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IPO定价制度对上市公司关注度的影响 ——分析师新股覆盖视角

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IPO定价制度对上市公司关注度的影响 ——分析师新股覆盖视角

作者：吴晓婵上海财经大学

学位级别：硕士

信息是资本市场的驱动力,信息效率决定了资源配置的效率。上市公司不仅受到投资者的关注,其关注度还受到分析师的影响。分析师利用其自身职业专长,将对行业和公司的专有信息通过发布研究报告、向买方机构路演等方式转化为投资评级、盈... 详细信息

信息是资本市场的驱动力,信息效率决定了资源配置的效率。上市公司不仅受到投资者的关注,其关注度还受到分析师的影响。分析师利用其自身职业专长,将对行业和公司的专有信息通过发布研究报告、向买方机构路演等方式转化为投资评级、盈利预测等可用于投资决策的估值定价内容,引导资源自由流动,提高资本市场定价效率。在分析师发声的方式中,研究报告为其公开展示研究能力和投资观点的形式,因此分析师是否发出具报告、在何时出具报告、报告的内容和观点是什么能引起上市公司关注度的变化。IPO是公司进入证券性市场的入口,发行政策直接决定了市场的有效信息含量、定价效率几何、有无发挥资源配置的作用以及是否能够保护中小投资者的利益。国外资本市场多采取注册制,而我国基于早期计划经济,IPO的发行制度有着浓烈的行政色彩,在将近30年的证券市场发展历程中,我国的IPO制度几经变化,在多重政策目标间摇摆不定而呈现出紧-松-紧-松-紧-逐步过渡注册制的演变历史。随着注册制改革的不断深化,我国的IPO定价制度的顶层设计在逐步加强,参考国外的IPO全定价流程,研究估值是其中的重要一环,而这正是分析师的用武之地。现有的文献大多直接研究IPO定价制度与新股定价效率之间的关系,本文则认为IPO定价制度影响证券市场的路径之一还在于影响分析师所在的信息市场效率,即影响上市公司关注度,具体来说则是IPO定价制度的放松与严格将影响分析师是否出具新股报告与否、出具报告的时间为何。本文将分析师的价格发现功能具体划分至新股询价以及次新股估值两部分,以形成完整的从一级市场到二级市场的全链条影响,通过实证分析最终得出以下四点结论:1、IPO定价放松时,分析师在新股上市前因具备询价功能而倾向出具新股定价报告,上市公司关注度高;而IPO定价管制期间,分析师为避免声誉受损、同时受到监管层、券商内部投行业务的压力下而保持沉默,上市公司关注度低。2、分析师在二级市场延续了来自一级市场的沉默期,IPO定价管制期间上市公司的关注度低于放松期间,即对次新股的覆盖也明显少于IPO定价放松期间,一方面分析师乐于追踪已覆盖公司,主要原因为分析师期望通过持续跟踪保持与买方机构和上市公司的交流以获取收益和私人信息;剔除新股已覆盖后结果仍然一致,则表明了分析师信息发布市场上存在着一定的羊群效应。3、IPO定价管制下,无论是在上市前还是在上市后一年内,上市公司来自于大券商的关注度减缓地更少,即大券商相对小券商更倾向于发布新股报告或首次覆盖报告以保持信息的领先优势。且本文将上市后一年的时间延长至一年半后,结果出现了反转,即相比于IPO放松期间上市的公司,大券商的分析师反而对在IPO定价管制期间上市的公司出具更多的研究报告。这一部分说明了大券商分析师对市场的追踪更为广泛和领先,同时或许IPO定价管制确实导致了部分新股估值低估,而大券商则更有精力或能力来实现对新股的覆盖。4、通过添加上市公司营收市占率的调节变量,龙头公司在新股发行和二级市场上受到分析师明显地“追捧”,上市公司的关注度明显提升,并且能够部分缓解IPO管制对分析师发声的抑制效果。通过组间系数差异检验可知,分析师在管制期间在二级市场对龙头公司的青睐程度提升,吸引了更多的分析师发布研究报告。一方面是由于龙头公司受到市盈率限制的作用强度将远高于一般企业,因此其具备强烈的估值低估,且龙头公司对于特定板块来说承载着行业的诸多特性因而本身具备研究价值以丰富分析师对行业的了解。另一方面IPO管制之下,分析师因避免声誉受损以及询价功能的缺失而保持了在上市前的噤声,但由于龙头公司的收益要价远高于其成本,分析师在二级市场上倾向于发布研究报告来传递信息而获得收益并展示其研究能力。从贡献和创新角度看,本文在理论上从分析师新股覆盖角度分析了IPO定价制度对上市公司关注度的影响,在实践中上能够为监管层提供借鉴意义,包括IPO制度的设计和执行上,如何充分发挥分析师的价值发现功能,以及如何管理分析师职业使其保持职业的独立性、客观性来维护市场的秩序。

