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波动率管理因子组合的策略构建与有效性检验

波动率管理因子组合的策略构建与有效性检验

作者：吴首衡山东财经大学

学位级别：硕士

我国资本市场从上世纪90年代建立至今,伴随着经济的快速发展,进入了高速发展的状态。在这30多年里,A股市场经历了多次的变革,逐渐形成了一个成熟的多层次资本市场体系,并依然保持着快速的发展速度,拥有强大的发展潜力。但A股市场的市场... 详细信息

我国资本市场从上世纪90年代建立至今,伴随着经济的快速发展,进入了高速发展的状态。在这30多年里,A股市场经历了多次的变革,逐渐形成了一个成熟的多层次资本市场体系,并依然保持着快速的发展速度,拥有强大的发展潜力。但A股市场的市场规模、流动性和投资者结构的特点都较为突出,是一个充满机遇和挑战的新兴市场。与发达国家的资本市场相比,A股市场的波动性更大,风险更高,同时也存在着大量获取超额收益的机会。A股市场上的波动率远高于世界其他发达国家的股票市场,市场有较明显的不稳定性和不确定性。虽然A股市场风险略高,但在过去十年里,市场实现了较高的平均收益率,并且存在许多有效的提高投资组合收益的策略和异象收益因子。因此,如何有效地构建资产组合,管理风险,提高投资效率,是研究A股市场时面临的重要问题。波动率管理策略是一种根据波动率调整投资组合风险敞口的管理策略。Moreira and Muir(2017)首次提出这一策略,发现美国股票市场中采用波动率管理策略的投资组合可以显著提高夏普比率和投资者效用。然而,这一策略在A股市场上的有效性尚未得到充分的研究和验证。本文旨在补充相关领域的研究,探讨波动率管理策略在A股市场上的适用性和表现。借鉴Moreira and Muir(2017)提出的波动率管理策略模型,本文构建市场因子(MKT)、规模因子(SMB)、价值因子(HML)、投资能力因子(CMA)、盈利能力因子(RMW)、动量因子(MOM)、长周期异象因子(FIN)、短周期异象因子(PEAD)、表现因子(PERF)和管理因子(MGMT)10个单因子组合与按照等权重法、最大夏普比法配置的Fama-French三因子组合、五因子组合和Carhart四因子组合,对以上组合实施波动率管理策略,并通过回归模型分析波动率管理策略对超额收益的贡献。在研究过程中,本文对波动率管理策略进行了细化分析,探讨总体、下行和上行波动率策略三种不同策略的表现差异,并研究了波动率策略收益来源的组成。同时,为了深入研究波动率管理策略在不同市场环境下的稳健性,本文还将样本数据按照时间分为股权分置改革前和股权分置改革后的两个子样本,研究波动率策略在两个子样本中的优化效果。本文通过以上研究发现:总体波动率策略和下行波动率策略不管是在单因子组合背景下还是在多因子组合背景下均能提升因子组合的收益。在单因子组合中,下行波动率策略的表现尤为突出,提高了10个单因子组合中的9个组合的表现。上行波动率策略不管是在单因子还是多因子组合中的表现都不令人满意。对策略收益来源的分析说明,总体波动率策略和上行波动率策略的收益来源组成都基本为正的波动率择时和负的收益择时,下行波动率策略的优异表现则大多归功于正的波动率择时和收益择时。在两个子样本中的研究结果表明,上行波动率策略不管在哪种市场环境中都很难有突出的表现。虽然在股改后的样本中,总体波动率策略表现良好,但分析股改前样本时,这一策略的表现大幅下滑。下行波动率策略在两个子样本中都有着出色的表现,在不同的市场环境中的适用性和稳健性更强。根据对研究结果的分析,本文提出了以下建议:在A股市场上应该更关注下行波动率策略,该波动率策略在A股市场上有更好的适用性,稳健性也更强,相比总体波动率策略或上行波动率策略有更好的发挥;在研究管理策略时,应当更关注波动率择时,这也是下行波动率策略优于其他两种波动率管理策略的原因。最后,在运用波动率管理策略时,要关注市场环境的变化和特点,充分考虑市场环境的变化对波动率策略效用的影响。

