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基于残差收益的动量或反转效应 ——来自中国A股市场的经验证据

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基于残差收益的动量或反转效应 ——来...

作者：宁欣东北财经大学

学位级别：硕士

有效市场假说在金融市场理论中占有重要作用,是现代金融学理论的重要基石。有效市场假说强调市场能够对信息做出迅速而且准确的反应,不会出现有规律的反应不足或反应过度,即使存在也是随机的,所以股票价格是不能预测的,技术分析不能获... 详细信息

有效市场假说在金融市场理论中占有重要作用,是现代金融学理论的重要基石。有效市场假说强调市场能够对信息做出迅速而且准确的反应,不会出现有规律的反应不足或反应过度,即使存在也是随机的,所以股票价格是不能预测的,技术分析不能获得超额收益。而Jegadeesh和Titman （1993,2001）证实股票市场中存在动量效应即股票收益能够延续原来的运动方向,De Bondt和Thaler （1985）证实股票市场中存在反转效应即股票收益具有与原来运动方向相反的趋势。动量效应和反转效应作为有效市场重要的异常现象,对传统金融理论提出了严重挑战。在这之后,众多学者在过去几十年间对动量效应和反转效应存在性、表现特征、收益来源、风险定价解释、行为金融解释和交易成本等方面进行了广泛而深入的探讨,这些研究中的组合策略是基于总收益计算的。但随着研究的深入,一些学者发现基于总收益的动量和反转策略存在着一些不足：因为不能有效地反映股票盈利的相对强弱,基于总收益排序的动量或反转组合,通常包含大量的高Beta值和小市值股票,因而承担着较大风险。为此,本文采用一种风险调整后的收益评价,即基于残差收益排序,考察中国A股市场月度数据的动量或反转效应。即在样本区间的每一个月,计算每只股票在过去J个月的月度收益平均值和Fama-French三因素平均值,然后在窗口内进行Fama-French三因素模型回归,计算残差收益,按降序排列的标准化残差收益将持有期收益进行排序。采用与Jegadeesh和Titman（1993）同样的做法来构造套利组合,并计算赢者组合、输者组合和套利组合在未来K个月的月度收益。之所以按Fama-French三因素模型回归得出的标准化的残差收益将持有期收益进行排序,是因为去除了Fama-French三因素的风险暴露之后的残差收益才能真正反映股票的公司特有收益水平,才能有效反映股票盈利的相对强弱,更有利于获得和考察动量和反转效应。本文从不同角度对总收益动量和反转策略、残差动量和反转策略进行实证检验、结果分析和比较,对股权分置改革前后残差动量和反转效应的实证检验及对具有不同分类特征股票的残差动量或反转组合收益进行比较,研究发现：第一,中国A股市场具有残差反转效应,没有残差动量效应。残差反转策略比总收益反转策略更有效的反映出反转效应。第二,残差反转策略比总收益反转策略的收益波动率更小,而且在承受同样风险时,残差反转组合会产生更大的收益。第三,残差反转组合具有较小的系统风险,受公司规模因素影响较小第四,股权分置改革后的残差反转效应比股权分置改革前更显著和强烈,而且组合收益也要远超全样本阶段的实证结果。第五,与价值型、大盘股、高价股和高换手率股票相比,成长型、小盘股、低价股和低换手率股票具有较大较显著的残差反转效应。此外,高换手率股票显示出残差动量效应。本文的创新之处在于：一是尝试考察中国A股市场中的残差动量或反转策略。因为与美国股票市场在月度收益数据中存在显著的动量效应不同,多数研究显示中国A股市场在月度收益数据中不存在动量效应,存在反转效应,所以本文重点考察残差反转策略。二是不仅分析了总收益动量或反转策略,而且分析了残差动量或反转策略,并对其进行比较。三是从不同的角度讨论了残差动量或反转策略的特征：动量或反转组合收益,风险调整后组合收益的波动率,组合Sharpe比率和对Fama-French三因素的风险暴露等。四是考察了股权分置改革前后残差动量或反转策略的差异。五是考察了不同特征股票的残差动量或反转组合收益的表现情况。

