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金融去杠杆背景下的债务违约与债权人保护 ——基于精功集团债务违约的案例研究

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金融去杠杆背景下的债务违约与债权人保护 ...

作者：张宇瀚上海财经大学

学位级别：硕士

2015年以来,中国经济增速逐步放缓,经济下行压力逐步增大,长期以来的杠杆驱动模式虽然一定程度上拉动了经济增长,但是也推高了风险,2016年负债率达到历史顶峰,去杠杆迫在眉睫,在去杠杆和宏观经济下行的巨大压力下,一批批企业纷纷违约甚... 详细信息

2015年以来,中国经济增速逐步放缓,经济下行压力逐步增大,长期以来的杠杆驱动模式虽然一定程度上拉动了经济增长,但是也推高了风险,2016年负债率达到历史顶峰,去杠杆迫在眉睫,在去杠杆和宏观经济下行的巨大压力下,一批批企业纷纷违约甚至破产,债券市场风险逐步暴露,2019年债券市场违约规模也再创新高,因此,债务违约成为了研究的热点。本文选取一家在2019年发生债券违约的中国500强民营企业——精功集团有限公司,该企业体量巨大,控制了3家上市公司,曾经市值高达400亿元,却在2019年7月宣告债券违约,随后在2019年9月申请了破产重整。精功集团所处行业为综合类行业,也是2019年违约企业最多的行业,同时,精功集团的债务违约具有突发性,违约的原因比较复杂,违约以后的重整问题也值得深究,因此,精功集团是颇具研究价值的研究对象。本文运用宏观经济、财务会计的知识,使用财务报表分析的方法,对比同行业的企业,分析精功集团债务违约的原因,并对后续重整进程展开讨论。案例分析不仅有助于投资者防范风险,还有助于债券的制度建设。本文分七个部分,第一部分介绍案例的背景、研究意义和文献综述:背景围绕宏观经济增速放缓、金融去杠杆加码、债券市场违约率攀升三个方面展开;第二部分是文献综述,主要介绍国内外与债务违约相关的理论和债务违约影响因素的相关文献。第三部分是对于2019年债券市场违约案例的统计分析,从违约债券的性质、违约主体的性质两个方面进行阐述。第四部分是对本案例的主体和违约过程的介绍:一方面介绍公司的发展历程、股权结构和业务特点,另一方面阐述公司的信用资质和违约债券的特点。第五部分是案例分析,也是论文的重点,主要从宏观和微观两个维度剖析违约的原因,宏观层面一个重要原因是金融去杠杆环境下银行等金融机构资产端收缩和信贷歧视加剧,导致民营企业融资难度加大;另一个重要的原因是钢结构行业竞争加剧、化纤行业供需失衡,导致企业盈利大幅下降。在微观层面有三个方面的原因:公司的投资行为激进、内控不善和债务结构异常。在投资行为方面首先分析公司的非相关多元化战略的效果,通过统计精功集团投资设立的子公司经营情况,发现其投资广而不精,进一步运用投资效率测算模型发现公司存在投资过度的情形;然后通过2016年发生的一起并购事件发现公司的投资风格比较激进;最后对比海亮集团的发展轨迹归纳两个公司分化的原因。内控情况的部分主要通过公司的信息披露质量较差、关联交易频繁和关联方资金侵占等客观事实来侧面反映公司内控的缺陷,本文认为内控缺陷也是导致公司亏损和违约的重要原因。债务结构方面首先分析公司的表内负债的规模和组成情况,发现公司债务规模呈现不断上升的态势,短期债务占比过大、股权质押比例过高导致流动性风险较高;然后分析公司的表外负债情况,发现公司负担了远超其承载能力的担保金额,这会进一步加大违约风险。第六部分进一步探讨了精功集团债务违约后续的情况,公司虽然申请了破产重整,但是却早在重整前将优质资产进行移除,本文就破产重整还是逃废债问题提出观点,进一步探讨债权人保护机制,并提出合理建议。本文最后一部分是案例总结,包括研究结论和研究的不足之处,希望能够给投资者、企业管理者还有监管机构提供借鉴和参考。

