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中国资本市场开放与机构投资者羊群行为

投资研究 2023年第8期42卷 4-29页

作者：黄哲朱小能吕江林上海财经大学浙江学院金融系上海财经大学金融学院江西财经大学金融学院

利用资本市场联互通交易机制(“沪港通”和“深港通”)这一外生政策事件,考察了中国资本市场开放对机构投资者羊群行为程度的影响。研究发现:中国高水平的资本市场开放通过缓解投资标的股票的机构投资者的信息不对称,显著抑制了标的股... 详细信息

利用资本市场联互通交易机制(“沪港通”和“深港通”)这一外生政策事件,考察了中国资本市场开放对机构投资者羊群行为程度的影响。研究发现:中国高水平的资本市场开放通过缓解投资标的股票的机构投资者的信息不对称,显著抑制了标的股票的机构投资者羊群行为。进一步研究发现:境外投资者进入通过提高分析师关注度和分析师预测精确度、提升股价信息含量和改善股票流动性,缓解了信息不对称,抑制了标的股票的机构投资者羊群行为。

关键词：资本市场开放机构投资者羊群行为信息不对称

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金融错配与企业金融化

当代财经 2023年第2期13卷 68-80页

作者：桂燕吕江林汪洋江西财经大学金融学院江西南昌330013 上海财经大学浙江学院金融系浙江金华321013 江西师范大学财政金融学院江西南昌330022

我国金融体系存在的金融错配理论上会通过企业投资组合选择促进企业增加金融投资。基于我国2007—2019年非金融上市公司数据的实证研究表明,金融错配显著促进了企业金融化;金融错配主要促进了长期金融资产和类金融资产投资,前者在盈利... 详细信息

我国金融体系存在的金融错配理论上会通过企业投资组合选择促进企业增加金融投资。基于我国2007—2019年非金融上市公司数据的实证研究表明,金融错配显著促进了企业金融化;金融错配主要促进了长期金融资产和类金融资产投资,前者在盈利能力强的企业中更突出,后者仅在盈利能力弱和国有企业中显著。机制检验发现,金融错配通过提高融资约束和扩大金融与实体收益差促进企业金融化,并对不同类型金融资产的影响表现出动机异质性。如受金融错配的影响,企业增加长期金融资产投资,是出于缓解融资约束的预防性储蓄动机和获取高额金融回报的主动逐利动机,而增加类金融资产配置仅是迫于主业投资收益率下降的被动逐利动机。进一步检验揭示,利率管制放松和数字普惠金融发展均能弱化金融错配作用下的企业金融化,但主要是弱化类金融资产配置。未来,相关部门有必要深层次地推进金融体系市场化,提高金融资源配置效率,引导金融回归实体经济;需推进数字普惠金融发展和多层次全链条资本市场建设,促进金融服务精准落地,适配经济高质量发展。

关键词：金融错配企业金融化数字普惠金融金融资产类型动机异质性

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扩大资本市场开放下规范企业短贷长投研究

价格理论与实践 2023年第12期 133-138页

作者：黄哲吕江林杜斐烨上海财经大学浙江学院

资本市场开放背景下如何更好地统筹金融开放和金融安全,准确识别和防范潜在金融风险,是当前业界和学界共同关心的问题。本文基于“沪港通”和“深港通”开通的政策事件,研究资本市场开放对企业短贷长投的影响。研究发现:资本市场开放会... 详细信息

资本市场开放背景下如何更好地统筹金融开放和金融安全,准确识别和防范潜在金融风险,是当前业界和学界共同关心的问题。本文基于“沪港通”和“深港通”开通的政策事件,研究资本市场开放对企业短贷长投的影响。研究发现:资本市场开放会导致标的企业的短贷长投水平显著提升。机制检验表明:资本市场开放缓解了企业债务融资约束。在债务融资约束缓解的背景下,一方面,具备债务市场融资资质的“陆港通”企业倾向于以短期融资替换长期融资,以降低财务费用;另一方面,债务市场中的金融机构在向标的企业贷出资金方面存在对短期限资金的偏好。因此,资本市场开放会从负债端的短期负债增加渠道加剧企业的短贷长投程度。基于此,应以全面注册制改革为契机,积极发展多层次资本市场,提高直接融资比例;统筹金融开放和安全,完善开放经济下的金融监管和系统性风险防范;培育具有一流国际竞争力的金融机构,推动金融机构敢放长贷、能放长贷。

