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“沪港通”的实施对沪港两市定价效率差异的影响——基于A+H股的再思考

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“沪港通”的实施对沪港两市定价效率差异的影响——基于A+H股的...

作者：陈立芬上海财经大学

学位级别：硕士

价格引导稀缺资源进行最优配置,资本市场的定价效率反映了金融资源的配置效率,一直以来,我国A股市场发展不够成熟,投机主义盛行,在一定程度上扭曲了市场定价机制,使得资本市场定价效率低,而资本市场对外开放为A股市场运行效率带来了新... 详细信息

价格引导稀缺资源进行最优配置,资本市场的定价效率反映了金融资源的配置效率,一直以来,我国A股市场发展不够成熟,投机主义盛行,在一定程度上扭曲了市场定价机制,使得资本市场定价效率低,而资本市场对外开放为A股市场运行效率带来了新的契机。2014年沪港通政策的实施实现了境内外投资者的双向开放,增强了香港和内地资本市场的紧密联系,成功引入成熟的境外投资者、优化内地公司治理结构并改善A股市场的运行机制,通过互联互通机制的有效实施,未来A股市场估值有望修复,逐步回归基本面价值。沪港通政策的互联互通机制将增强沪港两市的联动性,那么沪港通政策的实施能否缩小沪港两市定价效率的差异?另外,鉴于沪港通标的股票中包含双重上市的A+H股,一方面,市场上始终存在AH股溢价现象,另一方面,“一价定律”倾向于在增强联动性后使得A+H股价差逐步收敛,即定价效率差异缩小,那么A+H股是否会影响沪港通政策缩小沪港两市定价效率差异?以上两个问题为本文主要研究对象。本文运用股价信息含量和股价信息反应速度两个指标来衡量股票定价效率,通过双重差分模型(DID模型)来测算沪港通实施前后A股的定价效率差异和港股的定价效率差异,通过三重差分模型(DDD模型)来研究A+H股是否会影响沪港通政策缩小沪港两市定价效率差异。其中选取沪股通和沪市港股通的标的股票作为研究对象,所选股票既同时受到政策影响,又可以分别代替沪市和港市的定价效率,选取Wind数据库中2012-2019年的上市公司的相关数据,以及上证综指、申万一级行业指数、恒生指数和恒生综合行业指数的日度行情数据,以2014年11月17日为事件日展开研究,分别运用事前一年(2013-2014年)和事后一年(2014-2015年)的数据、以及事前两年(2012-2014年)和事后两年(2014-2016年)的数据作为对短期和中期影响的研究,鉴于股市变化多端,事后时间区间再选取2014-2017年、2014-2018年、2014-2019年三个时间段与事前两年(2012-2014年)数据进行对比,能更稳健地反映研究结果。最后,替换股价信息含量和股价信息反应速度的衡量指标,进行稳健性检验,结果与之前研究保持一致。经研究发现,沪港通政策的实施确实能缩小沪港两市的定价效率差异,无论是股价信息含量还是股价信息反应速度,其结果都是显著的,表明都得到了明显改善,沪港两市的联动性得到增强。从股价信息含量的回归系数的绝对值来看,呈现递增趋势,一方面,政策可能具有时滞效应,效果随时间推移愈加凸显,另一方面,政策逐渐成熟,也逐渐增强了沪港两市的联动性,而股价信息反应速度的回归系数的绝对值呈现先递减后递增趋势,在可接受的范围内浮动。但A+H股不是影响因素,两地股票价格的波动仍然以各自市场的运行逻辑为主,那么是否是A+H股都只是按照各自市场的运行效率在波动,沪港通政策的显著效果不依赖于双重上市的影响,沪港通政策的实施能缩小沪港两市定价效率是因为互联互通机制本身带来的,而不是沪港通政策增强了双重上市的股票的关联性,进而导致沪港两市的定价效率差异逐渐接近,沪港通政策对沪港两市的联动性相比双重上市的公司带来的联系要更显著。本文的创新点主要有以下两点:(1)沪港通作为我国A股市场对外开放的一大举措,旨在推进我国资本市场与国际市场接轨,改善A股市场的有效性,因此,大多数文献集中研究沪港两市的联动性变化或者是沪港通政策对沪市的市场有效性的变化,实验组和对照组的选择是沪港通标的股票和非沪港通的股票,而本文着重于研究沪港通政策对沪港两市市场有效性差异变化的影响,进而推断出市场的联动性是否加强,选择的实验组和对照组分别是沪市港股通和沪股通的标的股票。(2)A+H股存在价差的根本原因在于资本限制和股市分割,沪港通政策解决了这两个问题,那么双重上市的股票的定价效率应该倾向于收敛,以往文献研究沪港两市定价效率时,直接将所有沪港通标的股票纳入研究范围,没有考虑剔除双重上市的A+H股的影响,如果沪港通政策加强了双重上市的股票间的关联性,或许A+H股是影响沪港通政策缩小沪港两市定价效率的差异的主要因素,那么沪港通政策的影响以及作用机制就与预期的不尽相同,本文旨在研究出纯粹的沪港通政策的效果,研究结果能为互联互通性质的资本市场开放举措更好地提供理论支持。

