基于EMA均线趋势因子的投资组合构建

作     者：金靖杰 

作者单位：中南财经政法大学 

学位级别：硕士

导师姓名：毛秀苹;余红征

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：趋势因子 EMA均线指标 股票收益率 投资策略 

摘      要：股票市场价格变化一定程度上反应了宏观经济环境变化。尽管有效市场假说和行为金融理论对股价趋势是否存在尚有争议,但业界普遍认为股价趋势存在。尤其是短线交易上,交易者大量采用技术交易策略。技术交易者常用MA均线分析股价,已有研究利用MA均线构造趋势因子。而MA指标只是历史股价的简单平均,对股票价值的评价受历史信息影响较大。EMA(Exponential Moving Average)指标便是对MA指标的改进。该指标使用指数窗口函数平滑时间序列数据的经验技术,对历史股价进行加权移动平均。已有研究指出EMA指标在股票市场具有较MA指标更好的投资效果,而目前尚未有文献基于EMA指标构建趋势因子。基于此,本文参考以往研究,在已有趋势因子基础上,构造出新的EMA均线趋势因子(E-Trend),并据此构建投资策略。本文参考Han等(2016)构造趋势因子(Trend Factor)的方式,该因子在美股市场中提出,后被国内学者证明在中国A股市场有效。投资策略构建上,本文基于中国A股上市公司2010年至2021年共计12年的历史数据,以周为单位,依据市场中股票E-Trend因子值做多最高组、做空最低组构建投资组合,并对其收益序列进行研究。本文对E-Trend因子对股价的预测能力以及投资组合收益进行了检验。第一,本文将E-Trend与常用其他因子(市场因子MKT、市值因子SMB、价值因子HML、动量因子MOM、反转因子REV)进行对比分析。第二,通过改变参数、分样本区间、双变量排序、Fama-Macbeth(1973)截面回归检验该因子对股票收益率的预测能力。第三,考虑交易费用的前提下,本文研究了样本区间E-Trend因子策略的整体表现,并用H-P滤波法将样本区间划分出牛市和熊市,分析不同行情下E-Trend因子组合的投资绩效。以上分析结果表明,E-Trend因子对股票收益率的预测能力显著,依据其构建等权投资组合能获得超额收益。E-Trend因子等权投资组合抗风险能力较强,尤其在熊市行情下具有较强收益能力。本文在前人研究基础上,对因子构造进行了创新,利用EMA指标构造出EMA均线趋势因子(E-Trend),并在我国A股市场构建投资组合进行了实证检验。本研究对于识别和利用股票趋势提出了一个新思路,拓展和深化了利用均线指标构造股票因子的研究,为利用均线指标构建投资策略提供了新的参考。