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政府债券发行的货币政策支持——来自我国央行公开市场操作的实证证据

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系统工程理论与实践 2024年

作者：姚东旻苏代钰崔孟奇中央财经大学中国财政发展协同创新中心

财政政策与货币政策的协同配合，有利于形成政策合力，防范化解重大风险. 本文基于对央行公开市场业务交易公告的文本分析，以及对政府债发行数据的实证检验，从国债和地方政府债发行与“入库”的视角验证了货币政策对政府债发行的... 详细信息

财政政策与货币政策的协同配合，有利于形成政策合力，防范化解重大风险. 本文基于对央行公开市场业务交易公告的文本分析，以及对政府债发行数据的实证检验，从国债和地方政府债发行与“入库”的视角验证了货币政策对政府债发行的协同配合. 研究发现:发行国债和地方政府债都会显著提高央行通过公开市场操作释放流动性的概率; 更进一步，债务发行之前，在国务院的要求和财政部与央行的诸多协同机制下，央行“大概率”会提前释放流动性，为国债和地方政府债的发行创造宽松的流动性环境; 债务发行之后，国库集中收付制度所具有的“集中”与“隔离”功能，导致债务在发行款缴库时，部分货币退出市场，央行的公开市场操作也会相应释放流动性，从而平滑发行缴款引起的短期流动性波动.

关键词：财政货币政策协同国债地方政府债公开市场操作

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财政视角下国家创新体系的有效转型

改革 2024年第2期 89-103页

作者：李静姚东旻首都经济贸易大学财政税务学院中央财经大学中国财政发展协同创新中心

我国正处于由“科技大国”向“科技强国”转型的关键时期。财政为国家创新体系的运行提供了必要的资源供给和政策支持,是国家创新体系转型与演化的重要物质基础。基于演化范式构建创新市场选择的演化分析框架,刻画国家创新体系内发生创... 详细信息

我国正处于由“科技大国”向“科技强国”转型的关键时期。财政为国家创新体系的运行提供了必要的资源供给和政策支持,是国家创新体系转型与演化的重要物质基础。基于演化范式构建创新市场选择的演化分析框架,刻画国家创新体系内发生创新“突变”时所面临的不同市场选择,以及政府借助不同的财政科技投入方式影响科技创新的“遗传与扩散”过程。国家创新体系转型需遵循创新市场演化的基本规律,顺应科技创新演化规律的财政科技支持手段方能促进国家创新体系成功转型。创新体系有效转型需从物质基础、市场选择、关键动力、融资机制四方面着力,为面向重大应用的基础研究提供稳定、持续增长的投入保障,以财政手段引导多元主体融合参与知识、技术和制度的共生演化过程,遵循不同科技创新活动的市场选择规律,最终提升我国国家创新体系的内循环动力。

关键词：国家创新体系系统转型创新市场演化财政科技投入

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分税制改革如何提升国家能力

财贸经济 2024年

作者：马海涛姚东旻王子豪中央财经大学中央财经大学中国财政发展协同创新中心

分税制改革是中国社会主义市场经济体制建设历史上的关键一步。2024年是分税制改革30年，本文试图引入国家能力这一概念体系，并将其在传统上的模糊主体拓展为中央与地方两个明确维度，分别将其分解为强制能力、汲取能力、动员能力和调... 详细信息

分税制改革是中国社会主义市场经济体制建设历史上的关键一步。2024年是分税制改革30年，本文试图引入国家能力这一概念体系，并将其在传统上的模糊主体拓展为中央与地方两个明确维度，分别将其分解为强制能力、汲取能力、动员能力和调控能力四项子能力，借此全面评估分税制改革对于提升国家能力所起到的关键作用。通过一系列典型事实的分析，本研究提供了分税制改革与国家能力两个维度主体、四项子能力之间的具体关联，表明了分税制改革除在整体层面提高国家能力外，还对中央和地方各项子能力产生了重大的差异化影响。本文尝试借助政治学中的关键概念，探讨30年前财税体制改革过程中的本质逻辑，以期为新一轮财税体制改革提供理论借鉴。

关键词：分税制改革国家能力汲取能力财税体制

地方政府财政科技支出预算的收入效应与替代效应

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经济学动态 2024年第1期 32-53页

作者：姚东旻庄露高文静中央财经大学中国财政发展协同创新中心 102206

本文从收入效应与替代效应两个角度构建了地方政府财政收入影响财政科技支出预算的理论分析框架,将“撤县设区”作为影响财政收入的外生冲击,使用PSM-多时点DID和夏普利值分解法验证了两个效应的存在,并对其进行定量分解,明晰了财政收... 详细信息

