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股票收益的季节性特征及季节性情感beta

股票收益的季节性特征及季节性情感beta

作者：张丽杨上海财经大学

学位级别：硕士

月份效应是市场异象中的一个典型代表,在过去的研究当中,学者们发现全球各主要金融市场都存在着月份效应,但表现形式有所差异,美国市场就表现出显著的一月效应。近年来,国内外学者不断更新月份效应的研究方法及研究成果,国内月份效应的... 详细信息

月份效应是市场异象中的一个典型代表,在过去的研究当中,学者们发现全球各主要金融市场都存在着月份效应,但表现形式有所差异,美国市场就表现出显著的一月效应。近年来,国内外学者不断更新月份效应的研究方法及研究成果,国内月份效应的表现形式也发生了一定的偏移。Wang et al(2013)研究了中国市场2000年1月至2010年12月的股票指数,发现中国市场上存在着二月效应,其表现形式与美国市场的一月效应类似。张信东及马光宇(2019)发现中国股票市场存在着明显的二月效应与六月效应,且在农产品加工及旅游景区等行业更为明显。乔国荣等(2020)同样提出上证综指存在着显著的二月效应。值得注意的是,国内外学者在月份效应的研究中大多关注指数整体,很少对个股层面的月份效应现象进行分析。Heston and Sadka(2008)提出股票相对表现也存在着季节性规律后,Hirshleifer,Jiang and Di Giovanni(2020)基于行为金融学理论框架,进一步检验了市场整体与个股层面的季节性表现,提出投资者情绪的季节性变化导致市场整体及个股反映出季节性特征。在以上背景下,本文通过文献回顾与梳理,在国内市场上针对这一理论进行进一步的论证。本文将每年的2月、3月、6月及8月定义为预先指定的情绪期,指出投资者情绪在这四个特定月份存在着可预见的季节性变化,其中2月及3月为投资者情绪高涨期,6月及8月为投资者情绪低落期。情绪可预见的季节性规律导致投资者在评估风险因子时出现周期性的过度乐观与过度悲观,从而引起风险因子季节性的错误定价现象,进而引发了市场整体的月份效应。从个股的角度分析,由于横截面上存在因子载荷的差异,因子季节性的错误定价导致了各只股票的横截面收益也产生了可预测性。当投资者情绪处于高涨期(2月及3月)时,市场整体以及对情绪季节性变化敏感性更强的个股将获取更高的平均回报,当投资者情绪处于低落期(6月及8月)时,情况则恰好相反。为了验证上述理论,本文沿用了Hirshleifer等学者提出的两项情绪季节性假设,并在中国市场上通过实证加以证明。假设一指出,股票的历史季节性收益与未来一致情绪期收益呈正相关,与未来非一致情绪期收益呈负相关。假设二指出,股票对情绪季节性变化的敏感性可以通过季节性情感beta因子来反映,且该因子能正向预测情绪高涨期(2月及3月)的股票收益,反向预测情绪低落期(6月及8月)的股票收益。本文选取了1997年1月至2020年12月的全部A股(剔除ST与ST*股票)作为研究样本,对以上两个假设进行验证。首先,本文利用历史收益对当前指定情绪期收益进行预测,通过Fama-Mac Beth(FMB)回归模型证实了假设一,即股票横截面的相对表现确实会在一致情绪期内发生反复,在非一致情绪期内发生反转。其次,本文在情绪期内构建了季节性情感beta因子并验证了假设二,即季节性情感beta能正向预测情绪高涨期(2月及3月)的股票收益,反向预测情绪低落期(6月及8月)的股票收益。再次,本文检验了季节性情感beta对预先指定情绪期收益的预测能力,将市场beta因子与情绪beta因子纳入回归模型后,季节性情感beta因子仍然表现出较强的预测能力。最后,本文通过历史收益与季节性情感beta指标构建多空组合,并通过Fama-French五因子模型进行检验,其中的三种策略获得了较为显著的alpha收益。总的来说,本文以剔除ST及ST*的全部A股作为研究样本,进一步探究了国内市场上的月份效应现象,为月份效应的成因提供了一个解释方向,即市场整体及个股层面的月份效应很可能是由投资者情绪的季节性变化造成的。具体来说,本文证实了两项情绪季节性假设,并在国内市场构造了新因子——季节性情感beta,通过该因子构造出了具有显著超额收益的多空组合。

