注册制背景下上市公司分拆子公司上市的动因及效果研究 ——以广电运通分拆中科江南为例

作     者：曹紫彧 

作者单位：广州大学 

学位级别：硕士

导师姓名：马键

授予年度：2024年

学科分类：12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：分拆上市 广电运通 EVA 

摘      要：近年来,随着我国市场经济的不断发展进步,资本市场对国民经济的重要性正在不断上升,为促进资本市场更好助力国家经济及上市企业发展,相关改革正如火如荼推进。分拆上市作为一种重要的收缩型资产重组方式,可以较好地解决多元型企业在经营管理等方面的问题,在国际上成熟的资本市场已运用了数十年之久,对其资本市场的发展作出了突出贡献。此前,出于包括保护股东权益在内的多方考量,A股市场的分拆上市发展较为缓慢,到2019年12月,中国证监会发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,支持符合条件的企业在境内分拆上市,至此,A股境内分拆上市通道正式开启。同时,2023年2月,经过4年试点,A股市场确定全面实行股票发行注册制。在此政策改革的大背景下,研究上市公司分拆子公司上市对资本市场以及企业价值的影响具有重要意义。 本文以广电运通分拆中科江南上市作为研究对象,首先通过阅读整理以往学者关于分拆上市动因与绩效方面的研究,了解分拆上市话题的研究现状。然后对本案例的母子公司及分拆过程作详细介绍,接着对分拆的动因以及时机选择进行了深入分析,最后对分拆的效果展开分析,通过事件研究法分析广电运通分拆上市对股票收益率产生的短期影响,而后从相应的财务指标入手评估分拆上市对企业偿债、成长、盈利等经营能力的影响,并通过计算分拆前后经济增加值的变化,剖析分拆上市对广电运通的影响。本文对广电运通分拆子公司中科江南上市的绩效进行分析发现,市场绩效方面,在分拆上市事件日后第1到第10个交易日,广电运通股票超额收益率无较大波动,累计超额收益率为-1.25%,第10个交易日后,累计超额收益率开始大幅上升,并在第20个交易日最高达到31.03%,这足以表明,投资者对广电运通分拆中科江南上市作出了积极的回应。在经济增加值方面,对比三家行业龙头公司,广电运通呈现出更积极表现,在分拆后的2022年以及2023年三季度,广电运通的相对表现优于三家龙头企业。在财务绩效方面,广电运通的盈利能力得到提高,其他能力相较行业均值变化不大,公司的治理水平有所上升,说明分拆上市有利于广电运通的发展,为公司带来了积极影响,这为其他准备在A股分拆子公司上市的众多企业提供了宝贵的经验和启示。