公司,股权质押公司更可能发生信息披露违规行为。这说明,大股东在股权质押期间存在着规避控制权转移风险的机会主义动机,导致公司信息披露违规概率增加。但有效的外部治理机制能够发挥监督治理作用,约束大股东的机会主义行为,随着放松卖空限制和机构投资者持股比例增加,股权质押公司的信息披露违规概率显著降低。而且,大股东股权质押对公司信息披露违规行为的影响在低投资者保护地区、非国有企业以及无政治关联企业中更为显著,且这一关系主要存在于隐藏坏消息的公司中。同时,这种影响随着大股东股权质押比例和质押期限的增加而增强,但公司经营违规概率在大股东股权质押期间并未显著增加。本文研究表明,大股东股权质押期间具有规避控制权转移的市值管理动机,迫于大股东的市值管理需求,上市公司存在信息披露违规行为。本文研究结论丰富了股权质押的经济后果研究,对于监管层具有重要的政策启示意义。

关键词：股权质押信息披露违规卖空压力机构投资者持股

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补助初衷与配置效率

会计研究 2019年第7期 68-74页

作者：步丹璐张晨宇王晓艳西南财经大学会计学院 611130 北京工商大学商学院/国有资产管理协同创新中心 100048 中泰证券股份有限公司战略客户部 100032

基于异质性视角,本文在界定政府补助初衷的基础上,系统地考察了不同补助初衷下政府补助资源的配置效率问题。研究发现,相对于初衷明确的政府补助,初衷不明确的政府补助效率较低,对公司业绩的负面影响较大。这说明,政府补助资源的配置效... 详细信息

基于异质性视角,本文在界定政府补助初衷的基础上,系统地考察了不同补助初衷下政府补助资源的配置效率问题。研究发现,相对于初衷明确的政府补助,初衷不明确的政府补助效率较低,对公司业绩的负面影响较大。这说明,政府补助资源的配置效率受制于补助初衷,政府补助初衷越明确,资源配養效率越高。而且,这一影响因产权性质不同而存在差异,相对于非国有企业,初衷不明确的政府补助在国有企业中的配置效率更低。政府质量则增强了政府补助初衷的明确性,提高了政府补助资源的配置效率。进一步研究发现,初衷不明确的政府补助增加了企业的无效率投资和寻租成本,从而降低了资源配置效率。本文为理解政府补助资源的配置效率提供了新视角,研究结论对于政府如何提高资源配置具有重要的借鉴意义。

关键词：补助初衷政府质量公司业绩配置效率

控股股东声誉资本、大股东联盟与股东资源效应——基于创业板IPO前后的经验证据

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北京工商大学学报（社会科学版） 2023年第4期38卷 73-88页

作者：王斌毛聚张晨宇北京工商大学商学院北京100048 中国人民大学商学院北京100872

作为公司资源的核心提供者和公司治理的重要参与者,大股东联盟对整个公司发起、运营和管理等均具有重要作用。基于股东资源观,以声誉资本为切入点,以创业板公司IPO前后事件为考察场景,利用2009—2016年创业板IPO样本上市前3年至2020年... 详细信息

作为公司资源的核心提供者和公司治理的重要参与者,大股东联盟对整个公司发起、运营和管理等均具有重要作用。基于股东资源观,以声誉资本为切入点,以创业板公司IPO前后事件为考察场景,利用2009—2016年创业板IPO样本上市前3年至2020年相关数据,实证检验了大股东联盟作为股东资源的核心提供者在中国公司中的作用。研究发现:(1)在IPO前的发起设立环节,控股股东声誉资本越强,吸附其他发起人异质性资源的概率越大,即大股东联盟的资源效应越强;(2)在IPO过程中,大股东联盟的资源效应越强,IPO抑价越低、长期市场表现越好;(3)在IPO之后,控股股东声誉资本越强,大股东联盟的合作持续性越强。研究表明,控股股东在IPO场景中的积极作用体现为对其他股东资源的强大吸附能力和大股东联盟合作的稳定性,这些作用均对公司治理产生了深远影响。因此,在发起设立和定向增发阶段,或者具体到国企“混改”情景,公司选择潜在外部股东时应以股东资源的异质互补、大股东联盟的治理协同、未来发展的价值可期为根本,实现公司价值创造。

关键词：控股股东声誉资本大股东联盟股东资源混合所有制改革

政策不确定与审计师选择——基于省委书记更替的经验证据

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审计与经济研究 2018年第2期33卷 39-49页

作者：步丹璐石翔燕张晨宇西南财经大学会计学院四川成都611130 对外经济贸易大学国际商学院北京100029

考察省委书记更替带来的政策不确定性对审计师选择的影响。研究发现,省委书记更替时,事务所会提高审计质量,倾向于委派经验更丰富的审计师,尤其是拥有合伙人身份和执业经验丰富的审计师。省委书记更替对审计师选择的影响在国有企业、低... 详细信息

考察省委书记更替带来的政策不确定性对审计师选择的影响。研究发现,省委书记更替时,事务所会提高审计质量,倾向于委派经验更丰富的审计师,尤其是拥有合伙人身份和执业经验丰富的审计师。省委书记更替对审计师选择的影响在国有企业、低市场化进程以及高盈余操纵的公司更为显著。进一步研究发现,事务所更可能对省级国有企业委派经验丰富的审计师,尤其是第一顺位的签字审计师。

关键词：政策不确定性审计师选择官员更替审计风险审计质量审计意见审计费用