关键词：残差动量策略残差反转策略总收益动量策略总收益反转策略 Fama-French三因素模型

作为话语的图像—早期西方摄影镜头下的中国女性形象

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作为话语的图像—早期西方摄影镜头下的中国女性形象

作者：宁欣暨南大学

学位级别：硕士

东方对于西方来说是一个充满神秘和诱惑的国度,当照相机这一媒介被引入中国后,照片的图像本应承担着记录真实的中国面貌的义务,但西方摄影师往往通过镜头的取景选择、框架设置、场景设计、模特摆拍等方式,展示出他者的中国形象。实际上... 详细信息

东方对于西方来说是一个充满神秘和诱惑的国度,当照相机这一媒介被引入中国后,照片的图像本应承担着记录真实的中国面貌的义务,但西方摄影师往往通过镜头的取景选择、框架设置、场景设计、模特摆拍等方式,展示出他者的中国形象。实际上,对于一个社会的评判,主要依赖于这个国家对待女人和小孩的态度以及他们在时代大背景下的生存际遇。中国女性作为特定的人物群体,是西方摄影师关注的重点,成为了非西方之人物及西方现实欲望对象的标准。可以说,中国女性在异族和性别的双重他者之中被凝视、被观看、被言说,在影像这一真实、客观的媒介之中,在祛魅的表征下展现中国妇女的面貌、生存状态,却也在假象的隐喻中塑造出符合西方期望与想象的中国女性形象,相机像是一把枪支,在图像背后暗含意识形态和文化差异、权利机制下的话语,控制视觉的在场,本文以西方摄影师镜头下的中国女性照片为视觉文本,以后殖民主义理论为基础,阐述西方在想象和记忆中提炼出的中国女性色彩。本文将西方镜头下的中国女性形象视为一个整体的视觉文本,分章论述:第一章阐述本文选题背景及现有的研究基础,将中国影像与形象研究分类为两个部分:后殖民主义研究、摄影史研究。在归类研究之上,指出本文将研究范围限定在早期西方摄影师拍摄的中国女性的影像,同时,阐述本文的研究思路。第二章中国形象像一条变色龙,根据西方人的需求和期望变化而变化,本章阐述西方人眼中的中国人形象的历史流变。第三章阐述西方镜头下被凝视的中国女性的封建形象,以女性的人生历程为基础,阐述女性作为附属的视觉信码;第二个部分阐述西方摄影师通过影像的语言对中国女性这一典型群体的塑造,用镜头进行阶级的界定,即生活在社会底层的边缘人、战争破败景象中的难民妇女、戴枷锁的女囚,同时指出照相馆的设计摆拍的双重趣味:摄影成为贵族的新名片或是西方摄影师对中国式肖像的建构,交际花的自我宣传或是符合西方人性幻想“捷径”。第四章阐述中国女性作为公民的视觉信码,即在西方文化影响下,产生的新国人形象,即女学生、现代新娘、摩登女郎,塑造出新时代的中国女性形象,“第三世界女人”在传统与现代化之间的变形,从而变成佐证西方文明的一种方式。第五章将女性作为符号的信码,使得她们的形象解构为符号的表达,具体包括梳妆、裹足、纺织,通过摄影的方式完成符号的具象表达。第六章摄影机器本质是他者的形象建构的一种“话语”方式,分析西方摄影师对中国女性的关注、建构的主观动机、意图:猎奇式的俯视、恋物癖式的观赏、殖民式的凝视、偏见式的物化。

关键词：中国女性形象他者照相机话语

我国私募股权基金上市案例研究 ——以九鼎集团为例

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我国私募股权基金上市案例研究 ——以九鼎集团为例

作者：宁欣重庆大学

学位级别：硕士

私募股权基金兴起于第二次世界大战之后的美国,最初被称为富人们的“乐园”,在享受着高回报的同时也承担着高风险。私募股权基金进入中国是在二十世纪八十年代左右,在经历了上个世纪九十年代的萧条期后,私募股权基金终于在我国迎来了自... 详细信息