本文从收入效应与替代效应两个角度构建了地方政府财政收入影响财政科技支出预算的理论分析框架,将“撤县设区”作为影响财政收入的外生冲击,使用PSM-多时点DID和夏普利值分解法验证了两个效应的存在,并对其进行定量分解,明晰了财政收入影响财政科技支出预算的作用机制,扩展了财政科技支出预算的研究视角。研究发现,财政收入减少时,收入的变动将直接导致财政科技支出预算金额下降(收入效应),且经济建设支出和基本民生支出会对财政科技支出预算产生替代,造成财政科技支出预算占一般公共预算支出比重下降(替代效应);进一步地,替代效应在研究期间内随时间下降,且在经济水平较低、发展不平衡程度较高的城市中发挥主导作用,收入效应与之相反。本文的研究结果表明,保持财政收入稳定,将稳增长和保民生作为财政科技支出预算的落脚点是保障地方政府财政科技投入的重要基础。

关键词：财政科技支出收入效应替代效应撤县设区夏普利值分解

我国财政安全的内涵、挑战和实现路径:基于总体国家安全观视角

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经济理论与经济管理 2024年第5期44卷 9-24页

作者：马海涛姚东旻于曙光中央财经大学中央财经大学中国财政发展协同创新中心 102206

财政安全是经济安全的最后一道防线。本文试图在总体国家安全观视角下厘清财政安全的内涵和要求,甄别我国财政安全目前面临的主要挑战,并给出实现财政安全的政策路径。本文提出,财政安全是指一国的财政收支短期平稳运行,中长期实现跨年... 详细信息

财政安全是经济安全的最后一道防线。本文试图在总体国家安全观视角下厘清财政安全的内涵和要求,甄别我国财政安全目前面临的主要挑战,并给出实现财政安全的政策路径。本文提出,财政安全是指一国的财政收支短期平稳运行,中长期实现跨年度、跨周期平衡,并储备一定的财政空间和财政资源,应对各种自然、政治、经济、社会重大冲击,以维持国家政治稳定和经济社会长期可持续发展的状态。当前,我国财政安全主要面临来自财政收支压力、地方政府性债务风险、人口老龄化、数字经济、自然灾害和复杂国际形势等方面的挑战。实现财政安全,未来政策取向可以考虑从强化中期财政规划管理、构建政府债务管理长效机制、深化养老保险制度改革、建立与数字经济适配的数字税收体系和建立高效的财政应急管理机制等方面着手,以财政安全推动高质量发展和高水平安全之间的良性互动。

关键词：财政安全总体国家安全观经济安全应急财政

财政监管如何影响债券市场发行定价？——基于融资平台转型政策的准自然实验

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财经研究 2024年第6期50卷 34-48页

作者：姚东旻董鸿儒孟境罗文淇中央财经大学中国财政发展协同创新中心

财政监管会对金融市场产生何种影响是财政政策与金融政策协调的重要内容。文章利用始于2015年各地发布的“融资平台转型”专项文件作为财政监管政策的典型冲击和事件窗口,借助2010—2021年全国3 269家地方融资平台及其所在地级市综合面... 详细信息

财政监管会对金融市场产生何种影响是财政政策与金融政策协调的重要内容。文章利用始于2015年各地发布的“融资平台转型”专项文件作为财政监管政策的典型冲击和事件窗口,借助2010—2021年全国3 269家地方融资平台及其所在地级市综合面板数据,系统使用了因果推断的多种方法,试图探究针对债券发行主体的财政强监管如何作用于债券一级市场。研究发现,该类文件传递了明确的“不兜底”“强监管”“促转型”信号,会对不同风险状况的地方融资平台潜在信用风险产生不同影响,并表现为债券发行“溢价”（或“折价”）效应：财政监管政策传递的“不兜底”“强监管”“促转型”信号在短期显著提升了地方融资平台在债券一级市场的加权平均发行利差；在债务率水平较高且发生过债券违约情况的地区,地方融资平台加权平均发行利差在政策信号影响下显著上升；而在债务率水平较低且未发生过债券违约的地区,则其定价表现相反。这一发现验证了财政监管有助于加强债券一级市场对地方融资潜在信用风险的差异化精确识别,提供了财政监管对于金融市场定价效率提升的佐证。