关键词：资本市场开放机构投资者短贷长投金融供给侧结构性改革

有限周期内具有习惯形成与财富偏好的消费与储蓄问题

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系统工程理论与实践 2011年第1期31卷 43-54页

作者：凌爱凡吕江林江西财经大学金融与统计学院金融风险管理研究所南昌330013

在假设消费者的生命周期为有限的情形下,建立了一类具有习惯形成和财富偏好的消费与储蓄模型.将消费者的消费习惯、不确定性劳动收入及财富偏好引入到模型中,应用CARA效用函数,推导出了消费与储蓄动态优化问题的闭形式解,通过模拟方法... 详细信息

在假设消费者的生命周期为有限的情形下,建立了一类具有习惯形成和财富偏好的消费与储蓄模型.将消费者的消费习惯、不确定性劳动收入及财富偏好引入到模型中,应用CARA效用函数,推导出了消费与储蓄动态优化问题的闭形式解,通过模拟方法给出了最优消费路径.由模拟结果表明,一方面,消费习惯的存在会减弱劳动收入不确定性给消费带来的边际效用;另一方面,当财富偏好与消费习惯同时存在,且随着财富偏好强度系数增大时,劳动收入不确定性对消费水平的影响也会逐渐增大.

关键词：习惯形成预防性储蓄财富偏好不确定性收入风险厌恶

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上市公司分拆上市的股价效应探究

金融与经济 2023年第2期 25-40页

作者：吕江林刘胤之黄哲郑丽江西财经大学金融学院上海财经大学浙江学院金融系

从投资者预期与公司专业化经营两个角度分析了上市公司分拆上市的短期股价效应,并以2018年12月—2021年12月中国发布分拆预案或筹备公告的93家上市公司为样本,使用事件研究法对股价效应进行实证检验,在此基础上对超额收益率进行了回归... 详细信息

从投资者预期与公司专业化经营两个角度分析了上市公司分拆上市的短期股价效应,并以2018年12月—2021年12月中国发布分拆预案或筹备公告的93家上市公司为样本,使用事件研究法对股价效应进行实证检验,在此基础上对超额收益率进行了回归分析。实证结果显示,分拆上市公告会在事件日附近产生较为显著的正向异常收益率,但该效应持续时间较短;母公司信息披露越多且分拆上市确定性越强,异常收益率会有越好的表现;当母公司与子公司分属不同的行业进行分拆时,会有更高的异常收益率;当子公司盈利能力越强时,会有更高的异常收益率。上市公司应充分权衡分拆上市的利弊,以分拆上市的动因与绩效为导向,科学有效地分拆;监管层应加大审查力度,进一步完善分拆上市相关法规,科学指引上市公司分拆。

关键词：上市公司分拆上市事件研究法股价效应

具有联合椭圆不确定集与概率约束的鲁棒投资组合选择

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控制与决策 2011年第4期26卷 558-564,570页

作者：凌爱凡吕江林江西财经大学金融与统计学院南昌330013

针对参数在一个联合椭圆不确定集中变化的情形,建立了一个具有概率约束的鲁棒投资组合模型,并将其转化为可由内点算法求解的含线性矩阵不等式(LMI)约束的凸规划问题.应用实际交易数据对所提出的模型进行数值实验和比较,结果表明此模型... 详细信息

针对参数在一个联合椭圆不确定集中变化的情形,建立了一个具有概率约束的鲁棒投资组合模型,并将其转化为可由内点算法求解的含线性矩阵不等式(LMI)约束的凸规划问题.应用实际交易数据对所提出的模型进行数值实验和比较,结果表明此模型能够获得具有更好财富增长率的投资策略,并能有效地分散最优投资组合的风险.