私募股权基金兴起于第二次世界大战之后的美国,最初被称为富人们的“乐园”,在享受着高回报的同时也承担着高风险。私募股权基金进入中国是在二十世纪八十年代左右,在经历了上个世纪九十年代的萧条期后,私募股权基金终于在我国迎来了自己的黄金发展期。一直以来,在人们的传统观念里,私募股权基金的“私募”二字,意味着其资金的来源为私下向特定的对象募集,从不公开发行。因此,对于普通投资者来说,私募股权基金是难以接触到的。但是随着近年来全球经济形势的变化,特别是2008年美国次贷危机爆发后,海内外的私募股权基金也逐步走向了公开市场,希望可以通过公开上市来解决自身的融资问题问题、加强自身的风险控制能力以及竞争力。本文正是以广义的私募股权基金作为研究对象,通过案例分析的方法对私募股权基金公司上市这一崭新的话题进行了一定研究。其实,上市对于私募股权基金来说,只是拓宽了其融资渠道、改变了其融资结构,并不会改变私募股权基金的价值创造的本质。私募股权基金的发展壮大,对我国中小企业具有积极的作用,因此,我们应该接受国际上私募股权基金上市的这一趋势,同时进一步完善我国相关制度与法规,要充分发展私募股权基金这一新兴金融行业,使之为加快我国产业结构调整发挥最大的价值。本文第一章简述了研究私募股权基金的背景与意义,第二章介绍了案例涉及主体以及案例上市的发展过程,第三章利用“理论+实际案例”的方式从基金上市模式、上市前后盈利状况等分析了九鼎集团上市的案例,第四章对私募股权基金上市的看法以及对未来相关的发展提出一些政策性建议,第五章进行了案例总结,总结了九鼎集团目前需要解决的四个问题以及其解决措施。

关键词：私募股权基金私募股权基金上市九鼎集团政策建议

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元稹贬谪诗歌研究

元稹贬谪诗歌研究

作者：宁欣内蒙古大学

学位级别：硕士

本文的研究对象为中唐著名的文学家元稹及其在贬谪期间创作的诗歌作品。元稹是中唐时期重要的政治家、文学家,在中唐文坛上与白居易齐名,并称“元白”。元稹一生中几经坎坷,数次被贬,但始终怀有一颗积极奋发的用世之心,报国报民的同时... 详细信息

本文的研究对象为中唐著名的文学家元稹及其在贬谪期间创作的诗歌作品。元稹是中唐时期重要的政治家、文学家,在中唐文坛上与白居易齐名,并称“元白”。元稹一生中几经坎坷,数次被贬,但始终怀有一颗积极奋发的用世之心,报国报民的同时创作了大量具有文学价值、社会历史价值的作品。尤其是诗人贬谪期间的诗文创作,更是为我们打开了一扇探寻诗人内心世界、还原诗人形象的大门。本文试图从史料记载、诗人传记、相关作品等材料入手,以期对元稹在贬谪期间的诗歌创作情况做一个客观而准确的考察。本论文主要分三个部分：第一部分,主要是从一个宏观的角度来探究贬谪的历史及其发展。首先是贬谪的概说,这部分从贬谪的最初起源入手,按照时间顺序理清贬谪的发展历程,并结合我国封建时期特有的政治制度和社会背景来挖掘贬谪制度得以发生并完善的深层原因;接着着重提到将贬谪与文学真正结合起来的屈原,阐述屈原对于我国封建历史上贬谪文学的确立所产生的作用;最后过渡到贬谪制度较为完善的中唐时期,从中唐贬谪文人对屈原精神的推崇和贬谪文学的兴盛入手,进而引出本文的主角——元稹。第二部分,也是本文的核心部分。通过系统的梳理元稹前后五次共计二十年的贬谪经历及其间的诗歌创作,来探究其具体的贬谪诗歌创作情况。笔者根据诗歌所反映的内容将元稹的贬谪诗歌分为以下几个部分：第一,题材广泛的政治讽喻诗。这部分内容又可以细分为对于统治阶级的讽刺抨击及对于普通百姓的同情和社会黑暗的揭露;第二,身陷贬途,不改前志。元稹为人激进,入世心极强,而在诗人的政治生涯中,沉沦多,显赫少,无法实现的政治理想和贬谪的困境给诗人带来了巨大的痛苦。在多次的贬谪经历中,诗人也曾经有过忧愁愤闷、深感前途无望的时候,但更多的时候,我们看到的是一个一旦条件允许竭尽全力为国尽瘁为民谋福的诗人形象;第三,悼亡诗和交游诗,这是最能充分展现诗人内心世界的部分,也是我们从爱情和友情的角度探寻诗人在贬谪生涯中情感变化的重要途径;第四,学佛求仙以排解自身郁闷的诗作,当深感前途无望,理想破灭时,诗人也曾向宗教世界寻求慰藉,但这部分并非诗人贬谪诗作的主体。此外,在元稹贬谪期间的诗歌创作中还有少量的但可以自成一类的作品,如写景状物、民风民俗、竹枝词等创作。最后笔者在诗作内容归类的基础上分析元稹贬谪诗歌创作的情感及写作特点,以期更为清晰、全面的认识元稹的贬谪诗歌。第三部分,研究贬谪对于元稹个人及其诗歌创作的影响,主要包括贬谪对诗歌内容和题材的拓展、对诗歌艺术风格的促成,包括浅切质朴的艺术风格和苍凉壮美的艺术风格两个部分。本文的主要写作目的,在于试图通过对元稹贬谪诗歌的研究,了解诗人一生秉持的儒家思想,体味元稹贬谪诗歌中寄予的无限深情与政治理想,从而尽可能的还原一个真实的诗人形象,凸现元稹贬谪创作的真正的内涵。

