我国行业基金漂移对基金绩效的影响研究

作     者：许权译 

作者单位：北京化工大学 

学位级别：硕士

导师姓名：徐步;蒋林立

授予年度：2024年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：行业基金 风格漂移 经理短视 基金业绩 

摘      要：近年来,资本市场快速发展,掀起了“全民买基的浪潮。与公司财务领域的代理人短视行为类似,在公募基金行业中,基金投资者以基金的业绩和规模间接推测基金经理的投资能力。因此,当基金经理和投资者目标不一致时,基金经理可能由于自身职业关注或投资者的赎回压力出现短视的投资行为。伴随着基金行业的快速扩张,基金产品的分类也更加精细化,行业基金由于其持仓集中的特点深受投资者喜爱。但是,高集中度的特征也使得行业基金有更高的收益波动。一旦投资者购买的行业基金在实际运作过程中,偏离了事先约定的投资范围,即风格漂移,投资者将承担预期外的风险,其资产配置组合将失效,降低了投资者的投资体验。在委托代理的背景下,本文将以行业基金是否存在风格漂移为起点,研究行业基金风格漂移这一短视化行为对基金业绩的影响,并对其影响机制进行探讨。 本文通过对基金名称文本分析,以2016至2021年消费和医药行业基金作为研究样本,研究行业基金漂移对基金业绩的影响及其作用机制。主要结论如下:(1)行业基金风格漂移显著降低了基金的业绩表现。(2)在利用倾向性得分匹配法和工具变量法考虑内生问题后,本文的结论仍然成立。(3)在更换行业分类标准、业绩衡量指标以及模型设定等大量稳健性检验后,本文的结论仍然稳健。(4)行业基金风格漂移会降低基金经理的选股能力,进而降低基金的业绩表现。(5)行业基金风格漂移会提高基金持仓股票总体的估值倍数,即持有估值偏贵的股票。(6)行业基金风格漂移对基金业绩表现的负向影响存在分析师关注持股异质性、经理经验异质性以及市场行情异质性。在更少分析师关注持股的基金、经验较少的基金经理管理的基金、以及市场震荡上行行情中,风格漂移对基金业绩表现的恶化更加显著。最后,根据本文的研究结论,对公募基金投资者、基金管理公司以及监管机构提出了相关建议。