关键词： IPO定价制度公司关注度分析师新股覆盖二级市场估值

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我国县域城乡一体化发展问题研究

我国县域城乡一体化发展问题研究

作者：吴晓婵湘潭大学

学位级别：硕士

城乡一体化是指以城市为中心、小城镇为纽带、乡村为基础，城乡依托、互利互惠、相互促进、协调发展、共同繁荣的新型城乡关系。城乡一体化发展的目的是构筑新型城乡关系，而此种城乡关系的实质为：城乡之间融合与共生。县域是我国具有... 详细信息

城乡一体化是指以城市为中心、小城镇为纽带、乡村为基础，城乡依托、互利互惠、相互促进、协调发展、共同繁荣的新型城乡关系。城乡一体化发展的目的是构筑新型城乡关系，而此种城乡关系的实质为：城乡之间融合与共生。县域是我国具有完整行政功能的基本单元，是我国整个经济社会的基础，也是实现城乡一体化的关键环节。推进县域城乡一体化发展，可以吸纳大量的农村劳动力，有利于缓解大城市的经济社会压力;可以激活新的经济增长点，有利于扩大内需;可以统筹安排城乡社会资金的投入，使城乡居民在农村教育、文化、科技、卫生等方面享受到更平等的待遇，有利于维护社会稳定和进步;可以推进工业的聚集和农村排污等环保基础设施的配套，有利于生态环境的有效保护。现阶段，我国县域城乡一体化建设存在城乡统筹发展规划重视不够、公共产品供给不匀、人居环境恶化、乡村文化失落等问题。究其根源，主要在于现阶段县域城乡一体化发展中存在着历史、思想、制度三方面的原因。解决问题的主要途径在于推进“四个一体化”：城乡规划的一体化，即把县域内城镇和村庄的交通、产业、用地等方面规划整合起来，统一布局;城乡公共服务的一体化，即在县域内提供文化教育、医疗卫生、劳动就业等方面的一体化服务;城乡管理体制的一体化，即在县域内实行更可行、更科学的户籍、金融、土地等管理制度;城乡生态保护一体化，即在县域内成立相关环保机构，并均衡配置环保资金、环卫设施、环保人员等资源。

关键词：县域城乡一体化城乡关系

人工感染血管瘤病变型ALV-J对鸡免疫器官的影响

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中国兽医科学 2011年第8期41卷 784-788页

作者：冯少珍李娇吴晓婵曹伟胜廖明华南农业大学兽医学院农业部动物疫病防控重点开放实验室广东广州510642

为探讨血管瘤病变型J亚群禽白血病病毒(ALV-J)HN06克隆株的致病情况,通过人工接种7日龄SPF雏鸡ALV-J HN06株,检测HN06株对鸡体的影响。结果发现,感染鸡生长较慢,体重比对照组低。HN06株对胸腺抑制显著,对法氏囊影响不明显,外周免疫器官... 详细信息

为探讨血管瘤病变型J亚群禽白血病病毒(ALV-J)HN06克隆株的致病情况,通过人工接种7日龄SPF雏鸡ALV-J HN06株,检测HN06株对鸡体的影响。结果发现,感染鸡生长较慢,体重比对照组低。HN06株对胸腺抑制显著,对法氏囊影响不明显,外周免疫器官的脾指数比对照组大。PCR检测病毒在免疫器官中的分布结果显示,骨髓和脾在攻毒后第7天可检测到病毒整合到基因组中,法氏囊和胸腺则分别在攻毒后第14天和第21天才能检测到。通过ELISA和细胞培养技术检测病毒血症、抗体产生和排毒情况,发现HN06感染鸡血浆中第7天即出现病毒(7/21),第28天出现抗体(2/21),第21天泄殖腔出现排毒(2/21)。随着产生抗体鸡的比例升高,排毒鸡逐渐减少,42d后无排毒现象。由此可见,试验鸡后天感染HN06株出现病毒血症,HN06不但抑制机体生长,还影响免疫器官的发育;HN06首先感染免疫器官中的骨髓和脾,再感染法氏囊和胸腺;抗体的产生能抑制排毒,但病毒血症仍然存在。

