ESG评分对基金超额收益率的影响研究
作者单位：上海财经大学
学位级别：硕士
导师姓名：曹啸
授予年度：2023年
学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 083305[工学-城乡生态环境与基础设施规划] 08[工学] 09[农学] 0903[农学-农业资源与环境] 0833[工学-城乡规划学]
摘 要：全球变暖,二氧化碳排放逐年增加,塑料微粒严重威胁海洋资源,有毒有害物质化合物损害土壤层等气侯、环境污染问题已严重威胁地球环境,生态文明建设维护刻不容缓。推本溯源,不节制的开采不可再生能源等生产经营性活动,在制造运营过程中对周围环境产生了不可逆转的污染毁坏。也正是因为这一状况,“双碳政策接踵而至,此外ESG这一定义与逐渐进入大众视线,ESG评级,一般包括三个维度,即自然环境(Environment)、企业社会责任(Social esponsibility)、公司治理(Corporate Goverance),是公司对绿色生态环境的作用、企业社会责任及其公司治理这三个评级指标级指标值列入行研管理决策以内,以谋取资产配置能够得到长久的、平稳的和可持续发展的盈利。随着ESG概念的普及与推广,越来越多的ESG研究开始进行:ESG与A股市场超额收益,与债券市场的超额收益,与企业绩效相关性分析,而ESG与基金市场的相关研究越较少,因此,本文主要研宄环境、社会与公司治理(ESG)在二级基金市场中发挥的作用。通过阅读文献可以发现,对于ESG对于股票二级市场还是债券二级市场的研究都已经处于萌芽阶段,但是对于ESG对于基金市场的研究还相对较少,本文从研究主题上选取了ESG与基金超额收益的影响进行分析。本文主要采用实证研究的方法对ESG及基金的超额收益进行研究,选取我国2117只基金,整体样本区间为2020.7-2022.12。本文使用PYTHON软件进行实证分析:基金超额收益率是本文中的被解释变量,本文运用上海华证指数发布的环境、社会与公司治理(ESG)分数为解释变量,并以成长因子(ROE)和基金规模作为控制变量,建立面板回归模型,运用描述性分析、相关性分析、稳定性分析等方法进行定量研宄,验证假设。通过实证分析,本文的研究结论如下:自然环境要素、社会要素与公司治理要是有(ESG)对基金超额收益率有显著正向影响。ESG分数越高,基金超额收率越高。基金规模削弱ESG对基金超额收益率的正向影响。基金规模的净资产越大,基金的免疫风险能力越强,投资者要求的超额收益反而会降低,而此类基金通常的ESG评分相对来说较高,可提高空间也较小,此时,ESG与基金超额收益的正向关系在基金规模大的公司被削弱。成长因子增强ESG对基金超额收益率的正向影响。金成长因子越大,基金盈利能力就越强,随着基金ESG得分的增加,基金的成长性与盈利性得到巨大提升,此时,ESG与基金超额收益的正向关系在基金规模大的公司增加。环境、社会与公司治理(E、S、G)三个分项指标中S、G对基金超额收益率均有显著正向影响,但E对基金超额收益率均有显著负向影响。此外,尾部风险作为具有特殊意义的ESG指标,在回归中也对ESG对基金超额收益的影响起着举足轻重的作用。ESG投资在我国仍处于发展阶段,目前尚存在很多不健全的区域,包含ESG信息公开、评级体系及投资建议均处于初期发展趋势阶段。目前为止,应用ESG评级来投资还未被社会普遍认可,有许多投资者仍不认同ESG投资能够产生超额收益。文中根据假定与实证研究证明了ESG得分评级与基金超额收益率存在明显的正向关系。实践价值层面,虽然中国从2018年开始高度重视ESG投资理念,因为市场投资者更加关注交易量层面和基金发行层面,而对ESG的关注较少。此外,基于ESG投资理念的详细的量化研究偏少,文中用线性回归模型研究ESG针对股票超额收益产生的影响,提出了详细的量化研究数据信息,有利于销售市场投资人对ESG投资理念的应用,为ESG投资理念在中国ESG量化研究应用中具有一定内在价值。
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