关键词：元稹贬谪诗歌

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唐代选官研究

文献 1993年第4期 119-128页

作者：何兹全宁欣北京师范大学历史系

选官是历代封建统治者极为重视的大事,所谓"举、选二门,国之重事"。选官制度是国家政权机制的重要组成部分,中国封建社会的选官制度在其演进过程中,随着整个社会经济、政治、文化的发展,为适应封建统治的需要,不断进行调整、改革、充实... 详细信息

选官是历代封建统治者极为重视的大事,所谓"举、选二门,国之重事"。选官制度是国家政权机制的重要组成部分,中国封建社会的选官制度在其演进过程中,随着整个社会经济、政治、文化的发展,为适应封建统治的需要,不断进行调整、改革、充实。在中国封建社会历经的几个阶段,都有不同形式的主体选官制度,以其为导向,制约着其他选官形式,在经历了萌芽、兴起、全盛、衰微等几个阶段后,一般又会以不同的方式融入新的选官形式中,以改造后的面貌为新的政治需要服务。

关键词：选官魏晋南北朝科举制入仕门荫唐后期

基于WLAN和PDR的自定标融合定位算法研究

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基于WLAN和PDR的自定标融合定位算法研究

作者：周宁欣重庆邮电大学

学位级别：硕士

定位技术是一种被广泛应用的高科技技术,在交通、运输和商业等方面有着巨大的需求,在未来也有着无限的发展空间。近年来,移动互联网飞速发展促使智能移动设备定位技术逐渐成为人们关注的焦点。由于室外全球定位系统GPS无法穿透建筑物,... 详细信息

