上市公司兜底式增持的动机及效应研究 ——以中顺洁柔为例

作     者：荆睿 

作者单位：中央财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王淑芳

授予年度：2023年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 

主      题：兜底式增持 中顺洁柔 中小投资者 

摘      要：2015年6月的股灾之后,国内A股市场诞生了新型救市手段——兜底式增持。兜底式增持一般指的是,在股价低迷时公司大股东为提振股价倡议员工增持,承诺“赚了归你、亏了归我。兜底式增持从2015年起多次出现于我国A股市场,一直持续到2018年,其后热度便逐渐消退。近两年随着疫情期间宏观经济下挫,多家公司开始扎堆宣布兜底式增持,再次引起市场的热议。兜底式增持诚然可以在一定程度上提振公司股价、增强投资者信心、激励公司员工,然而在实际运用中仍存在相关风险,如倡议人减持套现、赔偿承诺难以兑现、侵占中小股东权益等问题。还有部分公司打破一般兜底式增持的规律,使得倡议人发起兜底式增持的动机愈发隐蔽和多样,兜底式增持被滥用的可能性也大大增加。在只兜底员工损失的模式下,广大的中小投资者的利益岌岌可危。在对历年上市公司的兜底式增持事件进行总结分析的基础上,本文选取中顺洁柔纸业股份有限公司(以下简称“中顺洁柔)为案例公司,深入探索中顺洁柔在股价高位背景下发出兜底式增持倡议的背后动机,研究分析其增持行为产生的具体效应并反思整个过程中可能存在的问题。本文认为中顺洁柔发起兜底式增持倡议真实动机包括:维持股价高位态势、激励员工稳定“军心、为限制性股票和期权解禁护航。同时,中顺洁柔兜底式增持的短期股价效应明显、员工激励效应有限、股东人数高涨,这也意味着中顺洁柔的兜底式增持很可能套牢了相当多数量的中小投资者。中顺洁柔兜底式增持过程中存在的问题主要有三点:信息披露问题、误导市场嫌疑、高管减持问题。针对上述问题,本文也相应地提出了建议,期望为广大关注兜底式增持的投资者特别是中小投资者提供参考和警示,促进资本市场健康发展:一、健全监管政策,敦促信息披露。在加强和完善信息披露原则的基础上,要求有关公司持续地以启动公告、进展公告等不同的形式不断进行披露,保持有效沟通。二、完善相关法律法规,打击操纵市场行为。政府相关部门需要建立一套完整明晰的追责制度,找出确凿证据,对确实操纵市场的行为实施严厉打击。三、限制重要股东及高管减持。避免公司重要股东和高管在信息不对称的情况下利用兜底式增持带来的短期股价推动效应进行套现,损害企业员工及公众投资者利益。四、中小投资者审慎看待兜底式增持。广大中小投资者要加强对公司基本面和价值投资的认识,重视风险点和陷阱的甄别,规避跟风买进的交易行为。