关键词：鲁棒优化投资组合椭圆不确定集概率约束线性矩阵不等式

“经济理性”还是“道义诉求”--农户参与关系型民间借贷的动机研究

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现代金融 2022年第5期 3-11,20页

作者：黄哲胡乃红吕江林上海财经大学浙江学院金融系上海财经大学浙江学院金融系金融学教研室上海财经大学金融系江西财经大学金融系

农村关系型借贷中普遍存在“高频性”和“零利率”的特点。通过构建效用函数模型进行的理论分析和浙中农村的田野调查,我们发现农村一般农户(非专业贷款人)高度参与关系型借贷的行为是“经济理性”和“道义诉求”两种动机共同存在且相... 详细信息

农村关系型借贷中普遍存在“高频性”和“零利率”的特点。通过构建效用函数模型进行的理论分析和浙中农村的田野调查,我们发现农村一般农户(非专业贷款人)高度参与关系型借贷的行为是“经济理性”和“道义诉求”两种动机共同存在且相互作用的结果。在“经济理性”和“道义诉求”动机的共同作用下,一个“适度利他主义”的农户关系型借贷网络的形成是自发且符合理性的;道义诉求动机的农户在乡村借贷网络中扮演了引领性作用,且与经济理性动机的农户在乡村借贷网络中形成了互补关系。

关键词：关系型民间借贷经济理性道义诉求

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我国的货币政策是否应对股价变动做出反应?

经济研究 2005年第3期40卷 80-90页

作者：吕江林江西财经大学金融学院 330013

本文运用现代协整分析、误差修正模型和格兰杰因果分析等现代时间序列分析方法 ,实证考察了若干发达国家和新兴发展中国家 (地区 )股价指数和实际国内生产总值以及消费价格指数之间的动态关系 ,发现当一国股市发展到一定水平时 ,股指与... 详细信息

本文运用现代协整分析、误差修正模型和格兰杰因果分析等现代时间序列分析方法 ,实证考察了若干发达国家和新兴发展中国家 (地区 )股价指数和实际国内生产总值以及消费价格指数之间的动态关系 ,发现当一国股市发展到一定水平时 ,股指与实体经济间存在着较为显著的多重协整关系和双向因果关系 ;也考察了我国上证综指与实际国内生产总值之间的动态关系 ,发现股指与实体经济间存在着双重协整关系和单向因果关系 ;最后 ,通过进一步考察我国股市的财富效应和投资效应及理论分析 ,可操作性地提出了我国货币政策应对股价变动做出适时反应 ,而且当前应当做出反应的政策建议。

关键词：股价股指协整关系实体经济货币政策变动国内生产总值实际中国国货

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论我国当前积极财政政策的主要着力点

当代财经 2002年第1期 16-21页

作者：吕江林江西财经大学财政金融学院江西南昌330013

我国当前应当继续实行积极的财政政策。但是,以继续扩大基础设施投资或减税为积极财政政策的主要着力点缺乏针对性,具有不可行性。积极财政政策的主要着力点应是适当缩小国民收入分配差距。只有适当缩小国民收入分配差距,才能有效地扩... 详细信息

我国当前应当继续实行积极的财政政策。但是,以继续扩大基础设施投资或减税为积极财政政策的主要着力点缺乏针对性,具有不可行性。积极财政政策的主要着力点应是适当缩小国民收入分配差距。只有适当缩小国民收入分配差距,才能有效地扩大全社会消费需求,并进而有效地扩大民间投资需求,从而有效地解决社会总需求不足问题,保持国民经济持续、快速、健康地发展。

关键词：财政政策收入分配差距减税转移支付积极财政政策中国