关键词：金融去杠杆债务违约债务结构债权人保护

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无叶电风扇的原理与应用研究

科技资讯 2016年第35期14卷 120-120,122页

作者：张宇瀚成都树德中学(光华校区) 四川成都610091

风扇是人们生活中必不可少的电器,传统风扇不仅噪音大、安全性低,美观性也差,无叶风扇是近年来诞生的新型电器,与传统电扇相比,有着众多优点,比如没有震颤感、安全性高、能耗低、噪音小、易清洁,且其外形设计更加时尚,美观大方,富有科技... 详细信息

风扇是人们生活中必不可少的电器,传统风扇不仅噪音大、安全性低,美观性也差,无叶风扇是近年来诞生的新型电器,与传统电扇相比,有着众多优点,比如没有震颤感、安全性高、能耗低、噪音小、易清洁,且其外形设计更加时尚,美观大方,富有科技感,表现出了良好的发展前景。该文主要针对无叶风扇的原理与应用进行分析。

关键词：无叶电风扇原理应用

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航空生物燃料技术的开发与应用

科技资讯 2016年第36期14卷 109-109,111页

作者：张宇瀚成都树德中学(光华校区) 四川成都610091

近年来,各国对于温室气体的排放要求越来越严格,石油能源也开始面临枯竭,在这一背景下,航空生物燃料技术开始得到发展。针对航空生物燃料,我国已经研制出多种制备方法,其中代表性的就是生物油改性制备法,该文主要针对航空生物燃料的应... 详细信息

近年来,各国对于温室气体的排放要求越来越严格,石油能源也开始面临枯竭,在这一背景下,航空生物燃料技术开始得到发展。针对航空生物燃料,我国已经研制出多种制备方法,其中代表性的就是生物油改性制备法,该文主要针对航空生物燃料的应用趋势、技术问题等进行了综述,并针对我国航空生物燃料技术的发展提出建议。

关键词：航空生物燃料技术问题应用趋势

铁掺杂钼酸铋光催化活化过二硫酸盐高效降解阿特拉津

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材料科学 2021年第12期11卷 1225-1233页

作者：张宇瀚陈嵘赵慧平武汉工程大学化学与环境工程学院绿色化工过程教育部重点实验室新型反应器与绿色化工工艺湖北省重点实验室湖北武汉

采用溶剂热法制备了不同铁掺杂量的Fe掺杂型钼酸铋(FeB),通过X射线粉末衍射(XRD)和火焰原子吸收光谱(AAS)确定了材料的物相组成和Fe掺入量。与纯Bi2MoO6相比,Fe掺杂型Bi2MoO6表现出显著提升的可见光活化过二硫酸盐(PDS)降解阿特拉津(ATZ... 详细信息

采用溶剂热法制备了不同铁掺杂量的Fe掺杂型钼酸铋(FeB),通过X射线粉末衍射(XRD)和火焰原子吸收光谱(AAS)确定了材料的物相组成和Fe掺入量。与纯Bi2MoO6相比,Fe掺杂型Bi2MoO6表现出显著提升的可见光活化过二硫酸盐(PDS)降解阿特拉津(ATZ)性能。优化反应条件后,反应30 min后对ATZ的降解效率达98.5%。光电性质测试和稳态荧光表征结果表明,Fe掺杂促进了Bi2MoO6的光生电子空穴的生成、分离和迁移效率,从而提升材料光催化活化PDS降解ATZ的活性。电子顺磁共振(EPR)和自由基捕获剂实验结果表明反应体系中促进ATZ降解的主要活性物种是硫酸根自由基(·SO4-),该自由基由PDS的过氧键断键活化而产生。

关键词：钼酸铋铁掺杂过二硫酸盐阿特拉津

基于主成分分析和VU分解法的两步随机相移算法

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红外与激光工程 2024年第2期53卷 227-237页

