生益科技分拆子公司上市的价值创造研究

作     者：年福成 

作者单位：安徽工业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王明虎;马章松

授予年度：2022年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：分拆上市 价值创造 超额收益率法 生益科技 

摘      要：经济全球化发展大势之下,市场竞争更为激烈,许多企业为了获取利润增长、分散经营风险,纷纷尝试业务多元化或兼并收购,但这也带来了资源分配不均、管理成本增加等负面影响。于是,许多企业试图寻找解决上述问题的方法,分拆上市逐渐受到了市场与学者的关注。欧美国家并购浪潮较早,分拆上市的应用与研究也较为完善,而我国市场经济发展较晚,因此分拆上市在我国还缺乏广泛的运用与研究。2019年12月,证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,肯定了分拆是资本市场优化资源配置的重要手段,推动了分拆上市在我国的发展。因此,本文以生益科技分拆生益电子上市为研究案例,研究其价值创造的路径与效果,具有现实意义与理论意义。本文首先使用文献研究法,研读归纳分拆上市相关研究。其次本文在介绍信息不对称等相关理论基础及我国企业分拆上市的实践和政策发展概况后,选取生益科技分拆生益电子于科创板上市为案例,对其分拆上市的动机、过程等进行梳理。然后以企业的价值创造为核心研究问题,构建其分拆上市的价值创造路径分析框架。以案例企业分拆上市主要动机为起点,从融资效应、经营效应及管理效应的角度分析其如何通过分拆上市提升企业价值,以及从市场效应的角度研究案例企业市场价值的实现。接着本文通过对其分拆上市前后经济增加值的分解以及超额收益率、托宾Q值的变动情况深入分析生益科技分拆上市的价值创造效果。最后结合案例研究结果进行总结,并为有意分拆上市的企业提供建议以供借鉴。通过研究,本文的主要结论有:首先,生益科技分拆上市后经济增加值显著增加,企业价值有所提升,通过对经济增加值的分解可知原因主要系分拆上市使资本总额整体扩大,资金缺口收窄,新的融资平台明显缓解了融资压力、优化了资本结构。同时,生益科技通过聚焦主业,盈利能力提升,经营决策更加灵活,增强了业务核心竞争力。母子公司的相对独立还使其管理层激励制度更有效,外部监督也更为完善,改善了经营管理状况。其次,生益科技在公告分拆上市预案及完成上市后的短期内获得了明显正的累计超额收益率,显示出短期内市场的乐观期待。分拆及上市信息的公告,向资本市场传递价值被低估的正信号,降低了信息的不对称,使得企业价值有所实现。最后,也应看到生益科技专注提升主业获利能力的同时让分拆出去的业务承压,承压业务经营不佳,市场修正对其企业价值的评估,托宾Q值在分拆上市后期呈现下降趋势,资本总额增幅大于营收及市值增幅,其长期的价值创造效果尚待进一步考察。本文最后结合研究案例对有意进行分拆上市的企业提供了意见,以期在分拆上市时予以关注,从而更好地发挥分拆上市的作用,帮助企业实现价值创造,同时希望通过本文的案例分析丰富我国国内分拆上市的相关研究。