关键词：月份效应股票收益投资者情绪

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出血性脑梗死危险因素对记忆的影响

中国临床康复 2004年第13期8卷 2430-2431页

作者：张丽杨刘凌张磊沈阳市第四人民医院神经内科辽宁省沈阳市110004 龙口市南山心血管病医院内科山东省龙口市265701

目的:分析出血性脑梗死(hemorrhagicinfarction,HI)的危险因素,探讨其与学习记忆的关系,为脑卒中后记忆功能的康复提供帮助。方法:收集同期住院1650例急性脑梗死患者的临床资料,根据有无继发性脑出血分为HI组(48例)、非HI组(1602例),对... 详细信息

目的:分析出血性脑梗死(hemorrhagicinfarction,HI)的危险因素,探讨其与学习记忆的关系,为脑卒中后记忆功能的康复提供帮助。方法:收集同期住院1650例急性脑梗死患者的临床资料,根据有无继发性脑出血分为HI组(48例)、非HI组(1602例),对两组患者的危险因素(年龄、性别、原发性高血压史、糖尿病病史、心房纤颤病史、梗死部位、梗死指数)进行统计学分析;并选择HI组配合检测的患者36例,采用《临床记忆量表》甲式进行测查,对测查结果进行统计学分析。结果:①HI的危险因素:HI与大面积脑梗死、梗死部位、心房纤颤病史及患者年龄相关(χ2分别为41.20,35.60,54.18,12.50,P0.05)。②左侧脑梗死犤(73.12±11.88)分犦与右侧脑梗死犤(74.56±10.96)分犦记忆商(MQ)均明显下降,但两者无明显相关性(t=0.344,P>0.05);有糖尿病、原发性高血压者记忆障碍明显,MQ分别为(69.01±41.22),(71.05±16.15)分,与无糖尿者(90.03±16.01)分和无原发性高血压者(92.02±17.83)分比较,差异有非常显著性意义(t分别为4.11,3.70,P0.05)。结论:对于大面积脑梗死、合并心房颤动疑为脑栓塞或皮质梗死患者应密?

关键词：出血性脑梗死危险因素病因记忆障碍并发症

短暂性脑缺血发作患者早期卒中与颈动脉粥样硬化斑块的关系

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山东医药 2015年第12期55卷 43-44页

作者：李晓霞张丽杨林静沈阳市第四人民医院沈阳110031 中国人民解放军第八十八医院

目的探讨短暂性脑缺血发作(TIA)患者早期卒中与颈动脉粥样硬化斑块的关系。方法选取100例TIA患者,采用HDL5000彩色多普勒超声仪检测其是否存在颈动脉粥样硬化斑块及其性质,记录TIA患者发病后7、90 d的卒中发生情况。结果 100例TIA患者中... 详细信息

目的探讨短暂性脑缺血发作(TIA)患者早期卒中与颈动脉粥样硬化斑块的关系。方法选取100例TIA患者,采用HDL5000彩色多普勒超声仪检测其是否存在颈动脉粥样硬化斑块及其性质,记录TIA患者发病后7、90 d的卒中发生情况。结果 100例TIA患者中,68例发现颈动脉粥样硬化斑块,其发病后7、90 d的卒中发生率均高于未发现颈动脉粥样硬化斑块者,P均<0.01。68例发现颈动脉粥样硬化斑块的TIA患者中,不稳定性斑块46例,其发病后7、90 d的卒中发生率均高于稳定性斑块患者,P均<0.01。结论颈动脉粥样硬化斑块形成及不稳定性可能会增加TIA患者早期卒中的危险。

关键词：短暂性脑缺血发作粥样硬化斑块颈动脉卒中

HR-ICP-MS研究丰水期黄河甘宁蒙段过滤水和悬浮物中重金属的含量特征和污染评价

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光谱学与光谱分析 2015年第10期35卷 2872-2877页

作者：马小玲刘菁钧邓凤玉左航黄芳张丽杨刘颖中央民族大学生命与环境科学学院北京100081 国家环境保护部清洁生产中心中国环境科学研究院北京100012 中国环境监测总站北京100012 中央民族大学北京市食品环境与健康工程技术研究中心北京100081