关键词：沪港通资本市场定价效率 A+H股双重上市

甲亢患者采用碘131治疗的护理方法及健康教育探析

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中文科技期刊数据库（全文版）医药卫生 2024年第1期 0157-0160页

作者：赵晓芬陈立四川省遂宁市中心医院四川遂宁629000

探究甲亢患者采用碘131治疗的护理方法及健康教育效果。方法时间:2021年9月-2022年9月;病情:甲亢;数量:185例患者。分组方式:双色球(黑,白)法。分组情况:CG(92例)/JY组(93例)。CG组:常规护理+常规健康教育。JY组:常规护理+科学健康教... 详细信息

探究甲亢患者采用碘131治疗的护理方法及健康教育效果。方法时间:2021年9月-2022年9月;病情:甲亢;数量:185例患者。分组方式:双色球(黑,白)法。分组情况:CG(92例)/JY组(93例)。CG组:常规护理+常规健康教育。JY组:常规护理+科学健康教育。比较:患者健康知识知晓情况、患者护理满意度、患者依从性、患者心理状况评分。结果对比CG/JY组健康知识知晓情况评分,干预前差异不显著(t=0.117,P=0.907>0.05);干预后CG组JY组(t=17.993、24.761,P<0.001)。结论对甲亢患者碘131治疗期间实行常规护理+科学健康教育干预,能显著提升患者满意度,提高患者认知水平,提升患者依从性,并能改善患者负性情绪,值得应用。

关键词：甲亢碘131治疗护理方法健康教育

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变循环发动机起动建模及控制规律研究

航空动力学报 2024年第2期39卷 248-256页

作者：陈立苟学中陈敏中国航发四川燃气涡轮研究院成都610500 北京航空航天大学能源与动力工程学院北京100191

为研究双外涵变循环发动机起动控制规律,基于部件级建模方法,考虑可调部件变几何特性处理和旋转部件低转速特性外推,采用流量平衡方法构建共同工作方程组,建立变循环发动机起动数学模型。通过改变单个几何调节量,包括风扇、核心机驱动风... 详细信息

为研究双外涵变循环发动机起动控制规律,基于部件级建模方法,考虑可调部件变几何特性处理和旋转部件低转速特性外推,采用流量平衡方法构建共同工作方程组,建立变循环发动机起动数学模型。通过改变单个几何调节量,包括风扇、核心机驱动风扇(CDFS)和压气机导叶角度,低压涡轮导向器面积,前涵道引射器(FVABI)面积、后涵道引射器(RVABI)面积和尾喷管喉道面积,采用单因素分析方法,研究其对起动性能的影响,获得几何变量影响矩阵,并基于此开展起动控制规律研究。研究表明:控制规律的风扇导叶、核心机驱动风扇导叶、前涵道引射器和喷管均置于全关闭位置,低压涡轮导向器处于最大位置,后涵道引射器面积和压气机导叶角度随转速下降。经试验验证,起动控制规律正确可行,变循环发动机起动成功。研究结论对变循环发动机起动控制规律和起动性能设计提供了参考。