作者：张宇东北电力大学理学院吉林吉林132012 中国科学院长春光学精密机械与物理研究所应用光学国家重点实验室吉林长春130022

为了平衡相位计算的精度和速度,大量的两步随机相移算法发展起来。提出了一种基于主成分分析和VU分解法的快速、高精度两步随机相移算法。首先,采用两步主成分分析法对经过滤波的两幅相移干涉图进行计算求出迭代初始相位;然后,利用没有... 详细信息

为了平衡相位计算的精度和速度,大量的两步随机相移算法发展起来。提出了一种基于主成分分析和VU分解法的快速、高精度两步随机相移算法。首先,采用两步主成分分析法对经过滤波的两幅相移干涉图进行计算求出迭代初始相位;然后,利用没有滤波的两幅相移干涉图进行VU分解、迭代求出最终相位。通过模拟和实验结果对比表明:与四种性能良好的两步随机相移算法相比,对于不同的条纹类型、噪声、相移值及条纹数量,提出的算法综合性能最好,其精度最高,有效相移范围和有效条纹数量范围最大,当干涉图像素数为401 pixel×401 pixel时,提出的算法仅比格兰-施密特正交化法和两步主成分分析法多花费0.035 s。在理想情况下,提出的算法可以得到完全正确的结果。如果需要得到较高精度,最好能够提前抑制噪声,同时设置相移值远离0和π,条纹数量大于2。主成分分析和VU分解法无需滤波,花费近似非迭代算法的时间获得迭代算法的精度,其打破了迭代算法花费时间较多的限制,适合高精度光学在线检测,有广泛的发展前景。

关键词：测量干涉相移算法迭代算法主成分分析

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双有源桥串联谐振变换器的暂态过程与控制

中国电机工程学报 2024年第8期44卷 3189-3201,I0021页

作者：李卓蓝张宇强电磁工程与新技术国家重点实验室(华中科技大学电气与电子工程学院) 湖北省武汉市430074

基于移相控制的双有源桥串联谐振变换器(dual-bridge series resonant converter,DBSRC)在传输功率的快速调控过程中,移相角将发生较大的阶跃变化,导致谐振腔出现大幅度长时间的振荡过程,不仅严重恶化了变换器的动态性能,电路元件也会... 详细信息

基于移相控制的双有源桥串联谐振变换器(dual-bridge series resonant converter,DBSRC)在传输功率的快速调控过程中,移相角将发生较大的阶跃变化,导致谐振腔出现大幅度长时间的振荡过程,不仅严重恶化了变换器的动态性能,电路元件也会面临严重的过电压和过电流风险。该文首先基于基波分析法推导DBSRC暂态过程的通用计算模型,分析暂态过程中的振荡特性,精确估算暂态过程中的谐振电压峰值、谐振电流峰值以及暂态过渡时间,评估暂态过程中的过电压与过电流程度。基于暂态过程计算模型,提出一种振荡的抑制方法,使变换器在一个开关周期后能够到达新的稳定状态,有效地避免了过电压与过电流的风险,并且大幅改善了闭环控制的动态特性。最后,通过仿真与实验结果验证理论分析和所提出的控制方法。

关键词：双有源桥串联谐振变换器暂态过程暂态建模电压应力电流应力振荡抑制

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从跨学科视野展望先秦史研究

历史研究 2024年第1期 32-44页

作者：朱凤瀚北京大学中国古代史研究中心

先秦史是中国史学的重要领域,先秦史研究在探索文明与国家起源、中华文明突出特性、中华文明独特发展道路等重大历史问题方面,发挥着不可替代的作用。《历史研究》自创刊以来,始终致力于推动中国史学的前进,围绕先秦史策划了许多意义重... 详细信息

先秦史是中国史学的重要领域,先秦史研究在探索文明与国家起源、中华文明突出特性、中华文明独特发展道路等重大历史问题方面,发挥着不可替代的作用。《历史研究》自创刊以来,始终致力于推动中国史学的前进,围绕先秦史策划了许多意义重大的选题、推出了许多富有价值的成果,为先秦史研究的繁荣发展作出重要贡献。①值此《历史研究》创刊70周年之际,作为《历史研究》的作者,特致以诚挚和热烈的祝贺。

