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对赌协议是兴奋剂抑或长效药——基于标的公司财务绩效的时间结构检验

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山西财经大学学报 2022年第6期44卷 113-126页

作者：关静怡刘娥平广东财经大学会计学院广东广州510320 中山大学管理学院广东广州510275

为检验对赌协议经济后果的时间结构,(1)构建了理论推导模型,并以2010—2019年A股上市公司的并购交易事件为样本进行了实证分析。结果发现,尽管签订对赌协议有助于在对赌前期提升标的公司的财务绩效,且承诺增长率越高,对赌第一年相对于... 详细信息

为检验对赌协议经济后果的时间结构,(1)构建了理论推导模型,并以2010—2019年A股上市公司的并购交易事件为样本进行了实证分析。结果发现,尽管签订对赌协议有助于在对赌前期提升标的公司的财务绩效,且承诺增长率越高,对赌第一年相对于对赌前的绩效提升作用越强,但这种激励作用随着时间推移会逐渐减弱,且承诺增长率越高,业绩实现情况越差。对赌结束后,标的公司的财务绩效将会下滑,若在对赌期内不能较好地完成对赌协议,则对赌结束后的业绩下滑问题将更为严重。结果表明,对赌协议具有时间结构效应,仅在对赌期初效果较好,随后会逐渐减弱,直至对赌结束后消失。

关键词：对赌协议业绩承诺时间结构财务绩效标的公司

股价高估、业绩承诺与业绩实现——基于上市公司对赌并购的经验证据

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财经论丛 2021年第7期 68-78页

作者：关静怡刘娥平广东财经大学会计学院广东广州510320 中山大学管理学院广东广州510275

为探明股价高估的市场时机如何影响上市公司对标的公司的业绩承诺水平偏好,以及标的公司业绩承诺是否能实现,本文以2010~2020年4月A股上市公司公告的签订了对赌协议的并购交易为样本,实证研究发现,股价高估的上市公司更倾向于收购承诺... 详细信息

为探明股价高估的市场时机如何影响上市公司对标的公司的业绩承诺水平偏好,以及标的公司业绩承诺是否能实现,本文以2010~2020年4月A股上市公司公告的签订了对赌协议的并购交易为样本,实证研究发现,股价高估的上市公司更倾向于收购承诺增长率较高的标的公司,且在股份支付的情况下,上市公司有可能通过多种渠道主动创造高估的市场时机。但是标的公司业绩承诺增长率越高,实现情况却越差,在收购方委托代理问题严重的情况下,更容易受股价高估驱动而收购高承诺的标的公司,随后这些高承诺并购出现业绩违约的问题更加严重。研究结果有助于揭示股价高估对上市公司投资行为的影响,丰富对赌协议的经济后果研究。

关键词：股价高估对赌协议业绩承诺业绩实现委托代理问题

对赌协议影响高管减持吗——基于A股上市公司定增并购事件的实证研究

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广东财经大学学报 2020年第2期35卷 68-81页

作者：关静怡刘娥平广东财经大学会计学院广东广州510320 中山大学管理学院广东广州510275

以2012-2016年A股上市公司签订了对赌协议的定增并购事件为研究样本,分析定增并购中对赌协议与高管交易行为之间的联系,并考察高管交易行为对发行后市场绩效和财务绩效的影响。研究发现,标的公司承诺的年均净利润越高,高管越不倾向于减... 详细信息

以2012-2016年A股上市公司签订了对赌协议的定增并购事件为研究样本,分析定增并购中对赌协议与高管交易行为之间的联系,并考察高管交易行为对发行后市场绩效和财务绩效的影响。研究发现,标的公司承诺的年均净利润越高,高管越不倾向于减持、减持比例越小。但是,当以定增折价、资产评估机构声誉和标的公司年龄衡量收购方与标的公司之间的信息不对称问题时,发现仅在信息不对称问题较为缓和的情况下,承诺净利润才能对高管减持起到削弱作用;高管持股比例变动的方向不会显著影响发行后的绩效,只有当高管大量减持时,市场绩效、财务绩效才会显著下滑。研究结果验证了对赌协议的有限激励作用,揭示了发行后绩效的影响因素是高管持股比例变动的程度而非方向,为投资者解读业绩承诺与高管交易行为提供了一定的决策参考,有助于监管机构进一步规范内部人交易行为。

关键词：定增并购对赌协议高管减持市场绩效财务绩效业绩承诺

寅吃卯粮:标的公司盈余管理的经济后果——基于并购溢价与业绩承诺实现的视角

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中山大学学报（社会科学版） 2019年第4期59卷 197-207页