为研究黄河甘宁蒙段丰水期过滤水和悬浮物中重金属的含量特征及污染状况,采用高分辨电感耦合等离子体质谱仪（HR-ICP-MS）对黄河甘宁蒙段昭君浮桥（S1）、包头浮桥（S2）等10个采样点过滤水中六种重金属（Cd,Pb,Cr,As,Cu和Zn）及悬浮物... 详细信息

为研究黄河甘宁蒙段丰水期过滤水和悬浮物中重金属的含量特征及污染状况,采用高分辨电感耦合等离子体质谱仪（HR-ICP-MS）对黄河甘宁蒙段昭君浮桥（S1）、包头浮桥（S2）等10个采样点过滤水中六种重金属（Cd,Pb,Cr,As,Cu和Zn）及悬浮物中九种重金属（Cd,Pb,Cr,Ni,Cu,V,Co,Zn和Mn）的含量特征、污染评价和源分析进行研究。结果表明：（1）过滤水中只有Cr元素含量在所有采样点超出《地表水环境质量标准》（GB3838—2002）的标准限值,且在10个采样点中均为最高（74.8-94.7μg·L^-1）;单因子指数（Ii）评价结果表明除包头浮桥（S2）未受总氮（TN）污染外,其余采样点水质均受Cr元素和TN污染;内梅罗综合指数法（I）得出所有采样点的I值均在1-2之间（轻污染程度）,表明黄河甘宁蒙段水质,尤其是下游段（S1-S6）已不是生活饮用水、水产养殖等的理想水源。（2）悬浮物中Ni含量（34.7μg·L^-1）只在玛曲点（S10）低于中国土壤元素背景值（35.2μg·L^-1）,在其余点均高于背景值,而其余八种元素在10个采样点的含量均高于背景值;地累积指数法（Igeo）结果表明九种元素中Cd元素的Igeo值（0.452-2.89）在10个采样点中均为最高值,且在昭君浮桥（S1）、包头浮桥（S2）、乌海（S5）和东大沟入黄河口（S8）这四个采样点处达到中污染-重污染程度,其余八种元素在各采样点的Igeo值均小于1,为无污染或无污染-中污染程度。研究结果为全面研究该流域重金属分布、迁移及有效保护提供可信的实验数据。

关键词：重金属过滤水悬浮物污染评价黄河

黄河甘宁蒙段表层沉积物中重金属元素含量及其形态分析（英文）

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光谱学与光谱分析 2015年第10期35卷 2963-2969页

作者：刘菁钧赖子娟邓凤玉周珊珊张丽杨刘颖中央民族大学生命与环境科学学院北京100081 国家环境保护部清洁生产中心中国环境科学研究院北京100012 中央民族大学北京市食品环境与健康工程技术研究中心北京100081

到目前为止,关于水环境中重金属浓度和形态分布的研究有许多报道。但是关于黄河上游,特别是对黄河甘宁蒙段区域重金属的研究报道仍需进一步深入。在相关研究工作的基础上,使用HR-ICP-MS和BCR连续提取法主要对2011年丰水期黄河甘宁蒙段1... 详细信息

到目前为止,关于水环境中重金属浓度和形态分布的研究有许多报道。但是关于黄河上游,特别是对黄河甘宁蒙段区域重金属的研究报道仍需进一步深入。在相关研究工作的基础上,使用HR-ICP-MS和BCR连续提取法主要对2011年丰水期黄河甘宁蒙段12个采样点表层沉积物Cd,Pb,Cr,V,Co,Ni,Cu和Zn重金属元素的含量,形态和潜在风险进行测定与分析。结果表明：所有采样点各重金属元素含量顺序相同：Cr〉V〉Zn〉Cu〉Ni〉Pb〉Co〉Cd,与各采样点所在区域土壤中背景值相比,S5采样点Cd元素的含量水平最高（1.30μg·g^-1）约为背景值（0.103μg·g^-1）的13倍。通过Igeo对重金属进行污染评价,结果显示S5采样点Cd元素为强污染水平（Igeo=3.08）,内蒙古段四个采样点（S1—S4）Cd表现为中强度污染水平,Igeo位于2.02-2.90之间;此外,富集因子（EF）评价结果发现,研究区域表层沉积物中八种重金属均受到人为活动的污染。根据潜在生态风险指数（RI）结果,S5和S3采样点为高生态风险,其他采样点为中等生态风险。BCR连续提取法结果显示Cd的有效性最高,其次为Co和Ni,V和Cr有效性最低。根据形态分析风险评估准则（RAC）,Cd在S1—S4采样点有高风险,在S5采样点有很高风险;而对于Ni和Co来说,12个采样点中均表现为中等风险。研究结果和结论可为相关政府部门提供重要的研究信息。