关键词：波动率管理策略因子组合 A股市场

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XL-RIS辅助的多用户通信系统波束研究

小型微型计算机系统 2024年

作者：李贵勇刘兴康谭衡祁重庆邮电大学通信与信息工程学院

为了有效应对严重的路径损耗问题，可重构智能表面(Reconfigurable Intelligent Surface， RIS）将进化为超大规模RIS（Extremely Large-Scale RIS， XL-RIS）。由于XL-RIS的恒模约束，在多用户场景下，波束增益将面临严重损失，进而导... 详细信息

为了有效应对严重的路径损耗问题，可重构智能表面(Reconfigurable Intelligent Surface， RIS）将进化为超大规模RIS（Extremely Large-Scale RIS， XL-RIS）。由于XL-RIS的恒模约束，在多用户场景下，波束增益将面临严重损失，进而导致了用户传输速率的下降。针对这一问题，提出了一种近场波束设计方案。首先，改进一种近场分层波束训练方法，使其能够有效减小传播误差，从而得到最佳的码字。其次，分析XL-RIS辅助通信系统的非凸优化问题，提出了一种多波束优化的的方案，并结合连续凸近似(Successive Convex Approximation， SCA)算法将这个问题转换为多个易于解决的迭代子问题。仿真结果表明，所提方案与现有方案相比能够实现更高的用户最小速率性能。

关键词：智能反射面近场通信波束训练波束成形

火干扰对大兴安岭同域分布鹿科动物种群密度与生境利用的影响

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生态学报 2024年

作者：祁远轴黄保祥翟鹏辉李洋包衡姜广顺东北林业大学野生动物与自然保护地学院国家林业和草原局猫科动物研究中心内蒙古大兴安岭汗马国家级自然保护区管理局东北亚生物多样性研究中心

火对森林生态系统中大型食草动物的生境利用和种间相互作用的驱动，可能受到时空尺度变化和火干扰后植被群落演替的影响。为了揭示火干扰对同域鹿科动物的生境利用与种间互作的影响，于2018—2022年在大兴安岭汗马国家级自然保护区火干... 详细信息

火对森林生态系统中大型食草动物的生境利用和种间相互作用的驱动，可能受到时空尺度变化和火干扰后植被群落演替的影响。为了揭示火干扰对同域鹿科动物的生境利用与种间互作的影响，于2018—2022年在大兴安岭汗马国家级自然保护区火干扰区与非火干扰区域，通过网格化布设的红外相机收集狍和驼鹿活动情况，通过随机相遇停留时间模型（Random Encounter and Staying Time REST）分析火干扰与非火干扰区狍和驼鹿的种群密度的差异；基于单变量最优尺度选择与线性混合效应模型（Linear Mixed Effects Model LMM）分析狍和驼鹿生境选择策略，并运用Levins生态位重叠指数评估火干扰在时间尺度上对狍和驼鹿种间的生态位的影响。结果表明，狍与驼鹿的生境利用存在一定的差异，狍主要利用低海拔、缓坡的白桦林区域，而驼鹿主要利用靠近河流区域，但距火干扰区的距离是狍与驼鹿生境利用差异的重要因素；在火干扰区内，演替时间对狍没有明显影响，而驼鹿则偏爱火干扰后的区域，但随着距火干扰时间间隔的延长，植被演替的进行，狍和驼鹿的种间生态位重叠逐渐降低，生态位重叠指数趋于稳定，在火干扰区域中，驼鹿的空间生态位宽度显著低于狍，物种间的生态位分化更明显。因此，火干扰会在一定程度上影响狍与驼鹿的种间竞争，进而保证它们的稳定共存，该结果将为未来开展野生有蹄类生境的林火管理与保护工作提供依据。

关键词：火烧驼鹿狍生境利用大兴安岭

基于步进应力加速老化试验的橡胶老化寿命预测方法

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四川兵工学报 2013年第9期34卷 137-140页

作者：张世富刘天民纪连好张起欣吴祁衡巨平勇后勤工程学院科研部后勤工程学院军事供油工程系 92983部队 76140部队 78539部队

目前常用的橡胶老化寿命预测方法为恒定应力加速老化试验法,存在试验效率低下的问题。为提高试验效率,提出了一种新的步进应力加速老化试验法。对步进应力加速老化试验法的试验方法、试验效率、等效试验样本换算及统计分析等核心问题进... 详细信息