作者：刘娥平关静怡中山大学管理学院广州510275 广东财经大学会计学院广州510320

近年来对赌失败案例频现,似乎与引入对赌协议缓解信息不对称问题的初衷不符。考虑到标的公司在并购前具有盈余管理动机,探明标的公司并购前盈余管理的经济后果也许有助于解释这一现象。文章以2012—2016年A股上市公司实施的包含对赌协... 详细信息

近年来对赌失败案例频现,似乎与引入对赌协议缓解信息不对称问题的初衷不符。考虑到标的公司在并购前具有盈余管理动机,探明标的公司并购前盈余管理的经济后果也许有助于解释这一现象。文章以2012—2016年A股上市公司实施的包含对赌协议的定增并购事件为研究样本,实证检验标的公司盈余管理的经济后果,发现在定增并购前,无论标的公司盈余管理的方向是正是负,盈余管理程度越高都会使得并购溢价越高,而盈余管理对其承诺业绩实现情况的影响则与盈余管理的方向有关,正向盈余管理程度越高,业绩实现情况越差,而负向盈余管理程度越高,业绩实现情况越好。研究结果揭示了标的公司并购前的盈余管理可能产生的经济后果,为优化对赌协议制度和完善并购交易定价机制提供了决策参考。

关键词：盈余管理并购溢价业绩承诺实现对赌协议

股吧评论、分析师跟踪与股价崩溃风险——关于模糊信息的信息含量分析

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证券市场导报 2020年第3期 58-68页

作者：关静怡朱恒刘娥平广东财经大学会计学院广东广州510320 中山大学管理学院广东广州510275

东方财富股吧等股票论坛日渐活跃,反映了投资者对获得上市公司真实、完整、及时信息的强烈需求。尽管股吧有助于促进信息传播,但仍是非正式的信息发布平台,股吧评论本质上是一种模糊信息。为探明股吧评论的信息含量,本文以2012—2017年... 详细信息

东方财富股吧等股票论坛日渐活跃,反映了投资者对获得上市公司真实、完整、及时信息的强烈需求。尽管股吧有助于促进信息传播,但仍是非正式的信息发布平台,股吧评论本质上是一种模糊信息。为探明股吧评论的信息含量,本文以2012—2017年A股上市公司为研究样本,研究股吧评论对股价崩溃风险的影响,以及同样属于模糊信息的分析师跟踪在这一过程中可能产生的作用。实证结果表明,股吧评论分歧越小,股价崩溃风险越大,并且分析师跟踪人数和研报数量在上述影响过程中发挥中介作用。研究结果有助于厘清股吧评论影响股价崩溃风险的路径和机理,既丰富了股价崩溃风险成因的研究,也揭示了股吧评论、分析师跟踪等模糊信息的信息含量。

关键词：股吧评论分析师跟踪模糊信息信息含量股价崩溃风险

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商业信用对企业非效率投资的双向治理

财务与会计导刊（理论版）

张静生应用丹参生脉饮治疗冠心病经验总结与用药分析

财务与会计导刊（理论版） 2017年第4期 131-144页

作者：刘娥平关静怡

近年来，中国学者对债务与非效率投资之间的关系非常关注。理论分析认为，债务来源差异对企业投资的影响不同。但已有研究忽略了这种异质性，或将债务等同于银行借款，并且缺乏对企业投资不足问题的关注。　　在此背景下，立足于债务治... 详细信息

近年来，中国学者对债务与非效率投资之间的关系非常关注。理论分析认为，债务来源差异对企业投资的影响不同。但已有研究忽略了这种异质性，或将债务等同于银行借款，并且缺乏对企业投资不足问题的关注。　　在此背景下，立足于债务治理的角度，考察商业信用这种债务来源对中国上市公司非效率投资行为的影响。将商业信用与非效率投资的研究进一步延伸到投资不足领域，同时关注商业信用对过度投资和投资不足两类非效率投资问题的双向治理作用。通过理论分析和模型构建，提出商业信用能对非效率投资发挥双向治理作用的研究假设。通过数理模型的推导，从理论上证明商业信用对企业非效率投资的影响，为验证商业信用对非效率投资的双向治理作用提供实证支持。以2008年至2014年中国A股上市公司为研究样本，检验商业信用对非效率投资行为的影响。　　考虑到在RICHARDSON方法的测量下，几乎所有公司的投资都是非效率的，因此借鉴XIAO的研究，认为同时满足两种非效率投资测量方法的观测值才能定义为非效率投资，即实际投资水平与正常投资水平的拟合值之差大于0(小于0)且存在过度投资(投资不足)倾向的样本才能被定义为过度投资(投资不足)。　　研究结果表明，商业信用不仅能抑制过度投资，还能缓解投资不足，从而对非效率投资问题发挥双向治理作用。在稳健性检验中，控制其他负债来源或改变非效率投资样本的划分标准，并不会改变主要结果，表明实证结果比较稳健，商业信用能对非效率投资实现双向治理，改善上市公司投资效率。　　在目前中国法律制度环境亟待改善的情况下，商业信用仍能对非效率投资实现双向治理，发挥积极作用，建议监管部门进一步规范商业信用的制度性安排，以强化商业信用在中国企业非效率投资行为治理中的作用，上市公司则有必要进一步重视商业信用，发挥其在融资功能之外的非效率投资治理功能。