定位技术是一种被广泛应用的高科技技术,在交通、运输和商业等方面有着巨大的需求,在未来也有着无限的发展空间。近年来,移动互联网飞速发展促使智能移动设备定位技术逐渐成为人们关注的焦点。由于室外全球定位系统GPS无法穿透建筑物,一些大型的室内场景如医院,停车场,商场等无法利用GPS进行室内定位,所以室内定位技术的研究激发了研究人员极大的兴趣。本文提出一种基于WIFI/PDR的融合定位算法,并且提出一种WIFI指纹库的更新算法,通过搭建实际实验环境和软件平台的仿真,验证了算法的有效性。本文研究了WLAN指纹定位的原理,通过搭建实验环境建立了离线阶段的指纹数据库,重点研究了KNN定位算法中不同K值的定位效果,在在线阶段,采用了精度较高的定位匹配算法。本文研究分析了PDR算法的原理,选取了合适的步长估计模型。针对PDR系统无法提供用户初始位置的问题,本文提出了一种确定初始位置的方法,可以较精准地估计用户的初始位置。本文提出了一种基于可变长滑动窗口方法的融合定位算法,实验表明该算法可以减小PDR算法的累积误差,减小拐点处的定位误差,从而提高定位精度。针对离线阶段更新指纹库需要耗费巨大的人力和时间的问题,本文提出一种指纹库更新算法,利用基于变异函数的改进IDW方法,根据众包数据提供的信标点指纹信息,估计指纹地图内其余点的指纹信息,从而达到快速更新指纹库的目的。本文通过搭建的实验环境,对提出的指纹库更新方法和融合定位算法进行仿真验证。通过实验仿真分析表明,本文提出的滑动窗口方法,在实验环境下的平均定位误差为1.28m,可以精确地确定用户的初始位置,相较于PDR算法,提高了约40%的定位精度,有效地减小了PDR的累积误差,提高了定位精度。本文提出的指纹库更新算法,在定位误差2m的范围内,对比更新前的旧指纹库累积定位误差概率提高约15%,定位性能与当前实测的指纹数据库相近。通过仿真验证,本文提出的融合定位算法提高了定位精度,指纹库更新算法减小了时间和人力开销,更新后的指纹库定位性能良好。

关键词：室内定位指纹库 PDR IDW 变异函数

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城镇失能老人长期照护问题研究

城镇失能老人长期照护问题研究

作者：宁欣西安理工大学

学位级别：硕士

人口老龄化是全世界人口变动和发展的大趋势。中国作为世界上老年人口数量最多、老龄化速度最快的国家,养老问题已经成为我国社会关注、事关国家发展大局的重大问题。这就使得老年人的长期照护问题,特别是失能老人的长期照护问题将越来... 详细信息

人口老龄化是全世界人口变动和发展的大趋势。中国作为世界上老年人口数量最多、老龄化速度最快的国家,养老问题已经成为我国社会关注、事关国家发展大局的重大问题。这就使得老年人的长期照护问题,特别是失能老人的长期照护问题将越来越严峻。随着我国计划生育政策在城镇的广泛实施,城镇的家庭结构趋于小型化、核心化;城镇年轻劳动力流失,造成空巢、独居老人数量大幅增长。家庭供养人的减少,负担长期照护老人的能力逐渐下降。家庭照护功能的弱化则对城镇失能老人长期照护问题研究提出了新需求。本文在习近平新时代中国特色社会主义思想的引领下,运用需求层次理论、福利多元主义理论,采用文献研究法、调查研究法相结合的方法。在综述国内外相关研究成果的基础上,结合对西安市周边城镇失能老人长期照护问题现状的统计调查数据,分析了城镇失能老人对长期照护服务的基本需求,研究了城镇失能老人的长期照护问题的现状,发现了城镇失能老人长期照护问题中的若干问题,讨论并总结了诸多问题产生的现实原因和根源,提出了改善城镇失能老人长期照护问题的若干政策建议。本文的主要内容如下:第一,全面综述了国内外对老年人以及失能老人的长期照护需求、服务、模式以及发展过程中遇到的问题和瓶颈,寻找问题的共性。回顾了习近平新时代中国特色社会主义思想,以及需求层次理论和福利多元主义理论,为本文研究奠定良好现实和理论基础。第二,采用调查分析的方法,以问卷调查的形式,对西安市周边区县进行城镇失能老人长期照护服务供给项目进行随机抽样调查。通过描述性的数据分析方法,运用需求层次理论分析失能老人的各项长期照护需求以及目前在城镇失能老人长期照护中的现状。第三,根据具体统计数据结合文献分析法,分析和总结了当前城镇失能老人长期照护服务中在政策科学性、财政的可持续性、机构可发展性、供应充足性方面的四个基本问题,并探寻和归纳了产生这些问题的原因和根源。第四,在分析城镇失能老人长期照护问题的基础上,运用习近平新时代中国特色社会主义思想以及福利多元主义理论探究了解决城镇失能老人长期照护中问题的基本路径。对于改善城镇失能老人的长期照护服务给出了一些建设性的建议。

关键词：失能老人长期照护机构养老