目前常用的橡胶老化寿命预测方法为恒定应力加速老化试验法,存在试验效率低下的问题。为提高试验效率,提出了一种新的步进应力加速老化试验法。对步进应力加速老化试验法的试验方法、试验效率、等效试验样本换算及统计分析等核心问题进行了深入研究,建立了完整的步进应力加速老化试验理论体系,并利用试验数据进行了验证。研究结果表明,步进应力加速老化试验法在不降低寿命预测精度的前提下,可大幅提高试验效率,在橡胶老化寿命预测领域具有较大的应用价值。

关键词：橡胶老化寿命预测步进应力加速老化试验

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Ⅰ型单纯疱疹病毒糖蛋白D的高效半合成策略

有机化学 2024年第1期44卷 326-328页

作者：杨鸿向张夏衡国科大杭州高等研究院化学与材料科学学院杭州310024

Ⅰ型单纯疱疹病毒(HSV-1)感染是全球卫生领域的一个重要难题,影响着全球70%的人口.该感染引发一系列免疫性疾病,包括唇疱疹、眼疱疹、新生儿疱疹、脑炎和生殖器疱疹等[1].尽管科学家们长期致力于寻找对抗HSV-1的疫苗,但目前仍未有任何... 详细信息

Ⅰ型单纯疱疹病毒(HSV-1)感染是全球卫生领域的一个重要难题,影响着全球70%的人口.该感染引发一系列免疫性疾病,包括唇疱疹、眼疱疹、新生儿疱疹、脑炎和生殖器疱疹等[1].尽管科学家们长期致力于寻找对抗HSV-1的疫苗,但目前仍未有任何经过批准的临床疫苗可用于对抗HSV-1.与其他α型疱疹病毒类似,HSV-1的糖蛋白D(gD)是一种关键的受体结合糖蛋白,在触发宿主细胞膜融合和病毒进入过程中发挥着关键作用.由于其重要的功能,gD蛋白成为研发针对HSV-1感染的有效疫苗与治疗方法的主要候选之一[2].

关键词：免疫性疾病有效疫苗疱疹病毒糖蛋白D 生殖器疱疹卫生领域宿主细胞膜唇疱疹

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机械工业应对“双碳”的机遇与挑战

科学通报 2024年第8期69卷 997-1004页

作者：侯睿祁卓娅王婧机械工业技术发展基金会北京100045 机械工业节能与资源利用中心北京100045

为应对全球气候变化,我国积极行动,逐步构建了碳达峰碳中和(简称“双碳”)的政策体系,对我国工业绿色低碳发展提出了更高要求^([1~6]).机械工业是我国国民经济发展的基础性产业,为国民经济各行业提供技术装备,所提供技术装备的节能低碳... 详细信息

为应对全球气候变化,我国积极行动,逐步构建了碳达峰碳中和(简称“双碳”)的政策体系,对我国工业绿色低碳发展提出了更高要求^([1~6]).机械工业是我国国民经济发展的基础性产业,为国民经济各行业提供技术装备,所提供技术装备的节能低碳化是各行业实现节能降碳目标的重要保障^([7,8]).在“双碳”目标约束下,机械工业面临诸多机遇与挑战.

关键词：机械工业基础性产业节能低碳碳中和目标约束绿色低碳发展机遇与挑战技术装备

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中药调节肠道菌群治疗放射性肠炎的研究进展

中医临床研究 2024年第19期16卷 123-128页

作者：衡芳吴登斌辽宁中医药大学辽宁沈阳110847 鞍钢集团公司总医院肿瘤医院辽宁鞍山114003

放射性肠炎是腹腔、盆腔及腹膜后恶性肿瘤经放射治疗出现的常见并发症,临床以大便次数增多、腹泻、便血、里急后重等为表现,属于中医“肠澼”“泄泻”“便血”等范畴。因放疗技术的广泛应用,其发病率呈现逐年递增的趋势,严重影响患者的... 详细信息