关键词：变循环发动机起动建模控制规律低转速外推变几何调节起动试验

何谓左翼？如何文学？——从俞王毛的《中国左翼文学演进过程研究（1923—1949）》谈起

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名作欣赏 2024年第5期 47-49页

作者：陈立峰陈丽芬广东第二师范学院南昌师范学院

俞王毛的《中国左翼文学演进过程研究（1923—1949）》一书，聚焦于左翼文学的复杂场域，通过全面考察左翼文学的产生背景、左翼作家的聚合情况和文学活动，力图呈现中国左翼文学的演进轨迹。该著从历史和美学两个层面进行开掘，既注重... 详细信息

俞王毛的《中国左翼文学演进过程研究（1923—1949）》一书，聚焦于左翼文学的复杂场域，通过全面考察左翼文学的产生背景、左翼作家的聚合情况和文学活动，力图呈现中国左翼文学的演进轨迹。该著从历史和美学两个层面进行开掘，既注重社会文化背景的历史考察，又注重历史背景下对左翼作家作品的解读。在理清发展规律和把握审美特征的基础上，进一步探寻演进的深层次逻辑。

关键词：左翼文学演进过程深层动因

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适于加工罐头和制汁的梨优良品种

农业科技通讯 2002年第5期 36-37页

作者：姜淑苓贾敬贤马力陈立芬钟明英中国农业科学院果树研究所大连市甘井子区葛堡镇辽宁普兰店市瓦窝堡镇 125100

我国是世界产梨大国,栽培面积和梨果产量均具世界首位,近年来梨果生产出现了果品质量差、效益低的问题.目前我国梨的优质果率只占梨果总产量的30%;约有50%的梨果随产量的增加价格大幅度的下降;还有20%的劣质果积压滞销.造成果品质量差... 详细信息

我国是世界产梨大国,栽培面积和梨果产量均具世界首位,近年来梨果生产出现了果品质量差、效益低的问题.目前我国梨的优质果率只占梨果总产量的30%;约有50%的梨果随产量的增加价格大幅度的下降;还有20%的劣质果积压滞销.造成果品质量差的原因,除栽培技术上的问题外,栽培品种老化是重要的原因之一.造成产品积压滞销的原因是:品种结构不合理,熟期过于集中,早中晚熟的品种不配套,加工品种短缺,没有优质的加工原料基地.我国每年加工用量还不足总产量的10%.而随着人民生活水平的提高,对优质梨罐头和梨汁饮料的需求不断增加.为了满足市场需求,在生产中需调整品种结构,加大适合于加工的优良梨品种的栽植面积,建立优质梨果加工原料基地,以增加经济效益.下面介绍几个适合于加工罐头和制汁的梨优良新品种.

关键词：水果加工罐头制汁梨优良品种

再生微粉与矿物掺合料对混凝土力学性能及微观结构的影响

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材料导报 2024年第5期38卷 178-183页

作者：陈立俊李滢陈文浩青海大学土木工程学院西宁810016 青海省建筑节能材料与工程安全重点实验室西宁810016

为了提高再生微粉在混凝土中的利用率,将单掺再生微粉的混凝土与复掺再生微粉、粉煤灰和硅灰的混凝土的力学性能及微观结构进行了对比研究。结果表明,单掺再生微粉和三者复掺对混凝土的抗压强度和孔结构有不同程度的影响,当掺量低于20%... 详细信息

为了提高再生微粉在混凝土中的利用率,将单掺再生微粉的混凝土与复掺再生微粉、粉煤灰和硅灰的混凝土的力学性能及微观结构进行了对比研究。结果表明,单掺再生微粉和三者复掺对混凝土的抗压强度和孔结构有不同程度的影响,当掺量低于20%时,单掺再生微粉的混凝土抗压强度高于同掺量时的复掺混凝土,孔隙率相比于复掺时也有所降低;而掺量高于20%时,复掺效果优于单掺,特别是当复掺掺量为30%时,混凝土28 d抗压强度相比单掺掺量为30%时提高了33.4%,总孔隙率和大孔占总孔隙的比例分别降低了4.4%和17.77%。这说明再生微粉的掺入量较大会给混凝土带来不利影响,但添加粉煤灰与硅灰后,它们可以发挥协同作用,从而改善混凝土的复合水泥基体强度和孔结构。

