企业ESG表现对其国际直接投资行为的影响研究

作     者：吴蓝天 

作者单位：南昌大学 

学位级别：硕士

导师姓名：曾志雄

授予年度：2024年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 0201[经济学-理论经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020105[经济学-世界经济] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 083305[工学-城乡生态环境与基础设施规划] 08[工学] 09[农学] 0903[农学-农业资源与环境] 0833[工学-城乡规划学] 

主      题：ESG 对外直接投资 可持续发展 融资约束 东道国监管 

摘      要：随着全球气候环境问题频发、可持续发展理念逐渐深入人心,企业作为最活跃的经济主体,其积极主动承担环境、社会与治理(ESG)责任已在全球成为一种潮流和对于企业的潜在要求,这也给企业提供了一个新的竞争赛道。而随着高质量发展稳步推进,对于企业“高水平走出去的要求也在逐渐增加,而国际环境的变化也为中国企业的海外投资带来了更多风险,中国跨国企业需要打造更全面的竞争力。在企业进行市场扩张的维度上衡量企业竞争力的意义,不难得出,企业提高自己的ESG表现可能对其对外直接投资(OFDI)有促进作用。 因此,本文基于既有文献中的经济学直觉分析,尝试在理论上构建数理模型,深入探究其内在机制和作用逻辑。假设企业在无限期的模型中选择其ESG投资和国内国际市场的投资,最终实现盈亏的当期贴现和最大的目的,在选择过程中由于企业不同的贴现率而产生不同结果,并对融资约束、东道国监管等因素作出反应。本文通过设定并求解数理模型做出相关推论和假设,随后进行实证检验。在数据处理上,从华证ESG指数、Zephyr、fdi Markets、CSMAR、世界银行WDI等数据库收集整理匹配数据,最终基于2009-2022年中国A股上市企业面板数据检验了由数理模型定性推导做出的相关假设。在实证部分,使用面板probit和面板Tobit模型的基准回归结果表明,ESG表现对于A股上市企业对外直接投资决策和投资额都有比较显著的促进作用,且结论对于内生性问题和样本范围、数据测度和数据来源可能导致的估计偏误都相对稳健。异质性分析表明,无论是对外直接投资决策还是投资额,东部企业面临的ESG向OFDI的促进作用都较为典型;非国有控股企业在ESG向OFDI的传导过程中促进作用都更加明显;而在企业OFDI方式中,绿地投资方式相比跨国并购对于ESG表现的反应更为直接且显著。基于中介效应和调节效应的机制分析表明,融资约束渠道通过中介效应对于ESG向OFDI的传导过程产生影响,即企业提升ESG表现可以通过缓解融资约束促进自身的对外直接投资;而东道国监管水平作为调节变量对于ESG向OFDI的传导产生正向的调节效应影响,即企业提升ESG表现有助于在监管更严格的东道国开展或扩大对外直接投资。这些实证分析的结果验证了本文通过数理模型做出的推论和假设。 本文通过理论分析、数学推导和实证检验说明了企业ESG表现对于其对外直接投资行为的促进作用,基于研究结论,本文还提出了加强ESG相关制度建设、尽快形成ESG评级统一标准、做好中国企业ESG形象宣传等政策建议。