放射性肠炎是腹腔、盆腔及腹膜后恶性肿瘤经放射治疗出现的常见并发症,临床以大便次数增多、腹泻、便血、里急后重等为表现,属于中医“肠澼”“泄泻”“便血”等范畴。因放疗技术的广泛应用,其发病率呈现逐年递增的趋势,严重影响患者的生活质量。目前尚无有效手段来防治放射性肠炎。越来越多的研究表明,放射性肠炎患者普遍存在肠道菌群失衡情况,表现为菌群的结构、多样性及丰度发生较大变化,有益菌如双歧杆菌、乳酸杆菌等减少,而有害菌如放线菌、变形杆菌增加。同时,肠道菌群失衡在放射性肠炎发生、发展过程中起着重要作用。无论是动物实验还是临床试验,均发现放疗引起的肠道菌群紊乱会加重肠道炎症反应,而以肠道菌群为靶点治疗放射性肠炎的有效性已得到证实。众多研究也表明,黄芩、黄连、枸杞、白头翁汤、葛根芩连汤、参苓白术散、乌梅丸等中药及方剂具有调节菌群构成及丰度,促进肠道有益菌群生长,调节菌群代谢产物等作用,能有效缓解放射性肠炎症状,改善患者的生活质量。研究基于肠道菌群的角度,探讨中医药防治放射性肠炎的积极作用,为进一步研究中医药治疗放射性肠炎提供一定参考。

关键词：放射性肠炎肠道菌群中医药治疗综述

清代官学视域下的明代选本批评——以《四库全书总目》明总集提要为考察中心

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文艺理论研究 2024年第2期44卷 179-186页

作者：祁雁蓉山西大学文学院山西省太原市030006

《四库全书总目》明总集提要集中阐发了四库馆臣的明代选本批评观,其作为官修书目很大程度上可以代表清代官方的学术立场和政治态度。在清代统治者“明以门户亡国”的历史反思之下,《总目》明总集提要指斥明人喜结社、倡流派、立门户的... 详细信息

《四库全书总目》明总集提要集中阐发了四库馆臣的明代选本批评观,其作为官修书目很大程度上可以代表清代官方的学术立场和政治态度。在清代统治者“明以门户亡国”的历史反思之下,《总目》明总集提要指斥明人喜结社、倡流派、立门户的习气,并认为是流派纷争和门户之见导致了明代选本批评的整体滑坡和倒退。参与编修《四库全书》的各级官员秉承上意,对涉及流派、门户、党争等敏感内容的明代选本采取了批评斥责、抽删改动、令行禁毁三种手段进行打压和肃清,很大程度上导致了明代选本批评在清代官学评价体系中的缺席和失语。总之,《总目》明总集提要作为政治偏见在文学批评上的具象表征,反衬出清代官方学术研究与现实焦虑并行交织的矛盾所在。

关键词：清代官学《四库全书总目》明代选本批评流派批评门户批评

事后的防卫过当的教义学阐释——以量的防卫过当之否定为切入点

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江汉论坛 2024年第3期 139-144页

作者：段宇衡京都大学法学研究科日本京都6068501

我国传统理论对事后防卫的认定过于严苛,急需改良。现有通过引入“量的防卫过当”概念来扩展防卫过当成立范围的方案因深度绑定“一连串的行为”论,导致了防卫人罪名与刑罚加重的逆转现象、对防卫过当成立范围的不当限缩及对合法的正当... 详细信息

我国传统理论对事后防卫的认定过于严苛,急需改良。现有通过引入“量的防卫过当”概念来扩展防卫过当成立范围的方案因深度绑定“一连串的行为”论,导致了防卫人罪名与刑罚加重的逆转现象、对防卫过当成立范围的不当限缩及对合法的正当防卫行为的溯及评价,不具适用可能性。应将侵害结束后的行为单独认定为“事后的防卫过当”。事后的防卫过当以“事后性”的特征区别于正当防卫与强度的防卫过当,以超出“不法侵害尚未结束”这一限度要件的情形是否契合防卫过当的规范本质为基准划定防卫过当的成立范围,始终坚持有利于防卫人的立场。在不法侵害人先行引起了现实的紧急状态且防卫人为应对该状态而实施了追击的情形中,应将事后进行的防卫认定为防卫过当。

关键词：量的防卫过当一连串的行为论事后防卫规范本质事后的防卫过当