关键词：《历史研究》先秦史中华文明重大历史问题不可替代跨学科视野

图书数字营销的新理念和新策略——基于多模态媒介环境的应用

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中国出版 2024年第3期 48-53页

作者：陈鹏沈文瀚南开大学新闻与传播学院

数字化时代,消费市场的营销渠道往往依靠数字媒介搭建。短视频、网络直播、VR设备、数字音频营造出多模态媒介环境,数字营销则适应着这种环境,与消费者的消费行为发生耦合关系。图书市场当中,多模态媒介环境下的数字营销可以与消费者发... 详细信息

数字化时代,消费市场的营销渠道往往依靠数字媒介搭建。短视频、网络直播、VR设备、数字音频营造出多模态媒介环境,数字营销则适应着这种环境,与消费者的消费行为发生耦合关系。图书市场当中,多模态媒介环境下的数字营销可以与消费者发生良好的互动关系。出版机构和书商通过社交媒体进行带货,最大限度利用了消费社群;又通过跨媒介联动、数字与实体联动等方式丰富营销手段,并开展出版组织间的合作;图书还通过大数据分析、智能可视化技术、智能交互技术等创新消费体验。借助多模态媒介渠道,图书的数字营销策略应当注重与消费者之间的互动,选择和搭建适配的数字平台,并尊重读者需求和图书价值。

关键词：图书数字营销多模态应用形态策略

呼和浩特热隆伸展构造:华北“变质核杂岩”再认识

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科学通报 2024年第7期69卷 939-949页

作者：张宇董树文施炜中国地质科学院自然资源部深地科学与探测技术实验室北京100037 南京大学地球科学与工程学院南京210023

对于华北克拉通岩石圈破坏,除了岩石圈厚度减薄和地幔性质改变外,最直接的标志是广泛出露的弥散状穹隆构造及伴随的韧性剪切带、低角度正断层和断陷盆地.这些伸展穹隆构造通常被解释为“变质核杂岩”(metamorphic core complex,MCC),但... 详细信息

对于华北克拉通岩石圈破坏,除了岩石圈厚度减薄和地幔性质改变外,最直接的标志是广泛出露的弥散状穹隆构造及伴随的韧性剪切带、低角度正断层和断陷盆地.这些伸展穹隆构造通常被解释为“变质核杂岩”(metamorphic core complex,MCC),但其组成结构、变形机制和深部过程等方面与北美西部盆岭省经典的变质核杂岩存在明显的区别.本文选择华北克拉通北缘的呼和浩特“变质核杂岩”进行剖析和再研究,在前人研究的基础上,聚焦穹隆核、韧性剪切带和低角度滑覆系统之间的时空关系,通过详细的地质填图、构造解析和年代学研究,将一个以简单剪切应变为主的穹型韧性剪切带(变形时间为152~141 Ma)从原伸展系统中剥离,从而揭示出一个以花岗岩为核的热隆-伸展构造.呼和浩特热隆-伸展构造分为3个结构单元.(1)花岗岩核:由早白垩世A型花岗岩(136~127 Ma)组成;(2)纯剪切应变带:分布在核部花岗岩周缘以纯剪切应变为主的高温(>500℃)变形带,面理发育(无线理),可能由核部岩体侵位时体积膨胀导致;(3)低角度滑覆系统:由韧性剪切带、微角砾岩带、低角度正断层和上叠断陷盆地组成,其变形时代为早白垩世(约134~130 Ma),运动学标志指示上部向南东的剪切特征,其演化过程和变形行为受控核部岩体侵位.通过对热隆-伸展构造的厘定,本研究提出热岩石圈背景下由岩浆上侵主导并伴生热变质变形的伸展机制,为进一步理解华北克拉通伸展动力学提供一个新思路.

关键词：华北克拉通早白垩世热隆-伸展构造岩浆底劈低角度滑覆系统