关键词：重金属 BCR 潜在风险评估黄河

创新激励视角下的特殊审评与再评价的衔接研究——基于美国经验

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中国新药杂志 2017年第22期26卷 2625-2630页

作者：张丽杨颜建周孙圆圆邵蓉中国药科大学国家药物政策与医药产业经济研究中心南京211198

我国的药品特殊审评体系经过多年的发展取得了显著进展,但在审评质量和效率上同发达国家仍存在较大差距。本文深入分析我国特殊审评体系存在的问题,基于对美国特殊审评体系和上市后临床研究的经验借鉴,提出完善多通道的特殊审评体系并... 详细信息

我国的药品特殊审评体系经过多年的发展取得了显著进展,但在审评质量和效率上同发达国家仍存在较大差距。本文深入分析我国特殊审评体系存在的问题,基于对美国特殊审评体系和上市后临床研究的经验借鉴,提出完善多通道的特殊审评体系并建立特殊审评与上市后再评价的衔接的具体建议,以期提升审评效率,激发创新热情。

关键词：特殊审评加速审评再评价创新激励上市后临床研究

创新视角下药品特殊审评与再评价衔接研究——基于欧盟经验

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中国新药杂志 2019年第24期28卷 2921-2925页

作者：颜建周张丽杨雷璐倩邵蓉中国药科大学国家药物政策与医药产业经济研究中心

我国的药品特殊审评体系经过多年的发展取得了显著进展,但在审评质量和效率上同发达国家仍存在较大的差距。本文深入分析我国特殊审评体系存在的问题,基于对欧盟特殊审评体系和上市后再评价的经验借鉴,提出完善多通道的特殊审评体系并... 详细信息

我国的药品特殊审评体系经过多年的发展取得了显著进展,但在审评质量和效率上同发达国家仍存在较大的差距。本文深入分析我国特殊审评体系存在的问题,基于对欧盟特殊审评体系和上市后再评价的经验借鉴,提出完善多通道的特殊审评体系并建立特殊审评与上市后再评价的衔接具体建议,以期提升审评效率,激发创新热情。

关键词：特殊审评条件审批上市后安全性研究创新激励

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抗药物依赖药效团模型的构建与虚拟筛选

计算机与应用化学 2014年第10期31卷 1217-1220页

作者：孟佳朱钰张丽杨孙颖张严中央民族大学生命与环境科学学院北京100081

运用计算机辅助药物设计方法,基于多巴胺D2和D3受体部分激动剂构建具有抗药物依赖功效的药效团模型。再以该药效团模型作为提问结构,在天然产物数据库中进行虚拟筛选,利用分子对接技术,对筛选结果进行分析和评价,初步得到具有抗药物依... 详细信息

运用计算机辅助药物设计方法,基于多巴胺D2和D3受体部分激动剂构建具有抗药物依赖功效的药效团模型。再以该药效团模型作为提问结构,在天然产物数据库中进行虚拟筛选,利用分子对接技术,对筛选结果进行分析和评价,初步得到具有抗药物依赖功效的目标化合物。最后对目标化合物进行虚拟水溶性、肠道吸收性和血脑屏障通透性研究,为抗药物依赖新药的研发提供理论基础。

关键词：药物依赖计算机辅助药物设计多巴胺受体部分激动剂虚拟筛选

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无环鸟苷治疗单纯疱疹病毒性脑炎15例

沈阳医学院学报 1999年第3期1卷 166-166,172页

作者：张丽杨沈阳市第四人民医院神经内科沈阳110031