上市企业定向增发动因及绩效研究 ——以中国电建为例

作     者：林佳泽 

作者单位：中央财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：史英哲;章斌辉

授予年度：2023年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：定向增发 中国电建 动因 绩效 

摘      要：从2006年至今,中国定向增发市场经历了快速发展,企业进行多次定向增发的现象已屡见不鲜。随着2020年“再融资新规的落地,上市公司融资门槛降低,限制条件得到放松,定向增发的市场规模进一步扩大。虽然相比于欧美等发达国家,我国定向增发市场的发展起步较晚,但经过十几年的发展,目前定向增发已成为了上市公司主流的再融资手段,它在资本市场上扮演着重要的角色,也影响着上市公司的经营态势。因此,研究定向增发的动因及绩效有着重要的意义,能够帮助投资者和上市公司更好的进行投融资决策,也有利于为监管部门提供优化的建议。 在我国众多定向增发企业中,中国电建是一个值得研究的对象。中国电建定向增发的次数较多,定增类型也较为丰富,且最终产生了较好的效果,具有代表性和借鉴意义。因此,本文以中国电建作为研究案例,重点分析了公司三次定向增发的动因和绩效。首先,本文阐述了研究背景和意义,回顾了国内外定向增发领域的实证和案例研究文献,在此基础上给出了自身的研究方法和框架;其次,本文介绍了定向增发的相关概念和理论,并梳理了国内定向增发的相关政策;接着,本文对中国电建定向增发的内容和基本流程进行了详细的介绍,并分析了中国电建不同类型定向增发的动机;随后,本文从市场绩效、财务指标和基于EVA的长期绩效这三个方面对公司的增发绩效进行分析;最后,本文总结了中国电建定向增发的研究结论,提出了相关建议。 本文通过研究得到如下结论。第一,中国电建不同类型的定向增发动因有所不同,中国电建资产注入型定向增发是出于减少关联交易、完善公司治理结构、构建产业一体化、企业履行承诺等的需要;而项目融资型定向增发是为了给新建项目募集资金,同时避免资产负债率的上升。第二,中国电建的定向增发总体而言提升了自身绩效。市场绩效方面,第一次定向增发表现出较好的市场绩效,而对于后两次定向增发市场并未做出积极的响应,原因可能是市场预期不同产生的影响;财务指标方面,根据与同行业均值及自身表现相比较,定向增发在提高公司偿债能力、营运能力和成长能力均能起到一定的积极作用;基于EVA的长期绩效方面,自2015年中国电建首次实施定向增发以来,中国电建的EVA总体呈上升趋势,2015-2021年EVA的CAGR达22.22%。第三,根据上述结论,为了促进定向增发市场的平稳发展,本文建议监管机构完善监管体系及举报平台;上市公司明确定增动机并选择合理定增时机,以及完善信息披露机制;投资者审慎参与定增投资,并充分发挥监督作用。