关键词：财政监管债券定价地方融资平台潜在信用风险发行利差

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国际税收治理领域权力的来源与测度研究

国际经济评论 2024年第4期 62-88,5页

作者：何杨姚东旻孟晓雨庄露中央财经大学财政税务学院中央财经大学学术期刊社中央财经大学中国财政发展协同创新中心

权力是理解全球治理问题的关键。国际税收治理作为全球治理的组成部分,其规则制定、改革推进与国家间权力格局变化密不可分。回答如何界定和衡量国际税收治理领域中的权力以及其结构是否发生变化等问题,有利于解释国际税收改革中出现的... 详细信息

权力是理解全球治理问题的关键。国际税收治理作为全球治理的组成部分,其规则制定、改革推进与国家间权力格局变化密不可分。回答如何界定和衡量国际税收治理领域中的权力以及其结构是否发生变化等问题,有利于解释国际税收改革中出现的诸多现象,以及从更宏观的角度把握国际税收改革的方向。本文对国际税收治理领域的关系性权力和结构性权力进行界定,综合使用多个数据库对2008年全球金融危机后国际税收治理领域结构性权力和关系性权力的变化进行测度,并结合近些年国际税收改革案例对测度结果进行验证。研究发现,美国在国际税收治理领域依然拥有最大权力,英国、德国等发达国家还保持着权力优势,同时包括中国在内的新兴市场国家在国际税收治理领域的权力不断提升。本文的研究为更好地理解国际税收治理及未来改革提供了新的分析视角和框架。

关键词：国际税收治理结构性权力关系性权力全球税收协定网络

地方预算支出互动的典型模式——一个制度化解释

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世界经济文汇 2024年第2期 70-85页

作者：姚东旻崔孟奇赵江威王艺霏中央财经大学中国财政发展协同创新中心

“条块关系”以及“项目制”均是我国极具特色的重要制度,影响了地方政府预算行为,并进一步引起其预算支出结构的互动。为探究地方政府预算支出互动的特有模式,并给予相应的制度化解释,本文使用2015—2021年地级市“城市对”数据进行检... 详细信息

“条块关系”以及“项目制”均是我国极具特色的重要制度,影响了地方政府预算行为,并进一步引起其预算支出结构的互动。为探究地方政府预算支出互动的特有模式,并给予相应的制度化解释,本文使用2015—2021年地级市“城市对”数据进行检验。研究发现:第一,地级市存在预算支出结构的互动目标城市,目标通常是经济发展水平类似,地方财力接近以及地理距离相近的城市,且目标的选择因支出类型不同而存在差异;第二,受压力型体制影响,为达到“不落后”目的,地方政府会主动模仿目标城市,使得二者有更小的预算支出结构差异;第三,受强制性支出责任的限制,城市间差异进一步固化,预算支出结构呈现省际分化,跨省(区)城市间有更大的预算支出结构差异。

关键词：预算支出预算自主权策略模仿省际分化

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政府规制、流动性与交易收益率:效应与机制

国际金融研究 2024年第3期 16-25页

作者：姚东旻崔孟奇赵江威许艺煊中央财经大学中国财政发展协同创新中心中国社会科学院财经战略研究院

认识政府对金融市场规制影响的复杂性及其作用机制是政府进行合理规制的前提。本文将2018年8月14日中国地方政府债券发行定价限制作为一次准自然实验,研究政府规制对二级市场交易的影响,通过对比不同财力地方政府发行债券的差异化反应,... 详细信息

认识政府对金融市场规制影响的复杂性及其作用机制是政府进行合理规制的前提。本文将2018年8月14日中国地方政府债券发行定价限制作为一次准自然实验,研究政府规制对二级市场交易的影响,通过对比不同财力地方政府发行债券的差异化反应,验证政府规制的作用机制。研究发现:第一,政府规制有效矫正了地方政府债券定价扭曲,高财力地方政府债券定价在一级市场上具有更大扭曲,规制之后其二级市场交易收益率明显上升,而低财力地方政府无显著变化。第二,政府规制使高财力地方政府债券的流动性显著提高,并对交易收益率产生影响,证实了债券一级市场与二级市场存在联动性。第三,发行定价限制通过“政府规制—发行价格—交易收益率”直接路径和“政府规制—发行价格—流动性—交易收益率”间接路径,共同影响二级市场交易收益率,但主要通过间接路径影响交易收益率,初步打开了政府规制影响二级市场机制的“黑箱”。

关键词：政府规制债券市场政府财力交易收益率流动性