关键词：禽白血病病毒J亚群血管瘤病变型免疫抑制病毒基因整合

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终末期糖尿病肾病患者血透治疗的临床观察

中国医药指南 2013年第19期11卷 189-190页

作者：吴晓婵广东省佛山市南海区人民医院肾内科广东佛山528200

目的观察终末期糖尿病肾病(ESDN)血透患者联合左卡尼汀治疗的临床疗效。方法接受血液透析的糖尿病肾病(DN)患者40例,随机分为治疗组及对照组各20例,治疗组每次透析结束前静注左卡尼汀l.0g。统计治疗前后两组患者的各项观察指标、并发症... 详细信息

目的观察终末期糖尿病肾病(ESDN)血透患者联合左卡尼汀治疗的临床疗效。方法接受血液透析的糖尿病肾病(DN)患者40例,随机分为治疗组及对照组各20例,治疗组每次透析结束前静注左卡尼汀l.0g。统计治疗前后两组患者的各项观察指标、并发症及比例。结果两组患者在治疗前的各项观察指标相差不大,不具有统计学意义。治疗结束后,治疗组血红蛋白、血白蛋白水平高于对照组,而血肌酐、胆固醇水平低于对照组;治疗组出现感染、低血压、肌肉痉挛、心绞痛发生率低于对照组(P均<0.05)。结论终末期糖尿病肾病血透患者联合左卡尼汀治疗可改善贫血、营养状态,减少并发症的发生。

关键词：左卡尼汀终末期糖尿病肾病血液透析

他克莫司与环磷酰胺治疗弥漫增殖性狼疮肾炎的疗效比较

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吉林医学 2012年第15期33卷 3208-3209页

作者：吴晓婵罗福漳广东省佛山市南海区人民医院肾内科广东佛山528200

目的:探讨治疗弥漫增殖性狼疮肾炎的首选治疗方法。方法:选取病理诊断为弥漫增殖性狼疮肾炎患者68例,并随机分为观察组与对照组,各34例。对照组诱导期6个月内采用环磷酰胺(CTX)0.8 mg/次静脉冲击治疗,维持期18个月内每3～6个月静脉冲击... 详细信息

目的:探讨治疗弥漫增殖性狼疮肾炎的首选治疗方法。方法:选取病理诊断为弥漫增殖性狼疮肾炎患者68例,并随机分为观察组与对照组,各34例。对照组诱导期6个月内采用环磷酰胺(CTX)0.8 mg/次静脉冲击治疗,维持期18个月内每3～6个月静脉冲击一次。观察组诱导期6个月内采用他克莫司治疗,0.1～0.05 mg/(kg.d),初发弥漫增殖性狼疮肾炎患者诱导期3个月,复发弥漫增殖性狼疮肾炎患者诱导期6个月。诱导期后再缓慢减量维持6个月,全疗程9～12个月后切换为来氟米特,维持12个月。两组常规用甲基氢化泼尼松0.5 mg/d静脉冲击3 d后,改用口服1 mg/(kg.d),8周后减量,到0.5 mg/(kg.d)时维持半年,然后再缓慢减量到7.5 mg/d。两组治疗到3、6、9个月后,比较观察组和治疗组患者尿蛋白、尿微量白蛋白、尿红细胞、血清肌酐、血红细胞沉降率、补体。结果:9个月时间节点上观察组总有效率为91.17%,对照组为88.23%,两组疗效比较,差异无统计学意义(P>0.05)。结论:他克莫司与CTX治疗弥漫增殖性狼疮肾炎9个月总疗效差异无统计学意义(P>0.05),不良反应较少,他克莫司诱导尿蛋白转阴时间比环磷酰胺提前。

关键词：狼疮肾炎他克莫司环磷酰胺

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1例J亚群禽白血病的诊断

养禽与禽病防治 2015年第6期 31-32页

作者：李良鉴吴晓婵江西省赣州市畜牧兽医局江西赣州341000

禽白血病是由禽白血病病毒引起的禽类的多种类型肿瘤性疾病的总称，该病在临床上表现形式多种多样，包括淋巴细胞性白血病、成红细胞性白血病、成髓细胞性白血病和髓细胞性白血病等。禽白血病／肉瘤病毒群中A、B、C,D、E和J6个亚群来源... 详细信息

禽白血病是由禽白血病病毒引起的禽类的多种类型肿瘤性疾病的总称，该病在临床上表现形式多种多样，包括淋巴细胞性白血病、成红细胞性白血病、成髓细胞性白血病和髓细胞性白血病等。禽白血病／肉瘤病毒群中A、B、C,D、E和J6个亚群来源于鸡，其中E亚群为内源性病毒，其他的5个亚群为外源性病毒。

