格力电器实施有限合伙协议架构的动因、路径及其效果研究

作     者：王柯钰 

作者单位：山东财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：李秀玉;戴慧

授予年度：2024年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 020205[经济学-产业经济学] 

主      题：格力电器 股权结构 有限合伙协议架构 控制权 

摘      要：经过股权分置改革,股票的流动性得到显著提升,使我国上市公司的股权结构呈现分散化趋势。新一轮国企改革以来,党中央连续发布混合所有制改革政策,这在客观上促进了我国上市公司由一股独大走向股权分散,同时企业的权益融资需求也在进一步放大这种股权分散趋势。股权的分散带来了一系列新挑战,而其中最显著的就是外部接管。如何制定相应的机制来预防这些问题,已成为上市公司管理团队亟需解决的重要议题,构建同股不同权结构成为不错的选择。有限合伙协议架构作为一种同股不同权的实现形式,正在资本市场中得到越来越多的关注。本文对国内外学者的相关文献进行了梳理,发现对于构建同股不同权结构的研究主要集中在双重股权结构这一主流模式上,而对通常运用于私募基金的有限合伙协议应用在股权结构中的构建方式研究较少。此外,本文以家电龙头企业——格力电器作为研究对象,因其在构建时间(主流为初创上市阶段构建;格力电器在经营中途构建)、控股程度(主流为绝对控股;格力电器为稳定控制权)等方面具有特殊性,能够更好地体现有限合伙协议架构的独特之处,因而具有一定的研究意义。本文系统地诠释了格力电器构建有限合伙协议架构的动因、路径、影响机制及其效果。首先,介绍了格力混改各方主体及股改的过程,在此基础上结合相关理论分析了格力选择搭建有限合伙协议架构的动因与路径,将其与相关背景结合对有限合伙协议架构对绩效产生影响的机制进行探讨,然后从公司治理效果、财务绩效和非财务绩效三个层面进行分析。最后根据上述分析总结相应结论并提出建议。本文研究发现,格力电器不仅是出于传统扩大控制权的常规动因,同时也是为引入战略投资者克服自身发展瓶颈、节约管理层成本等特定动因才选择搭建有限合伙协议架构。有限合伙协议架构主要是通过直接改变格力电器内部的控制权配置,提高了管理层在公司内全维度的话语权,同时形成管理层及核心员工有限合伙持股平台实现的有效激励,共同作用于格力的公司治理效果。除此之外,还引入了资源契合的战略投资者,其可以为格力带来多种资源,在拓展多元化方向、帮助线上和海外平台构建等多个方面共同起作用。通过对公司治理的分析发现,有限合伙协议架构显著提升了管理层控制权,对公司治理产生的积极效果较为明显;对公司整体财务绩效的影响较为模糊,需要未来进一步数据的证明;而对于短期市场表现、市场占有率、以及创新能力的积极效果较为明显。