关键词：商业信用过度投资投资不足投资效率公司治理

来源：人大复印报刊资料评论

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人大复印报刊资料

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中华中医药学刊 2022年

作者：侯思怡冷锦红杨关林张静生辽宁中医药大学辽宁中医药大学附属医院辽宁中医药大学第一临床学院

张静生教授擅长治疗冠心病，有50余年临床经验。上世纪末，老师研制了以冠心康为基础方，以益气祛痰化瘀的方法治疗冠心病，收效甚好，然而，近20年人们嗜食辛辣食物、作息不规律、生活压力增加，生活行为发生了很大的改变，如今老师认...

张静生教授擅长治疗冠心病，有50余年临床经验。上世纪末，老师研制了以冠心康为基础方，以益气祛痰化瘀的方法治疗冠心病，收效甚好，然而，近20年人们嗜食辛辣食物、作息不规律、生活压力增加，生活行为发生了很大的改变，如今老师认为冠心病以气阴两虚兼血瘀证为主，治法为益气养阴，活血化瘀，以丹参生脉饮为基础方：丹参、太子参、麦门冬、五味子4味。临床诊治时，老师常根据具体症状，组方时加用小方或经验对药，临床效果甚佳，甚或可使多支病变及高度狭窄患者症状缓解明显。

关键词：

SOX10基因新突变的鉴定及其临床表型特征分析

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同方期刊数据库

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中华耳鼻咽喉头颈外科杂志 2020年第11期55卷 1050-1056页

作者：张秋静兰兰谢林怡赵翠关静王秋菊解放军总医院解放军医学院耳鼻咽喉头颈外科解放军耳鼻咽喉研究所国家耳鼻咽喉疾病临床医学研究中心聋病教育部重点实验室聋病防治北京市重点实验室 100853

目的通过对1例先天性感音神经性聋合并白化病、虹膜异色、眼球震颤及髓鞘发育异常的综合征患儿进行临床特征分析及基因学检测,分析探讨该综合征的临床特征及病因学特征。方法2018年1月,对该患儿进行详细的病史采集,系统的听力学检查、... 详细信息

目的通过对1例先天性感音神经性聋合并白化病、虹膜异色、眼球震颤及髓鞘发育异常的综合征患儿进行临床特征分析及基因学检测,分析探讨该综合征的临床特征及病因学特征。方法2018年1月,对该患儿进行详细的病史采集,系统的听力学检查、眼科学检查及神经系统检查,分析其临床特征,并进一步开展包括染色体核型分析、常见耳聋基因检测和已知127个耳聋基因检测在内的基因学检测。结果本研究检测到SOX10基因的一个新的突变位点,c.336G>T/p.Met112Ile,经过致病性分析考虑为致病突变,患儿父母基因检测均未发现该突变,考虑该突变可能为患儿的新发突变。其临床特征分析结果考虑为PCW综合征。结论本研究发现SOX10基因的一种新的突变位点,丰富了该基因突变图谱,并进一步进行临床特征分析,丰富了该基因突变患者的临床表型特征,为该类患者的临床诊断及基因诊断提供参考。

关键词： SOX10 聋,感音神经性白化病眼球震颤 PCWH

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当代艺术设计中“非遗”传统文化元素的应用

艺术大观 2021年第4期 57-58页

作者：王怡坤关静兰州职业技术学院

伴随着社会经济的飞速发展,艺术设计也呈现出了新的发展趋势。围绕"非遗"传统文化元素,广大设计爱好者在其中汲取灵感,融合新元素、尝试新方法,在传承传统文化的同时,在各领域拓展新的设计风格,使"非遗"文化融入当代人的的生活,焕发出... 详细信息

伴随着社会经济的飞速发展,艺术设计也呈现出了新的发展趋势。围绕"非遗"传统文化元素,广大设计爱好者在其中汲取灵感,融合新元素、尝试新方法,在传承传统文化的同时,在各领域拓展新的设计风格,使"非遗"文化融入当代人的的生活,焕发出新的生机。本文立足当代艺术设计,围绕"非遗"传统文化的实施价值展开探究,供大家借鉴参考。

关键词：艺术设计非遗传统文化设计元素