关键词： J亚群禽白血病禽白血病病毒淋巴细胞性白血病诊断肿瘤性疾病成红细胞髓细胞内源性

env基因对J亚群禽白血病病毒体外感染和复制能力的影响

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中国畜牧兽医 2013年第9期40卷 143-146页

作者：吴晓婵李娇曹伟胜廖明华南农业大学兽医学院广东广州510642 广州畜牧科学研究所广东广州510545

为探讨env基因对J亚群禽白血病病毒(subgroup J avian leukosis virus,ALV-J)体外感染和复制能力的影响,本研究利用反向遗传方法构建重组病毒,将血管瘤病变型ALV-J HN06株中env元件替换至髓细胞瘤病变型ALV-J NX0101株的相应位置,成功... 详细信息

为探讨env基因对J亚群禽白血病病毒(subgroup J avian leukosis virus,ALV-J)体外感染和复制能力的影响,本研究利用反向遗传方法构建重组病毒,将血管瘤病变型ALV-J HN06株中env元件替换至髓细胞瘤病变型ALV-J NX0101株的相应位置,成功构建了重组质粒pNX-HNenv。重组毒株能在DF-1细胞上稳定增殖,并能被JE9特异性单抗识别,证明获得了具有感染性的重组病毒NX-HNenv株。结果显示,同一亚群内env基因的替换对病毒的体外感染和复制能力无明显影响。

关键词： J亚群禽白血病病毒 env基因反向遗传技术复制能力

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PI3K/Akt信号转导通路在ALV-J感染中作用的初步研究

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中国农业科学 2011年第16期44卷 3446-3453页

作者：冯少珍李娇吴晓婵曹伟胜廖明华南农业大学兽医学院/农业部动物疫病防控重点开放实验室

【目的】探讨ALV-J在宿主细胞中复制与PI3K/Akt信号转导通路的关系。【方法】将血管瘤病变型ALV-J毒株HN06和骨髓瘤病变型ALV-J毒株NX0101分别感染DF-1细胞,通过Western blot、Real-time PCR、IFA和ELISA等方法,观察细胞Akt蛋白磷酸化... 详细信息

【目的】探讨ALV-J在宿主细胞中复制与PI3K/Akt信号转导通路的关系。【方法】将血管瘤病变型ALV-J毒株HN06和骨髓瘤病变型ALV-J毒株NX0101分别感染DF-1细胞,通过Western blot、Real-time PCR、IFA和ELISA等方法,观察细胞Akt蛋白磷酸化水平、病毒RNA表达水平和病毒蛋白表达水平等指标。【结果】HN06株和NX0101株在体外细胞中复制水平有差异。HN06株的早期感染可引起Akt转导通路的活化,病毒引起的Akt磷酸化具有病毒滴度依赖性,而且能被PI3K特异性抑制剂LY294002所抑制,表明HN06株诱导的Akt活化是PI3K途径依赖的。LY294002可在病毒感染早期呈剂量依赖性地显著降低受染细胞中HN06 RNA水平、囊膜蛋白水平和细胞培养物上清中的病毒粒子含量。【结论】PI3K/Akt信号转导通路活化对HN06株在细胞感染早期具有重要的作用,该结果与已报道的有关细胞PI3K/Akt信号转导通路参与NX0101株的早期感染的结论一致。本研究为进一步阐明ALV-J入侵宿主细胞和复制的精确机制等研究奠定了基础。

关键词： J亚群禽白血病病毒血管瘤髓细胞瘤感染早期 PI3K/Akt

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浅论我国基层社会治理创新

宿州教育学院学报 2014年第2期17卷 3-5,71页

作者：陈纯仁吴晓婵湘潭大学哲学与历史文化学院湖南湘潭411105

近年来,我国基层社会问题层出不穷,加强基层社会治理工作重要性凸显。由于治理理念错位、治理主体单一、治理方式落伍等原因导致当前基层社会治理效果不甚理想,人民生活幸福指数不高。提高我国基层社会治理水平,可以从树立民生为重、以... 详细信息

近年来,我国基层社会问题层出不穷,加强基层社会治理工作重要性凸显。由于治理理念错位、治理主体单一、治理方式落伍等原因导致当前基层社会治理效果不甚理想,人民生活幸福指数不高。提高我国基层社会治理水平,可以从树立民生为重、以人为本、服务为先的正确理念,确立党委、政府、社会各方、公民等多个治理主体,创新利益诉求表达、矛盾排查调处、公民权益保障等治理机制着手。

关键词：基层社会社会治理创新