资本市场开放对权益资本成本的影响研究 ——基于“陆港通”的经验证据

作     者：罗文浩 

作者单位：武汉纺织大学 

学位级别：硕士

导师姓名：史乐来

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：资本市场开放 权益资本成本 投资者结构 分析师关注 

摘      要：习近平总书记在党的二十大报告中提出了中国坚持对外开放的基本国策,并强调了实行互利共赢的开放战略,以推进高水平对外开放。2022年12月的中央经济工作会议更进一步地强调了坚持开放的具体方向。我国一直致力于推动资本市场的对外开放,实现资本市场的改革和深化,探索循序渐进的开放道路。通过展开实证分析,揭示资本市场开放对权益资本成本的影响及作用机制。首先对相关文献进行了梳理和述评,然后,对资本市场开放、权益资本成本等核心概念作了明确的界定,阐述了国际资本流动理论、公司治理理论以及信息不对称理论等一系列相关理论基础。探讨了资本市场开放与权益资本成本之间的内在联系和影响机制,同时对机构投资者、信息透明度以及企业风险等渠道展开了讨论。在实证分析部分,选取了“陆港通实施与否作为政策虚拟变量,并利用2012年至2021年A股上市公司公开数据中的财务数据、分析师预测数据,构建权益资本成本因变量及控制变量。采用双向固定效应双重差分法对研究假设进行了实证检验。为保证实证结果的稳健性,不仅考虑了传统的平行趋势检验、样本选择偏误、调整权益资本成本代理变量等多重稳健性检验以及异质性分析,还运用了最新的交错双重差分方法对基准计量结果进行了稳健性检验。研究结果表明,资本市场开放与权益资本成本之间存在显著的负相关关系,具体而言,“陆港通的实施降低了上市企业的权益资本成本。同时,机构投资者、信息透明度和企业风险等因素是其中的重要影响机制,“陆港通政策的实施带来更多机构投资者的参与、更多分析师关注,减少了企业风险,最终使得上市企业的权益资本成本得到降低。并且在民营企业和股权集中度较低的企业中,“陆港通政策降低企业权益资本成本的作用更为明显。最后,为监管层、企业、投资者、其他新兴国家资本市场四个对象提出了可行的对策建议。