关键词：再生微粉混凝土微观结构力学性能孔结构协同作用

从国别化观点谈对外汉语教材的《教师用书》编辑

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国际汉语学报 2012年第1期3卷 10-17页

作者：陈立芬台湾师范大学

《教师用书》顾名思义是为教师所编写的专业书籍。《教师用书》的开发实则比主教材内容更具挑战性,尤其是针对将对外汉语当作二语学习者,在不同国家、民族、文化的不对等差异下,尤为显著。本文拟从《教师用书》编写原则和编写实务两大方... 详细信息

《教师用书》顾名思义是为教师所编写的专业书籍。《教师用书》的开发实则比主教材内容更具挑战性,尤其是针对将对外汉语当作二语学习者,在不同国家、民族、文化的不对等差异下,尤为显著。本文拟从《教师用书》编写原则和编写实务两大方向,探讨其内容架构与定位。在编写原则方面,除依循吕必松、李泉、付钢等人所提出的内容架构(指导性原则、针对性原则、对比性原则、趣味性原则、可操作性原则)外,增加延展性原则,以扩充《教师用书》使用的层面。在编写实务方面,本文提出《教师用书》应具备的内容,如:教学目标、教学建议(包括流程与教学法)、词汇语法的释例、活动操作说明和补充材料,同时指出应将习作参考答案和听本文字附于内页,以减轻教师备课的负担。本文提出编写《教师用书》者需具备丰富的教学经验与专业知能。《教师用书》不是教案,也不是讲义,而是教师的课室指导者,应邀请学识与实务经验相当者来担任召集人,以增加《教师用书》的内涵深度。

关键词：教师用书二语学习汉语教材编写原则

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酶抑制率法检测蔬菜中农药残留

食品安全导刊 2024年第15期 83-86页

作者：陈立灿念树芬罗平县农业环境保护监测站

采用酶抑制率法对7个大类、31个品种1 025批次蔬菜样品进行快速检测，以了解蔬菜农药残留现状。结果显示，1 025批次样品农药残留均未实际超标，但有49个批次疑似超标，占总检测批次的4.8%，其中油菜疑似超标率最高，为16.7%。酶抑制率... 详细信息

采用酶抑制率法对7个大类、31个品种1 025批次蔬菜样品进行快速检测，以了解蔬菜农药残留现状。结果显示，1 025批次样品农药残留均未实际超标，但有49个批次疑似超标，占总检测批次的4.8%，其中油菜疑似超标率最高，为16.7%。酶抑制率法具有操作简便、成本低廉、灵敏度高和检测速度快等特点，适用于基层蔬菜农药残留快速检测。

关键词：酶抑制率法蔬菜农药残留检测

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基于共同富裕四项原则的个人所得税改革研究

财会通讯 2024年第10期 150-157页

作者：陈立葛霞重庆理工大学会计学院重庆400054

共同富裕是中国式现代化的鲜明特征和本质要求。在扎实推进共同富裕中,个人所得税作为调节收入分配的重要手段,应紧密围绕我国新发展阶段的历史使命进行制度调整。文章以习近平总书记提出的促进共同富裕四项基本原则作为指导思想,基于... 详细信息

共同富裕是中国式现代化的鲜明特征和本质要求。在扎实推进共同富裕中,个人所得税作为调节收入分配的重要手段,应紧密围绕我国新发展阶段的历史使命进行制度调整。文章以习近平总书记提出的促进共同富裕四项基本原则作为指导思想,基于“鼓励勤劳创新致富、坚持基本经济制度、尽力而为量力而行、坚持循序渐进”四原则来探究个人所得税制度改革,从降低最高边际税率、优化税率级次、鼓励科技创新、明确高收入群体划分标准、完善资本所得税制、调整专项附加扣除、调整基本减除费用动态化机制、激励第三次分配等方面提出具体完善措施,以实现共同富裕目标下的个人所得税制度的创新发展。

关键词：共同富裕个人所得税收入分配