企业金融化、经济政策不确定性与主业绩效

作     者：倪婉晴 

作者单位：哈尔滨商业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：李唯滨

授予年度：2024年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 020201[经济学-国民经济学] 

主      题：企业金融化 主业绩效 经济政策不确定性 代理成本 

摘      要：近年来,金融业的扩张和实体经济的持续疲软意味着包括金融业在内的非实体经济的回报高于实体经济,因此实体企业投资金融资产比投资核心实体业务能获得更高的回报。党的二十大报告指出,“坚持把经济发展的着力点放在实体经济上,突出强调了实体经济在中国经济发展中的总要作用。但由于当前,由于经济发展不平衡、不充分,在经营中公司将越来越多的资源用于金融投资,导致企业资源更多的流向回报率更高、周转更快的金融资产而非实体主业,企业金融投资与主业投资之间差距越来越大,造成企业“脱实向虚现象愈发严重。同时,企业套利行为引发的过度金融化导致企业缺乏足够的资金创新升级,造成实体主业业绩下滑,影响企业长期发展。这种实体企业金融化的现象引发了国内外学者对其偏离核心业务而导致脱实向虚的担忧。 经济政策的不同变化对企业行为会产生不同影响。我国正处于经济转型升级的重要时期,政府频繁实施经济政策措施会导致经济政策的不确定性。经济政策不确定性使企业对政策预期难以有效推行,进而影响企业的决策。而企业资产流向金融和房地产两大高收益行业,实体企业资金常年“脱实向虚,其发展面临诸主业绩效萎缩、融资约束增加、技术创新不足等难题,实体经济和虚拟经济之间存在结构性失衡。在此背景下,研究企业金融化对企业主业绩效的影响具有现实意义。 本文以文献研究法、统计分析和实证研究相结合的研究方法,基于预防性储蓄理论、投资替代理论、委托代理理论以及资本逐利理论,选取2012年到2022年中国A股非金融上市公司作为样本数据,构建企业金融化、经济政策不确定性、企业主业绩效以及代理成本组合而成的研究框架及理论模型,运用固定效应模型,检验企业金融化、经济政策不确定性与主业绩效的关系。通过经济政策不确定性调节作用和代理成本中介作用研究检验企业金融化对企业主业绩效的影响机理。研究表明:第一,企业金融化对企业主业绩效的影响呈现倒U型的非线性关系,适当的企业金融化会促进主业绩效,当企业金融化程度超过一定阈值时,则阻碍企业主业的发展。第二,企业受到的宏观经济政策不确定的影响会使企业金融化对主业绩效的影响加剧,正向调节企业金融化对主业绩效的影响,企业金融化与主业绩效关系的倒U型曲线更陡峭。第三,代理成本在企业金融化对主业绩效的影响中发挥中介效应,企业金融化导致企业代理成本增加,进而影响主业绩效。并且本文研究有利于发现企业金融化在企业主业经营中存在的不足,并根据研究结果提出建议,为政府实施宏观调控及企业金融化程度提供参考。